并購重組實(shí)戰(zhàn)要點(diǎn)-文庫吧資料
2024-08-09 17:55本頁面
【正文】 公告》等稅收政策的影響，在特定情況之下，資產(chǎn)收購的稅負(fù)將會(huì)少于股份收購，這需要并購方仔細(xì)加以衡量，綜合平衡重組目的、標(biāo)的情況等加以確定。如果在方案設(shè)計(jì)階段不做好稅收籌劃，將會(huì)給重組項(xiàng)目帶來較重的稅收負(fù)擔(dān)。受并購標(biāo)的不同，收購股權(quán)或收購資產(chǎn)時(shí)會(huì)產(chǎn)生不同的稅收后果。若為方案通過考慮，也不妨進(jìn)一步延長鎖定期?！ ☆愃聘吖芟奘酃傻那闆r還有，上市公司與上市公司之間發(fā)生重組時(shí)，股東有限售股時(shí)是否能進(jìn)行換股。吉安集團(tuán)借殼山鷹紙業(yè)（600567）的重組就采取了這種方式，該重組方案設(shè)定在重大資產(chǎn)重組實(shí)施前的適當(dāng)時(shí)候?qū)⒓布瘓F(tuán)的組織形式從股份有限公司變更為有限責(zé)任公司。一種是權(quán)益連續(xù)說，即董監(jiān)高的股份仍然保留，只是由直接方式變成了間接方式，這些人員持有的股份并未對(duì)外轉(zhuǎn)讓。目前部分重組方案對(duì)這種情況選擇了回避，但這種情況不應(yīng)視為常態(tài)。比如在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數(shù)的25%等。在上市公司收購，尤其是收購民營股份公司股權(quán)時(shí)，會(huì)涉及到收購公司董、監(jiān)、高的股份。但由于創(chuàng)維數(shù)字的實(shí)際控制人黃宏生于2006年因串謀盜竊等罪行在港被判監(jiān)禁6年，目前執(zhí)行期已滿，然而并未超過5年，由此觸發(fā)監(jiān)管紅線，該方案被證監(jiān)會(huì)否決。2013年9月，華潤錦華股東大會(huì)同意通過資產(chǎn)出售、置換及發(fā)行股份方式購買創(chuàng)維數(shù)字100%股權(quán)。按照《收購辦法》規(guī)定，當(dāng)涉及上市公司收購時(shí)，當(dāng)收購人為自然人且收購人因貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或者破壞市場經(jīng)濟(jì)秩序，被判處刑罰，執(zhí)行期滿未逾五年，或者因犯罪被剝奪政治權(quán)利，執(zhí)行期滿未逾五年，不得收購上市公司。目前，對(duì)高管的約束主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面。有些公司在注入上市公司后出現(xiàn)業(yè)績暴增的實(shí)際原因也許就來自于此?！ ≈劣跇I(yè)績補(bǔ)償承諾是否能得到有效的執(zhí)行，實(shí)際上主要還是看上市公司的經(jīng)營管理水平?！ ≡谶@種監(jiān)管思路和市場重壓之下，有少數(shù)案例因業(yè)績補(bǔ)償承諾的問題而半途夭折，比如藍(lán)色光標(biāo)收購分時(shí)傳媒，主要是因?yàn)橹亟M各方對(duì)業(yè)績補(bǔ)償方案無法達(dá)成一致而不得不終止。僅在柬埔寨項(xiàng)目上。截至2013年6月底，在經(jīng)過2012年1月開始的多次現(xiàn)金增資后，北京信威的凈資產(chǎn)也不過44億元，其營業(yè)收入雖由年初的9億元上升至將近20億元（），但這種盈利大躍進(jìn)似乎是依靠買方融資擔(dān)保形成的?！ ?jù)中創(chuàng)信測（600485）公告的收購方案，%。判斷一項(xiàng)資產(chǎn)是否合理，關(guān)鍵在于常識(shí)和邏輯?！ ∧壳袄_資本市場并購重組的一個(gè)問題是注入上市公司資產(chǎn)的估值合理性問題。主要原因有兩個(gè)，%%，沒有達(dá)到100%；%股權(quán)，若主動(dòng)用股份進(jìn)行補(bǔ)償，無疑將會(huì)動(dòng)搖其對(duì)ST澄海的控制力。其他情形下則適用現(xiàn)金方式補(bǔ)償。