【正文】 ￥ 120 住所附近的停車場租金 ￥ 150 辦公室旁的停車費(fèi) ￥ 90 與上下班有關(guān)的汽油費(fèi)和汽車服務(wù)費(fèi) ￥ 110 ? 上月火車月票 ￥ 140 若帶同事上班，每月可給你加滿一次油箱￥ 35 ? 實際現(xiàn)金流原則 ? 相關(guān) /不相關(guān)原則 第二節(jié) 投資決策準(zhǔn)則 ? 凈現(xiàn)值準(zhǔn)則 ? 回收期準(zhǔn)則 ? 折現(xiàn)回收期準(zhǔn)則 ? 內(nèi)部報酬率準(zhǔn)則 ? 獲利指數(shù)準(zhǔn)則 一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則 NPV?0，接受 NPV?0拒絕 NPV=0，都可以 ? ??? ??ntttkNCFNPV0 1一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)則 ? 在土地的例子中，若明年建筑肯定許可，銀行存款利率為 6%。如果你現(xiàn)在買下這塊地，你預(yù)期明年在這塊地上可以建筑的許可通過后，就能以￥ 11000的價格出售。 ? 資本投資過程 ? 資本投資決策 ? 識別項目的現(xiàn)金流 一、資本投資過程 ? 資本投資決策（ capital investment decision），又稱為資本預(yù)算決策 (capital budgeting decision)或資本支出決策(capital expenditure decision)。這樣低的營業(yè)獲利指數(shù)還能保證稅前 ROE達(dá)到 23%，是因為銀行存款使其財務(wù)杠桿乘數(shù)高達(dá)。 三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素 公司 5： Banc One銀行 它的營業(yè)毛利對于銀行而言是較高的，但資本周轉(zhuǎn)率很低，因為銀行就象典型的工業(yè)企業(yè)一樣，以其大量的投入（幾乎都是為客戶提供的貸款）來賺取回報。在 5家企業(yè)中它的營業(yè)獲利能力最低（ %），但財務(wù)杠桿乘數(shù)最高（ ），所以綜合作用結(jié)果使得公司的稅前 ROE為 24%。公司最終獲得了第三的營業(yè)獲利能力 18%，再加上 ，其稅前 ROE為 30%。 三、權(quán)益回報率的驅(qū)動因素 公司 3：渥馬特（ WalMart）零售連鎖店 因為它的競爭主要集中于價格，所以營業(yè)利潤率最低（ %）。另外因為面臨的經(jīng)營風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于可口可樂公司（研發(fā)投資中相當(dāng)一部分并不能成功地開發(fā)出某種藥品），因此它的財務(wù)杠桿乘數(shù)也更保守一些，僅為 。 公司 2：莫克（ Merck）制藥企業(yè) 在 5家企業(yè)中營業(yè)利潤率最高（ 30%），這可能與它高價出售專有產(chǎn)品有關(guān)。 1．每股盈余 2．每股現(xiàn)金流量 3．每股股利 每股股利 =股利總額 /流通股數(shù) （ 1）衡量企業(yè)的獲利能力 （ 2）股利政策、凈現(xiàn)金流量 股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利凈利潤每股盈余 ??股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均優(yōu)先股股利經(jīng)營活動現(xiàn)金流量每股現(xiàn)金流量 ??五、市價比率 4．留存收益比例 留存收益比例 =（凈利潤 全部股利） /凈利潤 5．股利支付率 股利支付率 =每股股利 /每股盈余 6．每股賬面價值 每股賬面價值 =股東權(quán)益總額 /發(fā)行在外的股票股數(shù) 投資者認(rèn)為： 當(dāng)股票市價低于賬面價值時，沒有發(fā)展前景； 市價高于賬面價值，有希望、有潛力。 %100?? 資產(chǎn)平均總額 凈利潤資產(chǎn)報酬率 %100??資產(chǎn)平均總額經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報率四、獲利能力分析 2．股東權(quán)益報酬率 股東權(quán)益報酬率 =資產(chǎn)報酬率 ?平均權(quán)益乘數(shù) 3．銷售凈利潤率與銷售毛利率 （ 1）反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。 （ 2）影響因素主要有：產(chǎn)品的價格、單位成本的高低、產(chǎn)品產(chǎn)量和銷售數(shù)量、資金占用量等。 分析時應(yīng)排除： 1）證券買賣等非正常項目； 2）已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟捻椖浚? 3）重大事故或法律更改等特別項目； 4）會計準(zhǔn)則和財務(wù)制度變更帶來的累積影響等因素。 （ 3）長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率 =長期負(fù)債 /（流動資產(chǎn) 流動負(fù)債），長期債務(wù)不應(yīng)超過營運(yùn)資金。 資產(chǎn)總額負(fù)債總額資產(chǎn)負(fù)債率 ?三、債務(wù)管理比率 2．股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù) 3．負(fù)債股權(quán)比率與有形凈值債務(wù)率 股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額股東權(quán)益比率??