【正文】 生產(chǎn)周轉(zhuǎn)，這種資產(chǎn)是非常致命的。有的企業(yè)你別看他的銷(xiāo)售利潤(rùn)率很低，只有 1％，但是它資產(chǎn)周轉(zhuǎn)非?？?，一年能周轉(zhuǎn) 10 次，每次帶回 1％的利潤(rùn)，那么全年的資產(chǎn)利潤(rùn)率就能達(dá)到 10％，那已經(jīng)不錯(cuò)了。所以通過(guò)周轉(zhuǎn)方面的指標(biāo) 可以發(fā)現(xiàn)償債能力是否有虛假的成份隱藏在里面。所以你一定要把它的應(yīng)收帳款單獨(dú)拿出來(lái)。但是如果你一算它的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)或周轉(zhuǎn)天數(shù)，它的問(wèn)題馬上就暴露出來(lái)了。所以大家在運(yùn)用這一類(lèi)指標(biāo)的時(shí)候一定要注意與前面講的償債指標(biāo)進(jìn)行配合，因?yàn)槿绻豢催@一類(lèi)的指標(biāo)，僅僅看償債能力指標(biāo)，有時(shí)償債能力指標(biāo)可能是虛假的。 ④再就是總資產(chǎn)率 ，也用次數(shù)來(lái)表示， 總資產(chǎn)率＝銷(xiāo)售收入 /資產(chǎn)總額 這是看它的總資產(chǎn)一年周轉(zhuǎn)多少次，總資產(chǎn)包含了應(yīng)收帳款，包含了存貨，也包含了固定資產(chǎn)，也包含了無(wú)形資產(chǎn)和其它資產(chǎn)。比方我們前面說(shuō)：三年以上的應(yīng)收帳款是多少。所以周轉(zhuǎn)的次數(shù)是越多越好，周轉(zhuǎn)的天數(shù)是越少越好。 ②第二個(gè)是應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)天數(shù)＝應(yīng)收帳款平均占用額 365 /賒銷(xiāo)金額 ＝ 365/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù) 它是說(shuō)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)一次需要幾天。通常說(shuō)這個(gè)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多越好，一年比如周轉(zhuǎn) 12 次，那就說(shuō)應(yīng)收帳款很理想了。它與應(yīng)收帳款平均占用額之比叫應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)次數(shù)。營(yíng)運(yùn)能力就是看各類(lèi)資產(chǎn)是如何周轉(zhuǎn)的，它的周轉(zhuǎn)是如何對(duì)企業(yè)產(chǎn)生影響的。 ２、營(yíng)運(yùn)能力分析 營(yíng)運(yùn)能力分析實(shí)際上是看你一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的快慢，什么樣的企業(yè)叫營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)的企業(yè)，什么樣的企業(yè)叫營(yíng)運(yùn)能力弱的企業(yè)？就是看它資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的快慢，如果一個(gè)企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的特別慢，一年還周轉(zhuǎn)不了一次 ，這種企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力就比較弱；相反如果一個(gè)企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)特別快，一年能周轉(zhuǎn)好多次，我們就說(shuō)這個(gè)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力特別強(qiáng)，他的資產(chǎn)不斷地在那兒轉(zhuǎn)。這樣如果一個(gè)月遇上幾個(gè)你哪能賠得起?。克赃@對(duì)你的償債能力也是一種影響。 還有一些承諾，前兩年中宣部牽頭搞了個(gè)質(zhì)量萬(wàn)里行，提出了百城萬(wàn)店無(wú)假貨，很多商店作出承諾本商店絕無(wú)假貨，如果發(fā)現(xiàn)假一罰十。像日本的東芝電腦，在美國(guó)一賠就是 20 億美金，那時(shí)由于他的軟驅(qū)出了問(wèn)題使得很多客戶(hù)丟失了數(shù)據(jù)，所以客戶(hù)向他索賠。