企業(yè)價(jià)值評估概述(ppt48頁)-文庫吧資料
2025-04-10 13:50本頁面
【正文】 在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量的增長率和銷售收入的增長率相同，因此可以根據(jù)銷售增長率估計(jì)現(xiàn)金流量增長率。銷售增長率的預(yù)測以歷史增長率為基礎(chǔ)，根據(jù)未來的變化進(jìn)行修正。 ：預(yù)測銷售收入是全面預(yù)測的 起點(diǎn) 。 這里的“投資資本回報(bào)率”，就是第二章的“凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率”，只不過這里的投資資本用的是期初數(shù)。 * 第 二 節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 （ 1）具有 穩(wěn)定的銷售增長率 ，它大約等于 宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長率 ； （ 2）具有 穩(wěn)定的投資資本回報(bào)率 ，它與 資本成本 接近。 企業(yè)增長的不穩(wěn)定時(shí)期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長。 * 第 二 節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 （二）確定預(yù)測期間 、詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期 預(yù)測的時(shí)間范圍 預(yù)測基期 詳細(xì)預(yù)測期 后續(xù)期 時(shí)點(diǎn)確定：預(yù)測工作的上一個(gè)年度 數(shù)據(jù)的確定：以上年實(shí)際數(shù)據(jù)或以修正后的上年數(shù)據(jù)。資本成本 ②當(dāng)假設(shè)后續(xù)期現(xiàn)金流量按固定增長比率永續(xù)增長時(shí)： 后續(xù)期價(jià)值 =現(xiàn)金流量 t+1247。 * 第 二 節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 企業(yè)價(jià)值 =預(yù)測期價(jià)值 +后續(xù)期價(jià)值（現(xiàn)值） ? 預(yù)測期價(jià)值： 在預(yù)測期內(nèi)對每年的現(xiàn)金流量進(jìn)行詳細(xì)預(yù)測，并根據(jù)現(xiàn)金流量模型計(jì)算預(yù)測期價(jià)值。企業(yè)的壽命是不確定的，通常采用持續(xù)經(jīng)營假設(shè)。股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本；實(shí)體現(xiàn)金流量只能用加權(quán)平均資本成本。 第 二 節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 * 第 二 節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 （二）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的參數(shù) 指計(jì)算現(xiàn)值使用的折現(xiàn)率。 ，則股權(quán)現(xiàn)金流量等于股利現(xiàn)金流量，股權(quán)現(xiàn)金流量模型可以取代股利現(xiàn)金流量模型，避免了對股利政策進(jìn)行估計(jì)的麻煩。 第 二 節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 * 三種模型的關(guān)系： ，三種模型的評估結(jié)果是相同的。 第 二 節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 * 股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流他等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除債權(quán)人支付后的剩余部分，也可以稱為“股權(quán)自由現(xiàn)金流量”。 根據(jù)現(xiàn)金流量的不同種類，企業(yè)估價(jià)模型也分 股利現(xiàn)金流量模型 、 股權(quán)現(xiàn)金流量模型 和 實(shí)體現(xiàn)金流量模型 。 相對價(jià)值模型以市盈率模型為代表： 每股價(jià)值＝市盈率目標(biāo)企業(yè)每股收益 當(dāng)然也可以用 市凈率 、市銷率（市價(jià) /收入比率） 來 代替市盈率帶入模型進(jìn)行測算。 （ 3）項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流屬于投資人，而企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅在管理層決定分配時(shí)他們才流向所有者，如果管理層決定向較差的項(xiàng)目投資而不愿意支付股利，則少數(shù)股東除了將股票出售外別無它法。 第 二 節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 * ? 企業(yè)價(jià)值評估與項(xiàng)目價(jià)值評估的區(qū)別： （ 1）投資項(xiàng)目的壽命是有限的，而企業(yè)的壽命是無限的，因此要處理無限現(xiàn)金流折現(xiàn)問題。 （ 2）它們的現(xiàn)金流都具有不確定性，其價(jià)值計(jì)量都要使用風(fēng)險(xiǎn)概念。 第 二 節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 * 企業(yè)價(jià)值評估與項(xiàng)目價(jià)值評估既有類似之處，也有明顯區(qū)別。 在實(shí)務(wù)中使用 最多的企業(yè)價(jià)值評估 模型 是： 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 （第二節(jié)） 和 相對價(jià)值模型 （第 三 節(jié)） 第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估概述 * 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型 是企業(yè)價(jià)值評估使用最廣泛、理論上最健全的模型。
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