【正文】 （二）靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期是指以投資項(xiàng)目營業(yè)現(xiàn)金凈流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間，通常以年來表，記為PP。其缺點(diǎn)主要是（1）沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；（2）沒有直接利用現(xiàn)金凈流量信息；（3）計(jì)算公式的分子是時(shí)期指標(biāo)，分母是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，缺乏可比性。解：A方案的投資利潤率 = = %B方案的投資利潤率 = = %從計(jì)算結(jié)果可以看出，A、B方案的投資利潤率均大于基準(zhǔn)投資利潤率10%，A、B方案均為可行方案，且A方案的投資利潤率比B方案的投資利潤率高出 %,故A方案優(yōu)于B方案。一般來說，投資利潤率越高，表明投資效益越好；投資利潤率越低，表明投資效益越差。利用投資利潤率進(jìn)行投資決策時(shí)將方案的投資利潤率與預(yù)先確定的基準(zhǔn)投資利潤率（或企業(yè)要求的最低投資利潤率）進(jìn)行比較:若方案的投資利潤率大于或等于基準(zhǔn)投資利潤率時(shí),方案可行。一、 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（一） 投資利潤率投資利潤率又稱投資報(bào)酬率，是指投資方案的年平均利潤額與投資總額的比率，記為ROI。 解：綜合資金成本=第二節(jié) 長期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)長期投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo)可以分成兩大類：一類是靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)也稱非貼現(xiàn)指標(biāo)，這類指標(biāo)不考慮資金時(shí)間價(jià)值，主要包括投資利潤率、投資回收期等。各種資金成本分別是5%，7%，12%%。其計(jì)算公式為：留存收益資金成本=+股利增長率 （六）綜合資金成本 綜合資金成本是指以各種資金成本為基礎(chǔ)，以各種資金占總資金的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算出來的加權(quán)平均資金成本。其計(jì)算公式為： 普通股資金成本=+股利增長率 【例624】某企業(yè)發(fā)行普通股800萬元，籌資費(fèi)率為3%，第一年的股利率為9%，以后每年各增長2%，則普通股資金成本為：普通股資金成本= （五）留存收益資金成本 企業(yè)留存收益相當(dāng)于投資者追加投資給企業(yè)，同原先的投資一樣，要求有一定的回報(bào)，所以也要考慮資金成本。其計(jì)算公式為： 優(yōu)先股資金成本= 【例623】某企業(yè)按面值發(fā)行500萬元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)率為3%，年股利率為7%，則優(yōu)先股資金成本為： 優(yōu)先股資金成本= （四）普通股資金成本 普通股也屬于權(quán)益性資金，股利要在稅后支付。公式可簡(jiǎn)化為：借款資金成本=借款年利率（1所得稅稅率） 【例622】某企業(yè)向銀行借到一筆3年期借款500萬元，年利率5%，每年支付一次利息，到期歸還本金，所得稅稅率為33%，則該筆借款的資金成本為： 借款資金成本=5%（133%）=%(三)優(yōu)先股資金成本企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股票,既要支付籌資費(fèi)，又要定期支付股利。 （一）債券資金成本 企業(yè)按固定利率發(fā)行債券籌資，利息可在稅前列支。舊設(shè)備變現(xiàn)損失抵所得稅額=4312530% =(元)所以 NCF0 = [150000 +(193125150000) 30% ]=（元） NCF14 =( 25000002000000) （130%）+3562530% = （元）NCF5 = + 15000 = （元）使用新設(shè)備的各年現(xiàn)金凈流量:NCF0 = 400000（元）NCF12=( 33000002600000) （130%）+7600030% = 512800（元）NCF34 = (33000002700000) （130%）+76000 =496000 （元）NCF5=496000+20000=516000(元)２）更新方案的各年差量現(xiàn)金凈流量: △NCF0 = 400000（）= （元） △NCF12 = 512800 = （元） △NCF34 ==(元)△ NCF5 = 516000 = （元）四、資金成本 企業(yè)長期投資所使用的資金無論采用什么方式去籌集都要付出一定的代價(jià)，這種代價(jià)就是資金成本，不同的籌資方式的資金成本有較大差異。解：1）初始現(xiàn)金凈流量計(jì)算如下：NCF0 = 800100100= 1000 (萬元)NCF1= 800 (萬元)NCF2= 0(萬元)NCF3=200（萬元）2）營業(yè)現(xiàn)金凈流量計(jì)算如下： NCF4=200（130%）+152+20+100=412(萬元) NCF56=200（130%）+152+20=312(萬元) NCF78=250（130%）+152+20=347（萬元） NCF912=250（130%）+152=327（萬元）3) 終結(jié)現(xiàn)金凈流量計(jì)算如下：NCF13=250（130%）+152+80+200=607（萬元）【例620】在【例617】中增加條件：該公司所得稅稅率為30%，其他條件均不變，要求：1）分別計(jì)算使用新舊設(shè)備各年的現(xiàn)金凈流量；2）計(jì)算更新設(shè)備的各年差量現(xiàn)金凈流量。繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)的建設(shè)期期初現(xiàn)金凈流量為：NCF0=（舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入+舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失抵稅額）（2）營業(yè)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算在考慮所得稅因素之后，經(jīng)營期的營業(yè)現(xiàn)金凈流量可按下列方法計(jì)算：某年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅前利潤+（折舊+攤銷）所得稅 =稅后利潤+（折舊+攤銷） =（營業(yè)收入總成本）（1 所得稅率）+（折舊+攤銷）=（營業(yè)收入 付現(xiàn)成本）（1 所得稅率）+ （折舊+攤銷）所得稅率（3）終結(jié)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算該年現(xiàn)金凈流量=該年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量+回收額【例618】在【例615】中增加條件：該公司所得稅稅率為30%，其他條件均不變，計(jì)算該投資項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量。（1） 初始現(xiàn)金凈流量的計(jì)算1）如果是新建項(xiàng)目，所得稅對(duì)初始現(xiàn)金凈流量沒有影響。 2）計(jì)算更新設(shè)備的各年差量現(xiàn)金凈流量。使用新設(shè)備后公司每年?duì)I業(yè)收入可從2500000元增加到3300000元，舊設(shè)備每年付現(xiàn)成本2000000元，新設(shè)備前二年付現(xiàn)成本2600000元，后三年總成本2700000元。購置一臺(tái)新設(shè)備需價(jià)款400000元，使用年限為5年，預(yù)計(jì)凈殘值為20000元。要求：計(jì)算該項(xiàng)目投資在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量。該項(xiàng)目經(jīng)營期10年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，期滿有80萬元凈殘值；無形資產(chǎn)于投產(chǎn)后分5年平均攤銷；開辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷,流動(dòng)資金在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)可一次全部收回。解：1）初始現(xiàn)金凈流量計(jì)算如下： NCF0= 600000元 NCF1= 400000元2）營業(yè)現(xiàn)金凈流量計(jì)算如下： 年折舊額＝1000000（15%）247。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可增加產(chǎn)銷量10000件，產(chǎn)品銷售單價(jià)為80元，變動(dòng)成本率為60%，全年固定成本總額(包括折舊)為200000元。該年現(xiàn)金凈流量=該年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量+回收額【例615】 某企業(yè)擬購建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資1000000元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，該設(shè)備凈殘值率為5%。（2）營業(yè)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金凈流量是指投資項(xiàng)目投產(chǎn)后，在經(jīng)營期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。1． 不考慮所得稅情況下的現(xiàn)金凈流量計(jì)算（1）初始現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 初始現(xiàn)金凈流量是指在建設(shè)期投資時(shí)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量?，F(xiàn)金凈流量的計(jì)算公式為： 年現(xiàn)金凈流量（NCF）=年現(xiàn)金流入量－年現(xiàn)金流出量 在建設(shè)期內(nèi)只發(fā)生現(xiàn)金流出，因此現(xiàn)金凈流量一般小于等于零，但在經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量一般大于零。3．現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量是指投資項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期（包括建設(shè)期和經(jīng)營期）內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額，記為NCF。（4）所得稅額所得稅額是指投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，因應(yīng)納稅所得額增加而增加的所得稅。又稱經(jīng)營成本，它是生產(chǎn)經(jīng)營期間最主要的現(xiàn)金流出量項(xiàng)目。原始總投資不論是一次投入還是分次投入，均假設(shè)它們是在建設(shè)期內(nèi)投入的，經(jīng)營期間不再有新的投資發(fā)生。建設(shè)投資是建設(shè)期間發(fā)生的主要現(xiàn)金流出量?！。玻o形資產(chǎn)投資，是指用于取得專利權(quán)、專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)等無形資產(chǎn)而產(chǎn)生的投資。2． 現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量是指由于投資項(xiàng)目實(shí)施而引起的現(xiàn)金支出的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流出。 