【正文】 評(píng)價(jià)實(shí)例 指標(biāo) （ 1） 標(biāo)準(zhǔn)值（ 2） 標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值 (3) 實(shí)際值 (4) 實(shí)際得 (5)=(3) (4)/(2) 流動(dòng)比率 2 8 利息周轉(zhuǎn)倍數(shù) 4 8 4 8 所有者權(quán)益比率 12 銷(xiāo)售凈利率 8% 10 9% 投資報(bào)酬率 16% 10 18% 所有者權(quán)益報(bào)酬率 40% 16 41% 存貨周轉(zhuǎn)率（次 ） 5 8 4 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次） 6 8 5 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （次） 2 12 2 12 大學(xué)以上職工的比率 30% 8 40% 合計(jì) 100 100％ 按照標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值，超過(guò)１００分的企業(yè)都是比較好的企業(yè)，達(dá)不到１００分的企業(yè)都是 不太理想的企業(yè)，分?jǐn)?shù)越高越好。 和綜合評(píng)分法相聯(lián)系的，還有一個(gè)方法，是 60 年代中期，由美國(guó)學(xué)者愛(ài)德華．奧特曼，他提出了一個(gè) Ｚ 計(jì)分模型，他也是用若干個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)計(jì)分，但他不是對(duì)企業(yè)的全面業(yè)績(jī)作評(píng) 價(jià)，他是用來(lái)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的，是看這個(gè)Ｚ計(jì)分模型到多少的時(shí)候，這個(gè)企業(yè)在未來(lái)兩年之內(nèi)就要破產(chǎn)，Ｚ達(dá)到多少的時(shí)候在未來(lái)兩年財(cái)務(wù)狀況就比較健康。這樣通過(guò)指標(biāo)的層層分解與綜合。 ４、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的作用 。至于評(píng)價(jià)的客體，可以對(duì)整個(gè)企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)，也可以對(duì)企業(yè)的某一部分進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)一個(gè)責(zé)任中心進(jìn)行評(píng)價(jià)，也可以對(duì)企業(yè)中的某個(gè)人進(jìn)行評(píng)價(jià)。對(duì)業(yè)績(jī)下定義很難，我查了一下字典，英文字典的定義一是“正在執(zhí) 行的活動(dòng)或者已經(jīng)完成的活動(dòng)”，二是“重大的成就”。甲公司是高價(jià)銷(xiāo)售追求高的利潤(rùn)率，但不太追求周轉(zhuǎn)速度；乙公司是薄利多銷(xiāo)，追求資產(chǎn)的快速周轉(zhuǎn)，拿北京的例子來(lái)比，前一個(gè)代表是燕莎友誼商城，后一個(gè)代表是平價(jià)超市，像什么意可隆、華聯(lián)等超市，他的利潤(rùn)率很低，但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)很快。過(guò)度開(kāi)發(fā)造成虛假繁榮，增長(zhǎng)率特別快，但是一旦 大家清醒了你的業(yè)績(jī)就嘩一下子下來(lái)了。世界上的大公司，都有良好的培訓(xùn)機(jī)制，像通用電氣的威爾奇先生，是全世界最佳的經(jīng)理，他到中國(guó)來(lái)訪問(wèn)，朱容基對(duì)他很感興趣，他問(wèn)了威爾奇一個(gè)問(wèn)題，說(shuō)你在通用電氣干了這么多年，把通用電氣那么大的一個(gè)爛攤子管理的井井有條，接近 20 年沒(méi)有出太大的漏洞，你有些什么訣竅？威爾奇說(shuō)我特別重視對(duì)人的培訓(xùn)。這都是莊家做出來(lái)的。所以一定要注意他的口徑。 