期貨合約之交易策略-文庫(kù)吧資料
2025-01-18 05:16本頁(yè)面
【正文】 限制，而利用期貨合約從事當(dāng)沖交易乃許多投機(jī)者所熱愛的交易策略之一。 ? 0 R2 1。 ? R2為現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)中可以由期貨價(jià)格變動(dòng)來(lái)解釋的比例。 ? 假設(shè)其他情況不變，若 σF愈大，則 h*愈小。 (此時(shí) 最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率=單純避險(xiǎn)法之避險(xiǎn)比率 ，因?yàn)槠谪浐霞s價(jià)格的變動(dòng)和現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)完全一致。 ? 假設(shè) ： △ S：避險(xiǎn)期間內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng) △ F：避險(xiǎn)期間內(nèi)期貨價(jià)格的變動(dòng) σs：現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差 σF：期貨價(jià)格變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差 ρ：△ S和△ F間的相關(guān)係數(shù) ? 公式 ： h* (最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率 ) = Fs???25 【例 54】 最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率法 ? 假設(shè)某一現(xiàn)貨投資組合價(jià)格變動(dòng)百分比和某一期貨合約價(jià)格變動(dòng)百分比的相關(guān)係數(shù)為 ，而現(xiàn)貨投資組合價(jià)格變動(dòng)百分比之標(biāo)準(zhǔn)差為，而期貨合約價(jià)格變動(dòng)百分比之標(biāo)準(zhǔn)差為，那麼最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率應(yīng)該等於多少？ 【解】 h*=(247。1000000 = 2,000 (口 ) 24 最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率法 ? 定義 ：找出使避險(xiǎn)投資組合風(fēng)險(xiǎn)最小的避險(xiǎn)比率的方法。 ? 限制： 實(shí)際上現(xiàn)貨價(jià)格的變化和期貨價(jià)格的變化未必會(huì)完全一致，因此單純避險(xiǎn)法並不一定能將現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)完全規(guī)避。 ? 公式： 期貨合約口數(shù) =欲避險(xiǎn)之現(xiàn)貨部位金額247。 20 使用期貨合約避險(xiǎn)之合約選擇 (續(xù) ) 避險(xiǎn)策略 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 採(cǎi)用前滾式避險(xiǎn) 基差風(fēng)險(xiǎn)較小 承擔(dān)較高的避險(xiǎn)的交易成本 使用較遠(yuǎn)月份的期貨合約來(lái)避險(xiǎn) 避險(xiǎn)的交易成本較小 基差風(fēng)險(xiǎn)較大 (其和現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性較小 ) 21 最適期貨避險(xiǎn)數(shù)量 ? 決定最適的期貨合約數(shù)量有二種方法： 1) 單純避險(xiǎn)法 (Naive Hedge Method) 2) 最小變異數(shù)避險(xiǎn)比率法 (Minimum Variance Hedge Ratio Method) 22 單純避險(xiǎn)法 ? 定義： 又稱完全避險(xiǎn)法 (Perfect Hedge Method)，指避險(xiǎn)者買進(jìn)或賣出和欲避險(xiǎn)之現(xiàn)貨部位金額相同，但部位相反的期貨合約。 19 使用期貨合約避險(xiǎn)之合約選擇 (續(xù) ) ? 避險(xiǎn)期間不確定 (例如避險(xiǎn)者有一批存貨，他想要規(guī)避出清存貨前的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) )，避險(xiǎn)者需要不斷地從事避險(xiǎn)，此時(shí)他可選擇： 1) 利用前滾式避險(xiǎn) (Rolling Hedge)，把避險(xiǎn)之期貨合約到期月份再向前滾，即利用近月份期貨合約來(lái)避險(xiǎn)，並在近月份期貨合約到期前往前換約。 18 使用期貨合約避險(xiǎn)之合約選擇 (續(xù) ) ? 避險(xiǎn)期間確定，找出過去相關(guān)係數(shù)最高月份之期貨合約來(lái)從事避險(xiǎn)，未必是最佳的選擇。 17 使用期貨合約避險(xiǎn)之合約選擇 ? 避險(xiǎn)者使用期貨合約避險(xiǎn)，其效果好壞決定於 期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性高低 。 16 小結(jié) ?基差轉(zhuǎn)強(qiáng) → 對(duì)空頭避險(xiǎn)有利。 15 基差變化對(duì)空頭避險(xiǎn)效果之影響 ? 某一避險(xiǎn)者在時(shí)點(diǎn) t1擁有現(xiàn)貨並預(yù)期在時(shí)點(diǎn) t2會(huì)將它出售，那麼他可以 F1的價(jià)格賣出期貨來(lái)避險(xiǎn)，於時(shí)點(diǎn)t2期貨部位之利潤(rùn)為 (F1F2)，而現(xiàn)貨之出售價(jià)格為 S2，故避險(xiǎn)後於時(shí)點(diǎn) t2出售一單位現(xiàn)貨之淨(jìng)收益為： 淨(jìng)收益 = S2 + (F1 F2) = S2 + (F1 F2) + S1 S1 = S1 + (b2 b1) ? 若基差轉(zhuǎn)強(qiáng) (例如基差由 3變?yōu)?5) →(b 2b1) 0 → 避險(xiǎn)者在時(shí)點(diǎn) t2出售現(xiàn)貨之淨(jìng)收益將上升，對(duì)空頭避險(xiǎn)有利。 11 基差變化的定義 基差變化的定義可分為二種 ? 以基差絕對(duì)值大小來(lái)定義 ? 基差變大 (Basis Widening)：基差絕對(duì)值變大 ? 基差變小 (Basis Narrowing)：基差絕對(duì)值變小 ? 以基差原始值大小來(lái)定義 ?基差轉(zhuǎn)強(qiáng) (Basis Strengthening)：基差原始值由小變大 ?基差轉(zhuǎn)弱 (Basis Weakening)：基差原始值由大變小 12 基差變化的定義 (續(xù) ) 時(shí)點(diǎn) 現(xiàn)貨價(jià)格 期貨價(jià)格 基差 基差原始值的變化 基差絕對(duì)值的變化 正常市場(chǎng) t=0 400 405 5 變大 變小 t=1 402 406 4 逆向市場(chǎng) t=0 405 400 5 變小 變小 t=1 406 402 4
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