【正文】 （ 3） 證券報刊 （ 4） Inter 監(jiān)察系統(tǒng) （ p405） 監(jiān)察系統(tǒng)負責對市場進行實時監(jiān)控 。 開設(shè)證券賬戶 開設(shè)資金賬戶 二 、 委托 即投資者向證券商下達買進或賣出證券的指令 ，委托是單次證券交易過程的真正開始 。結(jié)算分為證券結(jié)算和資金結(jié)算，交易所與投資銀行之間為一級結(jié)算和投資銀行與投資者之間為二級結(jié)算。 結(jié)賬： 交易完成后，經(jīng)紀商應(yīng)將賬單及時送交客戶，客戶則應(yīng)按經(jīng)紀業(yè)務(wù)協(xié)議支付足額傭金。 特點：嚴格遵循 “ 價格優(yōu)先 、 時間優(yōu)先 ” 的原則 ， 證券交易價格形成由買賣雙方直接決定 ， 投資者的交易對手是其他投資者 ， 不需要做市商介入 。也就是做市商在其所報價位上接受投資者的買賣要求，將自己持有的證券買給買方，或用自有資金從賣方手中買下證券。前者，一只證券只有一個做市商，也稱專家經(jīng)紀人，如紐交所的 Specialist。 二 、 上海交易所的證券結(jié)算 （參見教材 p415） 三 、 證券登記與托管 (p416) 證券登記 證券托管 四 、 證券結(jié)算風險 (p417) 賣空控制 買空控制 第四節(jié) 經(jīng)紀業(yè)務(wù)風險 （參見教材 p418424） 一 、 來自券商以外中介機構(gòu)的風險 二 、 來自券商內(nèi)部經(jīng)營管理的風險 超越經(jīng)營范圍的風險 技術(shù)設(shè)備問題的風險 工作人員故意或失誤的風險 業(yè)務(wù)制度不健全的風險 （ 1） 開戶環(huán)節(jié) （ 2） 委托環(huán)節(jié) 財務(wù)制度不健全的風險 內(nèi)部資料泄密的風險 行政和后勤管理中的風險 其他不正當交易的風險 投資咨詢機構(gòu)帶來的風險 三 、 來自投資者的風險 第五節(jié) 證券自營業(yè)務(wù) 一 、 開展自營業(yè)務(wù)的條件 注冊資本不低于人民幣 5億元； 主要管理人員和業(yè)務(wù)人員具有證券從業(yè)資格； 有固定的經(jīng)營場所和合格的交易設(shè)施； 有健全的管理制度和規(guī)范的自營業(yè)務(wù)與經(jīng)紀業(yè)務(wù)分開管理的體系； 中國證監(jiān)會要求的其他條件 。 *《 證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點辦法 》 *《 證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點內(nèi)部控制指引 》 *《 深圳證券交易所融資融券交易試點實施細則 》 *《 上海證券交易所融資融券交易試點實施細則 》 ? 二、開展融資融券業(yè)務(wù)的意義 ? 提升公司品牌和市場占有率 ? 產(chǎn)生新的盈利模式，新的利潤增長點 ? 增加客戶開發(fā)的籌碼，穩(wěn)定客戶 ? 形成新的高端客戶群體，提高交易量 三、融資融券業(yè)務(wù)簡介（上） （一）基本概念 （二）融資融券交易與普通證券交易的區(qū)別 （三）融資融券業(yè)務(wù)的主要特點 （四）投資者辦理該業(yè)務(wù)的條件 （五）客戶可以融資融券的額度 （一）基本概念 融資融券業(yè)務(wù)，是指證券公司向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔保物的經(jīng)營活動。 （二）融資融券交易與普通交易的區(qū)別： 類別 項目 融資融券交易 普通交易 買入 向券商借入資金 客戶必須有足額 保證金 賣出 向券商借入證券 客戶必須有足額 證券 與券商的關(guān)系 委托關(guān)系、借貸關(guān)系 委托關(guān)系 交易風險 客戶和證券公司均有風險 客戶自己承擔 （三）融資融券業(yè)務(wù)主要特點 財務(wù)杠桿，投資者收益最大化。 強制平倉管理，控制風險。 （五）客戶可以融資融券的額度 ? 客戶申請辦理，公司對客戶征信，進行信用評級、擔保品評級，以此確定客戶融資、融券的授信額度上限。 ? 融資客戶按融資金額及該客戶當日融資年利率，每日計息，每月結(jié)息；融資客戶每賣出一筆證券，其金額等比償還融資買入證券的欠款本金及利息。如銀行基準年利率有所調(diào)整，計息時按調(diào)整后的銀行基準年利率計息。 警戒線、平倉線監(jiān)控 投 資 操 作 不 受 限 制投 資 操 作 限 定擔 保 品 股 票 池追 繳 維 持 保 證 金投 資 操 作 限 定 標的 股 票 池平 倉（四）信用賬戶與擔保物 ? 