【正文】 準備的金額，若公司沒有多提列一些金額應付此一狀況，公司營運可能會遭遇到困境，因此 CreditRisk+模型提出了增額信用準備（ Incremental Credit Reserve， ICR）以彌補年度信用準備的不足。l 因此，可以清楚知道每個因素（違約機率和違約機率波動性）受到相同事件（經(jīng)濟不景氣）影響的程度。 47Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future Trends情境分析l 情境分析的目的則是用來模擬發(fā)生機會很低、但是仍然有可能會發(fā)生的事件所造成的極端損失。l決定需要多少經(jīng)濟資本時，– 必須先計算預期損失為何；– 再計算在多少信心水準之下，發(fā)生累計機率（通常定為99%）的損失的金額；– 最後把發(fā)生的損失金額扣除預期損失就是廠商所需準備的經(jīng)濟資本。l當發(fā)生非預期性損失時，債權(quán)人需準備額外資本以應付此一狀況。 l對於投資組合的非預期損失部分，則是計提經(jīng)濟資本 (EC)來因應；l面對發(fā)生機率 1%以下的極端損失，則是利 用情境分析來估計可能發(fā)生的損失金額。：超過 99%信賴水準的損失金額，也就是說發(fā)生機率在 1%以下。2. 考慮到違約機率波動性的圖，發(fā)生了向左偏移的情形，也就是有右尾的情形。39Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future Trends圖 違約損失的機率分配40Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future Trends違約損失的機率分配l 圖 103是考慮違約機率波動性和不考慮違約機率波動性的違約損失機率分配。35Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future TrendsCreditRisk+模型的特色l有助於準確估計風險性資本 l視違約機率為連續(xù)的隨機變數(shù) l考慮 違約機率的波動性 l假設違約事件的發(fā)生服從波式 (Poisson)分配 36Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future TrendsCreditRisk+模型所需資料CreditRisk+模型所需輸入的資料主要有四項：1. 資產(chǎn)的信用暴險值 2. 違約機率 3. 違約機率的波動性 4. 違約回收率 37Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future Trends 違約事件的機率分配l在 CreditRisk+模型中以波式 (Poisson)分配算出一段期間內(nèi)發(fā)生 n次違約事件的機率：ln代表在一年內(nèi)發(fā)生的違約事件次數(shù)， μ為根據(jù)歷史資料算出的一年內(nèi)發(fā)生違約事件的平均次數(shù)。 33Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future Trends CreditRisk+模型lCreditRisk+模型的主要內(nèi)容 信用風險衡量 經(jīng)濟資本估 算 應用信用暴險額 違約機率 信用損失分 配 提撥損失準 備回收率 違約波動性 訂定信用限額情境分析 投資組合管 理34Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future TrendsCreditRisk+模型l表 101說明了 CreditRisk+模型的主要內(nèi)容，由表中可知 CreditRisk+模型在衡量信用風險時是採用信用暴險（ Credit Exposure）、違約機率、違約波動性、回收率等資訊，所需資料 相對簡單。 32Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future TrendsCreditRisk+模型lCreditRisk+信用風險模型是由瑞士信貸第一波士頓銀行（ Credit Suisse First Boston， CSFB）於 1996年 12月所推出的信用風險管理的方 法。l結(jié)構(gòu)式模型所估計的違約機率較不穩(wěn)定，所 估計違約機率的波動性是 KRM模型的 5倍。31Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future TrendsKamakura Risk Manager 模型l根據(jù) Kamakura公司所公佈的 KRM模型績效評估報告指出，以二年的違約機率估計績效為例，結(jié)構(gòu)式模型的誤差是 KRM模型的 6倍。30Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future Trends流動性風險溢酬lJarrow認為債券供給不足時有正的流動性溢酬，而相反的當市場上債券需求不足時，則 有負的流動性溢酬。l流動性風險是風險模型中的重要因子之一，因為除了政府公債、國庫券之外，與股票交易相比，一般公司債的流動性皆比較小。28Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future Trends Kamakura Risk Manager 模型l KRM模型最初的研究樣本為 1962年至 1990年的美國公司，藉由使用信用價差、債券價格、權(quán)益價格，以及會計資訊，運用五個因素來解釋公司的違 約機率。lJarrow提出新的架構(gòu)同時採用債券價格資訊與股票價格資訊，藉以分離違約機率與違約 損失率。 並且由 Jarrow擔任技術總監(jiān)，藉由債券及股票市場價格建立信用風險計量模型，配合違約損失率（ LGD）的資料庫，評估債券的違約機率。l康乃爾大學財金系傑若（ Robert Jarrow）提出結(jié)合兩種模型的一種作法，將結(jié)構(gòu)式模型中的違約點設定加入縮減式模型中，同時採用股票市價與債券市價資訊，這些模型可稱為協(xié)調(diào)模型（ Reconciliation Model）lKamakura Risk Manager (KRM)模型本質(zhì)上即屬於協(xié)調(diào)模型。25Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future Trends縮減式模型與結(jié)構(gòu)式模型的差異l結(jié)構(gòu)式模型設定違約點以判斷信用事件何時發(fā)生，因此違約是可預測的；相對而言，縮減式模型則是假設違約事件是外部決定，是不可預測的，而且與公司資本結(jié)構(gòu)無關。l 違約事件的設定不同：在結(jié)構(gòu)式模型下，違約是可預測的。 18Financial Risk Management Tools, Measurement, and Future Trends圖 殖利率曲線圖 即期殖利率B RatedZeroCoupon BondA RatedZeroCoupon BondZeroCouponTreasury Bond一年期 兩年期