【正文】 中在董事會的情況。 （二） 投資決策的內(nèi)容 投資前期很長，但投資決策的時間很短，就是做還是不做的問題，對民營企業(yè)而言，簡單的投資決策可能就是那么幾秒的時間。投資也一樣，應該尋找務實、簡單、穩(wěn)定、易于控制的項目 。這在生活中未必如此，但在長期投資中絕對如此，投資人的命運最終決定于所投資項目的經(jīng)濟命運。 如果說，投資的價格（項目投資成本）是其外表的話，項目的潛在價值則是其內(nèi)在和本質(zhì)。 在投資中選擇目標項目中也是如此，只找到明星項目不行，必須是超級明星項目，這是真正走向成功的惟一機會。公牛對六次獲得 NBA 總冠軍的重要因素是他們擁有最好的球星邁克爾 .喬丹。 ?專家論證 提到 專家論證，我有兩個 想法 ：一是應該因入專家論證機制；二是專家論證應只局限于知己知彼和價值評估階段，而項 目決策則因商業(yè)機密問題應由公司自己進行。 比如 10 說，投資家巴菲特投資通用汽車和可口可樂，他就是 想一個大家都要用的車和一個大家都必須喝的可樂，再怎么差也差不到哪里去，結果他成功了。 同理，在項目評價中，對項目未來的預測牽涉到宏觀經(jīng)濟、行業(yè)、經(jīng)營、管理等眾多復雜的因素，沒有人也不可能有人能夠用數(shù)學公式來精確地估計出一個投資的精確價值。 ?估值就是估愛情：越簡單越正確 在談戀愛時，大家用自己的心就可以簡單卻非常正確地感知對方的感情。這正是大多數(shù)人投資失敗的根本原因。但許多過來人會對這些年輕人說：不要有太多的幻想，結婚是為了過日子，關鍵是要找一個一心一意對你好，實實在在的。 評估一個投資項目的經(jīng)濟價值與評估一個老公的經(jīng)濟價值原理基本相同，一個項目的價值關鍵不在于其價格的多少，而在于其未來獲利現(xiàn)金的能力。 按照現(xiàn) 代結婚評價理論： ?估值就是估老公：越會賺錢越值錢 拋開感情單單從經(jīng)濟上來講，每一個女孩子都喜歡找一個經(jīng)濟條件好的老公。 所以說 ，“知彼”是一門藝術，并且是一門涉及眾多“學科”的“綜合藝術”。 三、 知彼 “知彼”的重要性人人皆知，但要真正做到卻絕非輕而易舉。因此，無論從資產(chǎn)規(guī)模還是凈資產(chǎn)實力，公司都不愧為十大集團稱號。 ? 聯(lián)想 我司的經(jīng)濟狀況 一方面： 05 年度集團公司主要財務指標為：合并總資產(chǎn) 121 億元，總負債 94 億元，凈資產(chǎn) 27 億元，凈利潤 億元。 在德隆國際的網(wǎng)站上，留有德隆員工在德隆危機之后寫的一首詩“周公恐懼流言日，王莽謙恭下士時。 太過自信，對股市嚴重誤判。 產(chǎn)業(yè)鏈過長擴 張過快。 投資結構不合理，短融長投。主要教訓有： 8 對國家政策估計不足，坐莊過多過長。 （五） 總結與教訓 應該說，德隆成也金融、敗也金融，那么大的一個集團，頃刻間灰飛湮滅，確實只能用“崩塌”兩個字來形容。 德隆的管理層得知后 當然 很不服氣，當股市明顯出現(xiàn)熊市的跡象之后，德隆為了維護形象，故意護盤，然而德隆的預計錯了，這個時機非但始終沒有到來，而且德隆不得不每年因護盤多支出近乎 10 億的資金 。湊巧的是，此時德隆出現(xiàn)了戰(zhàn)略預測失誤，德隆的靈魂人物唐萬新曾在 2020 年發(fā)出狂想：“中國的股市將直沖2020 點”，然而事實是中國的股市， 在 01 年后開始了連續(xù) 3 年的陰跌。這樣，便徹底地 使德隆喪失了長期資本融資的能力與機會， 并被 推向了短融長投的邊緣。所以， 盡管 德隆 深知自己 做莊賺取利差 是不可取的 ， 一定會 成為國家監(jiān)控的對象，但受政策的擠壓，德隆又無法停止做莊行為。德隆也看到了這一點，于是成立了友聯(lián)戰(zhàn)略管理中心，希望在這個金融平臺上從事短期金融服務，以專門的短期金融運作擠壓出現(xiàn)金流來維系德隆自身的融資需求，然而事實卻恰好相反，友聯(lián)的成立并達到預期的效果， 反而因為 對外界的金融服務增多擠占了自己本身不是特別強大 的 現(xiàn)金流 ，一定程度上加劇了德隆的危機。 