國際金融第七講利率平價-文庫吧資料
2025-02-20 19:23本頁面
【正文】 定套利資金規(guī)模是無限的，套利者能不斷進行拋補套利，直到利率平價成立。 – 第一，套補利率平價理論沒有考慮交易成本。 四、對利率平價說的簡單評價 研究角度從商品流動轉(zhuǎn)移到資本流動，因而在資本流動非常迅速、頻繁的外匯市場上，利率平價（尤其是 CIP）始終能夠較好地成立； 利率平價說并不是一個獨立的匯率決定理論，只是描述出了匯率和利率的關(guān)系； 利率平價說具有特別的實踐價值。 因為預(yù)期的匯率變動率是一個心理變量，很難獲得可信的數(shù)據(jù)進行分析，并且實際意義也不大。 ? 可見，投機者的活動將使遠期匯率完全由預(yù)期的未來匯率所確定，此時套補的利率平價與非套補的利率平價同時成立，即 *fef E E i i??? ? ? ? ?含義：預(yù)期的未來匯率變動率等于兩國貨幣利率之差。如果 Eeff，這意味著投機者認為遠期匯率對未來的本幣價值高估了，他將購買遠期外匯，這樣在期滿后，當匯率變動到預(yù)期水平時 Eef=f，就可以將遠期合約進行交割時獲得的外幣以這一預(yù)期匯率水平賣出，從而獲得這一差價所形成的利潤。但在外匯市場上，還存在著另外一種交易者 ——投機者，它們的投機活動使以上兩種利率平價統(tǒng)一起來，對遠期匯率的形成起著決定性的作用。在經(jīng)濟分析中，對非套補的利率平價的實證研究一般是與對遠期外匯市場的分析相聯(lián)系的。 *E i i? ??E? 利用非套補的利率平價的一般形式進行實證檢驗的并不多見。在非套補利率平價成立時，如果本國利率高于外國利率，則意味著市場預(yù)期本幣在遠期將貶值。這樣，在市場處于平衡狀態(tài)時，有下式成立 ： *fE e ( 1+ ) /ei*1 (1 )feEiie? ? ??對之進行類似上面的整理，可得： 上式中， 表示預(yù)期的匯率遠期變動率。 ? 非套補的利率平價 實際上還存在著另外一種交易策略，即投資者根據(jù)自己對未來匯率變動的預(yù)期而計算預(yù)期的收益，在承擔一定的匯率風險情況下進行投資活動。 1 i? )1( *ief ? )1( *ief ?? 在實證檢驗中，除了外匯市場激烈動蕩的時期，套補的利率平價基本上都能比較好地成立。以 為例，投資者可以在本國金融市場上以 i的利率借入資金，隨之將它投資于外國金融市場并進行相應(yīng)的套補措施，便可以獲得無風險利潤 (1+i)。 ? 需要指出的是，套補性交易行為一般不存在任何風險。如果本國利率高于外國利率，則遠期匯率必將升水，這意味著本幣在遠期將貶值；如果本國利率低于外國利率，則本幣在遠期將升值。所以，當投資者采取持有遠期合約的套補方式交易時，市場最終會使利率與匯率間形成下列關(guān)系 :1+i= )1( *ief ?)1( *ief ?*11iief???我們記即期匯率與遠期匯率之間的升 (貼 )水率為 ，即 fee???綜合 ()與 ()兩式，即有 ： ****1 (1 )11f e i i i ie i i?? ? ? ? ?? ? ???**.i i i??? ? ?由于 及 i* 均是很小的數(shù)值，所以它們的求積 可以省略，即 ? *.i *ii? ??? 上式即為套補的利率平價的一般形式。因此，如果 1+i ，則眾多的投資者都會將資金投入乙國金融市場，這導(dǎo)致外匯市場上紛紛即期購入乙國貨幣以及遠期賣出乙國貨幣行為，從而使本幣即期貶值 (e增大 )，遠期升值 (f減小 )，投資于乙國金融市場的收益率下降。如果 1+i 則我們將投資于本國金融市場；如果 1+i ，則我們將投資于乙國金融市場；如果 1+i＝ ，則投資于兩國金融市場并無差別。為了消除這種不確定性，我們可以在即期購買一年后交割的遠期合約，這一遠期匯率記為 f 。首先，對于每 1單位本國貨幣，可在外匯市場上即期兌換為 1／ e單位的乙國貨幣。首先，將本國貨幣在外匯市場上兌換成乙國貨幣；其次，用所獲得的乙國貨幣在乙國金融市場上進行為期一年的投資；最后，在到期后，將這一以乙國貨幣為面值的資金在外匯市場上兌換成本國貨幣。如果投資于本國金融市場，則每 1單位本國貨幣到期可增值至 1+i。我們在進行選擇時，若其他條件不變，顯然是要確定哪種投資收益更高。我們假定資金在國際間移動不存在任何限制與交易成本。 即期市場 即
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1