中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)美國(guó)債券市場(chǎng)業(yè)務(wù)培訓(xùn)考察報(bào)告-文庫(kù)吧資料
2025-07-27 19:48本頁(yè)面
【正文】 適當(dāng)?shù)?監(jiān)管機(jī)構(gòu)（ ARAs）等。 1993 年政府證券法補(bǔ)充法案 的主要內(nèi)容 ：財(cái)政部制定規(guī)則的權(quán)力被永久化；財(cái)政部擴(kuò)展“大額頭寸報(bào)告”權(quán)力，達(dá)到 20億美元規(guī)模都要提交報(bào)告，適用于任何持有或控制即將發(fā)行或近期已經(jīng)發(fā)行的國(guó)債的投資者（包括對(duì)沖基金、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司和其他投資實(shí)體，但不包括外國(guó)政府實(shí)體如外國(guó)央行），以保存記錄和檔案報(bào)告；規(guī)范銷售行為。對(duì)其的懲罰是：短期內(nèi)不得代客戶投標(biāo)）；財(cái)政部喪失 GSA 制定規(guī)則的權(quán)力長(zhǎng)達(dá)兩年的時(shí)間（ 1991－ 1993）。 該法案對(duì) 1934 年證券交易法進(jìn)行了補(bǔ)充；建立了聯(lián)邦監(jiān)管體系；賦予財(cái)政部權(quán)力 ，決定適用于所有政府證券經(jīng)紀(jì) 9 人和交易商的規(guī)則；財(cái)政部需要在發(fā)行人和監(jiān)管者的雙重角色之間，作出適當(dāng)平衡。這侵蝕了公眾對(duì)政府債券市場(chǎng)的信用度，導(dǎo)致 1985－ 1986 年的國(guó)會(huì)聽(tīng)證，并為 1986 年政府證券法案的通過(guò)，奠定了基礎(chǔ)。 在 1975 至 1985 年間，未注冊(cè)的政府證券經(jīng)紀(jì)人－交易商有很多失效的案例，投資者僅在 1982 至 1985 年間，便損失超過(guò) 9億 美元。 如果僅僅交易政府債券，則經(jīng)紀(jì)人和交易商不被要求在證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，這被 1934 年的證券交易法描述為“ 豁免證券”。 紐約聯(lián)儲(chǔ)與未受到監(jiān)管的一級(jí)交易商有業(yè)務(wù)（非監(jiān)管）關(guān)系。 （ 二 ） 美國(guó) 國(guó)債 二級(jí)市場(chǎng)的監(jiān)管 8 國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展與監(jiān)管經(jīng)歷了一個(gè)較長(zhǎng)的過(guò)程 ，大致可分 為 三個(gè)階段 。這部分國(guó)債是定向發(fā)行的。 而后者所占比重 相當(dāng)大。（ 4）增強(qiáng)透明度和市場(chǎng)彈性。（ 2）使納稅人成本最小化。（ 5）加強(qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)。（ 3）簡(jiǎn)化或減少監(jiān)管。 美國(guó)財(cái)政部 發(fā)展國(guó)債市場(chǎng)的總體目標(biāo) 主要 有：（ 1）保持政府債券市場(chǎng)完整性、流動(dòng)性以及提高市場(chǎng)效率。以 前的監(jiān)管都忽視了對(duì)大金融機(jī)構(gòu)整體風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，這是核心問(wèn)題所在。此建議并未被采納，但 SIFMA 仍在堅(jiān)持這一主張。 SIFMA 的主席 Timothy 認(rèn)為自律協(xié)會(huì)的作用有限。 SIFMA 共有 6000多家機(jī)構(gòu)會(huì)員， 100 多個(gè)專業(yè)委員會(huì)，其中有一個(gè)委員會(huì)專門向財(cái)政部就如何舉債 提出建議。 再次，對(duì)于對(duì)沖基金、投資銀行和商業(yè)銀行的監(jiān)管，以及各類投融資方式的約束，都將更為嚴(yán)格。 雖然美聯(lián)儲(chǔ)有監(jiān)管權(quán)，但州也有權(quán)力，參與仲裁與管理。 其次， 對(duì)于信用違約互換（ CDS）這樣的場(chǎng)外衍生工具，將建立集中的清算機(jī)構(gòu)，美聯(lián)儲(chǔ)、證監(jiān)會(huì)和證券交易所，對(duì)此清算機(jī)構(gòu)的建設(shè)負(fù)有責(zé)任。美國(guó)的分散監(jiān)管體制的形成，是在一個(gè)個(gè)事件的促成下，逐漸產(chǎn)生的，并不是一個(gè)系 統(tǒng)的體系。 此次金融危機(jī)，將給未來(lái)的金融監(jiān)管，提出更大課題。 （三） 金融監(jiān)管及體系重建 對(duì)于美國(guó)的金融監(jiān)管，普遍認(rèn)為做得不好。對(duì)沖基金的主要特點(diǎn)是，杠桿比率高，透明度低，投資者準(zhǔn)入資格易得，可貸款的規(guī)模大。 而 為了使用客戶的資金貸款，必須借助于美林這個(gè)平臺(tái)，才可以有效實(shí)現(xiàn)。美國(guó)銀行收購(gòu)美林后，可以做到盡量用客戶的資金，而非自己的資金對(duì)外貸款。目前，整個(gè)美國(guó)的銀行業(yè)都在尋找存款（機(jī)構(gòu)與個(gè)人），使與資產(chǎn)相匹配；資金的來(lái)源也包括優(yōu)先股。這一點(diǎn)與投資銀行不同，后者最大用 50 倍杠桿，只有 5%投資于安全資產(chǎn)。美國(guó)銀行目前是美國(guó)最大的財(cái)富管理公司，其存款排名第一，貸款排名第二，收購(gòu) countrywide 后，占房貸市場(chǎng) 25%的份額，同時(shí)也是最大的信用卡發(fā)行行。當(dāng)然，外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 5 也不可少。 Bear Stern 就因其流動(dòng)性主要通過(guò)隔夜資金獲得，才有此教訓(xùn)。有了貝爾斯登（ Bear Stern）被收購(gòu)、雷曼兄弟公司倒閉的教訓(xùn)，投資銀行普遍將流動(dòng)負(fù)債管理當(dāng)作重要的任務(wù)。美國(guó)銀行收購(gòu)美林，更看重的是美林的平臺(tái)，同時(shí)，美林在 20xx 年，仍面臨大幅裁員。因受美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管，其要求會(huì)較高，限制也很多，具體體現(xiàn)在資本充足率、杠桿比率等多個(gè)方面，需要滿足巴塞爾協(xié)議的資本金要求。因?yàn)橹挥修D(zhuǎn)為銀行控股公司，才有資格接受TARP 救助，才能夠得到美聯(lián)儲(chǔ)的資金 援助 ，并可直接吸收存款。 4 （二） 金融機(jī)構(gòu)面臨深刻變革 投資銀行 對(duì)于投資銀行，隨著貝爾 斯登和美林分別被摩根大通和美國(guó)銀行收購(gòu)，雷曼兄弟公司破產(chǎn)倒閉，以及高盛公司和摩根斯坦利轉(zhuǎn)型
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