固定資產(chǎn)的余值收入和墊支流動(dòng)資金收回統(tǒng)稱為回收額。（2）固定資產(chǎn)的余值收入固定資產(chǎn)的余值收入是指投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)在終結(jié)報(bào)廢清理時(shí)的殘值收入，或中途變價(jià)轉(zhuǎn)讓時(shí)得到變價(jià)收入。它是構(gòu)成經(jīng)營期內(nèi)現(xiàn)金流入量的主要內(nèi)容。1．現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量是指由于投資項(xiàng)目實(shí)施而引起的現(xiàn)金收入的增加額，簡(jiǎn)稱現(xiàn)金流入。是由于投資項(xiàng)目實(shí)施而引起的企業(yè)現(xiàn)金收支的增減變動(dòng)量，它是計(jì)算長期投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的主要依據(jù)?！纠?－14】某人于年初存入銀行10000元，在年利率為6%，半年復(fù)利一次的情況下，問到第五年年末，能得到多少本利和？解：方法一，根據(jù)題意，P=10000 ，r=6% ，m=2 ，n=5因此實(shí)際利率 i=(1+ r/m )m1=(1+ 6%/2 )21=% F=P(1+i)n=10 000(1+%)5 =（元） 方法二,不計(jì)算實(shí)際利率,而是相應(yīng)調(diào)整復(fù)利終值計(jì)算公式中的相關(guān)指標(biāo),即利率調(diào)整為r/m,期數(shù)調(diào)整為mn。根據(jù)實(shí)際利率與名義利率之間的關(guān)系可知：按實(shí)際利率每年復(fù)利一次計(jì)算得到的利息與按名義利率每年復(fù)利若干次計(jì)算得到的利息是相等的。當(dāng)利息在一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)超過一次時(shí)，給出的年利率稱為名義利率，實(shí)際得到的利息要比名義利率計(jì)算的利息高。永續(xù)年金的現(xiàn)值計(jì)算公式可由普通年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)得出： 1(1+i)nP=A i當(dāng)n +∞ , (1+i)n 0，因此，永續(xù)年金的現(xiàn)值的計(jì)算為： P= A/i 【例6－13】 某企業(yè)考慮建立一個(gè)永久性幫困基金，每年計(jì)劃提出100000元用于幫助企業(yè)內(nèi)部和社會(huì)上的困難家庭，若銀行年利率為5%，現(xiàn)在應(yīng)一次性存入多少錢才能保證以后的支付。在經(jīng)濟(jì)生活中，并不存在無限期的年金，但可將持續(xù)期較長的年金視同為永續(xù)年金。 解:方法一 P=30 (P/A，8%，5)(P/F，8%，3) =30 =（萬元） 方法二 P=30 [(P/A，8%，8)(P/A，8%，3)] =30 () =（萬元）方法三 P=30(F/A，8%，5)(P/F，8%，8) =30 =（萬元）該投資項(xiàng)目年收益的現(xiàn)值為95余萬元。 P=A[(P/A，i，m+n)－(P/A，i，m)]計(jì)算方法三：先計(jì)算遞延年金的終值,再將其折算到第一年年初，即可求得遞延年金的現(xiàn)值。遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算方法有三種：計(jì)算方法一：把遞延年金視為n期的普通年金，先求出在遞延期期末的現(xiàn)值，再將此現(xiàn)值折現(xiàn)到第一期期初。 F=A(F/A，i，n) 【例6－11】 某企業(yè)于年初投資一項(xiàng)目，預(yù)計(jì)從第4年開始至第8年，每年年末可獲得投資收益30萬元，按年利率8%，計(jì)算該投資項(xiàng)目年收益的終值。(1)遞延年金的終值。而遞延年金在m+n期內(nèi)，前m期無等額收付款項(xiàng)發(fā)生,稱為遞延期。遞延年金與普通年金的區(qū)別如圖64所示。上式預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式也可表示為：P=A[(P/A，i，n1)+1] 【例6－10】某人連續(xù)6年在每年年初存人1000元,年利率為6%,則相當(dāng)于在第1年初存人多少錢？ 解： P=1000(P/A,6%,6) (1+6%)=1000%=(元) 或 P=1000[(P/A,6%,61)+1]= 1000（+1）=(元)5. 遞延年金的終值和現(xiàn)值遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間不在第一期期末,，而是在第二期或第二期以后才開始發(fā)生的等額系列收付款項(xiàng)。上式預(yù)付年金終值的計(jì)算公式也可表示為：F=A〔(F/A,i,n+1)1〕 【例6－9】某人連續(xù)6年每年年初在銀行存入1000元,年利率為6%,問在第6年年末可獲本利和為多少？ 解： F=1000（F/A，6%，6）（1+6%）=1000=(元) 或 F=100[(F/A，6%，6+1)1]=1000()=(元)(2) 預(yù)付年金的現(xiàn)值 。　　(１）預(yù)付年金的終值 。如圖63所示：普通年金 A A A ．．．　　 A A 0 1 2 3 n1 n預(yù)付年金 A A A A ... A 0 1 2 3 n1 n圖63 普通年金和預(yù)付年金對(duì)比示意圖從圖63可見，n期的預(yù)付年金與n期的普通年金，其收付款次數(shù)是一樣的，只是收付款時(shí)點(diǎn)不一樣。所以上式也可表示為：A=P(A/P,i,n)=P[1/(P/A,i,n)]【例6－8】 某企業(yè)準(zhǔn)備投資50萬元建造一條生產(chǎn)流水線,預(yù)計(jì)使用壽命為10年，若企業(yè)期望的資金收益率為10%，問該企業(yè)每年年末至少要從這條流水線獲得多少收益，方案才是可行的？ 解： A=50（A/P，10%，10） =50[1/（P/A，10%，10）] =50（1