比方說(shuō)昨天舉的例子，浙江的金華百貨，他 8000 萬(wàn)的擔(dān)保本來(lái)不算他現(xiàn)實(shí)的債務(wù)，但是由于經(jīng)營(yíng)公司的老板經(jīng)營(yíng)不善跑掉了，他給人家出具了保函，銀行就從他的帳上把 8000 萬(wàn)劃走了，這就是由一個(gè)或有的事項(xiàng)轉(zhuǎn)化為一個(gè)真實(shí)的負(fù)債，這對(duì)金華百貨的償債能力有重要的影響。這說(shuō)明和銀行的關(guān)系很重要。你流動(dòng)比率只有 ，沒(méi)有達(dá)到國(guó)際上的慣例，說(shuō)明你償債能力很差，但是你和銀行的關(guān)系特別好，什么時(shí)候想去銀行融資都能融到錢(qián)，這就是你償債能力強(qiáng)的一個(gè)重要方面。但是有一點(diǎn)，指標(biāo)雖然很重要，又不能僅僅看指標(biāo)，還要看指標(biāo)以外的一些東西，指標(biāo)所涵蓋不住的東西。 第二個(gè)指標(biāo)是固定費(fèi)用保障倍數(shù)， 固定費(fèi)用保障倍數(shù) ＝稅前和支付固定費(fèi)用前的利潤(rùn) /利息費(fèi)用＋租金＋優(yōu)先股股利 /（ 1－所得稅稅率） 前面一個(gè)指標(biāo)專(zhuān)門(mén)指的是利息的保障，后面這個(gè)指標(biāo)是除了利息以外還包含其它兩項(xiàng)固定財(cái)務(wù)支出。中國(guó)是 ，已經(jīng)很低了，如果這個(gè)指標(biāo)是 1，說(shuō)明企業(yè)處于盈虧平衡狀態(tài)，也就是稅前利潤(rùn)等于 0，說(shuō)明企業(yè)已經(jīng)很危險(xiǎn)了。但是中國(guó)是達(dá)不到的，中國(guó) 20xx 年的數(shù)據(jù)答題上是 左右，已經(jīng)很低了。 ③負(fù)擔(dān)固定財(cái)務(wù)支出能力 償債能力的最后一點(diǎn)是負(fù)擔(dān)固定財(cái)務(wù)支出能力，它包括兩個(gè)指標(biāo)，一個(gè)叫利息保障倍數(shù)， 利息保障倍數(shù)＝息稅前的利潤(rùn) /利息費(fèi)用 這個(gè)指標(biāo)是說(shuō)你有沒(méi)有足夠的贏利去應(yīng)付利息支出，一個(gè)企業(yè)能不能借債，關(guān)鍵看你有沒(méi)有贏利，如果你有贏利你就借債，你償還完利息后還有剩余你多借債沒(méi)有關(guān)系，但是如果你的贏利很微弱，利潤(rùn)都涵蓋不了利息了，那你最好不要借債了。 還有一個(gè)指標(biāo) 叫權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)總額 /所有者權(quán)益總額＝１ /所有者權(quán)益比例 權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率之間也有關(guān)系，例如當(dāng)權(quán)益乘數(shù)等于２，資產(chǎn)負(fù)債率等于 50％，權(quán)益乘數(shù)是４，那么所有者權(quán)益比例就是１ /4 即 25％，那么資產(chǎn)負(fù)債率就是 75％。 下面還有一個(gè)指標(biāo)叫所有者權(quán)益比例。當(dāng)然它通過(guò)收購(gòu)這 100多家啤酒廠，使得它在業(yè)內(nèi)的龍頭老大的地位是保住了，營(yíng)業(yè)額上去了，但是利潤(rùn)并沒(méi)有上去，利潤(rùn)不但沒(méi)有上升，凈利潤(rùn)反而下降了。收購(gòu)、整合這都需要巨額資金，所以?xún)杉以诖蟠蚴召?gòu)戰(zhàn)的時(shí)候兩家公司的現(xiàn)金資源都消耗地比較多，現(xiàn)在看來(lái)燕京啤酒的現(xiàn)金流量要好一些，青島啤酒的現(xiàn)金流量很緊張。這讓燕京啤酒很惱火，于是燕京來(lái)了一個(gè)“圍魏救趙”，調(diào)集巨額資金跑到山東，把山東的第二大啤酒廠和第三大啤酒廠都收購(gòu)了。青島啤酒和燕京啤酒是中國(guó)啤酒行業(yè)的老大和老二，他們之間的競(jìng)爭(zhēng)本來(lái)沒(méi)有短兵相接的，因?yàn)樗麄冎g的市場(chǎng)細(xì)分不一樣，青島啤酒是中、高檔的啤酒，燕京是屬于大眾化的啤酒?？催@兩年的報(bào)表，燕京啤酒和虹橋機(jī)場(chǎng)負(fù)債都上去了，都大規(guī)模的舉借債務(wù)用于他們的擴(kuò)張，比方說(shuō)虹橋機(jī)場(chǎng)在 20xx 年的時(shí)候發(fā)行了一批可轉(zhuǎn)換債券，這以后它 的資產(chǎn)負(fù)債上升到 29％。