無形資產(chǎn)凈值股東權(quán)益負(fù)債總額有形凈值債務(wù)率股東權(quán)益總額負(fù)債總額負(fù)債股權(quán)比率???三、債務(wù)管理比率 4．償債保障比率 5．利息保障倍數(shù)與現(xiàn)金利息保障倍數(shù) （ 1）反映企業(yè)經(jīng)營收益為所須支付的債務(wù)利息的多少倍。 （ 2）股東：舉債資金與權(quán)益資金在經(jīng)營中作用一樣，所關(guān)心的是全部資本利潤率是否超過借入款項的利率。它反映企業(yè)償還到期的長期債務(wù)的能力。 1．營業(yè)周期 指從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時間。 流動負(fù)債存貨流動資產(chǎn)速動比率 ??一、償債能力 3．現(xiàn)金比率 反映企業(yè)的直接支付能力 4．現(xiàn)金流量比率 5．到期債務(wù)本息償付比率 流動負(fù)債現(xiàn)金等價物現(xiàn)金現(xiàn)金比率 ??流動負(fù)債經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流量比率 ?現(xiàn)金利息支出本期到期債務(wù)本金經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量到期債務(wù)本息償付比率??一、償債能力 6．影響變現(xiàn)能力的其他因素 （ 1）增加變現(xiàn)能力的因素 1]可動用的銀行貸款指標(biāo) 2]準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn) 3]償債能力的聲譽(yù) （ 2）減少變現(xiàn)能力的因素 1]未作記錄的或有負(fù)債，如貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票、售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事故賠償、尚未解決的稅額爭議、訴訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛案等。 第一節(jié) 財務(wù)分析概述 第二節(jié) 財務(wù)比率分析 第三節(jié) 趨勢分析 第四節(jié) 綜合分析 第一節(jié) 財務(wù)分析概述 一、作用 1．評價企業(yè)的財務(wù)狀況，揭示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中存在的問題 2．投資者、債權(quán)人和其他有關(guān)部門的決策依據(jù) 3．考核工作業(yè)績 二、目的 1．評價企業(yè)的償債能力 2．評價企業(yè)的資產(chǎn)管理水平 3．評價企業(yè)的獲利能力 4．評價企業(yè)的發(fā)展趨勢 三、財務(wù)分析基礎(chǔ) 會計核算資料，財務(wù)報告 1．資產(chǎn)負(fù)債表 2．利潤表 3．現(xiàn)金流量表 第二節(jié) 財務(wù)比率分析 一、償債能力比率 償債能力、變現(xiàn)能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)的多少。 期望報酬率 標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差率 ???niii PKK1? ??????niii PKK12?%100?? KV ?三、風(fēng)險和報酬的關(guān)系 風(fēng)險和報酬的基本關(guān)系是風(fēng)險越大要求的報酬越高 。 經(jīng)營風(fēng)險是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風(fēng)險 ， 市場銷售 、 生產(chǎn)成本 、生產(chǎn)技術(shù) 、 外部環(huán)境變化 （ 天災(zāi) 、 經(jīng)濟(jì)不景氣 、 通貨膨脹 、 有協(xié)作關(guān)系的企業(yè)沒有履行合同等 ） 財務(wù)風(fēng)險是指因借款而增加的風(fēng)險 。 公司特有風(fēng)險是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險 ， 如罷工 、 新產(chǎn)品開發(fā)失敗 、 沒有爭取到重要合同 、 訴訟失敗等 ， 可以通過多角化投資來分散 ， 又稱為可分散風(fēng)險或非系統(tǒng)風(fēng)險 。 風(fēng)險類別 從個別投資主體的角度看 ， 風(fēng)險分為市場風(fēng)險和公司特有風(fēng)險 。 貸款等額攤還計算表 單位：萬元 年末 等額攤還額 支付利息 償還本金 年末貸款余額 1 1319 2 1319 3 1319 4 1319 5 1319 )(5000 5%,10PV AA? 5000)(50005%,10??? PV AA五、復(fù)利和折現(xiàn)的實際應(yīng)用 例：住房抵押貸款總額 100000元， 25年內(nèi)按月分期等額償還，年利率 12%，每半年計復(fù)利一次。 第一節(jié) 貨幣的時間價值 第二節(jié) 風(fēng)險和報酬 第三節(jié) 利息率 第一節(jié) 貨幣的時間價值 貨幣的時間價值或資金的時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，是沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。 