期貨的對沖策略教材-文庫吧資料
2025-01-09 23:06本頁面
【正文】 σS的估算值 = ρ的估算值 = 最小方差套期保值比率 h*為 *合約的最佳數(shù)量 NA：被套期保值頭寸的規(guī)模 QF：期貨合約的規(guī)模（單位） N*：用于套期保值的期貨合約的最佳數(shù)量 所使用的期貨合約的面值為 h*NA,因此需要的期貨合約數(shù)量為： N*=h* NA/QF 假設(shè)計算出的 h*=， N*=*20230/1000=14 符號的變化 為方便起見，本章的剩余章節(jié)和下一章中對 S,F,σS,σF重新定義。這一結(jié)果正如我們預(yù)期的，是由于在這種情況下，期貨價格變化總是現(xiàn)貨價格變化的兩倍。由于在這種情況下，期貨價格完全反映了現(xiàn)貨價格，以上的值正好是我們預(yù)期的值。因此，基差 == 期貨獲利 == 套期保值者購買石油支付的有效價格為現(xiàn)貨價格 — 期貨價格： = 也等于 12月份期貨的初始價格加上基差 :+= 四、最小方差套期比率 套期比率 符號 套期比率 是持有期貨合約的頭寸大小與風(fēng)險暴露資產(chǎn)大小之間的比率。 結(jié)果 公司在 11月 10日 購買石油時，將期貨合約進(jìn)行平倉。 策略 該公司可以：① 6月 8日在 NYM購買 20份 12月份到期的石油期貨 ②在需要購買石油的時候，將期貨合約平倉。 結(jié)果 7月底收到日元時，即期價格為 ，期貨價格為 ，基差 == 期貨獲利 ==+ 7月底收到的有效價格（每日元美分?jǐn)?shù)）等于 7月底日元的即期價格 +期貨的獲利： += 也等于 9月份期貨的初始價格 +基差： = 空頭套期保值的基差風(fēng)險 市場情況 6月 8日 某公司得知在 10或 11月份的時候購買 20230桶原油。 空頭套期保值的基差風(fēng)險 市場情況 3月 1日 某公司將于 7月底收到 5000萬日元， 9月份日元期貨的現(xiàn)價為 . 策略 該公司可以：①在 3月 1日賣空 4份 9月份的日元期貨 ②在 7月底收到日元時，將期貨合約平倉。 ② 交割月份 ：最好的方法是盡量選擇最接近套期保值到期的那個交割月份，但期貨交割月份要在套期保值到期之后。 *22SF? *SS?*22SF?*?合約的選擇 ① 標(biāo)的資產(chǎn) ：如果被對沖的資產(chǎn)剛好與期貨的標(biāo)的資產(chǎn)吻合，則次因素的選擇非常容易決定。對于多頭套期保值者來說，情況則相反。考慮一個空頭套期保值。定義 S2*為在時刻的期貨合約中的資產(chǎn)的價格，則通過對沖，公司確保購買或出售資產(chǎn)的價格為 ： **2 1 2 1 2 2 2 2( ) ( )S F F F S F S S? ? ? ? ? ? ?這里 及 分別代表基差的兩個組成部分，當(dāng)被對沖的資產(chǎn)與期貨合約中的資產(chǎn)一致時，相應(yīng)的基差為 ，而當(dāng)兩個資產(chǎn)不同時， 是由于兩個資產(chǎn)差異而帶來的風(fēng)險。對于消費(fèi)型的商品來說，供需之間的不平衡以及有時保存商品的困難，可能導(dǎo)致便利收益的大范圍變化，這是基差風(fēng)險的另一個來源。則期貨保值后的資產(chǎn)所支付的有效價格為： S2+ F1 F2 = F1 + b2 對諸如外匯、股票指數(shù)、黃金和白銀這些投資者來說，基差風(fēng)險小于消費(fèi)性資產(chǎn)的基差風(fēng)險，是由于套理論會使投資資產(chǎn)的期貨價格和現(xiàn)貨價格之間保持某一確定的關(guān)系。則套期保值后資產(chǎn)獲得的有效價格為： S2+ F1 F2 = F1 + b2 ② 公司知道將于 t2時刻購買資產(chǎn)，并在 t1時刻進(jìn)行多頭套期保值。即 S1=，F(xiàn)1=， S2=， F2= 根據(jù)基差的定義： b1=S1F1 b2=S2F2 ① 套期保值者知道將于 t2時刻出售資產(chǎn)，并于 t1時刻持有期貨的空頭。我們稱之為基差風(fēng)險。注意：在期貨合約到期前，基差是正值。當(dāng)現(xiàn)貨價格的增長大于期貨價格的增長時，基差也隨之增加，稱為 基差擴(kuò)大 。這時基差為負(fù)值。在到期日之前，基差可能為正值或負(fù)值。有如下一些原因： 需要對沖其價格風(fēng)險的資產(chǎn)與期貨合約
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