國際金融第七講利率平價(文件)
【正文】 時成立，即 *fef E E i i??? ? ? ? ?含義：預期的未來匯率變動率等于兩國貨幣利率之差。 四、對利率平價說的簡單評價 研究角度從商品流動轉(zhuǎn)移到資本流動，因而在資本流動非常迅速、頻繁的外匯市場上，利率平價（尤其是 CIP）始終能夠較好地成立； 利率平價說并不是一個獨立的匯率決定理論，只是描述出了匯率和利率的關(guān)系； 利率平價說具有特別的實踐價值。 – 第三，理論還假定套利資金規(guī)模是無限的，套利者能不斷進行拋補套利，直到利率平價成立。而只有進入實際支付階段的國際收支，才會影響外匯的供求。對外匯的需求產(chǎn)生于本國對外國商品勞務和外幣資產(chǎn)的需求，進口支出和資金外流構(gòu)成了外匯需求。 ?現(xiàn)代的國際收支理論是凱恩斯主義的匯率理論。 其中 ， 進口主要是由本國國民收入 (Y)和實際匯率 (等 )決定的 ， 出口主要是由外國國民收入 (Y)和實際匯率決定的 。而實際上，這些變量之間存在著復雜的關(guān)系，從而它們對匯率的影響是難以簡單確定的。 例如：國民收入（ y） ↑不一定引起進口（ M） ↑，而出口（ X）卻可能 ↑。 他認為，人們之所以需要外幣，是為了滿足某種欲望，如支付、投資、投機等等。在這種主觀判斷下外匯供求相等時所達到的匯率，就是外匯市場上的實際匯率。 1993 年上半年我國人民幣在外匯調(diào)劑市場上大幅度下降，就同人們的復關(guān)預期、開放人民幣自由兌換預期、以及通貨膨脹預期有關(guān)。因此，外幣的價值取決于外匯供需雙方對其作出的主觀評價。 ? ? 不同的主觀評價產(chǎn)生了不同的外匯供給與需求。同時，該理論是把主觀評價的變化與客觀事實的變化結(jié)合起來考察的，而且主觀的心理活動與客觀的經(jīng)濟行為也是有聯(lián)系的。人們對經(jīng)濟運行的主觀預期是客觀經(jīng)濟過程在人腦中的反映，客觀物質(zhì)是第一性的，主觀判斷是第二性的。 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。該理論的另一個問題是其運用性差。實際上，在經(jīng)濟規(guī)則被破壞，經(jīng)濟生活處于混亂的時期，人們心理上的惶恐與不安在很大程度上影響外匯市場的穩(wěn)定，進而促使匯率變動，甚至是匯率反常規(guī)的變動。當舊的均衡被打破時，匯率又將隨人們對外匯主觀評價的改變而達到新的均衡。主觀評價基于“ 質(zhì) ” 與 “ 量 ” 兩方面的考慮，前者指特定外幣對商品的購買力，對債務的償付能力、外匯投資的利益、政局穩(wěn)定的程度和資本抽逃的狀況等；后者指國際借貸數(shù)額的增減、國際資本流動的規(guī)模和外匯供求的變化等。應該說，它們是影響匯率變動的因素，而不是匯率，尤其不是長期匯率的決定基礎。匯兌心理說和心理預期說雖引進了唯心論的成份，有偏面之處，但是，它們在說明客觀事實對主觀判斷產(chǎn)生影響、主觀判斷反過來又影響客觀事實這一點上，有其正確的一面。人們依據(jù)自己的主觀欲望來判斷外幣價值的高低。該理論的基本思想是，匯率的決定與變動是根據(jù)人們各自對外匯的效用所作的主觀評價。 ? 是關(guān)于匯率決定的流量理論，即國際收支引起的外匯供求流量決定了短期匯率水平及其變動。 ? 綜合上述公式，可得影響國際收支的主要因素為： *i( ) /feE e e? ( , * , , * , , * , , ) 0feB P f Y Y P P i i e E??? 如果將除匯率外的其他變量均視為已給定的外生變量，則匯率將在這些因素的共同作用下變化至某一水平，從而起到平衡國際收支的作用 ,即： e=g(Y,Y*,P,P*, i,i*,E(e)) ? 影響均衡匯率變動的因素有： y； y*； P； P*； i； i*； Re ? y↗ → 進口 M↗ → 逆差 ↗ → 外匯市場超額需求 ED↗ →R ↗ ? y*↗ → 出口 X↗ → 順差 ↗ → 外匯市場超額供給 ES↗ →R ↙ ? P↗ ， P*↙ → 出口 X↙ → 逆差 ↗ → 外匯市場超額需求 ED↗ →R ↗ ? i↗ ， i*↙ → 外資流入 ↗ ， 流出 ↙ → 外匯市場超額供給 ES↗ →R ↙ ? Re↗ → 拋出本幣 ， 搶購外幣 → 外匯市場超額需求 ED↗ →R ↗ （ 其中： Re為預期匯率 ） 我們不妨簡單分析一下各變量的變動對匯率的影響 ： 1國民
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