期貨合約之交易策略-文庫吧資料
2025-01-18 05:16本頁面
【正文】 限制，而利用期貨合約從事當沖交易乃許多投機者所熱愛的交易策略之一。 ? 0 R2 1。 ? R2為現(xiàn)貨價格變動中可以由期貨價格變動來解釋的比例。 ? 假設其他情況不變，若 σF愈大，則 h*愈小。 (此時 最小變異數(shù)避險比率=單純避險法之避險比率 ，因為期貨合約價格的變動和現(xiàn)貨價格的變動完全一致。 ? 假設 ： △ S：避險期間內現(xiàn)貨價格的變動 △ F：避險期間內期貨價格的變動 σs：現(xiàn)貨價格變動的標準差 σF：期貨價格變動的標準差 ρ：△ S和△ F間的相關係數(shù) ? 公式 ： h* (最小變異數(shù)避險比率 ) = Fs???25 【例 54】 最小變異數(shù)避險比率法 ? 假設某一現(xiàn)貨投資組合價格變動百分比和某一期貨合約價格變動百分比的相關係數(shù)為 ，而現(xiàn)貨投資組合價格變動百分比之標準差為，而期貨合約價格變動百分比之標準差為，那麼最小變異數(shù)避險比率應該等於多少？ 【解】 h*=(247。1000000 = 2,000 (口 ) 24 最小變異數(shù)避險比率法 ? 定義 ：找出使避險投資組合風險最小的避險比率的方法。 ? 限制： 實際上現(xiàn)貨價格的變化和期貨價格的變化未必會完全一致，因此單純避險法並不一定能將現(xiàn)貨價格風險完全規(guī)避。 ? 公式： 期貨合約口數(shù) =欲避險之現(xiàn)貨部位金額247。 20 使用期貨合約避險之合約選擇 (續(xù) ) 避險策略 優(yōu)點 缺點 採用前滾式避險 基差風險較小 承擔較高的避險的交易成本 使用較遠月份的期貨合約來避險 避險的交易成本較小 基差風險較大 (其和現(xiàn)貨價格的相關性較小 ) 21 最適期貨避險數(shù)量 ? 決定最適的期貨合約數(shù)量有二種方法： 1) 單純避險法 (Naive Hedge Method) 2) 最小變異數(shù)避險比率法 (Minimum Variance Hedge Ratio Method) 22 單純避險法 ? 定義： 又稱完全避險法 (Perfect Hedge Method)，指避險者買進或賣出和欲避險之現(xiàn)貨部位金額相同，但部位相反的期貨合約。 19 使用期貨合約避險之合約選擇 (續(xù) ) ? 避險期間不確定 (例如避險者有一批存貨，他想要規(guī)避出清存貨前的價格風險 )，避險者需要不斷地從事避險，此時他可選擇： 1) 利用前滾式避險 (Rolling Hedge)，把避險之期貨合約到期月份再向前滾，即利用近月份期貨合約來避險，並在近月份期貨合約到期前往前換約。 18 使用期貨合約避險之合約選擇 (續(xù) ) ? 避險期間確定，找出過去相關係數(shù)最高月份之期貨合約來從事避險，未必是最佳的選擇。 17 使用期貨合約避險之合約選擇 ? 避險者使用期貨合約避險，其效果好壞決定於 期貨價格和現(xiàn)貨價格相關性高低 。 16 小結 ?基差轉強 → 對空頭避險有利。 15 基差變化對空頭避險效果之影響 ? 某一避險者在時點 t1擁有現(xiàn)貨並預期在時點 t2會將它出售，那麼他可以 F1的價格賣出期貨來避險，於時點t2期貨部位之利潤為 (F1F2)，而現(xiàn)貨之出售價格為 S2，故避險後於時點 t2出售一單位現(xiàn)貨之淨收益為： 淨收益 = S2 + (F1 F2) = S2 + (F1 F2) + S1 S1 = S1 + (b2 b1) ? 若基差轉強 (例如基差由 3變?yōu)?5) →(b 2b1) 0 → 避險者在時點 t2出售現(xiàn)貨之淨收益將上升，對空頭避險有利。 11 基差變化的定義 基差變化的定義可分為二種 ? 以基差絕對值大小來定義 ? 基差變大 (Basis Widening)：基差絕對值變大 ? 基差變小 (Basis Narrowing)：基差絕對值變小 ? 以基差原始值大小來定義 ?基差轉強 (Basis Strengthening)：基差原始值由小變大 ?基差轉弱 (Basis Weakening)：基差原始值由大變小 12 基差變化的定義 (續(xù) ) 時點 現(xiàn)貨價格 期貨價格 基差 基差原始值的變化 基差絕對值的變化 正常市場 t=0 400 405 5 變大 變小 t=1 402 406 4 逆向市場 t=0 405 400 5 變小 變小 t=1 406 402 4
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