【正文】 情況下，企業(yè)通過(guò)混合并購(gòu)進(jìn)入的常是同它們?cè)挟a(chǎn)品相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。 ? ②縱向并購(gòu)主要通過(guò)對(duì)原材料、銷售渠道和用戶的控制來(lái)提高企業(yè)同供應(yīng)商和買主的討價(jià)還價(jià)的能力及對(duì)同行業(yè)市場(chǎng)的控制力。 ? 市場(chǎng)勢(shì)力理論 ? 不同方式的并購(gòu)對(duì)市場(chǎng)勢(shì)力的影響是不同的。 ? 一方面，增大企業(yè)的市場(chǎng)份額會(huì)導(dǎo)致合謀和壟斷，強(qiáng)大的市場(chǎng)勢(shì)力可以使企業(yè)獲得一定程度上的壟斷權(quán)，這種壟斷權(quán)有利于企業(yè)保持壟斷利潤(rùn)和原有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并購(gòu)收益正是由此產(chǎn)生。 ? 市場(chǎng)勢(shì)力理論 ? 市場(chǎng)勢(shì)力是指企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的控制能力。 是指并購(gòu)給企業(yè)在財(cái)務(wù)上帶來(lái)的效益 。 該理論主要指并購(gòu)給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在效率方面帶來(lái)的變化以及因效率提高所產(chǎn)生的收益 ， 經(jīng)濟(jì)效率具體體現(xiàn)在規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)上 。 管理協(xié)同效應(yīng)理論側(cè)重于橫向一體化并購(gòu) 。 以威廉姆斯和克萊茵等為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家 ， 于 1975年提出企業(yè)管理效率高低是企業(yè)并購(gòu)的主要?jiǎng)恿?。所謂協(xié)同效應(yīng) 是指兩個(gè)企業(yè)組合成一個(gè)企業(yè)之后，其整體價(jià)值超過(guò)各部分價(jià)值之和。 ? 政府動(dòng)機(jī)包括：救援虧損企業(yè) 、 調(diào)整國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu) 、 引進(jìn)外資 、 獲得技術(shù)和資金支持 、避免金融危機(jī) 、 政治目的 。 ? （ 5） 非利潤(rùn)動(dòng)機(jī)： 擴(kuò)大經(jīng)理權(quán)利；保障經(jīng)理職位；提高企業(yè)聲譽(yù) 。 ? （ 3） 多角化動(dòng)機(jī)： 開展非周期性生產(chǎn) 、 非季節(jié)性生產(chǎn)；實(shí)現(xiàn)多種戰(zhàn)備方案；支持新產(chǎn)品開發(fā)與生產(chǎn) 。 ? 主觀動(dòng)因： ? 是指企業(yè)所有者 、 管理者和目標(biāo)公司管理者從各自利益出發(fā)考慮的動(dòng)因；包括：降低代理成本 、 推動(dòng)管理人才競(jìng)爭(zhēng) 、 增加股東財(cái)富 、 互助協(xié)作 、 實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ) 、 包裝上市 、 享受優(yōu)惠政策 、 避稅和減稅 、滿足經(jīng)營(yíng)者需求 、 個(gè)人主義 、 雄心壯志等； ? 主觀動(dòng)因有： ? （ 1） 生存動(dòng)機(jī)： 虧損發(fā)生；資本結(jié)構(gòu)惡化；技術(shù)陳舊；原材料短缺；出現(xiàn)質(zhì)優(yōu)替代產(chǎn)品 。 ? 一 、 并購(gòu)動(dòng)因 ? 客觀動(dòng)因： 是指從企業(yè)發(fā)展本身出發(fā)考慮的動(dòng)因 。 追逐利潤(rùn)最大化和獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) ， 是企業(yè)并購(gòu)的原始動(dòng)力 。 ? 從產(chǎn)業(yè)組織角度： 兼并可以定義為兩個(gè)或兩個(gè)以上廠商在一個(gè)所有者或控制者之下的結(jié)合 。 