國際金融第七講利率平價-閱讀頁
2025-02-26 19:23本頁面
【正文】 本幣在遠期將貶值；如果本國政府提高利率，則當市場預期未來的即期匯率不變時，本幣的即期匯率將升值。 三、 CIP和 UIP的統(tǒng)一 當預期的未來匯率與相應的遠期匯率不一致時，投資者就 【 認為 】 有利可圖了： 假定 Eeff，投資者將購買遠期外匯，假定 Eeff，投資者將賣出遠期外匯，直到 此時， CIP和 UIP同時成立： E ef f? *iiE ?????Eef＝ f 的經(jīng)濟含義 人們可以將遠期匯率作為相對應的未來即期匯率預測值的替代物，即遠期匯率是對未來即期匯率的無偏估計； 這是遠期外匯投機的均衡條件。如中央銀行可以在貨幣市場上利用利率的變動對匯率進行調(diào)節(jié)； 利率平價說存在一些缺陷：如沒有考慮資本流動的交易成本、資本流動障礙、套利資金規(guī)模的有限性等。 – 第二，套補利率平價理論假定資金在國際間具有高度的流動性（ perfect mobility） 但事實上，只有少數(shù)發(fā)達國家才存在完善的遠期外匯市場。但能夠用于拋補套利的資金往往是有限的。 ? 該理論的主要觀點是：一國匯率的變化，是由外匯的供給和需求決定的，而外匯的供求是由國際收支引起的。 。 ? 假定只存在兩個國家：本國和外國 ? 均衡的匯率是使外匯市場上外匯供給和需求流量保持平衡的匯率。 ? 外匯需求是匯率、本國國民收入、國內(nèi)外物價水平、國內(nèi)外利率和匯率預期的函數(shù)。 ? 外匯供給是匯率值、外國國民收入、國內(nèi)外物價水平、國內(nèi)外利率和匯率預期的函數(shù)。 該理論認為：外匯匯率決定于外匯的供求 。 ?假設條件：匯率的完全自由浮動 如果將經(jīng)常賬戶簡單視為貿(mào)易賬戶 ， 則它主要是由商品與勞務的進出口決定的 。 這樣 ， 影響經(jīng)常賬戶收支的主要因素可表示為： )*,*,( ePPYYfCA ?? 為簡單起見，假定資本與金融賬戶的收支取決于本國利率（ i）、外國利率（ ）、還有對未來匯率變化的預期 。需要指出的是，以上對各變量如何影響匯率的分析是在其他變量不變的條件下得出的。 意義 ? 指出了匯率與國際收支之間的關系，有利于全面分析短期內(nèi)匯率的變動和決定。 缺陷 ? 以外匯市場的穩(wěn)定為前提； ? 以凱恩斯宏觀理論為基礎，有時不符合實際情況。 意義與缺陷 匯兌心理說 (一 )基本思想 匯兌心理論 是法國經(jīng)濟學家阿夫達里昂提出來的。 1927年，法國學者阿夫塔里昂（ ）運用奧國學派的邊際效用理論提出了“匯兌心理 說”（ Psychological Theory of Exchange）。這種主觀欲望是使外國貨幣具有價值的基礎。根據(jù)邊際效用理論，外匯供應增加，單位外幣的邊際效用就遞減，外匯匯率就下降。 匯兌心理說，后來被演變成心理預期說，即外匯市場上人們的心理預期，對匯率的決定產(chǎn)生重大影響。匯兌心理說和心理預期說在解釋外匯投機、資金逃避、國際儲備下降及外債累積對未來匯率的影響時，尤其值得重視。但是應當指出，匯兌心理說和心理預期說，講的都是對短期匯率的影響。 (二 )主要內(nèi)容 ? 觀評價 ? 該理論認為，人們之所以需要外國貨幣，是為了滿足某種欲望，如用它來購買商品、支付債務、進行投資、炒賣外匯和抽逃資本等，欲望是使得外幣具有價值的基礎。 ? 為轉(zhuǎn)移 ? 對于每個人來說，其使用外幣有著不同的邊際效用，因而各自的主觀評價也不同。外匯供給增加，邊際單位的效用就遞減，各人所作主觀評價也就降低；反之，邊際單位的效用就遞增，各人的主觀評價也就提高。供求雙方通過市場達成均衡，其均衡點就是實際匯率，它是外匯供求雙方心理活動的綜合體現(xiàn)。 (三 )評價 ? ? 匯兌心理說從人們心理上對外幣作出的主觀評價角度說明匯率的變動，其在方法論上是有新意的。因此，用人們對外幣的主觀評價解釋匯率的變動，特別是外匯投資和資本抽逃等現(xiàn)象有其合理之處。 ? ? 匯兌心理論把主觀唯心的心理預期看成是匯率變化的決定因素，這顯然是不科學的。并且，主觀評價的正確與否還取決于人們對經(jīng)濟運行規(guī)律的認識能力，以及所能掌握的信息 ? 和資料。人們的心理活動十分復雜，千變?nèi)f化，更不容易量化，如何把握他們對外匯的主觀評價，并將其運用到匯率和其他經(jīng)濟政策之中，仍有待于進一步的探索（當代心理經(jīng)濟學和實驗經(jīng)濟學的
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