興業(yè)全球基金xxxx年下半年投資策略(new)-文庫吧資料
2025-02-12 09:12本頁面
【正文】 盈利預(yù)測的過程仍然沒有結(jié)束 。 ? 存款不足造成的存貸比約束 、 經(jīng)濟(jì)惡化背景下銀行惜貸情緒帶來新增貸款不足 ， 約束了企業(yè)杠桿率的提升 。 制造業(yè) PMI持續(xù)低迷 ROE的下滑仍將持續(xù) A股全行業(yè)（未包括金融業(yè)） ROA和權(quán)益乘數(shù) A股全行業(yè)（未包括金融業(yè)）凈利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資料 來源： 東方證券，興業(yè)全球基金 ? A股全行業(yè) ROE（ 不含金融 ） 從 2023年中期開始進(jìn)入下滑通道 ， 這一趨勢還將持續(xù) 。 ? 5月份 ， 規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長 %， 雖比上月加快 ， 但總體仍處于下行通道 。 下半年可能還會(huì)有一至兩次降息 ，但效果還需要觀察 。 人民幣貶值預(yù)期與外匯占款下滑拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間窗口一致（均為 2023年 10月份） 貸款余額與名義 GDP 之比難以進(jìn)一步大幅上升 資料 來源： 中金公司，華泰聯(lián)合證券，興業(yè)全球基金 當(dāng)前外匯占款增加水平為十年以來最差 資金價(jià)格仍處于不斷下行之中 降息驗(yàn)證通脹下行、經(jīng)濟(jì)下滑，但效果有限 ? 歷史上 ， 降息周期開始階段均未能立即抑制工業(yè)生產(chǎn)和投資的下滑勢頭 。 ? 今年前 5個(gè)月外匯占款一共僅增加了2535億元 ， 較去年同期的 萬億元下 滑 接近80%。 過去一輪股市牛熊周期中，主要大國的國債收益率變化 美國長期國債收益率已經(jīng)降至歷史新低 資料 來源： 莫尼塔公司，興業(yè)全球基金 國內(nèi)貨幣政策繼續(xù)放松的空間有限 ? 貨幣供應(yīng)量主要由信貸和外匯占款構(gòu)成 。 市場一致預(yù)期經(jīng)濟(jì)在二季度見底回升 中長期貸款比例是經(jīng)濟(jì)回升重要驅(qū)動(dòng)力之一 資料 來源： 國泰君安，興業(yè)全球基金 資料 來源： 中金公司，興業(yè)全球基金 目錄 一、美國緩慢復(fù)蘇，歐洲恐難絕處逢生 二、中國經(jīng)濟(jì)高速增長時(shí)代的轉(zhuǎn)折 三、貨幣政策繼續(xù)放松的空間有限 四、企業(yè)盈利前景及市場估值分析 五、市場趨勢判斷及行業(yè)配置建議 全球?qū)捤韶泿糯碳ふ唠y以持續(xù) ? 寬松貨幣政策使得美國企業(yè)和居民端的負(fù)債率水平已經(jīng)達(dá)到歷史高位 ， 未來加杠桿的經(jīng)濟(jì)刺激增長模式將難以持續(xù) 。 ? 預(yù)調(diào)微調(diào)力度較前期加大 ， 但不會(huì)激進(jìn) 。 ? 經(jīng)濟(jì)尋底過程復(fù)雜 ， 穩(wěn)增長政策的核心在于抑制經(jīng)濟(jì)階段性下滑過快 ， 盡管可以使短期風(fēng)險(xiǎn)后移 ， 但無法改變長期潛在增長率放緩的趨勢 。 資料來源：國海證券，方正證券，長江證券，興業(yè)全球基金 建筑業(yè)產(chǎn)值同比增速與 GDP增速 中國經(jīng)歷了三次投資高峰（工業(yè)增加值增速 %） “十二五”經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩 長期潛在增長率放緩不具懸念 ? 在內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾的不斷深化 、 人口紅利面臨拐點(diǎn) 、 單位資本投入無法持續(xù)等因素制約下 ， 中長期我國經(jīng)濟(jì)增長將呈逐步放緩態(tài)勢 。 資料來源：華泰聯(lián)合證券，興業(yè)全球基金 美德 10 年期國債收益率均創(chuàng)新低 美元指數(shù)強(qiáng)勁反彈，黃金價(jià)格維持高位 石油價(jià)格在供給釋放背景下迅速回落 中國原有增長模式難以為繼 ? 過去的二十年 ， 經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動(dòng)基本上都是依靠產(chǎn)能擴(kuò)張的拉動(dòng) ， 但是一旦產(chǎn)能釋放效應(yīng)結(jié)束以后 ， 工業(yè)增加值的增長動(dòng)力就開始收縮 。 資料來源：國信證券，招商證券，興業(yè)全球基金 意大利 2023 年下半年債務(wù)（本金）到期分布 西班牙 2023 年下半年債務(wù)（本金）到期分布 西班牙銀行僅剩 210 億歐元的資金可以使用 目錄 一、美國緩慢復(fù)蘇，歐洲恐難絕處逢生 二、中國經(jīng)濟(jì)高速增長時(shí)代的轉(zhuǎn)折 三、貨幣政策繼續(xù)放松的空間有限 四、企業(yè)盈利前景及市場估值分析 五、市場趨勢判斷和行業(yè)配置建議 全球經(jīng)濟(jì)均面臨增速放緩的窘境 ? 回顧上半年 ， 歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)再度發(fā)酵 ，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩 ， 新興市場增長乏力 ， 大宗商品需求萎靡 ， 截止 6月底 ， 主要
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