兩者比較 兼并 收購(gòu) 兩個(gè)企業(yè)合并為一個(gè)企業(yè) 一個(gè)企業(yè)通過(guò)收購(gòu)資產(chǎn)或股權(quán)以實(shí)現(xiàn)對(duì)其他企業(yè)的控制 合并后各方資產(chǎn)進(jìn)行重新組合 收購(gòu)后通常只進(jìn)行業(yè)務(wù)整合，而非資產(chǎn)重組 一般只有一個(gè)法人 兩個(gè)企業(yè)仍為兩個(gè)法人 多數(shù)是善意的 多數(shù)是惡意的 ? 二 、 研究角度 ? 從企業(yè)行為角度： 企業(yè)兼并是兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)為組成一個(gè)新企業(yè)的結(jié)合 。 ? 資產(chǎn)收購(gòu) 是買方企業(yè)購(gòu)買賣方企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)的行為。 ? 股權(quán)收購(gòu) 是買方企業(yè)直接或間接購(gòu)買企業(yè)的部分或全部股票，并根據(jù)持股比例與其他股東共同承擔(dān)賣方企業(yè)的所有權(quán)利與義務(wù)。 ? 收購(gòu) ? 收購(gòu)是指一家企業(yè)依照法定程序購(gòu)買另一家企業(yè)（稱目標(biāo)企業(yè)）的資產(chǎn)或股票，從而獲得對(duì)該企業(yè)控制權(quán)的交易行為，被收購(gòu)企業(yè)的法人地位并不因此消失。企業(yè)合并后，合并各方的債權(quán)、債務(wù)由合并新設(shè)的企業(yè)承擔(dān)。用公式表示： A＋ B＝ A?！? ? 我國(guó) 《 公司法 》 第 184條規(guī)定：合并是兩個(gè)以上的企業(yè)依據(jù)法定程序變?yōu)橐粋€(gè)企業(yè)的法律行為。 ? 兼并 ? 《 大不列顛百科全書 》 的定義：“兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)合并成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)吸收一家或更多的企業(yè) ”。 了解 Morning Star公司基金評(píng)估體系 。 調(diào)研一家國(guó)內(nèi)基金管理公司內(nèi)部架構(gòu) 。 了解基金管理公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制 。 了解北美 、 歐洲及亞太地區(qū)投資基金發(fā)展?fàn)顩r 。 （ ε p為 R=rf+β Rm+ε p的隨機(jī)誤差項(xiàng)） 信息比率 =α p/σ(ε p) M 測(cè)度 將資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整到與基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，組合收益與基準(zhǔn)收益的差 ,1997年由 Modigliani和franco創(chuàng)立。 α =Rp[rf+β (rmrf)] 特雷諾比率 是指單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的超額收益 ,1965年由Treynor創(chuàng)立。 ? 流動(dòng)性管理內(nèi)容： 流動(dòng)性管理計(jì)劃 資產(chǎn)匹配管理 負(fù)債管理 第五節(jié) 如何選擇基金 一 、 投資者目標(biāo)選擇 （ 合理安排投資者自身的財(cái)務(wù)計(jì)劃 ） 二 、 如何選擇基金 （ 了解各家基金公司的不同基金產(chǎn)品的風(fēng)格和表現(xiàn) ） 三 、 影響選擇的因素 基金規(guī)模 人員變動(dòng) 投資組合變動(dòng) 投資目標(biāo)改變 基金費(fèi)用變化 基金資產(chǎn)增減 四 、 分析基金潛在表現(xiàn) 流動(dòng)資金比率 （ 影響基金流動(dòng)性和收益 ） 基金證券凈購(gòu)買 （ 反映市場(chǎng)對(duì)該基金的評(píng)價(jià) ） 投資收益率 —— 凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率 （ 包括現(xiàn)金分紅 ） 五 、 基金退出和轉(zhuǎn)換 基金投資人自身的變化 基金性質(zhì)或表現(xiàn)發(fā)生變化 第六節(jié) 基金評(píng)級(jí)方法 一、經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收 益指標(biāo) 夏普比率 1966年由 Sharp創(chuàng)立，指單位總風(fēng)險(xiǎn)的超額收益。 