【正文】 更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。 —— 是對技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不宜繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)，用新的資產(chǎn)更換，或用先進(jìn)的技術(shù)對原有設(shè)備進(jìn)行局部改造。5/4/2023 55第 8章 內(nèi)部長期投資第三節(jié)第三節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用投資決策指標(biāo)的應(yīng)用167。 因最高的凈現(xiàn)值，可以為企業(yè)帶來最多的財富；在無資本限量時， NPV都能作出正確的決策，而IRR、 PI在采納與否決策中也能作出正確的決策，但在互斥決策中，有時會作出錯誤的決策。 (3)在無資本限量，互斥決策，選 NPV。主要原因是再投資時的利潤率不同。 (1)多數(shù)情況下， NPV與 IRR的結(jié)論相同216。（ 3）當(dāng)資本無限量，方案互斥，選 NPV。 NPV是絕對數(shù)，代表投資的效益或給公司帶來的財富； PI是相對數(shù)，代表投資的效率216。（ 1）一般情況下一致；216。 ⑸ 非貼現(xiàn)指標(biāo)的取舍依據(jù)不客觀167。 ⑶ 非貼現(xiàn)指標(biāo)對壽命不同的投資方案缺乏鑒別能力167。 ⑴ 非貼現(xiàn)指標(biāo)忽略了貨幣的時間價值，不科學(xué)167。A 對互斥選擇決策， IRR大于企業(yè)的資本成本或企業(yè)要求的必要報酬率且最高者為優(yōu)A 優(yōu)點：考慮了資金時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，且概念也易于理解A 缺點：計算過程比較復(fù)雜5/4/2023 50第 8章 內(nèi)部長期投資四、投資決策方法的比較216。5/4/2023 48第 8章 內(nèi)部長期投資貼現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù)11%IRR12%4210－ 2X% 1% 421 423A x/1=421/423 x=A IRRA=11%+%=%5/4/2023 49第 8章 內(nèi)部長期投資A 決策規(guī)則： 以 IRR大于企業(yè)的資本成本或企業(yè)要求的必要報酬率為擇優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)。5/4/2023 47第 8章 內(nèi)部長期投資A 【例 8－ 10】如【例 8－ 1】 B方案A (15000,3800,3560,3320,3080,7840)A ① 先預(yù)估一個貼現(xiàn)率 10%，計算 NPV=861，說明10%小于該方案的 IRRA ② 提高貼現(xiàn)率 11%，再計算 NPV=421，說明 11%還小于該方案的 IRRA ③ 再提高貼現(xiàn)率 12%，再計算 NPV=－ 2，說明 12%大于該方案的 IRRA ④ 說明該方案的 IRR在 11%～ 12%之間。經(jīng)過如此反復(fù)測算，找到 NPV有正到負(fù)且比較接近于 0的兩個貼現(xiàn)率。步驟如下：A ① 先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。216。 (PVIFA,IRR,n)=C/NCF216。216。計算步驟：216。216。216?！?是指使 NPV=0時的貼現(xiàn)率。缺點：概念不便于理解。由于是相對數(shù)，有利于初始投資額不同的投資方案之間的比較。216。216。216。 若初始投資是在第一年年初一次投入，則獲利指數(shù)也可描述為：投資項目未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與初始投資的比值5/4/2023 41第 8章 內(nèi)部長期投資【例 8－ 8】如【例 8－ 1】A方案 0 1 2 3 4 5NCF 10000 3200 3200 3200 3200 3200B方案 0 1 2 3 4 5NCF 15000 3800 3560 3320 3080 28405/4/2023 42第 8章 內(nèi)部長期投資216。 —— 也稱現(xiàn)值指數(shù)，是投資項目未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之比。缺點 ：不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實際報酬率。優(yōu)點 ：考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一種較好的方法。對互斥選擇決策，應(yīng)選擇 NPV≥0且 NPV較高者為優(yōu)。