價值創(chuàng)造與價值管理教材-文庫吧資料
2025-02-16 13:41本頁面
【正文】 相同。 市場價值增長快于資本的增長就會為公司創(chuàng)造價值 （三）剝離不良資產(chǎn)，降低資本占用 [例 ]假設(shè) XYZ公司的資產(chǎn)由 A、 B兩類構(gòu)成， A類資產(chǎn)總額為1500萬元，投資收益率為 22%， B類資產(chǎn)總額為 500萬元，投資收益率為 6%， A、 B資產(chǎn)平均投資收益率為 18%。 年度 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 ROICWACC % % % % % % % % % 經(jīng)濟增加值 (EVA) 25 25 25 25 13 13 13 13 EVA現(xiàn)值 (10%) 106 ← =NPV(10%,25,25,25,25,13,13,13,13) 表 11 7 新投資項目價值 單位：萬元 結(jié)合表 135，公司投入資本總額為2 500萬元，未來 EVA現(xiàn)值增加至639萬元（ 533+106），公司的市場價值變?yōu)?3 139萬元（ 2 533+500+106）。 年度 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 ROICWACC % % % % % % % % % 經(jīng)濟增加值(EVA) 200 175 150 125 100 75 50 25 0 EVA現(xiàn)值(10%) 666 ←=NPV(10%,200,175 ,150,125,100,75,50,25) 表 11 6提高現(xiàn)有資本收益率對市場價值的影響 單位：萬元 提高 ROIC，未來 EVA的現(xiàn)值增加了 133萬元 (666533)，公司市場價值也隨之由 2 533萬元增加到 2 666萬元，增加了 133萬元 （二）增加資本投入 [例 ]假設(shè) XYZ公司計劃增加投資 500萬元用于開拓新產(chǎn)品，假設(shè)新產(chǎn)品的市場風(fēng)險與公司現(xiàn)有產(chǎn)品組合的風(fēng)險相同，即新產(chǎn)品開發(fā)的資本成本與公司資本成本相同。 表 11 5 經(jīng)濟增加值現(xiàn)值與市場價值的基本數(shù)據(jù) 單位：萬元 市場價值 ： ? ? ? ? ? ?)(53325330002%10120%101140%101160000282萬元??????????? ?MV（一）提高現(xiàn)有資本投資收益率（ ROIC） [例 ]假設(shè) XYZ公司通過提高經(jīng)營效率，如提高市場份額、降低成本、提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，使第 1年的 ROIC由 18%提高到 20%，以后每年遞減 %，第 9年的 ROIC與資本成本相同。 四、價值驅(qū)動因素分析 年度 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 ROICWACC 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 經(jīng)濟增加值 (EVA) 160 140 120 100 80 60 40 20 EVA現(xiàn)值（ 10%） 533 ← =NPV(10%,160,140,120,100,80,60,40,20) [例 112]假設(shè) XYZ公司目前投入資本（ IC）為 2 000萬元，資本成本為 (rw) 10%，投入資本收益率（ ROIC）第 1年為 18%，以后每年遞減 1%，到第 9年時與資本成本相同。 ★ 增加投資并不意味著增加價值，只有 ROIC的增長率大于資本成本的增長率時才會創(chuàng)造增量價值。 項目 現(xiàn)值 計算方法 現(xiàn)有資產(chǎn) 投入資本 10 EVA的現(xiàn)值 2 ← 10 000 (15%12%)/ 第 1年投資的 EVA現(xiàn)值 ← 1 000 (15%12%)/ 第 2年投資 EVA現(xiàn)值 ← [1 000 (15%12%)/]/ 第 3年投資 EVA現(xiàn)值 ← [1 000 (15%12%)/]/ 第 4年投資 EVA現(xiàn)值 ← [1 000 (15%12%)/]/ 第 5年投資 EVA現(xiàn)值 ← [1 000 (15%12%)/]/ 公司市場價值（ MVA） 13 表 11 4 ABC公司市場價值計算 單位：萬元 市場價值增加值為 3 萬元（ 13 － 10 000） ★ 只有當 ROIC大于資本成本時，才會為公司創(chuàng)造 MVA。在第 5年之后，公司將繼續(xù)投資 1 000萬元，且收益每年增長 5%，新投資收益率與資本成本均為 5%。 注意 [例 11 1]假設(shè) ABC公司現(xiàn)存資產(chǎn)的投入價值（ IC）為 10 000萬元，預(yù)期投入資本收益率 (ROIC)為 15%，資本成本為 12%。 ? ? ? ?? ????? ?????1 1,11t t ttttWA CCEVAWA CCEVAICMV 未來投資存量資產(chǎn)存量資產(chǎn)取決于公司存量資源的經(jīng)營效率 取決于增量資源的投入與整合 二、 經(jīng)營效率驅(qū)動因素 反映公司經(jīng)營效率的關(guān)鍵業(yè)績指標： ?凈資產(chǎn)收益率（ ROE）或投入資本收益率（ ROIC） ?現(xiàn)金流量指標（ FCFF）或經(jīng)濟增加值（ EVA） ?影響這些指標的派生因素。 第二節(jié) 價值創(chuàng)造的驅(qū)動因素 經(jīng)營效率驅(qū)動因素 二 增長價值驅(qū)動因素 三 價值驅(qū)動因素分析 四 價值驅(qū)動因素的分析思路 一 一、價值驅(qū)動因素的分析思路 根據(jù)財務(wù)估價理論，公司價值創(chuàng)造的 源泉 來源于 存量資產(chǎn)創(chuàng)造的價值 和 公司未來增長機會創(chuàng)造的價值 。此時，公司市值與資本的賬面價值相等。 EVA的作用在于它扣除了資本成本，減去了投資者期望的最低投資收益。 根據(jù) MVA、 NPV、 EVA之間的關(guān)系，公司市場價值可寫為： ? ?? ?????????????100011ttttttWA CCEVAICWA CCNCFICMV公司市場價值等于投入資本賬面價值加上所有未來 EVA的現(xiàn)值 ? ????????? 111t ttttt WA CCEV AICMVMV AMVA等于未來 EVA的現(xiàn)值， EVA越多，公司價值的增值就越多，為股東創(chuàng)造的財富就越多 MVA和 EVA的關(guān)系 MVA作為經(jīng)營業(yè)績的衡量指標，反映了股東投入資本的增值部分，直接與股東財富的創(chuàng)造相
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