二 、 投資目標(biāo)與投資政策 投資目標(biāo)指基金追求的收益與風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo) 。 中國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)督基金清算過(guò)程 。 ? 有下列情形之一的 ， 基金應(yīng)當(dāng)終止： 基金封閉期滿 ， 未被批準(zhǔn)續(xù)期的； 基金經(jīng)批準(zhǔn)提前終止的； 因重大違法 、 違規(guī)行為 ， 基金被中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令終止的 。 第四節(jié) 投資管理決策 ? 一 、 投資范圍與限制 （ 參見 《 基金法 》 的具體規(guī)定 ） ? 一個(gè)基金投資于股票 、 債券的比例 ， 不得低于該基金資產(chǎn)總值的 80％ ； ? 一個(gè)基金持有 1家上市公司的股票 ， 不得超過(guò)該基金資產(chǎn)凈值的 10％ ； ? 同一基金管理人管理的全部基金持有 1家公司發(fā)行的證券不得超過(guò)該證券的 10％ ； ? 一個(gè)基金投資于國(guó)家債券的比例 ， 不得低于該基金資產(chǎn)凈值的 20％ ； ? 中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他比例限制 。 12 首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)：投資者認(rèn)購(gòu)或買入基金時(shí)所支付的費(fèi)用 贖回費(fèi) 業(yè)績(jī)報(bào)酬 五 、 基金稅收與收益分配 （ 一 ） 基金稅收 所得稅 （ 管理公司 、 基金持有人 ） 交易印花稅 （ 二 ） 基金收益 利息收入 股利收入 資本利得 （ 三 ） 利潤(rùn)分配 （ 現(xiàn)金分紅 ） （ 四 ） 投資報(bào)告 主要內(nèi)容包括： （ 1） 本期基金資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)情況； （ 2） 上期及本期末證券組合名稱 、 數(shù)量及各類證券所占比例； （ 3） 本期末基金證券資產(chǎn)的市價(jià)總值； （ 4） 本期內(nèi)證券交易的情況； （ 5） 本期基金的資產(chǎn)負(fù)債表 、 損益表等財(cái)務(wù)報(bào)表 。 三 、 第一個(gè)層次：組織形態(tài) 公司型基金 (corporate fund) 契約型基金 (contract fund) 二者的比較 （ 1） 從法律角度 （ 2） 規(guī)章形式 （ 3） 發(fā)行與交易 （ 4） 投資者地位 （ 5） 融資渠道 （ 6） 其他運(yùn)作 四 、 第二個(gè)層次：交易方式 封閉型基金 (closedend fund) 開放型基金 (openend fund) 二者的比較 （ 1） 發(fā)展歷史 （ 2） 是否能夠贖回 ， 基金規(guī)模是否可以變動(dòng) （ 3） 買賣方式 （ 4） 基金價(jià)格 （ 5） 手續(xù)費(fèi) （ 6） 流動(dòng)性 四種組合形態(tài) 五 、 第三個(gè)層次：投資對(duì)象 (p444) 股票基金 債券基金 期貨基金 期權(quán)基金 認(rèn)股權(quán)證基金 房地產(chǎn)基金 貨幣市場(chǎng)基金 貴金屬基金 指數(shù)基金 ETFs 六 、 第四個(gè)層次：其他標(biāo)準(zhǔn) 積極成長(zhǎng)型基金 、 成長(zhǎng)型基金 、 平衡型基金 、成長(zhǎng)與收入型基金 、 收入型基金 國(guó)內(nèi)基金 、 國(guó)際基金 、 離岸基金 、 國(guó)家基金 收費(fèi)基金與不收費(fèi)基金 雨傘基金與基金中基金 對(duì)沖基金 套利基金 第二節(jié) 基金當(dāng)事人 一 、 基金投資人 二 、 基金管理公司 三 、 基金托管銀行 四 、 基金代理人 五 、 四方當(dāng)事人的關(guān)系 六 、 基金法律文件 基金信托契約 基金公司章程 基金管理公司章程 