這六個(gè)企業(yè)又可以分成三類(lèi)：陜電力和東方賓館屬于贏利能力比較低的，每股利潤(rùn)只有 2 分錢(qián)和 9 分錢(qián)，這樣的企業(yè)少借貸有道理， 但是借的還是太少了，要適當(dāng)增加一點(diǎn)。 但是也有資產(chǎn)負(fù)債率特別低的， １９９９年負(fù)債率最低的公司 公司名稱(chēng) 資產(chǎn)負(fù)債率 每股收益 凈 資產(chǎn)收益率 汕電力 % % 東方賓館 % % 龍發(fā)股份 % % 浙江東日 % % 燕京啤酒 % % 紅橋機(jī)場(chǎng) % % 這個(gè)表所列的是 1999 年資產(chǎn)負(fù)債率最低的六家公司，其中陜電力資產(chǎn)負(fù)債率只有 ，東方賓館只有 、龍發(fā)股份 、浙江東日 ，燕京啤酒 ，虹橋機(jī)場(chǎng) 。但是中國(guó)的上市公司當(dāng)中也有不合理的地方，也有資不抵債的和資產(chǎn)負(fù)債率特別低的。到 1999 年，國(guó)有單位的負(fù)債率已經(jīng)到了 75％，這就是為什么國(guó)有單位還不了債，欠銀行的錢(qián)還不上，因?yàn)槟阖?fù)債率太高了。日本在它發(fā)展最高的 60— 70 年代這個(gè)指標(biāo)達(dá)到 80％，所以日本的企業(yè)是高負(fù)債的，它是靠主辦銀行的支撐運(yùn)行的。這個(gè)指標(biāo)各個(gè)國(guó)家差別是非常大的，不同的國(guó)家不一樣。 現(xiàn)金流量比率＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈流量 /流動(dòng)負(fù)債 這一年產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量，是一個(gè)動(dòng)態(tài)的概念，即一年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)增加的現(xiàn)金流量對(duì)流動(dòng)負(fù)債的涵蓋程度。這是變現(xiàn)能力更強(qiáng)的資產(chǎn)。所以你的很多應(yīng)收帳款變現(xiàn)能力就比較差， 就不能把它當(dāng)速動(dòng)資產(chǎn)來(lái)處理。這就是中國(guó)特色。 有很多企業(yè)的應(yīng)收帳款數(shù)量相當(dāng)龐大，而且時(shí)間相當(dāng)久遠(yuǎn)，一直在賬上掛著，比方說(shuō)有家上市公司叫“北滿(mǎn)特鋼”，有一年年報(bào)公布出來(lái)，利潤(rùn)等各方面的情況都挺好，但是注冊(cè)會(huì)計(jì)師沒(méi)有給出具標(biāo)準(zhǔn)化的審計(jì)意見(jiàn)，而是附加了一段解釋性說(shuō)明，說(shuō)明的前面一段挺好，無(wú)非是審計(jì)報(bào)告中的套話(huà)，但是在后面加了幾段話(huà)說(shuō)：“此外，我們注意到以下項(xiàng)目，一個(gè)是貴公司有三年以上的應(yīng)收帳款 5 個(gè)億，”，這里他實(shí)際是告訴報(bào)表的使用人，說(shuō)你可不要看他有這么多的資產(chǎn)，你可不要看他流動(dòng)資產(chǎn)很多，你也不要 看他計(jì)算出來(lái)的流動(dòng)比率很健全，但是你要注意他有三年以上的應(yīng)收帳款，按照我們中國(guó)人的思路，三年以上的應(yīng)收帳款是很難收回來(lái)的。當(dāng)時(shí)效果很明顯，但是清完了以后，三角債又增加起來(lái)了。但在中國(guó)，這個(gè)情況有點(diǎn)特別，企業(yè)的信譽(yù)觀念還沒(méi)有樹(shù)立起來(lái)，很多企業(yè)總是想方設(shè)法的占用別人的資金，所以就造成了中國(guó)企業(yè)之間的三角債和連環(huán)債特別多，而且拖欠的時(shí)間也特別長(zhǎng)。既使應(yīng)收帳款沒(méi)有到期，我想要拿現(xiàn)金過(guò)來(lái)，那也沒(méi)關(guān)系，在西方國(guó)家有兩個(gè)市場(chǎng)，一個(gè)叫貼現(xiàn)市場(chǎng)，還有比較好的讓受市場(chǎng)。這其中最大的一個(gè)項(xiàng)目在哪兒呢？就在于應(yīng)收帳款。大家看我們屏幕上的這個(gè)公式 速動(dòng)資產(chǎn)＝流動(dòng)資產(chǎn) — 存貨 這是西方會(huì)計(jì)的一個(gè)公式，咱們國(guó)家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也是這樣規(guī)定的，但是我們又回到昨天反復(fù)給大 家強(qiáng)調(diào)的一個(gè)觀念，就是環(huán)境的適應(yīng)性問(wèn)題，要根據(jù)不同的環(huán)境設(shè)定不同的目標(biāo)。