【正文】 的較完全，勞保政策有所涉及但不充分，環(huán)保措施兩家公司在三年內(nèi)都未曾披露，公益捐贈方面只有沈陽機(jī)床在20xx、 20xx 年進(jìn)行了披露，而昆明機(jī)床在公益捐贈 項目上三年內(nèi)都未曾披露。 從表 4 中可以看出，機(jī)床行業(yè)的上市公司對背景信息項目披露的比較充分，幾乎涵蓋了所有的項目，其中公司目標(biāo)和戰(zhàn)略、公司產(chǎn)品和市場、經(jīng)營環(huán)境的現(xiàn)狀及變化趨勢、公司經(jīng)營和盈利能力的連續(xù)性和穩(wěn)定性以及股利支付政策都進(jìn)行了充分披露，對于公司主要優(yōu)勢及存在的困難昆明機(jī)床未完全 披露。只有最差的企業(yè)不再 進(jìn)行信息的披 露而 揭示其價 [7]。 經(jīng)查閱多家機(jī)床 行業(yè) 上市公司 20xx 年年度業(yè)績報告可知， 20xx 年 機(jī)床行業(yè)處在一個市場低迷期 ， 數(shù) 據(jù)顯示，機(jī)床工具行業(yè) 20xx 年 110 月實現(xiàn)利潤 億元，同比降低 %，產(chǎn)品銷售利潤率只有 %，與上年同比減少 %（ 19 月數(shù)據(jù)），延續(xù)了 20xx 年下半年的低迷表現(xiàn)。這說明了機(jī)床工具行業(yè)的上市公司在對外公布信息的過程中存在著選擇性。 （三）行業(yè)總體披露情況統(tǒng)計 本文從樣本公司對外公布的年度報告中的信息出發(fā)，逐項對表 2中的項目進(jìn)行計分， 得分情況見表 3，同時據(jù)表 3 繪制樣本公司披露指數(shù)年度變化趨勢圖如圖 2 所示。這樣自愿性披露指數(shù)（ Voluntary Disclosure Index）可以這樣計算： VDI＝ VD/24 （二）樣本選擇 本文主要利用 20xx— 20xx 年機(jī)床工具行業(yè)兩家上市公司年度報告進(jìn)行披露情況的比較分析，一家是沈陽機(jī)床股份有限公司，沈陽機(jī)床作為我國機(jī)床行業(yè)的龍頭企業(yè)，其自身的績效代表著中 國機(jī)床業(yè)的發(fā)展情況，因此選擇沈陽機(jī)床更具有突出性的效果；另一家是機(jī)床工具行業(yè)極具潛力的公司 —— 昆明機(jī)床股份有限公司，其各方面的發(fā)展信息更加的客觀，數(shù)據(jù)更加可靠和具有代表性。本文選取最佳的能夠全面反映公司各方面情況的披露指標(biāo)體系，共 24 項指標(biāo)如表 2： 表 2 自愿性信息披露指標(biāo) 一級指標(biāo) 二級指標(biāo) Ⅰ背景信息 公司目標(biāo)和戰(zhàn)略 公司主要產(chǎn)品和市場 經(jīng)營環(huán)境的現(xiàn)狀及變化趨勢 公司經(jīng)營和 盈利能力的連續(xù)性和穩(wěn)定性 現(xiàn)金流描述 股利支付政策 公司主要優(yōu)勢 公司存在的困難 Ⅱ關(guān)鍵性非財務(wù)信息 員工培訓(xùn) 員工福利 勞保政策 環(huán)保措施 公益捐贈 Ⅲ預(yù)測信息 銷售收入預(yù)測 利潤預(yù)測 成本費(fèi)用預(yù)測 研發(fā)計劃 投融資計劃 Ⅳ管理層討論與分析 銷售收入及成本的變動分析 市場占有率的變動分析 設(shè)備利用情況分析 訂單獲取情況分析 匯率變動對當(dāng)前及未來經(jīng)營的影響 物價變動對當(dāng)前及未來經(jīng)營的影響 數(shù)據(jù)來源： 上海證券交易所網(wǎng)站 本 文所采取的打分原則為：如果某項信息被披露，則取 值為 1；如果公司未曾提及相關(guān)信息，則將其記為 0，用人工統(tǒng)計的方式從年報中查找資料進(jìn)行計分，最后將分值加總就可以得到公司對外披露水平的分值（ VD）。 通過參照國內(nèi)學(xué)術(shù)界的研究，本 文決定采用 Botosan體系中的自愿性信息披露指標(biāo)，這種指標(biāo)將戰(zhàn)略信息劃分為背景信息、歷史信息預(yù)測信息，用管理層討論與分析代替范圍狹窄的財務(wù)信息，這樣的劃分更加的合理 [6]。 總體來看，我國自愿性信息披露的發(fā)展還尚不成熟，從自愿性信息披露的水平上來看上市公司的表現(xiàn)還差強(qiáng)人意，而這在國外已經(jīng)形成了固定的制度而被廣泛認(rèn)可，因此，規(guī)范系統(tǒng)的自愿性信息披露制度亟需在我國建立起來。 