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中國資產管理市場分析報告20xx_前景無限、跨界競合、專業(yè)制勝、回歸本源-文庫吧資料

2025-07-23 13:38本頁面
  

【正文】 。 中國資產管理市場20xx 13 20xx 年 4月 中國光大銀行 ? 波士頓咨詢公司 同時,企業(yè)年金及職業(yè)年金作為第二支柱,受到國家政策的大力鼓勵。 此外,全國社會保障基金于 20xx 年成立,專門用于人口老齡化高峰時期的養(yǎng)老保險等 社會保障支出的補充、調劑。為了提升養(yǎng)老金投資 運營的效率,國務院于 20xx 年 8 月印發(fā)了《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》,為養(yǎng)老金 增加了 20 多種新的投資途徑,包括股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產品等,但 同時規(guī)定此類產品合計規(guī)模不得高于養(yǎng)老基金資產凈值的 30%。若按照未來 5 年當年結余 2,0004,000億元估計,到 2020年,第一支柱資金規(guī)模將達到 56萬億元。 從發(fā)展機遇看,近年來,隨著養(yǎng)老保障規(guī)模的增加以及國家對基金運用的管理,社會 養(yǎng)老保險資金結余穩(wěn)步增長。? ? ?ゑ ? ? 5% ?? 15% ? ? 4% ? ? 4% ?? 17% ? ? ? ??? ?? ? ? ?? 17% ?? ? ? ? 2% ? ? 2% ? ?? ? ?? ? ? 8% ?? ? ? 19% ??? ? ? 7% ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ? ? 5% 14% 0% 21% ?? ? ? 4% ?? ?? /?? /? ? /? ? ? ?? 20% ?? ? ? ? ?? ? ? ? ?BCG 2020? ? ? ??㏎ ? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ??? ? ??? ?? ?? ?㏎ ??? ? ? ??? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ?? ? ? ?? ? ??? ? ? ?ゑ ? ??? ?? ? ? ? 〓 ?? ?? ?? ? ??? ? ? ? ? ? ?? ?? ? ? ? ?㏎ ?㏎ ? ? ? ??? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?㏎ ?㏎ ? ? ? ?? ? ? ? ? ??? ? ? /? ? /? ? /? ? ? ?? ? ??? ? ? ?? ?? ? ? 資管市場最重要的機構投資者。從國外的經驗來看,養(yǎng)老資金由于其規(guī)模大、期限長,是重要的機構投 資者。(參閱圖 6) 相較于全球市場,我國資管市場資金構成恰好相反:機構資金占比 40%左右,其中, 險資和企業(yè)資金(包括非盈利機構,以及財務公司、投資公司等非金融機構)各自占比 17 %,養(yǎng)老金僅占 5%;個人資金中,高凈值客戶資金主要投向私行、私募、公募、信托、 券商資管、基金子公司專項等,大眾客戶資金則集中在銀行和公募基金。此外, 長期來看,資管機構可管理的資產范圍將逐漸放開,賦予資管機 構更大的市場空間。第二,贏者通吃現(xiàn)象明顯,我國大資管市場集中度與全球 類似,前 20 大資管機構市場份額總計 44%,而細分行業(yè)集中度更高。結合經濟調整期 “ 資產荒 ” 現(xiàn)象的延續(xù)以及直接融 資快速發(fā)展的宏觀背景,未來五年,被動管理型和除非標固收外的另類投資產品整體上發(fā) 展較快,比如指數(shù)型基金、私募證券基金、私募股權基金;而主動管理型中,股票類產品 發(fā)展較快,跨境類產品也有較大潛力。資管行業(yè)在資產端缺乏相 對高收益、低風險的優(yōu)質基礎資產,倒逼資管機構降低產品收益。個人投資者中,一方面高凈值客戶仍是中堅力量,其投資行為的成熟和需求的復雜 化對資管機構提出了新的要求;另一方面,中產、數(shù)字大眾等客群興起,資管機構可以憑 借互聯(lián)網金融以較低的成本服務此類客戶。未來幾年,隨著養(yǎng)老金入市、養(yǎng)老第二第三支柱快速發(fā) 展,養(yǎng)老金在資管市場中的重要性有望大幅提升。 3. 跨 界 競 合 : 洞 察 中 國 資 管 市 場 三 大 發(fā) 展 趨勢 未來五年,在繼續(xù)保持中高速增長的同時,中國資產管理市場在資金來源、資產類 別、資管機構三大維度上均呈現(xiàn)出一系列重要趨勢。因此,我 國商業(yè)銀行的轉型也將是推動資產管理蓬勃發(fā)展的重要動力之一。