【正文】 投資銀行 /資本運(yùn)營(yíng) 3 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)證券期貨研究中心 徐洪才 Email: Tel:01065460949 投資銀行 /資本運(yùn)營(yíng) 第九講 投資銀行業(yè)務(wù)之三：證券交易 第十一章 投資銀行業(yè)務(wù)之三：證券交易 第一節(jié) 基本概念 一 、 證券交易業(yè)務(wù) （ 參見(jiàn) 《 證券法 》 的有關(guān)內(nèi)容 ） ? Broker： 在二級(jí)市場(chǎng)上 ， 投資銀行代理客戶買賣證券 ， 并從中抽取傭金 ， 這種交易中介機(jī)構(gòu)稱為經(jīng)紀(jì)商 ， 經(jīng)紀(jì)商和委托人之間為委托代理關(guān)系 。 ? Dealer： 為自己買賣證券以獲取利潤(rùn) ， 稱為自營(yíng)商 。 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的參與主體 證券交易所 、 證券登記結(jié)算公司及清算銀行 證券商 （ 表現(xiàn)為證券營(yíng)業(yè)部 ） 、 投資咨詢機(jī)構(gòu) 證券投資者 （ 個(gè)人投資者 、 機(jī)構(gòu)投資者 ） 證券經(jīng)紀(jì)商的作用： 證券交易中介人 買賣雙方的參謀 買賣雙方的保證人 ， 保證雙方資金和證券順利清算交割 組成金融市場(chǎng)信息網(wǎng) 二 、 證券交易所運(yùn)行架構(gòu) （ p401） ? 證券交易所是為證券的集中和有組織交易提供場(chǎng)所 、設(shè)施 ， 履行國(guó)家有關(guān)法律 、 法規(guī) 、 規(guī)章 、 政策規(guī)定的職責(zé) ， 實(shí)行自律性管理的會(huì)員制事業(yè)法人 。 上交所一景 ? 基本職責(zé)包括： 提供證券交易場(chǎng)所和設(shè)施； 制定證券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則； 接受上市申請(qǐng) ， 安排證券上市； 組織 、 監(jiān)督證券交易； 對(duì)會(huì)員進(jìn)行監(jiān)管； 對(duì)上市公司進(jìn)行監(jiān)管； 設(shè)立證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)； 管理和公布市場(chǎng)信息 。 證券交易所電腦運(yùn)行系統(tǒng) （圖 111） 交易系統(tǒng) （ 1） 撮合主機(jī) （ 2） 通訊網(wǎng)絡(luò) （ 3） 柜臺(tái)終端 結(jié)算系統(tǒng) 結(jié)算系統(tǒng)是對(duì)證券交易進(jìn)行結(jié)算 、 交收和過(guò)戶的系統(tǒng) 。 信息系統(tǒng) 信息系統(tǒng)負(fù)責(zé)對(duì)每日證券交易的行情信息和市場(chǎng)信息實(shí)時(shí)發(fā)布 。 包括： （ 1） 交易通訊網(wǎng) （ 2） 信息服務(wù)網(wǎng) （ 3） 證券報(bào)刊 （ 4） Inter 監(jiān)察系統(tǒng) （ p405） 監(jiān)察系統(tǒng)負(fù)責(zé)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控 。 日常監(jiān)控的內(nèi)容如圖 112所示 。 （ 1） 行情監(jiān)控 （ 2） 交易監(jiān)控 （ 3） 證券監(jiān)控 （ 4） 資金監(jiān)控 第二節(jié) 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)流程 （ p406413） 一 、 開(kāi)戶 證券經(jīng)紀(jì)關(guān)系的建立首先表現(xiàn)為開(kāi)戶。開(kāi)戶即投資者在經(jīng)紀(jì)商處開(kāi)設(shè)賬戶。 開(kāi)設(shè)證券賬戶 開(kāi)設(shè)資金賬戶 二 、 委托 即投資者向證券商下達(dá)買進(jìn)或賣出證券的指令 ，委托是單次證券交易過(guò)程的真正開(kāi)始 。 委托種類 按委托價(jià)格可分為：市價(jià)委托 、 限價(jià)委托 、止損委托； 按委托有效期可分為：當(dāng)日有效委托 、 當(dāng)周有效委托和撤銷前有效委托等 。 