【正文】 4年昌九生化，成飛集成有部分投資者“爆倉”。多家兩融授信額度在50億元以下的券商都面臨著提升信用額度的問題。券商目前實際融出資金和向客戶批準(zhǔn)的信用額度之間的比例約為1/31/2。例如，在日本和臺灣證券市場中，融券交易一般會占融資和融券交易總額的20%至25%之間。2014年融資余額較2013年快速增長了近3倍，融券余額在轉(zhuǎn)融券推出的背景下有所增長，但是在兩融總量中占比仍不足1%。同時,對券商的利益存在雙向影響的時候，券商有時候也不愿意融券給客戶。融券很可能意味著券商和客戶對睹一只股票的漲跌，試點券商可融的股票往往是有較大把握看漲的股票，除非投資者有較大的把握或更有力的證據(jù)說服自己這些股票未來會跌，否則是不愿意融券賣出的。而且也沒有體現(xiàn)對投資者融券時所承擔(dān)風(fēng)險的考慮。雖然整個市場上可供融券做空的證券只有大約300億元，不能有效地滿足投資者的需要，但從市場當(dāng)前的定價水平和波動程度看融券的費用水平過髙，基本上把潛在客戶都逐出了市場。由此看來我國的融資融券費率顯著高于國外，這增加了我國投資者的交易成本，會影響市場的活躍程度。在成熟的美國證券市場，融資融券費率維持在2%左右，費率水平相對于我國來說非常低。例如日本融資融券標(biāo)的證券占上市證券品種數(shù)量70% 左右，而臺灣地區(qū)則更甚占到上市公司數(shù)量的97%以上。融資融券的標(biāo)的證券即可以融資買入和融券賣出的證券。“無券可融”導(dǎo)致融資和融券發(fā)展極不平衡?！盁o券可融”問題突出試點期間，融券的證券來源證券公司的自有證券，而且只能是可供出售的金融資產(chǎn)科目下的標(biāo)、的證券。4融資融券存在的問題融資融券業(yè)務(wù)推出快一年了，截至2011年3月7日，滬市融資 余額為17，453，512，989元，融券余量余額則為146，078，696元。開展融資融券業(yè)務(wù)的證券公司增加到91家，幾乎覆蓋了大部分證券公司，參與融資融券交易的賬戶數(shù)目增幅較大，從 2010年的42083個發(fā)展到2014年的5864300個，增幅接近140倍。較2013 年增長147%,交易量大幅增 5加。信息享有不公平和缺乏相應(yīng)的公開披露制度，從而造成處于弱勢地位的中小投資者投資虧損。可融券的標(biāo)的股票的數(shù)量少是融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展失衡的主要原因。截止2014年1月，融資融券交易余額已超過3000億元，融資業(yè)務(wù)占98%，融券業(yè)務(wù)僅占了 2%，融資業(yè)務(wù)占絕對的主導(dǎo)。目前，我國中信證券融資融券門檻為相關(guān)交易期限為6個月，開戶的股票市值資金達(dá)到10萬元，這已是目前最低的融資融券門檻。其中融資融券業(yè)務(wù) ， 350%。3我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀，但總體規(guī)模依舊較小2014年5月30日，中國證券業(yè)協(xié)會公布了 2013115 家證券公司會員經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。在同一個交易日內(nèi)反復(fù)操作,這樣一來,用較少的資金就拿到了無窮無盡的做空籌碼。投資者可以借助ETF、融資融 4券、期指和股票,進(jìn)行多種資產(chǎn)風(fēng)險組合,制訂盈利交易策略。在趨勢不明朗時,可以采取保守的對沖策略,在兩市間一手做多，一手做空，盈虧互相對沖。當(dāng)出現(xiàn)“空翻多”跡象時,乘機(jī)在低位買回股票歸還并平倉期指和約，實現(xiàn)股市和期指的雙雙獲利。當(dāng)股票市場出現(xiàn)“多翻空”跡象時,高位兌現(xiàn)手中股票在并平倉期指和約，實現(xiàn)股市和期指的雙豐收。在交易中，由于市場變化，可能會出現(xiàn)保證金比例、證券折算率、標(biāo)的證券的調(diào)整,會影響投資者的實際操作,甚至可能會導(dǎo)致投資者直接觸發(fā)補(bǔ)倉或強(qiáng)制平倉條件。該法尤其適合盤整階段。(3)配對交易。(2)融資T+0操作。但是，不要盲目做空低價股、小盤股、莊股,以及有潛伏底跡象的股票。在操作技巧上應(yīng)注意以下四點。投資者參與前需先了解規(guī)則。投資者的自有資金量越小，被強(qiáng)制平倉的風(fēng)險就越高。甚至證券公司會在此之前強(qiáng)行平倉以保護(hù)其融資。融資比例的計算公式為: 融資比例=保證金/可用資金為防止投資者賬戶資不抵債，證券公司設(shè)定的融資比例一般會高于100% ,比如150%。保證金包括資金和可充抵保證金證券。—是證券公司增加了利息收入；二是增加了市場交易量放大后的傭金收入等。在市場下跌過程中，融券賣空機(jī)制為投資者提供了盈利機(jī)會和規(guī)避市場風(fēng)險的交易工具。另外，理論上融資規(guī)模限度遠(yuǎn)大于融券規(guī)模。杠桿效應(yīng)在放大資金的同時也在放大風(fēng)險。