通過增加權益性投資、支持并購 /混改,改善企業(yè)的公司治 理結構,促進實體經濟轉型;積極適應養(yǎng)老投資需求,增加基礎設施、 PPP、資產證券化 等長期投資,促進經濟長期平穩(wěn)發(fā)展;主動促進銀行轉型,降低銀行自身的杠桿率,從而 實現(xiàn)從 “ 存款立行 ” 到 “ 資產立 行 ” 的轉變。 因此,銀行業(yè)必須對自身的業(yè)務模式和運營模式進行深刻變革,這種變革應使得銀行 建立更有效的信貸資產配臵機制和更多元的市場化業(yè)務,這種變革將把銀行從傳統(tǒng)的存貸 中介變身為數(shù)據(jù)分析者、服務集成商、交易撮合者、財富管理者。 ? 驅動因素之五:主動轉型 以商業(yè)銀行為代表的金融機構正面臨一系列挑戰(zhàn)。此外, 20xx 年2 月, 保監(jiān)會發(fā)布實施《關于加強和改進保險資金運用比例監(jiān)管的通知》,對保險資金運用的體 系進行了重構,將金融資產分類,并取消了具體品種投資比例限制,有助于提升險資應用 效率,支持實體經濟。 20xx 年 8 月發(fā)布《養(yǎng)老保障管理業(yè)務管理辦法》,全面推進 和規(guī)范個人養(yǎng)老保障業(yè)務。管理辦法有幾點積極意義:首先, 加強監(jiān)管,保護中小投資者的合法權益;其次,監(jiān)管轉型、厘清政府與市場的關系;第 三,落實基金產品注冊制,鼓勵產品創(chuàng)新。 該政策力求解決銀行理財?shù)?“ 剛 性 兌 付 ” 問題,推動理財業(yè)務向真正的資產管理業(yè)務轉型。該規(guī)定將相關交易行 為改為事后披露,交易限制放寬,而銀行也被包含其中。該意見制約各 類資管機構與地方政府開展的融資業(yè)務,同時也鼓勵各資管機構研究包括 PPP 在內的新型 合作模式。關 于 這個問題的進一步分析,請參見本報告 “ 專題二:互聯(lián)網和新技術帶來資產管理業(yè)務創(chuàng)新 ” 。在資產獲取 和投資管理環(huán)節(jié),新技術改變 了基礎資產的構成,改變了資產估值的方式、風險管理的方 式和投資決策的方式;在分銷和財富管理環(huán)節(jié),改變了分銷的方式、投資者的參與方式和 投資者的體驗;在資產服務環(huán)節(jié),改變了服務的對象和方式。前兩點變化對以信息和信用為生存基礎的金融行 業(yè)帶來直接沖擊,第三點加劇了行業(yè)競 爭 ,第四點則要求資管機構重新審視金融資源的布局。三是降低了行業(yè)壁壘,加速金融與非金融的深 度融合,使得非傳統(tǒng)金融機構依靠渠道和場景優(yōu)勢有更大的機會跨界進入資管服務。一是降低了信息的不對稱 性,產品信息和研究信息可以利用互聯(lián)網快速傳播,客戶和資管機構獲取的信息趨同,獲 取信息的成本也大大降低。(參閱圖 5)伴隨著多次養(yǎng)老金體系改革,日本形成了以相對完善和龐大的養(yǎng)老金體 系,養(yǎng)老金已成為日本人重要的資產配臵,是老年人生活開支必不可少的資金來源。同一時期,日本家庭資產配臵整體上呈現(xiàn)向保險類產品和低風 險的儲蓄類產品傾斜的趨勢。 此外,參考日本經驗,伴隨著老齡化的加劇,可能會出現(xiàn)居民金融資產配臵的結構性 變化。根據(jù)人力資源與社會保障部的統(tǒng)計,截 至 20xx 年底,全國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險覆 蓋 億人,離退休人員月人均養(yǎng)老金 為 2061 元人民幣;城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險覆 蓋 5 億人,月 人均養(yǎng)老金為 90 元人民幣。盡管我國最近已全面放開二胎政策,但新政策能帶來多 大影響仍是未知數(shù)。根據(jù) BCG 人口數(shù)據(jù)庫的測算,50 歲以上的人口占全國人口的比例在 20xx 年為 24%, 2020 年將上升至 33%,這十年間退休人 口預計增加 億。 “ 存款搬家 ” 給資產管理行業(yè)帶來了巨 大的發(fā)展空間。 20xx 年四季度銀行業(yè)住戶存款季度余額同比增速已放緩 至 約 9%,與 20xx20xx 年平均超 過 15%的增速形成反差。參照美國市場現(xiàn)狀, 未來我國居民家庭資產配臵中房地產的比重將進一步下降,財富將更多配臵于金融資產。這一方面是因為過去十年我國房地產業(yè)經歷了爆發(fā)式 增長期,另一方面是因為資管行業(yè)發(fā)展時間較短,如針對普通居民的銀行理財產品 于20xx 年才正式問世。 財富重新配臵,居民財富配臵由房產為主導,逐漸轉為金融資產為主導。未來五年,隨著中國經濟 邁入新常態(tài),私人財富累積增速將有所放緩,但仍將 以 13%左右的年均復合增長率平穩(wěn)增 長至 2020 年的 196 萬億元人民幣;其中,高凈值家庭財富約占全部個人可投資資產的 45%, 中國資產管理市場20xx 7 20xx 年 4月 中國光大銀行 ? 