【正文】 定性，并非投資期延長就能減少風險，增加投資期類似的投資到更多資產(chǎn)，這增加了總風險。這一結(jié)果就是投資組合構(gòu)成的分割原則。，投入構(gòu)成表亦可以確定，所有投資者都將選擇在有效邊界上同樣的投資組合，即與資本配置線相切的投資組合。這個投入構(gòu)成表被輸入優(yōu)化程序中，得到在有限邊界上投資組合中各項資產(chǎn)的比例、期望收益與標準差等。理性投資者將在有效邊界上選擇投資組合。完全對沖的資產(chǎn)可以使投資組合的方差降低至零。，他對投資組合方差的作用就越大。，只要資產(chǎn)不是完全正相關(guān)的，投資組合的標準差就仍小于組合中各項資產(chǎn)的標準差的加權(quán)平均值。因此，每一資產(chǎn)的方差以其投資比例的平方進行加權(quán)，任一對資產(chǎn)的協(xié)方差在協(xié)方差矩陣中出現(xiàn)兩次。~。，把目標放在投資單一無風險資產(chǎn)與單一風險資產(chǎn)的廣泛投資組合，例如標準普爾500股票的投資組合。y*=[E(rp)rf]/Aσp^2。風險厭惡程度較高的投資者無差異曲線更陡，也就是說，他們在面臨更大的風險時要求有更多的風險溢價補償。當其他條件相同時，投資者偏好斜率陡峭的資本配置線表明它對任一風險水平有更高的期望收益。這個比率也是資本配置線的斜率，當做圖時，這條線是從無風險資產(chǎn)連到風險資產(chǎn)。為方便起見，也把貨幣市場基金當做無風險資產(chǎn)。除短期國庫券意外，貨幣市場基金擁有相對安全的債權(quán)，比如商業(yè)票據(jù)和銀行存單。而且，短期國庫券實際收益率的標準差比其他資產(chǎn)，比如長期債券和普通股股票都要小。其他方法包括風險投資組合的分散化和套期保值。等價投資組合收益率是一種能夠確定且與風險組合等效用的值?？梢杂脽o差異曲線圖來描述這些偏好。，它隨著期望收益的增加而增加，隨著投資組合方差的提高而降低。風險溢價必須足夠大以補償風險厭惡投資者的投資風險。下偏標準差有時候也被從業(yè)者用來替代標準差作為風險的度量。這種看法的依據(jù)在于，雖然股票在長期來看由于他的短期下跌的可能性變小了，所以表面上看它似乎是安全的。保證獲得名義利率的資產(chǎn)實際上存在著風險。、期望通貨膨脹率和證券特別風險溢價三者相加得到的。第五章 利率史與風險溢價，以及反映在需求曲線上的企業(yè)投資固定資產(chǎn)、廠房設(shè)備的期望利潤率水平。許多重要的監(jiān)管法規(guī)都與證券相關(guān)信息的完整披露有關(guān)。賣空的現(xiàn)金所得都被保留在經(jīng)紀人托管的賬戶中，經(jīng)紀人通常要求賣空者補充現(xiàn)金或證券以作為賣空的抵押。如果用保證金信貸購買，投資者在提高上漲行情中獲利能力的同事也會增加其在下跌行情中的損失風險。紐約證券交易所堅持認為，如果考慮交易質(zhì)量（包括價格改進的可能性），它是成本最低的交易場所。，交易商通過交易商網(wǎng)絡(luò)直接談判來達成交易，而傳統(tǒng)的紐約證券交易所是一個特定經(jīng)紀商市場。特定經(jīng)紀商管理限價指令訂單，但也賣出或買入自己的股票存貨頭寸。管理整個市場運轉(zhuǎn)的計算機系統(tǒng)會自動撮合彼此合適的買賣指令。在交易商市場，證券交易商公布其理想的買入價和賣出價，散戶經(jīng)紀人以最優(yōu)的報價執(zhí)行交易。擁有交易席位的經(jīng)紀公司為散戶交易提供了服務(wù)以收取傭金。而大多數(shù)交易發(fā)生在場外交易市場，通過直接的談判進行交易。在將證券銷售給公眾投資者之前，公司必須發(fā)布一份證券交易委員會批準的招股說明說，披露有關(guān)公司前景的信息。投資銀行在一級市場將這些證券銷售給公眾。，當該資產(chǎn)的價格上漲時，承諾買入該資產(chǎn)的多頭頭寸將獲利，而承諾賣出該資產(chǎn)的空頭頭寸則會遭受損失。而看跌期權(quán)是在到期日或之前以規(guī)定的價格賣出某一資產(chǎn)的權(quán)利。這些指數(shù)包括標準普爾500股票指數(shù)、紐約證券交易所指數(shù)、納斯達克指數(shù)、威爾希爾5000指數(shù)和許多非美國股票市場的指數(shù)。歷史最悠久、最聞名的是道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)，它屬于價格加權(quán)指數(shù)。新型的優(yōu)先股包括了可轉(zhuǎn)換型和利率可調(diào)整型。，它屬于一種永久性權(quán)益。每股股票賦予它的所有者一份對企業(yè)治理事務(wù)的投票權(quán)，而且對所有者按其持股比例派發(fā)股利。