【正文】 主動尋求合作雖然與攜程等旅游網(wǎng)站的合作的矛盾越來越大，針對攜程的高回扣，南航應(yīng)該變被動為主動，南航主動在自己的網(wǎng)頁上幫助攜程等網(wǎng)站做他們的業(yè)務(wù)，相互牽制。因此可以從增加收入和降低成本這兩方面著手。航空業(yè)是個資本密集型的行業(yè)，要想可持續(xù)發(fā)展，必須有足夠的流動資本。 資本管理改善資本結(jié)構(gòu)，降低資本負(fù)債率，提高權(quán)益資本率，以及增加現(xiàn)金流，提高流動比率和速動比率，盡量控制在合理比率，以保障有足夠能力償還一年以內(nèi)到期的短期負(fù)債。即在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)完善SOC系統(tǒng)、電子商務(wù)系統(tǒng)、客運(yùn)系統(tǒng)（隨著經(jīng)濟(jì)全球化趨勢，貨運(yùn)業(yè)務(wù)正逐步成為航空公司新的經(jīng)濟(jì)增長點）、財務(wù)管理系統(tǒng)、TDMS（機(jī)務(wù)技術(shù)資料管理系統(tǒng)）、辦公（OA）和視頻會議系統(tǒng)，可以使南航的經(jīng)營管理水平達(dá)到一個新的高度。為實現(xiàn)上述目標(biāo)，南航必須充分估計和積極應(yīng)對民航業(yè)可能遇到的各種困難，做好戰(zhàn)略重組。發(fā)展建議透過分析，南航要想走出困境，繼續(xù)航空事業(yè)，必須做好管理控制，做好規(guī)劃。支撐壓力 , , , 在箱體內(nèi)，可波段操作。強(qiáng)弱指標(biāo) ， 中短期強(qiáng)勢，向好。趨勢動向評價：上升趨勢，看多。風(fēng)險評價基本面風(fēng)險： 該股處于價值投資區(qū)域，可以適當(dāng)關(guān)注。公司于2003 年3 月13 日獲得中華人民共和國對外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部外經(jīng)貿(mào)資一函 [2003] 273 號 “關(guān)于同意南方航空股份有限公司變更為外商投資股份有限公司的批復(fù)”,變更為永久存續(xù)的外商投資股份有限公司,并于2003 年10 月17 日領(lǐng)取了中華人民共和國國家工商行政管理局頒發(fā)的企股國副字第00099 5 號企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照。 公司經(jīng)國務(wù)院證券委員會證委發(fā) [1997] 33 號文批準(zhǔn),于1997 年7 月分別在香港聯(lián)合交易所有限公司和美國紐約證券交易所上市,共發(fā)行1,174,178,00 0 股H股。南航集團(tuán)以其與航空業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債投入公司,并換取折合2,20 0,000,000 元的內(nèi)資國有普通股。股本情況及其子公司主要從事提供國內(nèi)、港澳地區(qū)及國際航空客運(yùn)、貨運(yùn)及郵運(yùn)服務(wù)。6. 公司擬將持有的珠海保稅區(qū)摩天宇航空發(fā)動機(jī)維修公司50%股權(quán)以人民幣16億元的價格轉(zhuǎn)讓給南航集團(tuán)。公司預(yù)計本次交易將為公司帶來收益約4658萬元。%,。(元),%。投資亮點1. 公司是國內(nèi)運(yùn)輸飛機(jī)最多、航線網(wǎng)絡(luò)最密集、年客運(yùn)量最大的航空公司,形成了密集覆蓋國內(nèi),全面輻射亞洲的網(wǎng)絡(luò)布局。RNP（所需導(dǎo)航性能）是目前世界上最先進(jìn)的導(dǎo)航技術(shù)，使用現(xiàn)代化的機(jī)載導(dǎo)航設(shè)備，利用GPS使飛機(jī)按照預(yù)定航徑精確飛行。 亞太市場的繁榮亞太市場的增長改善了經(jīng)營情況，另外中國經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)活躍和在亞太地區(qū)地位的繼續(xù)上升，將會吸引更多的國際航空公司將資源投向亞太地區(qū)，投向最具有發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)濟(jì)實體，促進(jìn)當(dāng)?shù)厥袌龅陌l(fā)展。消費(fèi)增加我們國內(nèi)特別是我們黨中央提出構(gòu)建和諧社會，也提出了加快小康社會建設(shè)的步伐。為實現(xiàn)這個目標(biāo)，民航總局提出重點實施信息化八大工程。 發(fā)展機(jī)遇民航強(qiáng)國全球經(jīng)濟(jì)逐步走出低谷，全球航空業(yè)不斷回暖，中國綜合國力不斷增強(qiáng)，國家提出建設(shè)“民航強(qiáng)國”目標(biāo)，并將實施“民航強(qiáng)國”戰(zhàn)略。就算定了位，或者確定它的管理模式，在它高速發(fā)展的階段，就會存在著體制上需要進(jìn)一步的變革，或者進(jìn)一步的改革、完善它的管理體制。 網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃和網(wǎng)絡(luò)調(diào)整方面也存在問題 主要集中在利潤導(dǎo)向和部門間的界面這兩個方面。流動資金是加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施、提高服務(wù)水平和質(zhì)量的動力，所以流動資金的短缺成了束縛其發(fā)展的巨大障礙。資產(chǎn)流動性差，公司償債能力很有問題，其承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險十分大。近幾年南航的流動比率與速動比率一直呈現(xiàn)雙低現(xiàn)象 （都只能維持在20%左右），由此說明，南航近期的償債能力很低，有近乎80%的短期借款無法用流動資產(chǎn)償還。飛行運(yùn)行控制管理：目前面臨的主要問題是缺乏有效的控制和存在著多頭管理。（4）每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量，基本保持不變，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于東方航空和中國國航，表明公司進(jìn)行資本支出和支付股利能力趨于穩(wěn)定，在同行業(yè)中屬于佼佼者。