不同模式下企業(yè)并購績效分析報告-文庫吧資料
2024-08-15 23:19本頁面
【正文】 論及解釋從短期來看，市場對三種并購模式均有反應(yīng)，其中縱向并購的CAR均值最高，與橫向并購和混合并購的CAR值差異顯著，但是橫向并購與混合并購的差異并不顯著。樣本為表一所列的所有公司。表三：CAR分布情況表組別nmean橫向A19縱向B19混合C19為了檢驗市場短期內(nèi)對三種并購的類型是否有顯著性不同，可以采用獨立樣本均值比較，結(jié)果如下： 均值比較的P值A(chǔ)；B；，說明橫向并購、縱向并購的短期市場反應(yīng)有差異，縱向并購與混合并購間績效也有差異，而A、說明橫向并購與混合并購間的短期市場反應(yīng)差異性并不顯著。 T∈〔10，10〕E、 計算非正常報酬率CART=∑ART T∈〔10，10〕 TOBIN’S q檢驗法TOBIN’S q作為市場價值與重置成本之間的比例，根據(jù)國外的研究，可以用來測算企業(yè)并購的績效（LANG等，1989），借鑒CHUNG和PRUITT（1994）和陸國慶（2001）的方法計算TOBIN’S q的值，如下：TOBIN’S q =MVE+PS+DEBT/TA TA—公司資產(chǎn)帳面值 DEBT—企業(yè)負債值（總資產(chǎn)—股東權(quán)益）MVE—公司流通股市值 （MVE=流通股股數(shù)*股價）（本文中股價取相關(guān)公司每年最后5個交易日的收盤價的均值）PS—公司非流通股值 （PS=非流通股股數(shù)*每股凈資產(chǎn)）Q= TOBIN’S q JTOBIN’QI（J?I） Q值提高越高則績效提高明顯。（三）研究方法 非正常報酬率檢驗法：非正常報酬率檢驗法是衡量并購活動對股價影響的一種常用方法，具體步驟如下：A、 估計市場模型的系數(shù)：使用市場模型時必須選擇一個清潔（CLEAN）期，該期間不能將事件期包含在內(nèi)，這里我們選取〔35，11〕為清潔期，相應(yīng)的模型為： RJT=αJ+βJRMT+εJT T∈〔35，11〕（其中RJT為各股票的日收益率，RMT為市場收益率） 根據(jù)此期間的數(shù)據(jù)，得出αJ和βJ的估計值。表一 樣本情況橫向并購縱向并購混合并購合計1999年12410262000年1561233合計27102259收集的指標(biāo)有：設(shè)公司并購公告日為第0日，〔35，10〕期間的各股股價，各股票的日收益率為RJT=（PJTPJT1）/PJT1，〔35，10〕期間的上證綜合指數(shù)的波動直接記為市場收益率RMT。被并購公司所屬的行業(yè)明晰，公告中予以披露或有資料可查。上市公司為并購方。證券之星行情分析軟件。二、數(shù)據(jù)來源、樣本選取與研究方法市場是最不壞的評估師，我國的證券市場已經(jīng)通過了弱有效式檢驗，所以本文擬用19992000年滬市資料采用CAR方法檢驗短期內(nèi)市場對三種并購類型的反應(yīng)，并用TOBIN’S q指標(biāo)分析不同時間跨度內(nèi)
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