而抵押貸款的發(fā)起者僅承擔債券的經(jīng)營工作，即將償還的本金和利息轉(zhuǎn)遞給抵押貸款的購買者。，這些債權(quán)均是以接近面值的價格銷售的有息債券，而且他們的設(shè)計與有息公司債券相似。期限短與信用風險低的特點確保了其最低資本利得或利損。：全球化、證券化、金融工程、信息和計算機網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展。金融中介向小投資者銷售自己的證券，又將籌得的資金用于投資，最后將投資收益反饋給小投資者，并從中賺取價差。證券分析師之間的競爭會推動金融市場向信息有效的方向發(fā)展，即價格反映所有關(guān)于證券價格的信息。，在這種均衡條件下，證券在提供高收益率的同事也會增加投資者的風險。：固定收益型，權(quán)益型和衍生工具。金融資產(chǎn)代表實物資產(chǎn)所創(chuàng)造財富的要求權(quán)。每個具體年度內(nèi)應(yīng)采取何種政策搭配也要視具體情況而定。13． 財政政策主要用于對公共部門投資的調(diào)節(jié)，用于長期調(diào)節(jié)和對投資結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)；而金融政策主要用于對非公共部門投資的調(diào)節(jié)，用于短期調(diào)節(jié)和對投資總量的調(diào)節(jié)。11． 中央銀行以存款準備率、再貼現(xiàn)率和公開市場業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)企業(yè)投資，主要是通過利率來傳導(dǎo)的；資本市場價格的變動亦會影響到投資。10． 我國貨幣政策目標是保證貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長。為了發(fā)揮財政政策調(diào)節(jié)全社會投資總量和結(jié)構(gòu)的作用，必須進一步改革和完善財政體制，建立健全財政調(diào)節(jié)機制。在此基礎(chǔ)上，為了鼓勵某些產(chǎn)業(yè)的投資，可以采取減免稅收的措施；為了限制某些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，可以采取增加稅種或提高稅率的措施。6． 財政通過收入和支出兩個方面直接或間接地制約著投資規(guī)模及結(jié)構(gòu)，財政政策按其總量目標的不同可劃分為：擴張性財政政策、緊縮性財政政策和平衡性財政政策。5． 投資運動是以貨幣為媒介的，因而可以從資金形成過程入手進行投資的宏觀管理。4． 在投資總量一定的條件下，投資究竟流向哪一個產(chǎn)業(yè)部門，主要受各部門投資預(yù)期收益率的調(diào)節(jié)。投資規(guī)模合理與否可以通過利率和投資品價格的變動來反映。間接管理和直接干預(yù)的區(qū)別首先表現(xiàn)在政府調(diào)節(jié)的對象不同。第二十二章 投資的宏觀管理 1． 按照市場經(jīng)濟的要求，政府對投資的管理應(yīng)該是間接的，政府應(yīng)以市場為管理調(diào)節(jié)對象，通過市場調(diào)節(jié)企業(yè)的投資行為。8． 在投資的區(qū)域配置中，政府的基本職能應(yīng)是彌補市場調(diào)節(jié)的不足，政府調(diào)節(jié)的基本目標則應(yīng)是促進各地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展和維護地區(qū)間的公平。6． 我國投資區(qū)域配置中存在的問題:資源分布與生產(chǎn)力分布錯位；地區(qū)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)趨同；地區(qū)間發(fā)展差別過大；城市經(jīng)濟與農(nóng)村經(jīng)濟相對分離；區(qū)域市場分割；外資進入的區(qū)域過于集中且結(jié)構(gòu)不合理。4． 實行外向型經(jīng)濟的國家，其投資配置的重心往往先是集中在沿海地區(qū)和沿邊地區(qū)，然后逐漸向內(nèi)陸地區(qū)推移。2． 制度變革和市場的統(tǒng)一是投資區(qū)域合理配置的先決條件；科學技術(shù)進步是投資區(qū)域配置格局變動的基本力量；優(yōu)化投資區(qū)域配置往往以基礎(chǔ)設(shè)施投資為先導(dǎo)；主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)部門通常伴隨著投資區(qū)域配置重點的變化。