（3）銷售獲現(xiàn)比率，也是下降，但下降幅度不大，基本保持穩(wěn)定，在同行業(yè)中也處于中等水平。 有折線圖更加清晰地看出，南航償還全部債務(wù)的能力逐年減弱，不過其在同行業(yè)中幾乎處于平均狀態(tài)，說明公司在同行業(yè)中還是就比較好的，只是相對于自身的前兩年有所下降。（四）現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析相關(guān)指標(biāo)比率公司 年份現(xiàn)金償債比率獲取現(xiàn)金能力現(xiàn)金流動負(fù)債比現(xiàn)金負(fù)債總額比主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金比率每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量南航201020112012東航2012現(xiàn)金流量分析相關(guān)指標(biāo)的折線圖分析：（1），表明公司現(xiàn)金流入對當(dāng)期債務(wù)清償?shù)谋Ｕ显跍p弱，公司的流動性變差，償還債務(wù)能力降低了，但是降幅不大，而且高于中國國航與東方航空持平。（4）凈資產(chǎn)收益率也反映企業(yè)凈資產(chǎn)的盈利能力，由圖可知，棲霞將的趨勢最為明顯，下降幅度最大，所以說南航的凈資產(chǎn)盈利能力并不太好，有待提高。從圖中可知，南航2近三年的銷售凈利率在逐年下降，但下降幅度并不是很明顯，所以從銷售凈利率來看，南航公司的盈利能力比較穩(wěn)定。（三）盈利能力分析南航近三年（202012012）及主要競爭者（2012）盈利能力指標(biāo)指標(biāo)公司 年份毛利率銷售凈利率總資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率成本費(fèi)用利潤率南航201020112012東航2012南航幾個與盈利能力相關(guān)的比率用圖表表示如下：分析：（1）毛利率是銷售毛利占銷售收入的百分比，由折線圖可知，三年來，南航的毛利率在下降，但下降得不是很明顯，從這一方面看，南航的盈利能力較穩(wěn)定，但相對前兩年有所下降。（二）營運(yùn)能力分析近三年（202012012）來南航股份有限公司營運(yùn)能力比率及趨勢比率航空公司 年份應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 南航201020112012東航 2012南航幾個比率用圖表表示如下：分析：由折線圖可以看出，從2010年到2012年這三年，南航的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均沒有發(fā)生多大改變，保持了一個比較穩(wěn)定的水平，說明公司總體運(yùn)轉(zhuǎn)情況還是比較好的?？梢钥闯?，從2010年到2012年，南航的資產(chǎn)負(fù)債率都保持在行業(yè)的正常水平之間，而且趨于穩(wěn)定，分別為73%、71%、72% ，說明南航的長期償債能力在行業(yè)內(nèi)較好，而且趨于穩(wěn)定。長期償債能力分析公司近三年（202012012）長期償債能力比率 指標(biāo)年份資產(chǎn)負(fù)債率權(quán)益比率利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)201073%27%201171%29%201272%28%資產(chǎn)負(fù)債率與權(quán)益比率用圖表表示如下:分析：資產(chǎn)負(fù)債率反映了債權(quán)人對企業(yè)資產(chǎn)的貢獻(xiàn)水平，也體現(xiàn)著企業(yè)債券人利益的保障程度，該值國際上一般認(rèn)為合理的標(biāo)準(zhǔn)是50%。就航空業(yè)而言，均高于南航，說明南航的短期償債能力在同行業(yè)中相對較低。一般來說，流動比率在2左右較好，下線是不能低于1；速動比率標(biāo)準(zhǔn)值（參考值）為1,。（一）償債能力分析短期償債能力分析公司近三年（202012012）短期償債能力比率 項目年份流動比率速動比率現(xiàn)金比率201020112012將各比率用圖表的形式表示如下：分析：速動比率表示一定量的流動負(fù)債有多少相應(yīng)的流動資產(chǎn)作為償還保障，反映企業(yè)用可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期流動負(fù)債的能力。財務(wù)比率分析想要具體分析的是企業(yè)的償債能力、營運(yùn)能力以及盈利能力。（五）籌資活動現(xiàn)金流入與流出絕對數(shù)水平分析籌資活動現(xiàn)金流入與流出在10年—11年表現(xiàn)出同向的變化趨勢，但在11—12年時表現(xiàn)出反向的變化趨勢，且現(xiàn)金流入顯著增加。（三）經(jīng)營活動現(xiàn)金流入與流出絕對數(shù)水平分析根據(jù)左圖中的數(shù)據(jù)資料，南方航空經(jīng)營活動現(xiàn)金流入與流出保持了同增同減的趨勢，在10年—11年期間經(jīng)營活動現(xiàn)金流入增加更快一些，同時現(xiàn)金流入與流出均有提高，說明當(dāng)時公司的經(jīng)營規(guī)模有小幅度擴(kuò)張。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，說明投資支出大于投資收回的現(xiàn)金，11年的投資活動最差，12年有所回升，但還是為負(fù)數(shù)，說明南方航空這幾年在投資方面需要慎重考慮。（二）南航10—12年各類活動現(xiàn)金凈流量絕對數(shù)趨勢分析根據(jù)上圖，南方航空公司在10年—12年期間現(xiàn)金凈額波動不大?