銷(xiāo)售毛利率＝銷(xiāo)售收入 — 銷(xiāo)售成本 /銷(xiāo)售收入 銷(xiāo)售凈利率＝稅后凈利 /銷(xiāo)售收入 ②第二類(lèi)是所有者權(quán)益報(bào)酬率和總資產(chǎn)報(bào)酬率， 我們把它稱(chēng)之為與一定的資金占用量相關(guān)的贏利能力指標(biāo)，所有者權(quán)益報(bào)酬率是與所有者投資有關(guān)系，總資產(chǎn)報(bào)酬率是與全部資金有關(guān) 系，包括所有這的投資，也包括債權(quán)人的投資，與全部資金有關(guān)系。所以總資產(chǎn)率是最綜合的， 它代表了全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)狀況。所以一些售后服務(wù)的承諾、質(zhì)量保證方面的承諾等等都是對(duì)償債能力有影響的。就如一些人說(shuō)的，辛辛苦苦干一年，我為銀行去賺錢(qián)，給銀行打工了。但是前兩年青島啤酒發(fā)生了一個(gè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，它在全國(guó)陸陸續(xù)續(xù)收購(gòu)了 100 多家啤酒廠，其中就有北京的以中策五星啤酒為代表的比較知名的品牌 ，他利用北京的 幾個(gè)啤酒廠推出了一種產(chǎn)品叫做“青島大眾”，這個(gè)產(chǎn)品的價(jià)位比普通燕京啤酒的價(jià)位還略低一點(diǎn)，這就使青島啤酒和燕京啤酒在北京市場(chǎng)上短兵相接了。 ②第二塊是長(zhǎng)期償債 能力 它有三個(gè)指標(biāo)： 第一個(gè)是資產(chǎn)負(fù)債率； 資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 這是看一個(gè)企業(yè)的全部資金當(dāng)中有多少是靠負(fù)債籌集的，所以西方國(guó)家又簡(jiǎn)稱(chēng)為負(fù)債比率。應(yīng)收帳款在中國(guó)算不算速動(dòng)資產(chǎn)？在西方是認(rèn)為應(yīng)收帳款是速動(dòng)資產(chǎn)的，因?yàn)樗袔讉€(gè)原因，一個(gè)原因是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)都非常注意自己的形象，都非常注意樹(shù)立自己的信譽(yù)，他為了保證他這個(gè)信譽(yù)，他到期的債他都要還，這使得有應(yīng)收帳款的企業(yè)在到期的 時(shí)候都能收回現(xiàn)金。 １、償債能力的分析 我們分成三塊向大家介紹，第一塊是短期償債能力，第二塊是長(zhǎng)期償債能力，第三塊是負(fù)擔(dān)利息支出的能力。息稅前利潤(rùn)是一個(gè)很重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，我們作財(cái)務(wù)分析的時(shí)候很多地方都要用到這個(gè)息稅前指標(biāo)。按照咱們現(xiàn)行的制度，公益金是按照利潤(rùn)的 5％或 5％ — 10％來(lái)提。所以無(wú)形資產(chǎn)一般來(lái)說(shuō)在帳上是體現(xiàn)不出來(lái)的。無(wú)形資產(chǎn)在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)中是越來(lái)越重要了，昨天講了，紅塔山商標(biāo)值 480 億。由于一個(gè)公司的現(xiàn)金流入可以分成三類(lèi)，現(xiàn)金流出也可以分成三類(lèi)，所以我們可以把這個(gè)公式換成下面的公式： 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流入 — 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出 投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入 — 投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出 籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流入 — 籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流出 就是三種流入減去 三種流出形成的現(xiàn)金的凈增加額。