交易所規(guī)定，辦理該業(yè)務(wù)，客戶要提供擔保物，客戶必須通過非交易過戶把普通賬號上的可充抵擔保物證券過戶到信用賬號上。 五、融資融券業(yè)務(wù)辦理流程 步驟一：開戶 步驟二：客戶征信 步驟三：擔保物提交 步驟四：融資交易 步驟五：融券交易 步驟六：最后合同結(jié)束、銷戶 （一）開戶 ? 個人開戶提供 ：本人身份證、股東卡、銀行存折 ? 法人開戶提供： 法人營業(yè)執(zhí)照（加蓋對方法人公章）、分支機構(gòu)營業(yè)執(zhí)照、法人授權(quán)委托書、（加蓋分支機構(gòu)公章）、法定代表人簽字（法定代表人身份證明，身份證復(fù)印件）、抵押財產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)證明。 （指定成交確認后，才能把上?？ń唤o客戶） ? E、通知銀行 （即：已與我司建立第三方存管的商業(yè)銀行） 為客戶開立實名信用資金賬戶 。 ? 簽訂融資融券業(yè)務(wù)合同，信用交易生效。 ?賣券還款 /賣出還款：賣出股票償還負債。 ? 買券還券：買入證券償還券種以及利息。 ? B、資金進出 客戶開通了信用交易后，客戶可以開通信用賬戶轉(zhuǎn)賬功能。 六、融資融券的業(yè)務(wù)風險 （一）客戶密碼使用風險 （二）客戶操作失誤風險 （三）信用賬戶強制平倉風險 （四）融資融券額度調(diào)整風險 （五）信用交易品種的風險 （一） 客戶密碼使用風險 客戶在開通信用賬戶時設(shè)置密碼 ,若證券公司提供了初始密碼 ,客戶要及時更換。 （二）客戶操作失誤風險 客戶進行信用交易，其操作的交易類別多了，操作的方向選擇多了，客戶容易和普通的委托混淆，容易發(fā)生委托錯誤，產(chǎn)生損失，客戶要承擔這些損失和風險。 ? 當?shù)陀谄絺}線 ，證券公司通知客戶追加擔保物，如客戶在規(guī)定時間內(nèi)不追加擔保物，證券公司將對其進行強制平倉 。 香港回歸大陸 低息 (6厘 )借美元買進港元 ,同時向銀行沽空遠期港元合約。于是出現(xiàn)了在香港回歸前后， 外資大量流入，港股三級跳的現(xiàn)象。同時進攻臺灣匯市， 臺灣“中央銀行”損失 50億美元外匯 儲備后，臺灣被迫棄守匯價，這成為 他們發(fā)動總攻的契機。此時， 摩根士坦利發(fā)布將持有港股減至為零的建議， 此言一出，港股一瀉千里。 專題研究： 1997年香港金融保衛(wèi)戰(zhàn) 本章作業(yè) 對證券營業(yè)部的風險環(huán)節(jié)進行實地調(diào)查 。 《投資銀行》或《資本運營》 第十一講 投資銀行業(yè)務(wù)之四：基金管理 第十二章 投資銀行業(yè)務(wù)之四：基金管理 第一節(jié) 投資基金的概念 一 、 基本概念 投資基金是一種證券信托投資方式 ， 一種金融工具和中介金融機構(gòu) ， 以金融資產(chǎn)為經(jīng)營對象 、 以投資即以資產(chǎn)保值增值為目的 、 通過專門管理機構(gòu)集合具有相同投資目標的眾多投資者資金 ， 根據(jù)證券組合投資原理將基金分散投資于各種有價證券和金融工具 ， 通過獨立托管機構(gòu)保管信托財產(chǎn)并實施監(jiān)督 ， 投資者按出資比例分享收益和承擔風險 。 12 首次認購費：投資者認購或買入基金時所支付的費用 贖回費 業(yè)績報酬 五 、 基金稅收與收益分配 （ 一 ） 基金稅收 所得稅 （ 管理公司 、 基金持有人 ） 交易印花稅 （ 二 ） 基金收益 利息收入 股利收入 資本利得 （ 三 ） 利潤分配 （ 現(xiàn)金分紅 ） （ 四 ） 投資報告 主要內(nèi)容包括： （ 1） 本期基金資產(chǎn)的營運情況； （ 2） 上期及本期末證券組合名稱 、 數(shù)量及各類證券所占比例； （ 3） 本期末基金證券資產(chǎn)的市價總值； （ 4） 本期內(nèi)證券交易的情況； （ 5） 本期基金的資產(chǎn)負債表 、 損益表等財務(wù)報表 。 ? 有下列情形之一的 ， 基金應(yīng)當終止： 基金封閉期滿 ， 未被批準續(xù)期的； 基金經(jīng)批準提前終止的； 因重大違法 、 違規(guī)行為 ， 基金被中國證監(jiān)會責令終止的 。 二 、 投資目標與投資政策 投資目標指基金追求的收益與風險目標 。 α =Rp[rf+β (rmrf)] 特雷諾比率 是指單位系統(tǒng)風險的超額收益 ,1965年由Treynor創(chuàng)立。 了解北美 、 歐洲及亞太地區(qū)投資基金發(fā)展狀況 。 調(diào)研一家國內(nèi)基金管理公司內(nèi)部架構(gòu) 。 ? 兼并 ? 《 大不列顛百科全書 》 的定義：“兩家或更多的獨立企業(yè)合并成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的企業(yè)吸收一家或更多的企業(yè) ”。