委托管理協(xié)議 基金托管協(xié)議 基金招募說(shuō)明書 第三節(jié) 設(shè)立與運(yùn)作 一 、 基金發(fā)起設(shè)立 二 、 基金發(fā)行與認(rèn)購(gòu) 三 、 基金證券的交易 四 、 基金價(jià)格的確定 （ 一 ） 基金資產(chǎn)凈值與價(jià)格 賣出價(jià)＝資產(chǎn)凈值＋認(rèn)購(gòu)費(fèi) 買入價(jià)＝資產(chǎn)凈值－贖回費(fèi) （ 二 ） 經(jīng)營(yíng)成本 開辦費(fèi)用 固定資產(chǎn)購(gòu)置費(fèi) 基本操作費(fèi)用 承銷及分配費(fèi)用 行政開支費(fèi)用 交易傭金 人員工資 稅務(wù)支出 （ 三 ） 基金收費(fèi) （ 由基金投資人支付 ） 管理年費(fèi) 每月應(yīng)提取基金管理費(fèi)＝該月估值日基金資產(chǎn)凈值 費(fèi)率 247。 《投資銀行》或《資本運(yùn)營(yíng)》 第十一講 投資銀行業(yè)務(wù)之四：基金管理 第十二章 投資銀行業(yè)務(wù)之四：基金管理 第一節(jié) 投資基金的概念 一 、 基本概念 投資基金是一種證券信托投資方式 ， 一種金融工具和中介金融機(jī)構(gòu) ， 以金融資產(chǎn)為經(jīng)營(yíng)對(duì)象 、 以投資即以資產(chǎn)保值增值為目的 、 通過(guò)專門管理機(jī)構(gòu)集合具有相同投資目標(biāo)的眾多投資者資金 ， 根據(jù)證券組合投資原理將基金分散投資于各種有價(jià)證券和金融工具 ， 通過(guò)獨(dú)立托管機(jī)構(gòu)保管信托財(cái)產(chǎn)并實(shí)施監(jiān)督 ， 投資者按出資比例分享收益和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) 。 比較競(jìng)價(jià)交易制度與做市商交易制度 。 專題研究： 1997年香港金融保衛(wèi)戰(zhàn) 本章作業(yè) 對(duì)證券營(yíng)業(yè)部的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)進(jìn)行實(shí)地調(diào)查 。實(shí)際上，炒家無(wú)需拿出全部資金，若以 12860點(diǎn)計(jì)，每張期指合約價(jià)值 643000港元，但保證金只需 60000港元，杠桿比率為 。此時(shí)， 摩根士坦利發(fā)布將持有港股減至為零的建議， 此言一出，港股一瀉千里。大手做空股票指數(shù)期貨，為日后 低位平倉(cāng)做準(zhǔn)備。同時(shí)進(jìn)攻臺(tái)灣匯市， 臺(tái)灣“中央銀行”損失 50億美元外匯 儲(chǔ)備后，臺(tái)灣被迫棄守匯價(jià)，這成為 他們發(fā)動(dòng)總攻的契機(jī)。 第一步 專題研究： 1997年香港金融保衛(wèi)戰(zhàn) 到處散布謠言，打擊投資人信心。于是出現(xiàn)了在香港回歸前后， 外資大量流入，港股三級(jí)跳的現(xiàn)象。 做空股指期貨 拋售港股 借股拋售 拋售港幣，迫使金管局加息，港匯急跌！港股急跌！ 期指低位平倉(cāng) 低價(jià)償還借股 股 價(jià) 國(guó)慶節(jié) 1997年香港金融保衛(wèi)戰(zhàn) 專題研究： 1997年香港金融保衛(wèi)戰(zhàn) 為了拋售港幣和港股，就必須先買入 港幣和港股，因此他們先大量借入較低利 息（約 6厘）的美元，買入港幣和港股， 作為囤積。 香港回歸大陸 低息 (6厘 )借美元買進(jìn)港元 ,同時(shí)向銀行沽空遠(yuǎn)期港元合約。 （五）信用交易投資品種的風(fēng)險(xiǎn) ? 信用交易和普通交易一樣，其投資的證券品種不同，其風(fēng)險(xiǎn)也不一樣。 ? 當(dāng)?shù)陀谄絺}(cāng)線 ，證券公司通知客戶追加擔(dān)保物，如客戶在規(guī)定時(shí)間內(nèi)不追加擔(dān)保物，證券公司將對(duì)其進(jìn)行強(qiáng)制平倉(cāng) 。該數(shù)值是衡量信用賬戶風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。 （二）客戶操作失誤風(fēng)險(xiǎn) 客戶進(jìn)行信用交易，其操作的交易類別多了，操作的方向選擇多了，客戶容易和普通的委托混淆，容易發(fā)生委托錯(cuò)誤，產(chǎn)生損失，客戶要承擔(dān)這些損