【正文】 ,投資組合的調(diào)整策略,?? 投資組合建立之后要進(jìn)行跟蹤分析，你要求能夠判斷： – 投資者的目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)？差距多大？差距在什么地方？投資者的財(cái)務(wù)狀況是否發(fā)生變化？ – 投資組合中的各個(gè)投資品是否發(fā)生變化，與事先判斷是否有很大的出入？ – 這些變化是否對(duì)預(yù)先確定的目標(biāo)產(chǎn)生重大影響？,投資組合調(diào)整的策略,??注意事項(xiàng) – 證券的實(shí)際回報(bào)總是與預(yù)期回報(bào)有偏差，不是在出現(xiàn)任何偏差的時(shí)候都需要調(diào)整，而是要看這種偏差是否超出了預(yù)定范圍。當(dāng)市場(chǎng)處于漲勢(shì)時(shí)，投資組合的β值高于正常值，投資組合收益上漲的速度比較快。 ??根據(jù)這些點(diǎn)畫(huà)出一條表示投資組合與市場(chǎng)指數(shù)之間關(guān)系的直線，據(jù)此進(jìn)行市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇的分析。,（九）投資業(yè)績(jī)的分解,???? 股票選擇（Selection） ???? 時(shí)機(jī)選擇（Timing）,股票的選擇,市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇,??當(dāng)預(yù)期行情上升時(shí)，可以減少投資組合中的現(xiàn)金持有比例而提高投資組合中股票部分的β值。 ??當(dāng)投資人當(dāng)前的投資組合為唯一投資時(shí)，用標(biāo)準(zhǔn)差作為投資組合的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)是合適的； ??當(dāng)投資人除當(dāng)前投資組合外，還有其他若干投資組合，亦即投資完全分散化時(shí)，則選擇β系數(shù)作為當(dāng)前投資組合的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)是合適的。,（六）特雷諾（Treynor）比率,以證券市場(chǎng)線作為評(píng)價(jià)基準(zhǔn)對(duì)投資績(jī)效作出評(píng)估。,（五）夏普(Sharpe)比率,?? 投資組合的預(yù)期收益超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，與由標(biāo)準(zhǔn)差表示的收益變動(dòng)性之間的比值。 – 時(shí)間加權(quán)收益率比金額加權(quán)收益率使用更頻繁。 ??金額加權(quán)收益率，又稱資金加權(quán)收益率，它是使得投資組合在各個(gè)時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流入的貼現(xiàn)值總和等于現(xiàn)金流出的貼現(xiàn)值總和的貼現(xiàn)率。 ??根據(jù)計(jì)算平均值的方法不同，分為算術(shù)平均時(shí)間加權(quán)收益率和幾何平均時(shí)間加權(quán)收益率。 ??對(duì)于共同基金，在海外金融市場(chǎng)上，經(jīng)常使用利普指數(shù)（Lipper Indexes）評(píng)價(jià)股票基金和債券基金；在中國(guó)，基金指數(shù)可以作為基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的參照物。 ??與上述指標(biāo)相比，持有期收益率衡量了某一項(xiàng)投資在給定的投資期間實(shí)際獲得的包括當(dāng)期收益和資本增值在內(nèi)的總收益，是一個(gè)衡量投資實(shí)際業(yè)績(jī)表現(xiàn)的更好的指標(biāo)。 ——她應(yīng)盡可能將其資金存入同一城市的一、兩家銀行，并通過(guò)這幾家銀行購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，以方便資金調(diào)度。 ——由于她經(jīng)常出差，建議購(gòu)買(mǎi)適當(dāng)?shù)娜松肀ｋU(xiǎn)及醫(yī)療保險(xiǎn)，每年保障支出為0.5萬(wàn)元，約占年收入的2.5%。貨幣基金收益比一年期定期存款更高，平均年收益為2.3%左右，且流動(dòng)性較高，可作為她的應(yīng)急用款。 ??具體投資計(jì)劃： ——首先，應(yīng)將每年的生活支出控制在較合理的范圍之內(nèi)。提前還款金額在后3年可以逐步增加。 ——房屋不必裝修或簡(jiǎn)單裝修即可，可用于出租4年，年收取租金30000元，貼補(bǔ)按揭支出。,你認(rèn)為以下兩個(gè)方案可取嗎？,??方案1：房產(chǎn)投資 ——理由：目前，上海的樓市已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整，有的已經(jīng)跌去30%，正逐步趨于理性。,投資規(guī)劃實(shí)例,??分析 ——假設(shè)她到33歲時(shí)，收入仍然穩(wěn)定在20萬(wàn)元/年，那么今后四年的年收入合計(jì)為80萬(wàn)元。她還有1.2萬(wàn)美元存款，但是，她沒(méi)有注意到人民幣升值的潛在影響。,1晨星公司對(duì)基金的分類：投資對(duì)象,???? 股票基金 ???? 配置型基金 ???? 債券基金 ???? 保本型基金 ???? 貨幣市場(chǎng)基金,晨星如何為基金評(píng)級(jí)?,我國(guó)基金市場(chǎng)的發(fā)展、現(xiàn)狀及趨勢(shì),???? 1997年10月前投資基金的發(fā)展?fàn)顩r ???? 封閉式基金發(fā)展階段 ???? 開(kāi)放式基金發(fā)展階段 ???? 目前中國(guó)證券投資基金的主要特點(diǎn) – 法律法規(guī)不斷完善，監(jiān)管力量加強(qiáng) – 基金規(guī)模日益擴(kuò)大，對(duì)市場(chǎng)的影響也日益重要 – 基金品種日益多樣化，投資風(fēng)格逐漸凸現(xiàn) – 基金業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，已經(jīng)出現(xiàn)了分化 – 開(kāi)展廣泛的對(duì)外合作，合資基金公司不斷涌現(xiàn),四、投資規(guī)劃實(shí)例,基本情況與收支狀況：王燦, 女,29歲,本科畢業(yè),外貿(mào)專業(yè)，現(xiàn)在某私營(yíng)皮革外貿(mào)企業(yè)工作, 擁有30多萬(wàn)元存款,單身,常年在外出差,現(xiàn)在每月收入至少12000多元，加上獎(jiǎng)金，平均年收入近20萬(wàn)元,但沒(méi)有住房、汽車(chē)，養(yǎng)老、失業(yè)、醫(yī)療保險(xiǎn)均沒(méi)有建立。 ???? 價(jià)值型基金顧名思義就是發(fā)掘價(jià)值被低估的股票，也就是說(shuō)該股票的內(nèi)在價(jià)值要高于目前股票市場(chǎng)的市價(jià)，其收益主要通過(guò)公司價(jià)值的回歸來(lái)實(shí)現(xiàn)。 ??中信證券研究咨詢部推出了中信基金評(píng)級(jí)系統(tǒng)。,平均成本法（定額定期投資）（基金定投） ——每隔一段固定的時(shí)間（如一個(gè)月或半年）以固定的金額去購(gòu)買(mǎi)某種基金。托管費(fèi)費(fèi)率國(guó)際上通常為0.2%左右，我國(guó)一般為0.25%。,基金的費(fèi)用和稅收,?? 基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)用 ——管理費(fèi)是指基金管理人管理基金資產(chǎn)而向投資者收取的費(fèi)用?；鸬拇N(xiāo)是指通過(guò)承銷(xiāo)商來(lái)發(fā)行基金的一種方式。 ??我國(guó)基金的銷(xiāo)售渠道主要有兩種： – 基金管理公司自行銷(xiāo)售。,管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)與道德風(fēng)險(xiǎn),??基金管理人的研究水平、投資管理水平、判斷能力直接影響基金的收益水平 ??基金管理人可能的操作失誤與違規(guī)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn) ??系統(tǒng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)：指基金管理人、基金托管人、注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)或代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)等當(dāng)事人的運(yùn)行系統(tǒng)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，給投資者帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn) ??