波士頓咨詢公司 24% 80+ 7579 7074 6569 6064 5559 5054 4549 4044 3539 3034 2529 2024 1519 1014 59 總額約 88 萬億元人民幣。 居民財富持續(xù)增長。對成熟企業(yè)而言,債券市場會替代一部分信貸;對初創(chuàng)、成長、轉 型、問題企業(yè)而言,則需要結合股權 投資 、 資產證券化等工具滿足其融資需求 。除成長、成熟期企業(yè)外,大量初創(chuàng)、 轉型期企業(yè)、甚至 “ 問題 ” 企業(yè)也會成為重要的融資主體。過去,融資主體以成長、成熟型企業(yè)為主,融資工具主要以貸款等間接 融資工具為主。中國強有力的宏觀調控有助于防范經濟 “ 硬 著陸 ” 和金融系統(tǒng)性風險的爆發(fā),為資產管理行業(yè)的健康發(fā)展鑄就信心。中長期來看,供給側改革將借鑒國際經驗和國內實際,進一步從勞動力成 本 、結構性減稅、簡政放權、鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、加大科研教育投入、深化金融體制改革等方 面,為中國經濟的換擋提速鑄就全新的發(fā)展基礎。因此 , 20xx 年底國家提 出了 “ 供給側結構性改革 ” 。過去三十年,中 國經濟高速發(fā)展主要依靠出口、投資、消費 “ 三駕馬車 ” 突破需求約束。總體上,中國政府整體上有充分的政策工具, 來應對各種風險和挑戰(zhàn)。財政政策上,國家將采取更積極的財政政策 , 20xx 年將提升政府財政赤字率 至 3%,預計財政赤字 萬億元,這為政府擴大基建類投資、為重點行業(yè)減稅減負、保障 下崗職工利益等重大政策的實施提供了財政支持;貨幣政策上,國家將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨 幣政策,保持靈活適度,將 20xx 年 M2的增速目標從約 12%提升至約 13%,并且新設社會總 融資這一增速目標,也為約 13%。 20xx 年首次以區(qū)間的形式設定經濟增長預期目標, 目標定為 %。 ? 驅動因素之一:宏觀經濟穩(wěn)增長、促轉型 從穩(wěn)增長的角度看,國家制定了保持經濟中高速增長的整體發(fā)展目標。因此,如按照國際通行的定義計算中國資產管 理市場,規(guī)模會存在差異。國際上通行的資產管理定義是指客戶充分認知產品 的投向、風險和相關條款,資管機構根據(jù)合同約定的方式、條件、要求及限制,以專業(yè)的 方式管理客戶的委托資金,并主要根據(jù)資產管理規(guī)模按一定比例收取管理費用。但對于基 于主動管理或部分主動管理的多重投資模式,如 FoF、 MoM 模式,則仍應當予以鼓勵。一是此處所說的通道業(yè)務指利用法律和監(jiān)管的缺陷,通過通道完 成原本無法完成的業(yè)務的行為。 ?? ?? ? ? ???? ????? ? ??? ?? ? ? ?? FoF ? ?? ? ??? ?ヂ? ? ? ? ? ?? ? ? ???? ? ?祭 ? ? 200 ? ??? ?? ??? 1% 17% +13% 174 2 ? ? ?。(參閱圖 2)預測 模型的假設是基于國外資管行業(yè)發(fā)展軌跡、我國未來五年宏觀經濟增長和貨幣政策預測、 社會人口變遷、居民財富管理預測、各細分行業(yè)的歷史增速、競爭格局,以及未來幾年重 大的行業(yè)變革契機等因素。根據(jù) BCG 預測,到 2020 年,中國泛 資產管理市場管理資產總額預計達到 174萬億元人民幣, 20xx至 2020年均復合增長率可達 13%;剔除通道業(yè)務之后,管理資產總額預計達 到 149萬億元人民幣 , 20xx 至 2020年均復 合增長率達到 17%。 20xx 至 20xx 年均復合增長率達到 51%,成為金融體系內最具活力和成長潛 力的板塊。 4 中國資產管理市場20xx 中國光大銀行 ? 波士頓咨詢公司 20xx 年 4月 市 場 規(guī) 模 和 驅 動 因 素 規(guī) 模 與 增 長 根據(jù)波士頓咨詢公司( BCG)的統(tǒng)計,截至 20xx 年底,包括銀行理財、信托、保險資 管、券商資管、公募基金、基金子公司、私募基金等在內的泛資產管理市場管理資產總規(guī) 模達到約 93 萬億元人民幣,比 20xx 年底增加 33 萬億元。 “ 十三五 ” 提出多項金融改革建議,包括鼓勵金融 創(chuàng)新、健全多層次資本市場、落實普惠金融、實現(xiàn)雙向開放等。長期來看,這有利于加速建設法 制化的多層次 資本市場。個人投資者往往不擅長利用公司治理體系和相關法律法規(guī)來保 護自己的合法權益,中小投資者的權益往往無法得到充分的保護。資產管理 行業(yè)的健康發(fā)展將加速直接融資體系的建設,為中國經濟的換擋提速、轉型升級,提供重 要的金融
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