【正文】 ? （ 1）年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果 大于 零，說明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出，投資項(xiàng)目的 凈現(xiàn)值大于零 ，方案可行。 ?凈現(xiàn)值率的計(jì)算公式 ： ?年金凈流量＝ 現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù) ● ● ● ● ● ? [例 6]華納公司擬建設(shè)一條新的生產(chǎn)線，需投資 500000元，使用壽命為10年，假定該項(xiàng)目要求的必要報(bào)酬率為 10％。 三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)橘N現(xiàn)率的大小 與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，貼現(xiàn)率就越高。 凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn) ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● 凈 現(xiàn) 值 的 優(yōu) 點(diǎn) 一是綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能較合理地 反映了投資項(xiàng)目的真正經(jīng)濟(jì)價(jià)值。 ? 凈現(xiàn)值 =100000 （ P/A， 10%， 10） ? （ P/F， 10%， 2） [250000+250000 （ P/F， 10%， 1） ] ? =100000 （ 250000+ 250000 ） ? = 二、貼現(xiàn)指標(biāo) (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● 如果投資方案的 凈現(xiàn)值大于或等零 ，該方案為 可行 方案；如果投資方案的 凈現(xiàn)值小于零 ，該方案為 不可行 方案；如果幾個(gè)方案的投資額相同，項(xiàng)目計(jì)算期相等且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。假定該項(xiàng)目要求的必要報(bào)酬率為 10％。 ? [例 6]華納公司擬建設(shè)一條新的生產(chǎn)線，需投資 500000元，在建設(shè)期內(nèi)資金分別在第一年年初和第二年年初各投入 250000元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命為 10年，期末無殘值。 年份 0 1 2 3 4 現(xiàn)金凈流量 240000 20230 60000 100000 140000 全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投資后每年的現(xiàn)金凈流量不等。 ? 凈現(xiàn)值（ NPV） =NCF1~5 （ P/A， 10%， 5） NCF0 ? =95000 ? =39874元 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● 凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值＝ ∑( 經(jīng)營(yíng)期各年的現(xiàn)金凈流量 各年的現(xiàn)值系數(shù) ) －投資現(xiàn)值 ? [例 4]華納公司準(zhǔn)備投資一項(xiàng)新項(xiàng)目，投資額為 240000元，建設(shè)期為零，使用壽命為 4年，每年現(xiàn)金凈流量如表所示。凈現(xiàn)值的計(jì) 算公式為： NPV＝ ???nttiFPNCFt0),/( 式中： n—— 項(xiàng)目計(jì)算期 (包括建設(shè)期與經(jīng)營(yíng)期 )； NCFt—— 第 t年的現(xiàn)金凈流量； (P/F， i， t)—— 第 t年、貼現(xiàn)率為 i的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)； (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) ，建設(shè)期為零時(shí) 凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值＝經(jīng)營(yíng)期每年相等的現(xiàn)金凈流量 年金現(xiàn)值系數(shù) －投資現(xiàn)值 (一 )凈現(xiàn)值 (NPV) ● ● ● ● ● ? [例 3]華納公司準(zhǔn)備投資一項(xiàng)新項(xiàng)目，投資額為400000元，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量為 95000元，經(jīng)營(yíng)期為 5年，若企業(yè)的必要報(bào)酬率為 10％，要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) ● ● ● ● ● 貼 現(xiàn) 指 標(biāo) 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 現(xiàn)值指數(shù) 內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo) ● ● ● ● ● 二、貼現(xiàn)指標(biāo) 凈現(xiàn)值 是 指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的各年 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 ? 投資報(bào)酬率沒有完整地反映現(xiàn)金流量（沒有考慮折舊回收） ? 