負(fù)債就是需要償還的那些資金，像銀行的借款、應(yīng)交而未交的稅金、這都形成負(fù)債。第三類(lèi)是同行業(yè)數(shù)據(jù)。趨勢(shì)分析是把同一個(gè)指標(biāo) 3— 5 年的數(shù)據(jù)，看看發(fā)展變化的趨勢(shì)，比如我把五年的流動(dòng)資產(chǎn)放在一起，看流動(dòng)資產(chǎn)是按照一個(gè)什么增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)增長(zhǎng)的，他有沒(méi)有什么異常的波動(dòng)，這種分析叫趨勢(shì)分析。所以這里說(shuō)的商業(yè)語(yǔ)言并不是說(shuō)記帳的問(wèn)題，關(guān)鍵是說(shuō)有 些指標(biāo)，你不懂這些指標(biāo)，你跟人談起來(lái)話(huà)就說(shuō)不到一塊。咱們要收購(gòu)鄭百文，就要對(duì)他進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，在你沒(méi)收購(gòu)之前進(jìn)行的分析就是外部分析，收購(gòu)?fù)炅酥缶蛯儆趦?nèi)部分析了。存在什么不足，然后提出改善財(cái)務(wù)狀況的方案。我有一個(gè)同事，本來(lái)是要在去年十月到美國(guó)訪問(wèn)，但是由于 事件，他不敢去了。只不過(guò)你站在什么角度去看。以上這一些我們都把它稱(chēng)為流動(dòng)資產(chǎn)。為什么呢？就是因?yàn)闀?huì)計(jì)上特別講究原始憑證，會(huì)計(jì)所記的每一筆賬，都要有原始證據(jù)，沒(méi)有原始證據(jù)的按照會(huì)計(jì)的核算系統(tǒng)不能記帳。長(zhǎng)期負(fù)債是指一年以上需要償還的，譬如銀行的長(zhǎng)期借款，發(fā)行的債券等等。 資產(chǎn)負(fù)債表能反映一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)和構(gòu)成，以及資金總量和它的構(gòu)成。然后把這三筆現(xiàn)金流量累計(jì)在一起，得到的是現(xiàn)金凈增加額。 第二個(gè)指標(biāo)叫速動(dòng)比率。這就是中國(guó)特色。 但是也有資產(chǎn)負(fù)債率特別低的， １９９９年負(fù)債率最低的公司 公司名稱(chēng) 資產(chǎn)負(fù)債率 每股收益 凈 資產(chǎn)收益率 汕電力 % % 東方賓館 % % 龍發(fā)股份 % % 浙江東日 % % 燕京啤酒 % % 紅橋機(jī)場(chǎng) % % 這個(gè)表所列的是 1999 年資產(chǎn)負(fù)債率最低的六家公司，其中陜電力資產(chǎn)負(fù)債率只有 ，東方賓館只有 、龍發(fā)股份 、浙江東日 ，燕京啤酒 ，虹橋機(jī)場(chǎng) 。 還有一個(gè)指標(biāo) 叫權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘數(shù)＝資產(chǎn)總額 /所有者權(quán)益總額＝１ /所有者權(quán)益比例 權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率之間也有關(guān)系，例如當(dāng)權(quán)益乘數(shù)等于２，資產(chǎn)負(fù)債率等于 50％，權(quán)益乘數(shù)是４，那么所有者權(quán)益比例就是１ /4 即 25％，那么資產(chǎn)負(fù)債率就是 75％。比方說(shuō)昨天舉的例子，浙江的金華百貨，他 8000 萬(wàn)的擔(dān)保本來(lái)不算他現(xiàn)實(shí)的債務(wù)，但是由于經(jīng)營(yíng)公司的老板經(jīng)營(yíng)不善跑掉了，他給人家出具了保函，銀行就從他的帳上把 8000 萬(wàn)劃走了，這就是由一個(gè)或有的事項(xiàng)轉(zhuǎn)化為一個(gè)真實(shí)的負(fù)債，這對(duì)金華百貨的償債能力有重要的影響。 ②第二個(gè)是應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)天數(shù)＝應(yīng)收帳款平均占用額 365 /賒銷(xiāo)金額 ＝ 365/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù) 它是說(shuō)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)一次需要幾天。