在一定程度上,又增大了市場波動幅度和頻率,增大了交易風(fēng)險和金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險。融資融券交易放大了證券供求，提高了市場流動性、交易量及換手率。融資融券業(yè)務(wù)存在以下六種效應(yīng)。(2)融資融券業(yè)務(wù)使得證券交易更容易被操縱，對金融體系的穩(wěn)定帶來一定的威脅。(1)融資融券業(yè)務(wù)對標(biāo)的證券有助漲助跌作用，加大了股票市場的波動幅度。(2)融資融券業(yè)務(wù)的推出連通了資本市場和貨幣市場，增加了資金的供給，有利于促進(jìn)資本市場和貨幣市場資源有效配置。(1)作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)的推出在我國證券市場形成做空機(jī)制，改變目前證券市場只能做多不能做空的單邊市現(xiàn)狀。普通投資者根據(jù)融入資產(chǎn)的規(guī)模要向證券公司支付利息按照國際慣例，融資利率一般較同期貸款基準(zhǔn)利率高23個百分點；債務(wù)逾期還將被收取罰息。第二部分是券商對一般投資者的融資融券行為。當(dāng)前的轉(zhuǎn)融通交易情形如表1所示。在我國，由銀行、基金和保險公司等機(jī)構(gòu)提供資金和證券,通過中介——中國證券金融股份有限公司（以下簡稱“證金公司”），再將這些資金和證券（包括自有資產(chǎn)）出借給證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)。根據(jù)融資融券業(yè)務(wù)的工作流程可分為兩部分。參與融資融券交易的一般投資者(需資信審查并通過）可以買賣的證券范圍是有限制的。融資是由券商或者其他專門的信用機(jī)構(gòu)為投資者提供資金購買證券即“買空”。隨著2008年8月1日《證券公司融資融券試點管理辦法》的施行,2010年4月8日股指期貨的啟動，2012年8月27日轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)（率先推出轉(zhuǎn)融資）的正式落地，這標(biāo)志著中國證券市場一次重大的交易制度一做空制度的改革和新的市場運作機(jī)制的形成,也意味著“做空”時代的來臨。本文對在融資融券交易制度下的實戰(zhàn)操作和風(fēng)險管理做了探討，同時針對融資融券業(yè)務(wù)中存在的問題進(jìn)行了分析，指出了相關(guān)的對策。融資融券和股指期貨在管理者不斷提醒有風(fēng)險下開出，應(yīng)該也不會有例外，大的彈性和套利空間往往出現(xiàn)在它的產(chǎn)生初期。第二個原因，對于任何市場而言，一個創(chuàng)新業(yè)務(wù)的出現(xiàn)都會有很大的彈性空間。不論是券商還是投資者都有門檻。那么融資融券業(yè)務(wù)開通之后是否有這樣的機(jī)會，我們認(rèn)為肯定會有。股票市場其實是一個零和游戲，特別是短期的市場，這個特征更為明顯。以上介紹兩種融券業(yè)務(wù)在T+0交易中的機(jī)會，我們可以看到融券不僅適合中長期看空的投資方法，它還適合短期低風(fēng)險的操作工具。相當(dāng)于是在高位融券賣出，當(dāng)天在相對低位買入鎖倉，這部分利潤等第二天平倉后就能實現(xiàn)。如果沒有融券業(yè)務(wù)的話，我們只能看看熱鬧，繼續(xù)等出現(xiàn)到底反彈的機(jī)會。比如說2010年1月9日（周五收盤后）國務(wù)院批準(zhǔn)融資融券和股指期貨業(yè)務(wù)，2010年1月11日（周一）幾乎所有大盤股都漲停開盤，隨后不斷被打開。（600028中石化20100111走勢圖）利用以上的分析，融券業(yè)務(wù)還適用于另一種交易。如果融資融券權(quán)限，可以在點1或點2買進(jìn)，點3的時候以相同數(shù)量的股票融券賣出，到了周一不論股票漲跌，我們已經(jīng)做好對沖，分別將買進(jìn)的股票賣出和融券部分平倉，那么中間的差價部分就是鎖定的利潤。在目前T+1的規(guī)則下，就不能有很大的把握周一開盤是漲是跌，就算是在當(dāng)天最低點買進(jìn)的話也可能被套住。（600028中石化20100328走勢圖）以上是20100328中石化當(dāng)天和大盤的走勢圖。相比與第一個原因，第二個原因更為重要。原因有兩個：一個是我們對這個利好消息不能吃得那么準(zhǔn)；第二個原因是T+1的交易規(guī)則，因為就算你在上漲過程中買進(jìn)了該股，當(dāng)天不能馬上賣出。融資融券交易技巧2目前的市場常常有這樣的情況：某公司突然出了利好消息，或者是大盤觸底以后大幅快速反彈，開盤不久就從小漲幅沖高，有的甚至漲停。在投資中使用該技巧時，對于個股的選擇也是依賴于投資者的判斷和各種類型的選股擇時方法，需要承擔(dān)相應(yīng)市場風(fēng)險。四、風(fēng)險控制和操作關(guān)鍵點通過融資融券交易成功實現(xiàn)資金和股票的T+0流轉(zhuǎn)中還需要把握住2個關(guān)鍵點和風(fēng)險源。投資者融券賣出紫金礦業(yè)后，股價如預(yù)期下跌，下午14