投資回收期沒有考慮回收期之后的現(xiàn)金流量對(duì)投資收益的貢獻(xiàn)。 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)： ? 優(yōu)點(diǎn)： ? 計(jì)算簡(jiǎn)單，明了，容易掌握。請(qǐng)計(jì)算該項(xiàng)目的總投資收益率指標(biāo) ?決策標(biāo)準(zhǔn)： ?①對(duì)相互獨(dú)立的備選方案進(jìn)行決策時(shí)： ? 投資 報(bào)酬率 ≥ 期望報(bào)酬率，則方案可行； ? 投資 報(bào)酬率＜期望報(bào)酬率，則方案不可行。 ?②對(duì)相互排斥的備選方案進(jìn)行決策時(shí)： ? 如果有兩個(gè)或兩個(gè)以上方案的投資回收期都 ≤期望回收期，應(yīng)選擇投資回收期 最短 的方案。 l （ 2）若乙方案的建設(shè)期均為兩年，試分別計(jì)算包括建設(shè)期的投資回收期。 l 表格為 乙方案的現(xiàn)金凈流量 年 份 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金凈流量 100 30 45 35 20 20 l [例 1]乙方案的設(shè)備使用年限也是 5年，現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)如表所示。 l 要求： l （ 1）計(jì)算乙方案的投資回收期。 這表明在財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的“累計(jì)凈現(xiàn)金流量”一欄中，包括建設(shè)期的投資回收期恰好是累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零的年限。 l （ 2）若甲方案的建設(shè)期為兩年，試分別計(jì)算包括建設(shè)期的投資回收期。 年現(xiàn)金凈流量投資總額投資回收期 ? (二 )靜態(tài)投資回收期 ● ● ● ● ● 其計(jì)算公式為： l [例 1]某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)投資方案，無建設(shè)期，甲方案初始投資額為 100萬元，每年產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為 40萬元，使用 10年 。 它有“包括建設(shè)期的投資回收期（ PP ） ”和“不包括建設(shè)期的投資回收期（ PP） ”兩種形式。 (1)投資利潤(rùn)率（ 2）投資回收期（ 3）凈現(xiàn)值 （ 4）凈利現(xiàn)值率（ 5）現(xiàn)值指數(shù)（ 6）內(nèi)含報(bào)酬率 一、 投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型 ● ● ● ● ● ? 按是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值 ? 非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo) (靜態(tài)指標(biāo) ) ? 折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)（動(dòng)態(tài)指標(biāo)） ? 按性質(zhì)的不同 ? 正指標(biāo)（指標(biāo)越大越好）：現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率 ? 反指標(biāo)（指標(biāo)越小越好）：投資回收期 ? 按在決策中所處的地位 ? 主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率 ? 次要指標(biāo)：投資回收期 ? 輔助指標(biāo)：投資利潤(rùn)率 （二） 投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的類型 ● ● ● ● ● 一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) ● ● ● ● ● 非貼現(xiàn) 指標(biāo) 也稱為 靜態(tài)指標(biāo) ，即 沒有考慮資金時(shí)間 價(jià)值 因素的指標(biāo)，主要包括 投資利潤(rùn)率 、 投資回收期 等指標(biāo)。 現(xiàn)金流出 某個(gè)投資方案引起的現(xiàn)金流出增加額，才是該方 案的現(xiàn)金流出。 確定項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的基本原則 ● ● ● ● ● (二 )現(xiàn)金流量的估算 ● ● ● ● ● 增量現(xiàn)金流量 是指由于接受或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金 變動(dòng)部分。要求：根據(jù)所給資料計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可使企業(yè)新增銷售收入 130萬元，每年付現(xiàn)成本為 40萬元。 ? =營(yíng)業(yè)收入 （付現(xiàn)成本 +所得稅） ? =營(yíng)業(yè)收入 （成本 折舊） 所得稅 ? =營(yíng)業(yè)收入 成本 所得稅 +折舊 ? =凈利潤(rùn) +折舊 ● ● ● ● ● 二、營(yíng)業(yè)期的現(xiàn)金流量 =凈利潤(rùn) +折舊 ＝（收入－付現(xiàn)成本－折舊）（ 1－所得稅稅率）＋折舊 ＝收入（ 1－所得稅稅率）－付現(xiàn)成本（ 1－所得稅稅率）＋折舊所得稅稅率 ● ● ● ● ● 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量 （ 1）包括經(jīng)營(yíng)期的所有現(xiàn)金流量 + （ 2）固定資產(chǎn)殘值回收 （ 3）回收墊支