速動(dòng)比率就是能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的一個(gè)涵蓋程度。 第二個(gè)指標(biāo)叫速動(dòng)比率。所以流動(dòng)比率等于 2 的時(shí)候最佳。但是從償債的角度來(lái)說(shuō)，流動(dòng)比率越高越好。按照國(guó)際慣例， 或者按經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的說(shuō)法，這個(gè)流動(dòng)比率等于 2 的時(shí)候是最佳的。 ①短期償債能力的指標(biāo) 這里列了四個(gè)，最主要的是前面兩個(gè)指標(biāo)： 流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 什么是流動(dòng)資產(chǎn)呢，前面說(shuō)過(guò)是指在一年之內(nèi)或者在一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期之內(nèi)就能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)；什么是流動(dòng)負(fù)債呢？是指在一年之內(nèi)需要用現(xiàn)金去償還的債務(wù)，所以這個(gè)指標(biāo)反映的是一年內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)對(duì)一年內(nèi)就需要用現(xiàn)金償還的債務(wù)的一個(gè)保障程度。 二、財(cái)務(wù)分析 我們下面看一 些主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。所以大家認(rèn)識(shí)到現(xiàn)金的凈增加量比利潤(rùn)更重要。西方國(guó)家最近一些年特別重視現(xiàn)金，也特別重視現(xiàn)金流量這張報(bào)表，很多人認(rèn)為現(xiàn)金比利潤(rùn)更重要。然后把這三筆現(xiàn)金流量累計(jì)在一起，得到的是現(xiàn)金凈增加額。所以有流入也有流出，流入減流出得到的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量。在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)當(dāng)中我們銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)，肯定收到現(xiàn)金，如果出租房屋設(shè)備也能夠收到租金，還有其它的。 （三）簡(jiǎn)要現(xiàn)金流量表 項(xiàng) 目 行 次 金 額 一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 收到的租金 收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 現(xiàn)金流入小計(jì) 購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 經(jīng)營(yíng)租賃支付的現(xiàn)金 支付稅款 工資 其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 現(xiàn)金流出小計(jì) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 收回投資所收到的現(xiàn)金 分得股利或利潤(rùn)收到的現(xiàn)金 債券利息收入收到的現(xiàn)金 收到的其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 現(xiàn)金流入小計(jì) 購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等支付現(xiàn)金 股票、債券投資支付的現(xiàn)金 其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 現(xiàn)金流出小計(jì) 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 發(fā)行股票收到的現(xiàn)金 發(fā)行債券與借款收到的現(xiàn)金 債券利息收入收到的現(xiàn)金 收到的其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 現(xiàn)金流入小計(jì) 償還債務(wù)等支付現(xiàn)金 分配股利、支付利息支出的現(xiàn)金 其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金支出 現(xiàn)金流出小計(jì) 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 四、現(xiàn)金的凈增加額 這個(gè)表沒(méi)有什么太多的道理在里面，他都是一種羅列。