委托內(nèi)容 (p408) 委托方式 (p409) 委托執(zhí)行 (p409) 三 、 成交 (p410) 交易所撮合主機(jī)先對(duì)接收的委托進(jìn)行合法性檢驗(yàn) ， 然后按照 “ 價(jià)格優(yōu)先 、 時(shí)間優(yōu)先 ” 的原則對(duì)同一種證券進(jìn)行競(jìng)價(jià) ， 確定成交價(jià)格 ， 自動(dòng)撮合成交 。 (一 )交易時(shí)間 (二 )合法性檢查 (三 )集合競(jìng)價(jià) (四 )連續(xù)競(jìng)價(jià) 四 、 結(jié)算與交收 結(jié)算： 是在投資銀行之間相互沖抵證券和價(jià)款的過(guò)程。結(jié)算分為證券結(jié)算和資金結(jié)算，交易所與投資銀行之間為一級(jí)結(jié)算和投資銀行與投資者之間為二級(jí)結(jié)算。 交收： 是買方交出價(jià)款給賣方，賣方交出證券給買方的過(guò)程，按照成交后至交收時(shí)間劃分，可分為：當(dāng)日交收、次日交收等。 過(guò)戶 ： 證券交易結(jié)束后，證券的所有人發(fā)生變更。記名證券必須辦理過(guò)戶手續(xù)；不記名證券可以自由轉(zhuǎn)讓，無(wú)須辦理過(guò)戶。 結(jié)賬： 交易完成后，經(jīng)紀(jì)商應(yīng)將賬單及時(shí)送交客戶，客戶則應(yīng)按經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)協(xié)議支付足額傭金。信用交易時(shí)，經(jīng)紀(jì)商和客戶還應(yīng)就融資及利息進(jìn)行結(jié)算。 五 、 證券交易制度 按照價(jià)格形成方式 ， 證券交易制度分為競(jìng)價(jià)制度和做市商制度兩種類型 。 競(jìng)價(jià)制度 ， 也稱委托驅(qū)動(dòng) (orderdriven)交易制度 、雙向拍賣制度 ， 指買賣雙方將委托交給各自代理經(jīng)紀(jì)人 ，再由經(jīng)紀(jì)人經(jīng)各種渠道呈交到交易所 ， 交易所在匯總所有交易委托基礎(chǔ)上 ， 實(shí)行撮合成交 。 特點(diǎn)：嚴(yán)格遵循 “ 價(jià)格優(yōu)先 、 時(shí)間優(yōu)先 ” 的原則 ， 證券交易價(jià)格形成由買賣雙方直接決定 ， 投資者的交易對(duì)手是其他投資者 ， 不需要做市商介入 。 我國(guó)上海 、 深圳和香港交易所以及韓國(guó) 、 日本均采取這一制度 。 競(jìng)價(jià)制度分為連續(xù)競(jìng)價(jià)制度和集合競(jìng)價(jià)制度 ，前者適合于日內(nèi)連續(xù)交易；后者適用于確定開(kāi)盤和收盤價(jià)格 。 做市商制度 也叫報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng) (quotedriven)交易制度，指證券交易的買賣價(jià)格均由做市商給出，買賣雙方的委托不直接配對(duì)成交，而是從市場(chǎng)上的做市商手中買進(jìn)或賣出證券。也就是做市商在其所報(bào)價(jià)位上接受投資者的買賣要求，將自己持有的證券買給買方，或用自有資金從賣方手中買下證券。英、美證券市場(chǎng)普遍采取這種交易制度。 特點(diǎn)：做市商通過(guò)這種不斷買賣來(lái)維持市場(chǎng)的流動(dòng)性，滿足投資者交易需求，做市商買賣報(bào)價(jià)的價(jià)差成為做市商經(jīng)營(yíng)收入，作為其提供做市服務(wù)的補(bǔ)償。 做市商制度分成壟斷做市商制度和競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度。前者，一只證券只有一個(gè)做市商，也稱專家經(jīng)紀(jì)人，如紐交所的 Specialist。 后者，一個(gè)證券至少有兩名以上 (含兩名 )做市商，如 NASDAQ中的做市商。 第三節(jié) 證券結(jié)算業(yè)務(wù) 一 、 證券結(jié)算的概念 買賣雙方的證券交易成交后 ， 需要對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的證券和資金進(jìn)行核算 ， 完成證券由賣方向買方轉(zhuǎn)移和資金由買方向賣方的轉(zhuǎn)移 ， 這一過(guò)程稱為證券結(jié)算 。 證券結(jié)算包括證券結(jié)算和資金清算兩個(gè)方面 。 