當投資集聚達到某一臨界值時，收益就會降低，甚至產(chǎn)生負效益，于是投資就會向外擴散。第二十一章 投資區(qū)域配置1． 投資通常先是在一些地理位置優(yōu)越、自然資源豐富、交通便利或人口集中、勞動力供給充分的地區(qū)集聚。12． 實行改革開放政策以來，我國的投資結(jié)構(gòu)發(fā)生下列變化：投資主體逐漸多元化；投資資金來源渠道不斷拓寬；三次產(chǎn)業(yè)之間的投資比例趨于合理，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平不斷提升；投資結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)由過去單一的指令性計劃調(diào)節(jié)變?yōu)橛媱澟c市場雙重調(diào)節(jié)；兼并收購?fù)顿Y發(fā)展迅速，資產(chǎn)存量結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，企業(yè)組織結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。10． 在重工業(yè)化階段，投資一輕工業(yè)為中心向以重工業(yè)為中心推進；在高加工度化階段，工業(yè)投資以原材料工業(yè)投資為中心向以加工、組裝工業(yè)為中心推進；在技術(shù)集約化階段，所有工業(yè)部門的投資將越來越多地用于高級技術(shù)、工藝和實現(xiàn)自動化，以技術(shù)密集為特征的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資的比重也將逐漸提高。9． 一般而言，隨著生產(chǎn)力的發(fā)展和人均收入水平的提高，投資首先由第一產(chǎn)業(yè)向第二產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。7． 投資結(jié)構(gòu)的演進歸根到底是社會分工不斷深化的結(jié)果，投資結(jié)構(gòu)的變動受市場范圍的限制。5． 從長遠看，現(xiàn)存的產(chǎn)業(yè)機構(gòu)是過去時期投資的結(jié)果，現(xiàn)期的投資結(jié)構(gòu)又塑造著未來時期的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。4． 社會需求結(jié)構(gòu)是不斷變化的，要保持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與社會需求相適應(yīng)，就要求投資結(jié)構(gòu)隨消費結(jié)構(gòu)的變化而變化。投資結(jié)構(gòu)可以從多種不同的角度進行考察：投資需求結(jié)構(gòu)與投資供給結(jié)構(gòu)；投資來源結(jié)構(gòu)、投資使用結(jié)構(gòu)、投資回流結(jié)構(gòu)與投資主體結(jié)構(gòu)；投資流量結(jié)構(gòu)與投資存量結(jié)構(gòu)。第二十章 投資結(jié)構(gòu)1． 投資需求和供給都包含著許多具體的類別，投資增長的過程同時也是其結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換過程。7． 新中國成立近60年來，我國投資增長率先后經(jīng)歷了兩種周期性波動。把加速原理的作用和乘數(shù)原理的作用互相結(jié)合起來，就叫加速原理和乘數(shù)原理的綜合作用。5． 投資乘數(shù)原理說明投資變動對收入的影響；加速原理說明收入變動對投資的影響。4． 加速原理的主要含義是，對資本品的需求是一種引致需求，對產(chǎn)出量需求的變化會導(dǎo)致對資本存量需求的變化，從而引起投資。在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，由于受多種因素的制約，投資乘數(shù)的實際作用比理論值低得多。投資成熟取決于邊際儲蓄傾向和邊際消費傾向，是邊際儲蓄傾向的例數(shù)，與邊際儲蓄傾向成反方向變化，與邊際消費傾向成正方向變化。增長周期包括擴張和收縮兩個階段，不出現(xiàn)經(jīng)濟的負增長。第十九章 投資周期1． 按投資增長的階段及波動的幅度，投資周期可分為古典周期和增長周期兩類。6． 我國總需求量與總供給非均衡的經(jīng)常性和普遍性的形態(tài)已由過去的總供給不足轉(zhuǎn)變?yōu)榭傂枨蟛蛔恪，F(xiàn)實的經(jīng)濟可分為兩種基本類型：一種是需求約束型經(jīng)濟；另一種是資源約束型經(jīng)濟。5． 