對單一方案的采納與否決策， NPV≥0可行；否則，不可行。決策規(guī)則 ：是以 NPV≥0為擇優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)。⒈ 凈現(xiàn)值法 (NPV)：是指在項目計算期內(nèi)，各年的凈現(xiàn)金流量按行業(yè)基準(zhǔn)收益率（或資本成本率或企業(yè)要求的必要報酬率）為折現(xiàn)率折現(xiàn) 的現(xiàn)值。 內(nèi)部報酬率 IRR216。216?！纠?8－ 6】如【例 8－ 1】資料5/4/2023 36第 8章 內(nèi)部長期投資三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)216。ARRA=1200/10000=12%ARRB=[(1800+…+840)/5]/15000=%216?！?是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年報酬率，也稱平均投資報酬率。對有些決策不能作出正確判斷時間 0 1 2 3 4C項目 10000 6000 4000 3000 3000D項目 10000 4000 6000 3000 20235/4/2023 34第 8章 內(nèi)部長期投資（二）平均報酬率法216。 優(yōu)點：容易理解，計算比較簡單167。多方案的擇優(yōu)決策，以 PP≤ PP標(biāo) ，且較短者為優(yōu)。單一方案的采納與否決策，若 PP≤ PP標(biāo) ，可行；否則，不可行。 PP標(biāo) 是企業(yè)根據(jù)以往相同或類似的投資項目及積累的經(jīng)驗加以確定的。含建設(shè)期的 PP’=4+=補(bǔ)充說明：5/4/2023 32第 8章 內(nèi)部長期投資評價216?！纠?8－ 5】 如【例 8－ 2】資料216。216。B方案： PP=4+1240/7840=5/4/2023 31第 8章 內(nèi)部長期投資216。167。 【例 8－ 3】如 【例 8－ 1】 A方案0 1 2 3 4 5凈利潤 1200 1200 1200 1200 120010000 3200 3200 3200 3200 3200PP=10000/3200=5/4/2023 30第 8章 內(nèi)部長期投資年營業(yè) NCF不相等167。5/4/2023 29第 8章 內(nèi)部長期投資年營業(yè) NCF相等167。216。投資回收期 (Payback Period 縮寫為 PP）216。（一）投資回收期法216。非貼現(xiàn)的分析評價方法是 指不考慮資金時間價值的分析評價方法。有利潤的年份不一定能產(chǎn)生多余現(xiàn)金用來進(jìn)行其他項目的再投資，一個項目能否維持下去，不取決于一定期間是否盈利，而取決于有沒有現(xiàn)金用于各種支付。216。各年的利潤受折舊方法、存貨期末計價方法等人為因素的影響；利潤是應(yīng)計數(shù)；216。⒊ 采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況?？梢?，要在投資決策中考慮時間價值，就不能用利潤指標(biāo)來衡量投資項目的優(yōu)劣，而應(yīng)采用現(xiàn)金流量 。而在計算利潤時，是以權(quán)責(zé)發(fā)生制原則為基礎(chǔ)，沒有考慮資金收付的時間。⒉ 采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時間價值因素5/4/2023 25第 8章 內(nèi)部長期投資216。⒈ 在不考慮時間價值情況下，整個投資有效年限內(nèi)，利潤總計與現(xiàn)金凈流量總計是相等的，故現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評價凈收益指標(biāo)。一般以年為單位。如上例：項目營業(yè)期 =6年167。 項目營業(yè)期 ：從投資項目完工投入運營至投資項目終結(jié)所需的時間。一般以年為單位。 幾個相關(guān)概念167。根據(jù)以上資料，編制成 “投資項目現(xiàn)金流量表 ”如表所示。項目期滿時，墊支營運資金收回。固定資產(chǎn)使用年限為 6年，使用 3年后需大修理，估計大修理費用36萬元，分三年攤銷。建成投產(chǎn)后，產(chǎn)銷A產(chǎn)品，需投入營運資金 40萬元 (假設(shè)在建設(shè)期末投入 )，以滿足日常經(jīng)營活動需要。5/4/2023 19第 8章 內(nèi)部長期投資t 0 1 2 3 4 5固定資產(chǎn)投資 10000每年銷售收入 6000 6000 6000 6000 6000每年付現(xiàn)成本 2023 2023 2023 2023 2023每年折舊 2023 2023 2023 2023 2023稅前利潤 2023 2023 2023 2023 2023所得稅 800 800 800 800 800稅后凈利 1200 1200 1200 1200 1200營業(yè)凈現(xiàn)金流量 3200 3200 3200 32