第二章遠(yuǎn)期合約和期貨合約價(jià)格的性質(zhì)(ppt77)-文庫吧資料
2025-01-29 19:38本頁面
【正文】 ? 假設(shè) 3： –是現(xiàn)在研究的主要領(lǐng)域，包括策略交易和市場操縱的研究 –不放寬 ? 假設(shè) 4： – 標(biāo)準(zhǔn)假設(shè) – 假設(shè) 4稱為可變假設(shè)，而其余的稱為固定假設(shè)：我們將在假設(shè) 14下研究遠(yuǎn)期合約、期貨和期權(quán)的公平或者理論價(jià)格，再與實(shí)際市場價(jià)格作比較。 ? 假設(shè) 14的合理性 ? 假設(shè) 1： –對(duì)于大的市場參與者，例如金融機(jī)構(gòu)，這是合理的一階近似。 衍生證券定價(jià)理論假設(shè) ? 假設(shè) 1：市場無摩擦（無交易成本，無買賣差價(jià) bidask spread，無抵押，無賣空限制，無稅收） ? 假設(shè) 2：無違約風(fēng)險(xiǎn) ? 假設(shè) 3：市場是完全競爭的 ? 假設(shè) 4：價(jià)格一直調(diào)整到市場無套利 ? 任何理論的質(zhì)量依賴于假設(shè)的質(zhì)量。 ? 經(jīng)濟(jì)中無套利機(jī)會(huì)是衍生證券定價(jià)的基礎(chǔ)。 這是第二類套利機(jī)會(huì) 。 則證券組合丙的價(jià)格為 ?10（ 4） +1（ 40）=0。則證券組合乙的價(jià)格為 ? ?11（ 4） +1（ 40） ?0 ? 證券組合乙在期末的支付為 ? 狀態(tài) 證券組合乙 概率 ? 1 0 ? 2 0 ? 4 0 ? ? 因此 ， P(證券組合乙的支付 =0)=1， 這是第一類的套利機(jī)會(huì) 。 – 第二，我們把證券組合甲當(dāng)作第三種證券。 ? ??1x ? ??2x ? 在這個(gè)經(jīng)濟(jì)中是否存在套利機(jī)會(huì)。 ? 狀態(tài) 證券組合甲 ? 1 5 3 55 ? 2 5 6 55 ? 3 10 3 110 ? 4 10 3 110 – 假設(shè)事件的概率為 P({1})=， P({2})=，P({34})=。 ? 例子： – 假設(shè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境由四個(gè)狀態(tài)和兩種證券構(gòu)成 ， 證券組合甲由 11份證券 1構(gòu)成 。 – 其次 ， 有零的終端支付的證券組合 ， 其價(jià)格一定為零 。所以我們 假設(shè)市場上不存在任何套利機(jī)會(huì) 。 ? 任何一個(gè)均衡的市場 ， 都不會(huì)存在這兩種套利機(jī)會(huì) 。 –如果一種投資能夠立即產(chǎn)生正的收益而在將來不需要有任何支付 （ 不管是正的還是負(fù)的 ） ， 我們稱這種投資為 第一類的套利機(jī)會(huì) 。遠(yuǎn)期合約和期貨合約 價(jià)格的性質(zhì) 套利機(jī)會(huì) ? 何謂套利機(jī)會(huì)？最簡單的說法是，不花錢就能掙到錢。具體地說，有兩種類型的套利機(jī)會(huì)。 –如果一種投資有非正的成本 ， 但在將來 ， 獲得正的收益的概率為正 ， 而獲得負(fù)的收益（ 或者說正的支出 ） 的概率為零 ， 我們稱這種投資為 第二類的套利機(jī)會(huì) 。 如果存在這樣的套利機(jī)會(huì) ，人人都會(huì)利用 ， 從而與市場均衡矛盾 。 ? 性質(zhì) – 首先，證券的定價(jià)滿足線性性質(zhì)。 – 最后 ， 證券的定價(jià)滿足占優(yōu)性質(zhì) 。 相關(guān)的信息特征如下表所示 。兩種證券的價(jià)格為 P1=4， P2=2，證券組合甲的價(jià)格為 P甲 =40。 – 第一， P甲 =40?11 P1=44，這屬于第一類套利機(jī)會(huì)。構(gòu)造新的證券組合乙：賣空 11份證券 1，買入 1份證券 3。 – 第三 ， 定義證券組合丙：賣空 10份證券 1， 買入一份證券 3。 證券組合丙在期末的支付為 ? 狀態(tài) 證券組合 概率 ? 1 5 ? 2 5 ? 4 10 ? ? 因此 ， P(證券組合丙的支付 ?0)=1且 P(證券組合丙的支付?0)=1?0。 ? 套利機(jī)會(huì)導(dǎo)致交易發(fā)生和價(jià)格的調(diào)整，直到經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡，經(jīng)濟(jì)中不再存在套利機(jī)會(huì)。無套利價(jià)格與經(jīng)濟(jì)均衡和金融市場的有效性一致。假設(shè)決定理論適應(yīng)于實(shí)際的程度。 –研究無摩擦市場是研究摩擦市場的基礎(chǔ)。如果有區(qū)別，則把該差別歸因于可變假設(shè)而不是固定假設(shè)。如果確實(shí)發(fā)現(xiàn)不是假設(shè)4的原因，我們?cè)偌尤敫F(xiàn)實(shí)的固定假設(shè)來修改理論。 ?
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