投資和儲蓄的決定離不開特定的經(jīng)濟條件。4． 社會產(chǎn)品必須有一部分用于消費和補償，剩下的才能用于凈投資。在現(xiàn)實生活中，投資和儲蓄受不同因素影響和制約，因而也就產(chǎn)生了投資不足和投資過度的可能性。當意愿投資小于意愿儲蓄時，社會上投資不足，就會導(dǎo)致存貨的非經(jīng)濟增加。一方面，投資創(chuàng)造需求，需求要花費掉現(xiàn)期的一部分收入；另一方面，投資創(chuàng)造供給，可以增加未來時期的國民收入。第十八章 投資總量1． 從宏觀的角度考察，投資是整個國民經(jīng)濟的一部分，而且是極其特殊的一部分。按照第一種方法，社會貼現(xiàn)率可以理解為政府給予不同時期的累計總消費效益和成本的相對權(quán)數(shù)；按照第二種方法，社會貼現(xiàn)率是該國經(jīng)濟中資本的邊際生產(chǎn)率。影子價格可以定義為是項目所創(chuàng)造和所使用的產(chǎn)品的社會價值，它衡量邊際單位的產(chǎn)品對社會的貢獻。4． 成本和效益項目調(diào)整的目的，是要排除轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)移支付對項目成本和效益的影響，并將項目的外部成本和效益內(nèi)部化，從而準確反映項目的社會成本及其對社會的貢獻。2． 政府在產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域的作用在于彌補市場機制的失效，政府在進行投資決策時也不能完全像企業(yè)那樣局限于企業(yè)內(nèi)部成本和效益的評價，而應(yīng)對項目進行社會評價。8． 企業(yè)處理產(chǎn)業(yè)投資風險的方法一般有如下五種：風險回避；風險抑制；風險自留；風險分散與結(jié)合；風險轉(zhuǎn)移。7． 實物期權(quán)是近年興起的一種不確定性分析方法。5． 概率分析法不僅可以揭示投資活動中所涉及的風險因素和不確定因素在未來時期的多種不同情況，還可以考慮這些不同情況出現(xiàn)的可能性。它是通過分析項目經(jīng)濟效果的主要指標（如凈現(xiàn)值，內(nèi)部收益率等）對主要變動因素變化的敏感程度，來確定項目抗御風險的程度，并尋找回避和減少風險損失的措施。2． 產(chǎn)業(yè)投資的風險可分為系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險、外生性風險和內(nèi)生性風險。第十六章 不確定條件下的產(chǎn)業(yè)投資決策1． 未來是一個隨機的過程，存在著固有的不可預(yù)測的成分，決策者無法獲取關(guān)于未來的完全信息，事物的發(fā)展在未來可能有若干不同的結(jié)果，我們卻不能確定每種特定結(jié)果發(fā)生的概率，而只能對其可能結(jié)果發(fā)生的概率給予主管的規(guī)定。預(yù)估財務(wù)報表主要包括：預(yù)估損益表；現(xiàn)金流量預(yù)估表和預(yù)估資產(chǎn)負債表。這類資產(chǎn)通常包括：專利權(quán)、專有技術(shù)、特許權(quán)、土地使用權(quán)、租賃權(quán)、計算機酸堿和商標權(quán)等。3． 估算流動資產(chǎn)的需要量主要是計算存貨鋪底資金的需要量，其估算方法主要有兩種：比率估算法，即參照企業(yè)流動資產(chǎn)占用與固定資產(chǎn)、產(chǎn)值及利潤等經(jīng)濟指標法，即各種流動資產(chǎn)的需求量及其周轉(zhuǎn)天數(shù)來計算流動資產(chǎn)的需要量。第十五章 產(chǎn)業(yè)投資效益分析1． 固定資產(chǎn)投資指建造和購置固定資產(chǎn)所需要的費用，包括建筑安裝工程費，設(shè)備及技術(shù)的購置費，工具、器具、用具購置費以及其他投資費用。8． 投資地點的選擇，應(yīng)遵循的原則有：有利于生產(chǎn)力在全國的合理配置；接近原料、燃料產(chǎn)地和消費區(qū)；充分利用集聚效益，防止過度集中和過度分散；最大限度地滿足企業(yè)建設(shè)、生產(chǎn)經(jīng)營與職工生活的要求；講求投資經(jīng)濟效益；保護生態(tài)環(huán)境，促進可持續(xù)發(fā)展。從各種環(huán)境因素所具有的屬性考察，通過將區(qū)域經(jīng)濟環(huán)境劃分為硬環(huán)境和軟環(huán)境兩類。5． 無論采取何種投資規(guī)模戰(zhàn)略，都必須以企業(yè)的核心競爭力為依托，并有利于增強企業(yè)的核心競爭力；否則企業(yè)的核心競爭力受到影響，將導(dǎo)致投資的失敗。4．