它再減去利息、減所得稅就等于稅后利潤(rùn)，稅后利潤(rùn) — 公積金 — 分配的股息和紅利＝未分配的利潤(rùn)。在咱們國(guó)家是減去銷(xiāo)售費(fèi)用減去管理費(fèi)用再減去財(cái)務(wù)費(fèi)用，這里利息是當(dāng) 作財(cái)務(wù)費(fèi)用的一部分，但在西方國(guó)家是先減銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用＝息稅前利潤(rùn)。 第二個(gè)報(bào)表，是簡(jiǎn)要的利潤(rùn)表，銷(xiāo)售收入 — 銷(xiāo)售成本 — 銷(xiāo)售稅金＝毛利，毛利 — 銷(xiāo)售費(fèi)用＝息稅前的利潤(rùn)；息稅前的利 潤(rùn) — 利息＝稅前利潤(rùn)；稅前利潤(rùn) — 所得稅＝稅后利潤(rùn)。比方說(shuō)資產(chǎn)有 100 萬(wàn)，負(fù)債 110 萬(wàn)，所有者權(quán)益變成負(fù)的 10 萬(wàn)。 資產(chǎn)負(fù)債表能反映一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)和構(gòu)成，以及資金總量和它的構(gòu)成。但這也要按照法定程序，多數(shù)情況下這種賬是不能記進(jìn)來(lái)的。譬如像人民大學(xué)接受了陳先進(jìn)捐贈(zèng)了 3900 萬(wàn)，建了一個(gè)先進(jìn)樓，邵逸夫先生捐了2500 萬(wàn)，我們建了一個(gè)逸夫會(huì)議中心，這些錢(qián)在記帳上都要列入資本公積金，不能把它記入負(fù)債，因?yàn)槭遣恍枰€的，也不能把它記成股本，因?yàn)樗哪康氖欠勤A利性的，他不分享利潤(rùn)，所以記到資本公積金里面。從它的原始含意來(lái)說(shuō)，是指由于資本溢價(jià)和接受捐贈(zèng)所形成的資金來(lái)源，這叫做資本公積金。以上是盈余公積金。實(shí)際上在公積金欄目下還有一個(gè)公益金，公益金在會(huì)計(jì)上是單獨(dú)核算，但在報(bào)表里面是放在公積金里面的，公益金是用于職工福利設(shè)施方面的資金。很多國(guó)家沒(méi)有法定的盈余公積金，由你公司自己決定，譬如美國(guó)，就沒(méi)有法定的這一塊，你把利潤(rùn)都分掉國(guó)家也不管你。資本公積金和盈余公積金，這兩個(gè)項(xiàng)目都叫公積金，是用于公共積累的或者用于企業(yè)發(fā)展的資金。長(zhǎng)期負(fù)債是指一年以上需要償還的，譬如銀行的長(zhǎng)期借款，發(fā)行的債券等等。流動(dòng)負(fù)債排在最前面，長(zhǎng)期負(fù)債排在中間，所有者權(quán)益排在最后。 負(fù)債和所有者權(quán)益這一方是按照什么來(lái)排列的呢？是按照到期日的長(zhǎng)短來(lái)排列的。在沒(méi)攤銷(xiāo)之前就形成遞延資產(chǎn)10 萬(wàn)元，第一年攤銷(xiāo)掉 2 萬(wàn)，遞延資產(chǎn)還剩下 8 萬(wàn)，這樣在 5 年之內(nèi)可以一點(diǎn)點(diǎn)攤銷(xiāo)掉。 遞延資產(chǎn)實(shí)際上已經(jīng)不能算一項(xiàng)資產(chǎn)，實(shí)際上是一種費(fèi)用。任何沒(méi)有原始憑證的業(yè)務(wù)都沒(méi)有辦法記到會(huì)計(jì)帳目里面。會(huì)計(jì)上太講究可靠性了。就像紅塔山有人給他評(píng)估品牌值 480億，但是由于沒(méi)有產(chǎn)權(quán)交易沒(méi)有原始憑據(jù)，所以這也不能記在帳上。為什么呢？就是因?yàn)闀?huì)計(jì)上特別講究原始憑證，會(huì)計(jì)所記的每一筆賬，都要有原始證據(jù)，沒(méi)有原始證據(jù)的按照會(huì)計(jì)的核算系統(tǒng)不能記帳。王府井百貨大樓就出服務(wù)理念，條件是在１個(gè)億的總投資規(guī)模里面王府井占２０％，這是王府井百貨大樓這個(gè)標(biāo)牌，在這里面占到 20xx 萬(wàn)的資產(chǎn)，這 20xx 萬(wàn)是可以入帳的。按照現(xiàn)在會(huì)計(jì)的原則，無(wú)形資產(chǎn)在什么時(shí)候才能記帳呢？只有在發(fā)生產(chǎn)權(quán)交易的時(shí)候才