相對于國外日臻完善的披露信息項目，在我國 卻沒有披露 [5]。 從圖 1 上市公司信息披露年度變化趨勢上來看，雖然考評結(jié)果為優(yōu)秀的企業(yè)在三年內(nèi)有一定的增長，但增長的幅度不大，而且考評結(jié)果為良好的公司所占比例要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于考評結(jié)果優(yōu)秀的企業(yè)，這說明我國上市公司的信息披露水平還有待于進(jìn)一步的提高，具體表現(xiàn)有以下方面： 需要上市公司詳細(xì)披露的地方往往被省略掉，雖在公益和 環(huán)保等項目上說明的內(nèi)容越來越多，但很多只是表現(xiàn)出好的一方面，對于一些公眾所期待的和投資者同樣關(guān)心的內(nèi)容很少提及 [4]。 二、自愿性 信息披露現(xiàn)狀 表 1是從深圳證券交易所網(wǎng)站所搜集整理的 20xx年至 20xx年上市公司信息披露的考評情況，圖 1 是相應(yīng)的變化趨勢圖： 表 1 深市主板上市公司信息披露年度考評 單位：家 年度 優(yōu)秀 數(shù)量 比例 % 良好 數(shù)量 比例 % 合格 數(shù)量 比例 % 不合格 數(shù)量 比例 % 上市公司 數(shù)量 20xx 56 56 69 % % % 324 % 88 % 16 % 484 20xx 329 % 83 % 13 % 481 20xx 334 % 68 % 9 % 480 數(shù)據(jù)來源： 深圳證券交易所網(wǎng)站 圖 1 深市主板上市公司 20xx20xx 年度信息披露變化趨勢圖 從表 1 中可看出，信息披露考評結(jié)果為合格的公司由 20xx 年的 %下降到 20xx年的 %，考評結(jié)果為不合格的上市公司由 20xx 年的 %下降到 20xx 年的 %，可見考評結(jié)果為合格與不合格的公司在逐年減少。 眾所 周知，公司股票含金量的提高可以為公司帶來更多的投資青睞，而披露程度的加深代表著公司參與資本市場的積極性，從而能夠降低信息的非對稱程度，降低信息搜集的成本，對于投資者來說，自愿性信息披露水平較高的公司會有更大的吸引力，股票的價格也會隨著公司關(guān)注度的提高而增高。 Ullman 研究發(fā)現(xiàn)，為使債權(quán)人治理更加有效，可以從自愿性信息披露的質(zhì)量入手， 企業(yè)對外 披露的 信息 質(zhì)量越高，債權(quán)人治理就越有效 [3]。該部分主要包括員工培訓(xùn)、員工福利、公司勞保政策、環(huán)保措施、公益捐贈等等。 由于個人投資者以及機(jī)構(gòu)投資者往往較關(guān)注公司的 未來盈利預(yù)測，因此披露內(nèi)容中主要包括了銷售收入預(yù)測；對利潤的預(yù)測；對成本費(fèi)用的預(yù)測；同時也涵蓋了研發(fā)計劃和投融資計劃等展望信息。 管理活動在企業(yè)經(jīng)營中扮演著重要的角色，因此管理活動也吸引著投資者的注意。上市公司的自愿性信息披露行為，能夠 保護(hù)投資者的利益，也有利于公司治理結(jié)構(gòu)的改善，同時更多的信息披露也能為公司帶來良 好的信譽(yù)，樹立公司的良好形象。 定義說明了上市公司對外公布信息的形式主要分為兩類，需要上市公司必須對外公布的內(nèi)容屬于強(qiáng)制性的對外公布信息。因此，對于自愿披露 評價體系的應(yīng)用具有一定的理論依據(jù)和現(xiàn)實意義。在實證研究方面，通過使用自建的披露指標(biāo)體系對機(jī)床行業(yè)的上市公司披露情況的統(tǒng)計分析，一方面從時間角度縱向比較機(jī)床行業(yè)各年度披露狀況的變化，另一方面從披露項目的角度橫向比較披露質(zhì)量，通過對比找出自愿性信息披露存在的不足并 思考總結(jié)出存在不足的原因，進(jìn)而提出改進(jìn)意見，從而幫助準(zhǔn)則制定者引導(dǎo)自愿披露的行為。而對于我國目前的信息披露發(fā)展情況上來看，我國對其的研究仍停留在起步階段，還沒有形成一個能夠統(tǒng)一評價公司披露水平的標(biāo)準(zhǔn)的評價體系，因此，本文將針對這個體系的應(yīng)用進(jìn)行研究說明。信息披露可以分為兩類，一類是強(qiáng)制性信息披露，它是需要公司嚴(yán)格按照法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定必須對外公布的信