二 、 上海交易所的證券結(jié)算 （參見(jiàn)教材 p415） 三 、 證券登記與托管 (p416) 證券登記 證券托管 四 、 證券結(jié)算風(fēng)險(xiǎn) (p417) 賣空控制 買空控制 第四節(jié) 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （參見(jiàn)教材 p418424） 一 、 來(lái)自券商以外中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn) 二 、 來(lái)自券商內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理的風(fēng)險(xiǎn) 超越經(jīng)營(yíng)范圍的風(fēng)險(xiǎn) 技術(shù)設(shè)備問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn) 工作人員故意或失誤的風(fēng)險(xiǎn) 業(yè)務(wù)制度不健全的風(fēng)險(xiǎn) （ 1） 開(kāi)戶環(huán)節(jié) （ 2） 委托環(huán)節(jié) 財(cái)務(wù)制度不健全的風(fēng)險(xiǎn) 內(nèi)部資料泄密的風(fēng)險(xiǎn) 行政和后勤管理中的風(fēng)險(xiǎn) 其他不正當(dāng)交易的風(fēng)險(xiǎn) 投資咨詢機(jī)構(gòu)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 三 、 來(lái)自投資者的風(fēng)險(xiǎn) 第五節(jié) 證券自營(yíng)業(yè)務(wù) 一 、 開(kāi)展自營(yíng)業(yè)務(wù)的條件 注冊(cè)資本不低于人民幣 5億元； 主要管理人員和業(yè)務(wù)人員具有證券從業(yè)資格； 有固定的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所和合格的交易設(shè)施； 有健全的管理制度和規(guī)范的自營(yíng)業(yè)務(wù)與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分開(kāi)管理的體系； 中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求的其他條件 。 二 、 自營(yíng)業(yè)務(wù)中的禁止行為 （ 參見(jiàn)教材 p427） 三 、 自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制 （ 參見(jiàn)教材 p428） 四 、 自營(yíng)業(yè)務(wù)監(jiān)管 （ 參見(jiàn)教材 p429） 第六節(jié) 信用交易業(yè)務(wù) 一 、 信用交易概述 （ p430） 現(xiàn)金保證金交易 權(quán)益保證金交易 法定保證金 ， 指法律要求支付的保證金 ，又分為初始保證金與維持保證金 。 二 、 信用交易方式 “ 買空 ” 交易 “ 賣空 ” 交易 三 、 信用交易的影響 四 、 信用交易的風(fēng)險(xiǎn) 專題研究：融資融券交易 一、融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)展 二、開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的意義 三、融資融券的知識(shí)簡(jiǎn)介（上） 四、融資融券的知識(shí)簡(jiǎn)介（下） 五、融資融券業(yè)務(wù)流程 六、融資融券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ? 一、融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)展 2023年 7月 3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了 《 證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法 》 和 《 證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)內(nèi)部控制指引 》 ，試點(diǎn)辦法稱，融資融券將從 2023年 8月 1日起開(kāi)始實(shí)行。 06年 8月 21日深、滬交易所公布了實(shí)施細(xì)則，并開(kāi)始實(shí)行。 *《 證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法 》 *《 證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)內(nèi)部控制指引 》 *《 深圳證券交易所融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則 》 *《 上海證券交易所融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則 》 ? 二、開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的意義 ? 提升公司品牌和市場(chǎng)占有率 ? 產(chǎn)生新的盈利模式，新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn) ? 增加客戶開(kāi)發(fā)的籌碼，穩(wěn)定客戶 ? 形成新的高端客戶群體，提高交易量 三、融資融券業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介（上） （一）基本概念 （二）融資融券交易與普通證券交易的區(qū)別 （三）融資融券業(yè)務(wù)的主要特點(diǎn) （四）投資者辦理該業(yè)務(wù)的條件 （五）客戶可以融資融券的額度 （一）基本概念 融資融券業(yè)務(wù)，是指證券公司向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 * 客戶向證券公司借入資金買入證券、借入證券賣出的交易活動(dòng)，則稱為融資融券交易，又稱信用交易。* *融資融券業(yè)務(wù)是對(duì)證券公司而言的 。 *融資融券交易則是對(duì)證券公司的客戶而言的 。 （二）融資融券交易與普通交易的區(qū)別： 類別 項(xiàng)目 融資融券交易 普通交易 買入 向券商借入資金 客戶必須有足額 保證金 賣出 向券商借入證券 客戶必須有足額 證券 與券商的關(guān)系 委托關(guān)系、借貸關(guān)系 委托關(guān)系 交易風(fēng)險(xiǎn) 客戶和證券公司均有風(fēng)險(xiǎn) 客戶自己承擔(dān) （三）融資融券業(yè)務(wù)主要特點(diǎn) 財(cái)務(wù)杠桿，投資者收益最大化。 融券運(yùn)作，可做空，下跌也可以賺錢。 資金第三方獨(dú)立存管，更加安全。 授信管理，有效監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)。 強(qiáng)制平倉(cāng)管理，控制風(fēng)險(xiǎn)。 （四）投資者辦理該業(yè)務(wù)的條件 深、滬賬戶已在公司開(kāi)戶，上海卡已指定交易，客戶在公司從事交易半年以上。 交易資金結(jié)算實(shí)行第三方存管。 《 融資融券業(yè)務(wù)客戶選擇標(biāo)準(zhǔn) 》 規(guī)定的其他條件。 （五）客戶可以融資融券的額度 ? 客戶申請(qǐng)辦理，公司對(duì)客戶征信，進(jìn)行信用評(píng)級(jí)、擔(dān)保品評(píng)級(jí)，以此確定客戶融資、融券的授信額度上限。 ? 根據(jù)授信額度，以及擔(dān)保品額度，最后決定客戶可融資融券的額度。 *征信即客戶信用評(píng)估制度，根據(jù)客戶身份、財(cái)產(chǎn)與收入狀況、證券投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素，將客戶劃分為不同類別和層次，確定每一類別和層次客戶獲得授信額度、利率或費(fèi)率。 四、融資融券的知識(shí)簡(jiǎn)介（下） （一）融資融券的費(fèi)用、利息 （二）融資融券業(yè)務(wù)申請(qǐng) （三）警戒線與平倉(cāng)線 （四）信用賬戶與擔(dān)保物 （五）信用交易操作指令 （一）融資融券的費(fèi)用、利息 ? 客戶融資支付融資利息，客戶融券支付融券費(fèi)用。 ? 融資客戶按融資金額及該客戶當(dāng)日融資年利率，每日計(jì)息，每月結(jié)息；融資客戶每賣出一筆證券，其金額等比償還融資買入證券的欠款本金及利息。 ? 融券客戶按融券賣出時(shí)的成交價(jià)計(jì)算，融券年利率每日計(jì)息，每月結(jié)息；融券客戶每一筆買券還券，其金額等比償還融券費(fèi)用。 ? 客戶逾期歸還證券公司借款或證券的同時(shí)交納相應(yīng)的違約金。 （一）融資融券的費(fèi)用、利息 ? 融資年利率＝銀行基準(zhǔn)年利率＋