用公式表示： A＋ B＝ A。 ? 收購 ? 收購是指一家企業(yè)依照法定程序購買另一家企業(yè)（稱目標企業(yè)）的資產(chǎn)或股票，從而獲得對該企業(yè)控制權(quán)的交易行為，被收購企業(yè)的法人地位并不因此消失。 ? 資產(chǎn)收購 是買方企業(yè)購買賣方企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)的行為。 ? 從產(chǎn)業(yè)組織角度： 兼并可以定義為兩個或兩個以上廠商在一個所有者或控制者之下的結(jié)合 。 ? 一 、 并購動因 ? 客觀動因： 是指從企業(yè)發(fā)展本身出發(fā)考慮的動因 。 ? （ 3） 多角化動機： 開展非周期性生產(chǎn) 、 非季節(jié)性生產(chǎn)；實現(xiàn)多種戰(zhàn)備方案；支持新產(chǎn)品開發(fā)與生產(chǎn) 。 ? 政府動機包括：救援虧損企業(yè) 、 調(diào)整國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu) 、 引進外資 、 獲得技術(shù)和資金支持 、避免金融危機 、 政治目的 。 以威廉姆斯和克萊茵等為代表的經(jīng)濟學(xué)家 ， 于 1975年提出企業(yè)管理效率高低是企業(yè)并購的主要動力 。 該理論主要指并購給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動在效率方面帶來的變化以及因效率提高所產(chǎn)生的收益 ， 經(jīng)濟效率具體體現(xiàn)在規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟上 。 ? 市場勢力理論 ? 市場勢力是指企業(yè)對市場的控制能力。 ? 市場勢力理論 ? 不同方式的并購對市場勢力的影響是不同的。在許多情況下，企業(yè)通過混合并購進入的常是同它們原有產(chǎn)品相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域。目前從代理角度分析企業(yè)并購動機的理論有代理成本理論和管理主義理論。在企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)分離的情況下，將企業(yè)的決策管理與決策控制分開，這種互相分離的內(nèi)部機制設(shè)計可解決代理問題的產(chǎn)生。因為管理者的報酬是公司規(guī)模的函數(shù)，所以管理者有很強的增大企業(yè)規(guī)模的欲望，以便借并購來增加收入和提高職業(yè)保障程度； ? ③自由現(xiàn)金流量理論。認為作為內(nèi)部人的經(jīng)理層，擁有比外部人更多的有關(guān)公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況信息，這種情況的出現(xiàn)就是信息的不對稱性，企業(yè)并購能夠表現(xiàn)和傳遞這些信息。 信號理論說明了特別的行動會傳達其他形式的重要信息。信號的發(fā)布可以以多種方式包含在并購活動中，在收購股權(quán)活動中，無論收購是否成功，目標企業(yè)的股價都會呈現(xiàn)上漲的趨勢。該理論的主要觀點： ? ①并購可有效降低新行業(yè)的進入障礙。通過并購，企業(yè)可以充分利用目標企業(yè)的原材料來源、銷售渠道、市場、企業(yè)品牌和信譽，可以大大減少發(fā)展過程中的不確定性，降低經(jīng)營風險和成本。 第三節(jié) 并購形式 一、兼并的形式 （一）新設(shè)合并與吸收合并 新設(shè)合并。 是一個或幾個公司并入一個存續(xù)公司的行為，也稱為存續(xù)合并。 （三）從市場結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的角度看，又可分為橫向兼并、縱向兼并、混合兼并。 ? 收購資產(chǎn)： 指收購公司通過收購目標公司大部分或全部財產(chǎn)以達到控制目標公司的目的。 ? 敵意收購： 又稱“黑衣騎士”，指某些企業(yè)通過先秘密地收購目標公司分散在外的股票等手段對之形成包圍之勢，使目標公司不得不接受苛刻的條件把公司出售，從而實現(xiàn)控制權(quán)轉(zhuǎn)移。 （ 3） 兩步報價策略：在收購中 ， 目標公司股價大幅度上漲會增加收購成本 ， 為此通常采取兩步報價對策 ， 先以現(xiàn)金收購 ， 實現(xiàn)控股 ， 再以低價換股 。 換股 。 ? 管理層收購（ management buyout）， 簡稱 MBO。 （ 一 ）