委托－代理關(guān)系下可能存在損害投資者利益的道德風(fēng)險(xiǎn),（五）基金的發(fā)行方式與銷(xiāo)售渠道,??我國(guó)基金的發(fā)行方式主要有兩種： – 上網(wǎng)發(fā)行方式：是指將所發(fā)行的基金單位通過(guò)與證券交易所交易系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)的全國(guó)各地的證券營(yíng)業(yè)部，向廣大的社會(huì)公眾發(fā)售基金單位的發(fā)行方式。由于封閉式基金的交易價(jià)格主要由基金單位的凈值和市場(chǎng)供求狀況決定，那么投資者在急于出售封閉式基金時(shí)就不得不被動(dòng)地接受市場(chǎng)價(jià)格。 ??證券價(jià)格波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)可以分解為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 ?? 基金托管人與基金管理人之間相互監(jiān)督，分工協(xié)作。,按照資金來(lái)源和運(yùn)用地域劃分,???? 國(guó)際基金 ???? 海外基金 ???? 國(guó)家基金 ???? 區(qū)域基金,（三）契約型基金各關(guān)系人之間的關(guān)系,??基金關(guān)系人之間的關(guān)系由基金契約所確立。,按照資金募集方式劃分,?? 公募基金是指以公開(kāi)方式向不確定的社會(huì)公眾投資者募集資金而設(shè)立的基金。 ??混合型基金是指同時(shí)以股票、債券等為投資對(duì)象，以期通過(guò)在不同資產(chǎn)類別上的投資，實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的平衡的基金。這類基金能保證投資者獲得穩(wěn)定的投資收益，而且風(fēng)險(xiǎn)較小。 ??平衡型基金是指以支付當(dāng)期收入和追求資本的長(zhǎng)期成長(zhǎng)作為共同目的的投資基金。 ??成長(zhǎng)型基金以追求資本的長(zhǎng)期成長(zhǎng)為投資目的，主要投資于成長(zhǎng)型公司的股票，這種股票的價(jià)格預(yù)期上漲速度快于一般公司的股票。 ??投資基金在不同國(guó)家或地區(qū)稱謂有所不同，美國(guó)稱為“共同基金”或“互惠基金”（Mutual Funds），英國(guó)和香港稱為“單位信托基金”，日本和臺(tái)灣稱為“證券投資信托基金”。,戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略,?? 套利機(jī)會(huì)也可能出現(xiàn)在資產(chǎn)之間的價(jià)格出現(xiàn)相對(duì)高估 / 低估的情形，這時(shí)可以賣(mài)出相對(duì)高估的資產(chǎn)同時(shí)買(mǎi)入相對(duì)低估的資產(chǎn)套利。完成套利后恢復(fù)到原來(lái)戰(zhàn)略規(guī)定的配置比例。但有效地實(shí)施這種方法是一個(gè)難題。 C、市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇（即戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置）可以被看作是恒定混合法的一個(gè)變種，因?yàn)檫@種方法試圖通過(guò)從高估資產(chǎn)到低估資產(chǎn)的再配置而相對(duì)改變資產(chǎn)價(jià)值。,估計(jì)證券之間風(fēng)險(xiǎn)－回報(bào)率關(guān)系的基本方法,假定未來(lái)與過(guò)去相似，可以根據(jù)過(guò)去的經(jīng)歷推測(cè)未來(lái)； ??情景法，包括建立適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)情景，并估計(jì)各情景下的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)。 ??與之相對(duì)應(yīng)的被動(dòng)式的購(gòu)買(mǎi)股票指數(shù)的投資策略反而可獲得高于上述策略的收益率。 □ 第一年末投資組合價(jià)值可能達(dá)