所謂金融與產(chǎn)業(yè)的匹配，是指用于用于產(chǎn)業(yè)投資的融資，應當與所作產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營以及籌資的現(xiàn)金流相匹配，要做到現(xiàn)金流的相互補充，即金 融的現(xiàn)金流入與流出的量以及時間相適應，這樣才能保證在經(jīng)營穩(wěn)定的基礎上來賺取最大的利潤，這在現(xiàn)金流量表上，表現(xiàn)為經(jīng)營與投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入與流出相匹配，用金融學的觀點就是在保持資產(chǎn)的隨時可能轉換的流動性。 （四） 在擴張中 危機 然而，就在德隆的在資本市場長袖善舞、在產(chǎn)業(yè)整合肆 意馳騁、人們津津樂道于“德隆模式”的時候，德隆卻蘊藏著深深的危機，盡管早已有人明智的指出了德隆的弊病，但由于種種原因，德隆 卻始終半遮半隱、 諱疾忌醫(yī)，終究欲蓋彌彰，在拼命支持了數(shù)年之后， 終于 一發(fā)便不可收拾，甚至于一篇小小的文章便引發(fā)了德隆巨大的信用危機，摧垮了這個泥足巨人。在 1997 年 德隆 “達園會議”以及隨后進行的一系列的戰(zhàn)略管理的咨詢之后，德隆提出了轉型專做產(chǎn)業(yè)整合的決策，而他們的理想便是做中國的 GE。 （三） 規(guī)范中擴張 其實，德隆也知道，這種金融投機是不能持久的，所以他 在做金融投機的時候，始終沒有拋棄 自身 的產(chǎn) 業(yè)。 那個時候， 幾乎所有人都心里打鼓：這 個紙一樣的 東西最后能變成錢嗎？于是 就出現(xiàn)了 一級半市場：如果你不相信這張紙能夠賺錢，可以先把它在市場上賣給別人。 話說回 上世紀 90 年代初，我國資本市場誕生，在摸著石頭過河的歲月，無論是制度還是市場都非常的不完善，這便造成了一個特殊的市場 —— 一級半市場。德隆在初創(chuàng)時由一個 400 元的沖洗店做到了幾十萬的商貿(mào)公司， 根本不算什么。這條堅挺數(shù)年的資本大鱷其時已經(jīng)毫無生氣可言，甚至《商務周刊》上一篇不足 1000 字的《德隆資金鏈繃緊》短短的報道，竟然成為了壓垮 這個大駱駝 的最后一根稻草，恰如 電影 《無間道》中的那句經(jīng)典：“出來混，總有一天要還的”，德隆，這個在金融中發(fā)跡、在金融中擴張的神話，也終究是沒能 實現(xiàn)自己的夙愿 ，或許這就是坐莊者們的宿命，套用《江湖》的觀點：走的過頭了，就再也沒有洗底的機會了?？毓蓞⒐晒径噙_ 177 家，還不包括唐氏兄弟及其家族私人投資的公司。二、通過并購打造了漫長無比的產(chǎn)業(yè)鏈 ， 產(chǎn)業(yè)橫跨“紅色產(chǎn)業(yè)”（番茄醬）、“白色產(chǎn)業(yè)”（棉 花及乳業(yè)）、“灰色產(chǎn)業(yè)”（水泥）和“黑色產(chǎn)業(yè)”（汽車制造業(yè)和機電業(yè)），資產(chǎn) 數(shù) 以百億計 。無論持續(xù)上升時間或年度漲幅，“德隆系”的“三駕馬車”都創(chuàng)造出了中國股市的吉 5 尼斯紀錄。在崩塌前，德隆旗下沈陽合金累計漲幅達 2597％，而湘火炬、新疆屯河的累計漲幅也接近 1000％。 案例一： 德隆的神話 （ 一 ） 神話表現(xiàn) 從我國短短 10 幾年的股票歷史上看，新疆德隆 圍繞“一艘航母、兩個支柱、三架馬車、四大產(chǎn)業(yè)”的戰(zhàn)略構想，創(chuàng)造了 絕對 的 神話。投資需要錢，你有沒有？你手頭沒有錢，有沒有融資渠道，銀行肯不肯將錢袋給你？如果銀行現(xiàn)在肯貸給你，將來到期了，你能不能還？投資有風險 ，萬一虧了你企業(yè)能不能承受？你的投資結構是否合理，如果你的貸款都是短期的，而你的投資都是長期的，宏觀調(diào)控一旦加強，你的資金鏈能不能接受考驗？投資回收慢了，你的盈利狀況受影響了，在工效掛鉤情況下，你企業(yè)的獎金少了，員工會不會有意見？這都是投資決策必須考慮的問題。 應該說，公司現(xiàn)在人不少，已 接近 1700 號了，但真正獨擋一面的人不多，還要加強人才引進和人才培養(yǎng)，建設結構科