，F(xiàn)金流量表趨勢分析表金額單位：人民幣百萬元項目2012年2011年增減/%內(nèi)部結(jié)構(gòu)/%　　　　2012年2011年一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn) 金流量　　　　　銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金104,03695,014收到的稅費(fèi)返還 128　　收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金1,466901經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計105,50296,043100100購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金73,99365,544支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金13,39311,340支付的各項稅費(fèi)4,2455,182支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金487492經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計92,11882,558100100經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額13,38413,485　　二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量:　　　　　收回投資收到的現(xiàn)金2450取得投資收益收到的現(xiàn)金8966處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額 5321,543處置子公司收到的現(xiàn)金凈額5 　　收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金4,37725,421投資活動現(xiàn)金流入小計5,00527,034100100購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金15,98119,985投資支付的現(xiàn)金37　　子公司購買少數(shù)股東權(quán)益支付的現(xiàn)金17　　支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金1,10028,662投資活動現(xiàn)金流出小計17,09848,684100100投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額12,09321,650　　三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量: 　　　　　子公司吸收少數(shù)股東投資收到的現(xiàn)金1401,500取得借款收到的現(xiàn)金31,94019,395收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金92　　籌資活動現(xiàn)金流入小計32,17220,895100100償還債務(wù)支付的現(xiàn)金29,51111,843分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金3,7331,356其中:子公司支付給少數(shù)股東的利潤12121支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金72　　籌資活動現(xiàn)金流出小計 33,24413,271100100籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1,0727,624　　 四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額219541　　加:年初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額9,86310,404　　五、年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額10,0829,863　?。ㄒ唬┈F(xiàn)金流量表總體狀況的初步分析 從總體上看，公司當(dāng)年的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額為219,000,000元，%。三大費(fèi)用中，財務(wù)費(fèi)用占的比率較小，因為企業(yè)主要是靠借用長期借款來籌集資產(chǎn)，管理費(fèi)用也是出于行業(yè)較低水平，但是銷售費(fèi)用卻高于行業(yè)水平，這主要是南方航空采用優(yōu)質(zhì)服務(wù)，而很多固定資產(chǎn)的使用效率都低于行業(yè)水平。這個表很直觀的顯示了，營業(yè)收入的最終流向，先是流入營業(yè)成本，然后是扣除三大費(fèi)用及所得稅，以此得到最終凈利潤。我們可以得出這樣的結(jié)論：企業(yè)借長期資產(chǎn)，償付短期資產(chǎn)。（五）負(fù)債分析對于負(fù)債，對企業(yè)影響最大的有以下幾個項目：2010200920112012圖中顯示：應(yīng)付賬款與長期借款都有所增加，而且增加的幅度都比較大（%%；%%），這樣的增加要是我們假定短期賬款不變，那么資產(chǎn)負(fù)債率將增加，但是，在總資產(chǎn)中，資產(chǎn)負(fù)債率是不斷降低的，這也得益于圖中表示的短期借款及交易性金融資產(chǎn)的降低。（四）非流動資產(chǎn)分析表中，我們可以看出固定資產(chǎn)占比都是95%以上，我們可以知道企業(yè)對于非流動資產(chǎn)的管理主要是對固定資產(chǎn)的管理。流動資產(chǎn)中還有很重要的兩個項目：應(yīng)收賬款和存貨，相對而言，存貨和應(yīng)收賬款都是有所降低的，我們在這應(yīng)該肯定企業(yè)對于存貨和應(yīng)收賬款的管理，這樣有利于降低存貨發(fā)生貶值的可能，以及應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的可能。（三）流動資產(chǎn)分析前面表格，我們知道流動資產(chǎn)增長率較高，而這張表顯示的是流動資產(chǎn)中各個項目對于流動資產(chǎn)的占比。另一方面，流動負(fù)債是不斷減少的過程，它主要包含短期借款、應(yīng)付賬款等；非流動負(fù)債卻有所增加(長期借款等)；表中所有者權(quán)益是增加的過程，那么負(fù)債是有所減少的。企業(yè)資產(chǎn)分成流動資產(chǎn)、非流動資產(chǎn)、流動負(fù)債、非流動負(fù)債和