公司重組策略講義-文庫吧資料
2025-01-16 21:00本頁面
【正文】 公式TV— 并購后目標(biāo)公司的價值；ICF— 增量現(xiàn)金流量； V— 目標(biāo)公司的終值；K— 資本成本； n— 并購評價期。– 增量現(xiàn)金流量 =稅后利潤 +折舊等其他非現(xiàn)金支出 資本支出 l 3．資本成本：如果目標(biāo)公司未來的風(fēng)險被認(rèn)為與并購公司的風(fēng)險相同，那么目標(biāo)公司的資本成本即為并購公司的資本成本。預(yù)測期一般為 5年 —10 年。– 目標(biāo)公司的價值 =估價收益 市盈率理財學(xué)》教材編寫組（三）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法l 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法是將并購引起的目標(biāo)公司期望增量現(xiàn)金流按照一定的資本成本貼現(xiàn)為現(xiàn)值，以確定最高可接受的并購價格的一種評估方法。– 2．選擇用于估價目標(biāo)公司收益的指標(biāo)。l 目前國際上通行的資產(chǎn)評估價值標(biāo)準(zhǔn)主要有：– 1．賬面價值– 2．市場價值 – 3．清算價值 – 4．續(xù)營價值 – 5．公允價值 理財學(xué)》教材編寫組（二）收益法l收益法又稱市盈率法，是根據(jù)目標(biāo)公司的收益及市盈率確定其價值的方法。l如果收購后目標(biāo)公司繼續(xù)經(jīng)營，可以選擇收益法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法；否則，應(yīng)采用資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法。實(shí)質(zhì)上，杠桿收購是收購公司主要通過借債來獲得目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)，且從后者的現(xiàn)金流量中償還負(fù)債的收購方式。 理財學(xué)》教材編寫組l4．賣方融資：是指并購公司不必一次全部支付并購款項(xiàng)，而可以推遲部分或全部款項(xiàng)的支付的一種約定。 l2．發(fā)行債券：通過發(fā)行在約定時間還本付息的債券方式取得并購所需的資金。 – 1．橫向并購 – 2．縱向并購 – 3．混合并購 理財學(xué)》教材編寫組（四）其他效應(yīng)l規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險效應(yīng)l管理協(xié)同效應(yīng)理財學(xué)》教材編寫組五、公司并購資金的籌集l企業(yè)并購常用的籌資方式一般包括內(nèi)部留存、金融機(jī)構(gòu)貸款、發(fā)行債券、增資擴(kuò)股、賣方融資及杠桿收購等。 – 2．預(yù)期效應(yīng)。l并購的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效具體應(yīng)表現(xiàn)在兩個層次：– 1．生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì) – 2．企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì) 理財學(xué)》教材編寫組（二）財務(wù)協(xié)同效應(yīng)l財務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要是指并購給公司在財務(wù)方面帶來的種種效益。理財學(xué)》教材編寫組 （一）經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)l協(xié)同效應(yīng)即 1＋ 1＞ 2效應(yīng)。 并購理財學(xué)》教材編寫組四、公司并購的動機(jī)與效應(yīng)l并購的協(xié)同效益 (synergy)是指合并后公司 所獲得的利益。并購理財學(xué)》教材編寫組3．按并購方的并購態(tài)度劃分善意并購敵意并購是指并購公司事先與目標(biāo)公司協(xié)商，通過談判就并購條件達(dá)成一致而完成的并購方式，是不通過證券交易所直接進(jìn)行的。并購公司可以在有選擇的情況下承擔(dān)目標(biāo)公司的全部或部分責(zé)任。一是股權(quán)換股權(quán)，即并購公司直接向目標(biāo)公司的股東發(fā)行股票，換取目標(biāo)公司的大部分或全部股票，以達(dá)到控制目標(biāo)公司的目的。是對處于不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、產(chǎn)品屬于不同市場，且與其產(chǎn)業(yè)部門之間不存在特別的生產(chǎn)技術(shù)聯(lián)系的企業(yè)進(jìn)行并購 并購理財學(xué)》教材編寫組2．按并購的實(shí)施方式劃分 現(xiàn)金并購股份交易并購承債式并購一是并購方用現(xiàn)金購買目標(biāo)公司的股票或股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)對目標(biāo)公司的股權(quán)控制。 理財學(xué)》教材編寫組三、公司并購的類型l1．按并購雙方所屬行業(yè)劃分l2．按并購的實(shí)施方式劃分l3．按并購方的并購態(tài)度劃分理財學(xué)》教材編寫組１．按并購雙方所屬行業(yè)劃分橫向并購縱向并購混合并購指涉及兩家從事同類業(yè)務(wù)活動的
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