有的企業(yè)你別看他的銷(xiāo)售利潤(rùn)率很低，只有 1％，但是它資產(chǎn)周轉(zhuǎn)非?？?，一年能周轉(zhuǎn) 10 次，每次帶回 1％的利潤(rùn)，那么全年的資產(chǎn)利潤(rùn)率就能達(dá)到 10％，那已經(jīng)不錯(cuò)了。有一年證券報(bào)在頭版頭條刊登了一篇調(diào)侃性的小文章，題目叫《你總是 10％多一點(diǎn)》，作者這把這一段時(shí)間公布的年報(bào)作了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，他劃分了一個(gè)區(qū)間，從 10％ ——％，從 ％ —— 10％又是一個(gè)區(qū)間，從正態(tài)分布的規(guī)律來(lái)說(shuō)，這兩個(gè)區(qū)間的公司數(shù)量應(yīng)該差不多，但作者統(tǒng)計(jì)以后得到的結(jié)論是， 10％ —— ％的公司有１１８家， ％ —— 10％的有４ 家。剛才我們說(shuō)發(fā)展中國(guó)家一般不超過(guò) 40 倍，為什么呢？因?yàn)樗彤?dāng) 前世界上的利息水平和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r都有關(guān)系。只有你主業(yè)來(lái)的利潤(rùn)才是你的持久競(jìng)爭(zhēng)力，這是非常重要的一個(gè)指標(biāo)。我們認(rèn)為這類(lèi)企業(yè)存在著產(chǎn)品的過(guò)度開(kāi)發(fā)的情況。甲公司是總資產(chǎn)報(bào)酬率 10％，權(quán)益乘數(shù)是２，即資產(chǎn)負(fù)債率 50％，這就說(shuō)他的資產(chǎn)負(fù)債率不高，但贏利能力比較高；乙公司總資產(chǎn)報(bào)酬率只有 5％，但他的權(quán)益乘數(shù)是４，即他的資產(chǎn)負(fù)債率是 75％，這是一個(gè)比較高的負(fù)債，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大，所以他是在贏利能力不太高的情況下，制造了一個(gè)比較高的杠桿效應(yīng)。但是另一方面很多管理人員不懂會(huì)計(jì)，他對(duì)會(huì)計(jì)上的數(shù)字不太了解，所以很多會(huì)計(jì)人員和管理人員溝通起來(lái)就比較難。我們昨天講了美國(guó)的企業(yè)主要是追求股東財(cái)富的最大化，日本的企業(yè)主要是追求企業(yè)價(jià)值最大化，但是也有的美國(guó)企業(yè)不是追求股東財(cái)富最大化的，而有的日本企業(yè)是追求股東財(cái)富最大化的。方才我講到的ＴＣＬ也是，那么多公司都倒閉了，但是ＴＣＬ公司走得非常好，也是因?yàn)樗膽?zhàn)略走的好，他原來(lái)主要是生產(chǎn)電工產(chǎn)品的，像插座、插頭什么的，這種東西利潤(rùn)率是非常薄的，后來(lái)轉(zhuǎn)向生產(chǎn)電話(huà)機(jī)，電話(huà)機(jī)科技含量也不是很高，后來(lái)又轉(zhuǎn)向生產(chǎn)彩電， 94 年才開(kāi)始介入彩電， 94— 98 年是彩電利潤(rùn)率最高的五年，他都趕上了， 98 年以后彩電利 潤(rùn)率下來(lái)了，但是ＴＣＬ戰(zhàn)略上又轉(zhuǎn)移了，他開(kāi)始開(kāi)發(fā)手機(jī)了，現(xiàn)在到了 20xx 年的時(shí)候，手機(jī)已經(jīng)成了ＴＣＬ最贏利的項(xiàng)目，這是現(xiàn)在的企業(yè)對(duì)戰(zhàn)略的評(píng)價(jià)更重視了。 二、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的方法 １、 杜邦分析法。我們又叫做綜合評(píng)價(jià)理論。 ②下面是確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值和標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值，比方說(shuō)流動(dòng)比率的標(biāo)準(zhǔn)值什么是最好，我可以以經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)作為標(biāo)準(zhǔn)，按經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，流動(dòng)比率是２最好。 (權(quán)重為 15% )=凈利潤(rùn) /總資本平均值 。到了 90 年代人們主張你最好選擇非財(cái)務(wù)指標(biāo)，不要完全都是財(cái)務(wù)的，完全都是財(cái)務(wù)指標(biāo)有片面的因素在里面。這就可以看出最基層的某個(gè)因素一旦變化對(duì)總的指標(biāo)會(huì)帶來(lái)什么樣的影響。我們昨天講了，西方國(guó)家分配制度發(fā)生了重大變化，過(guò)去的固定工資占的比重越來(lái)越少，而變動(dòng)性的工資占的比重越來(lái)越大。而現(xiàn)在我們比較重視戰(zhàn)略，戰(zhàn)略如果錯(cuò)了，問(wèn)題就麻煩了。企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)就是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)，不管你企業(yè)的目標(biāo)是什么，評(píng)價(jià)的目的都是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)。但是現(xiàn)在咱們很多財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)做財(cái)務(wù)分析的時(shí)候，做不到這一點(diǎn)，這是會(huì)計(jì)人員和管理人員溝通起來(lái)比較難的一個(gè)原因。 ５、財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系 前面是介紹的是單個(gè)的指標(biāo)，現(xiàn)在是看不同財(cái)務(wù)指標(biāo)之間有什么樣的關(guān)系，要把兩個(gè)指標(biāo)聯(lián)起來(lái)看一下。 ④下面一個(gè)是廣告費(fèi)用占銷(xiāo)售收入的一個(gè)比重 ，我們要特別強(qiáng)調(diào)廣告的持久性，均衡性，我不太主張有些企業(yè)搞地毯式轟炸的那種臨時(shí)性 的廣告。 ４、競(jìng)爭(zhēng)能力分析 下面我們來(lái)看競(jìng)爭(zhēng)能力分析，這是這幾年西方財(cái)務(wù)發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)，認(rèn)為僅僅局限在財(cái)務(wù)指標(biāo)里面做財(cái)務(wù)分析是存在不足的，所以要適當(dāng)?shù)匾敕秦?cái)務(wù)指標(biāo)。第二個(gè)評(píng)價(jià)是存在嚴(yán)重的泡沫。 當(dāng)年規(guī)定 10％的時(shí)候，這個(gè)指標(biāo)是怎么來(lái)的呢？當(dāng)時(shí)全國(guó)上市公司的平靜的凈資產(chǎn)收益率 10是％，他是一個(gè)平均數(shù)，超過(guò) 10％他就認(rèn)為是比較好的公司，低于 10％就是比較差的公司，資金是稀有資源，這個(gè)資源要配置給超過(guò)平均數(shù)的公司。所以通過(guò)周轉(zhuǎn)方面的指標(biāo) 可以發(fā)現(xiàn)償債能力是否有虛假的成份隱藏在里面。通常說(shuō)這個(gè)周轉(zhuǎn)次數(shù)越多越好，一年比如周轉(zhuǎn) 12 次，那就說(shuō)應(yīng)收帳款很理想了。這說(shuō)明和銀行的關(guān)系很重要。 下面還有一個(gè)指標(biāo)叫所有者權(quán)益比例。但是中國(guó)的上市公司當(dāng)中也有不合理的地方，也有資不抵債的和資產(chǎn)負(fù)債率特別低的。 有很多企業(yè)的應(yīng)收帳款數(shù)量相當(dāng)龐大，而且時(shí)間相當(dāng)久遠(yuǎn)，一直在賬上掛著，比方說(shuō)有家上市公司叫“北滿(mǎn)特鋼”，有一年年報(bào)公布出來(lái)，利潤(rùn)等各方面的情況都挺好，但是注冊(cè)會(huì)計(jì)師沒(méi)有給出具標(biāo)準(zhǔn)化的審計(jì)意見(jiàn)，而是附加了一段解釋性說(shuō)明，說(shuō)明的前面