利息是資金需求者為借入資金而支付的成本 ， 資金供應(yīng)者借出資金而獲得的收益 。 資本市場是長期債券和股票市場 ， 長期政府債券 、 各種形式的公司債 、 企業(yè)發(fā)行的普通股票和優(yōu)先股票 。 （一）股東和經(jīng)理 代理成本：監(jiān)督經(jīng)理管理活動的費(fèi)用；采用激勵經(jīng)理的措施提高經(jīng)營效率的費(fèi)用；因經(jīng)理決策權(quán)力有限失去好的投資機(jī)會而造成的機(jī)會損失 。 影響因素： 投資報酬率 、 風(fēng)險 、 投資項目 、 資本結(jié)構(gòu) 、 股利政策 社會責(zé)任 基本財務(wù)原理： 一項經(jīng)營計劃 —— 例如一項新的投資，收購另一家公司，或者重新制定一項計劃 —— 只有在其預(yù)期產(chǎn)生的未來凈現(xiàn)金收益的現(xiàn)值超出實施這項計劃的初始現(xiàn)金支出時，才會增加公司的價值。 1．利潤最大化 1）沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間，沒有考慮資金時間價值。 (Agency Theory) 正確處理股東與經(jīng)理之間、股東與債權(quán)人之間、債權(quán)人與經(jīng)理之間以及公司內(nèi)部之間的代理關(guān)系。 (Risk and Return Tradeoff Theory) 高收益伴隨著高風(fēng)險，風(fēng)險與收益必須進(jìn)行權(quán)衡：投資組合理論、資本資產(chǎn)定價學(xué)說、套利定價理論。 二、企業(yè)財務(wù)活動 資金來源：權(quán)益資本、負(fù)債資本 資金成本：權(quán)益資金成本、負(fù)債資金成本 資金占用：投資項目，購置廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn) 投資現(xiàn)金流：資本預(yù)算、投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資決策 經(jīng)營的現(xiàn)金收支：采購、生產(chǎn)、銷售、納稅 營運(yùn)資本管理：應(yīng)收帳款管理、商業(yè)信用分析、存貨管 4 .分配財務(wù)活動 利潤分配活動、股利政策 三、企業(yè)財務(wù)關(guān)系 ：國家、法人、個人、外商 委托代理問題、內(nèi)部人控制 ： 金融中介機(jī)構(gòu)（銀行、基金、信托投資公司）、債券持有人、商業(yè)信用提供者（供應(yīng)商） ： 短期投資（證券市場的股票和債券投資）、直接投資（企業(yè)集團(tuán)的財務(wù)關(guān)系） ： 企業(yè)購買其他公司的債券、提供借款、提供商業(yè)信用 ：稅務(wù)、工商、財政 ：激勵與控制、報酬計劃 ：內(nèi)部經(jīng)濟(jì)核算 四、財務(wù)管理的基本理論 (EMM,The EfficientMarket Hypothesis) 股票市價反映了現(xiàn)時與股票相關(guān)的各方面信息，股價總處于均衡狀態(tài)，任何證券的出售者或購買者均無法持續(xù)獲得超常利潤。 第一章 財務(wù)管理的基本概念 第一節(jié) 財務(wù)管理內(nèi)容 第二節(jié) 財務(wù)管理目標(biāo) 第三節(jié) 財務(wù)管理環(huán)境 第一節(jié) 財務(wù)管理內(nèi)容 一、定義 二、企業(yè)財務(wù)活動 三、企業(yè)財務(wù)關(guān)系 四、財務(wù)管理的基本理論 一、定義 財務(wù) (finance)是指政府、企業(yè)和個人對貨幣資源的獲取和管理。 2． 投資學(xué) (Investment)：主要研究證券及其投資組合(portfolio)投資決策 、 分析與評價 。財務(wù)管理 基礎(chǔ)知識：會計 、 金融 財務(wù) /金融學(xué) （ Finance） 是研究資金流動和運(yùn)作規(guī)律的科學(xué) 。內(nèi)容： 1． 宏觀財務(wù)學(xué) (MacroFinance)：主要研究國家和區(qū)域乃至全球范圍內(nèi)的資金流動和運(yùn)作規(guī)律 ， 包括貨幣學(xué) ， 財政金融學(xué) 、 金融市場學(xué)等 。 3．公司財務(wù)學(xué) (Corporate Finance)、企業(yè)財務(wù)學(xué)（ Business Finance）、管理財務(wù)學(xué) (Managerial Finance)：主要研究與企業(yè)的投資、籌資等財務(wù)決策有關(guān)的理論與方法及日常管理，包括戰(zhàn)略、計劃、分析與控制等。 財務(wù)管理 (financial management)是研究企業(yè)對資金的籌集、計劃、使用和分配，以及與上述財務(wù)活動有關(guān)的企業(yè)財務(wù)關(guān)系。 (Present Value Analysis Theory) 基于貨幣的時間價值原理，對企業(yè)未來的投資活動、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)分析，以便正確地衡量投資收益、計算籌資成本、評價企業(yè)價值。 四、財務(wù)管理的基本理論 (Total Value Theory) 主要探討企業(yè)能否通過改變資本結(jié)構(gòu)或股利政策以提高企業(yè)的市場價值（企業(yè)價值 =股票市場價值 +負(fù)債市場價值） (Option Value Theory) 期權(quán)或選擇權(quán)是一種衍