目前可行的業(yè)績承諾補(bǔ)償方式有兩種，一是股份補(bǔ)償，一是現(xiàn)金補(bǔ)償。補(bǔ)償主體可由涉及利益主體協(xié)商確定，并無硬性規(guī)定，一般是由收購方或資產(chǎn)賣出方提供補(bǔ)償。上市公司擬進(jìn)行符合條件的重大資產(chǎn)重組以及發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，還應(yīng)當(dāng)提供上市公司的盈利預(yù)測報(bào)告。也就是說，上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)時(shí)，發(fā)行股份數(shù)最好要超過總股本的5%；對(duì)某些特大型上市公司，超過5%有困難的話，則需滿足交易金額的要求?！ ∥迨遣⒉皇撬械闹亟M都能采取發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式開展。在所配套資金比例不超過交易總金額25%的，一并由并購重組審核委員會(huì)予以審核；超過25%的，一并由發(fā)行審核委員會(huì)予以審核?！ ∷氖潜M量控制配套融資。如前所述，當(dāng)投資者獲得上市公司股份超過30%需履行要約收購義務(wù)，除非獲得證監(jiān)會(huì)的豁免。這種情況是否存在邊界，仍待觀察。對(duì)于這種行為，收購報(bào)告認(rèn)為天津恒豐的認(rèn)購行為不屬于發(fā)行股份購買資產(chǎn)行為。在博盈投資非公開發(fā)行中，天津恒豐既是博盈投資非公開發(fā)行的6個(gè)認(rèn)購對(duì)象之一，也是博盈投資使用募集資金所購買股權(quán)公司的所有者。因此，如果上市公司意欲采用非公開發(fā)行的方式，要注意募資對(duì)象和收購對(duì)象的不同。在實(shí)踐中，由于直接采取發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式會(huì)遭遇嚴(yán)格的審核標(biāo)準(zhǔn)，部分投資者會(huì)采取先非公開發(fā)行募集資金，再用所募集資金購買資產(chǎn)的方式加以規(guī)避。 一是視同發(fā)行股份購買資產(chǎn)的情形。一般情況下，證監(jiān)會(huì)也會(huì)采取比較嚴(yán)格的審批標(biāo)準(zhǔn)。不過，在現(xiàn)實(shí)運(yùn)作中不乏一些“創(chuàng)新”式借殼案例帶來的新問題。例如2013年12月25日，匯源通信（000586）發(fā)布公告稱，由于最新的證券及行業(yè)監(jiān)管政策，決定終止重大資產(chǎn)重組。在該文中同時(shí)明確不得在創(chuàng)業(yè)板借殼上市?！ 〈送猓谧⑷胭Y產(chǎn)的性質(zhì)上，證監(jiān)會(huì)也采取了比較嚴(yán)格的態(tài)度，比如上市公司所購買資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營實(shí)體持續(xù)經(jīng)營時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上；涉及多個(gè)經(jīng)營實(shí)體，則須在同一控制下持續(xù)經(jīng)營3年以上；經(jīng)營實(shí)體最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤（以扣除非經(jīng)常性損益后）均為正數(shù)且累計(jì)超過2000萬元。而中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定并無24個(gè)月的限制，而是執(zhí)行累計(jì)首次原則，即按照上市公司控制權(quán)發(fā)生變更之日起，上市公司在重大資產(chǎn)重組中累計(jì)向收購人購買的資產(chǎn)總額（含上市公司控制權(quán)變更的同時(shí)，上市公司向收購人購買資產(chǎn)的交易行為），占控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例累計(jì)首次達(dá)到100%以上的原則?！ ∮捎诮铓ど鲜幸话銜?huì)涉及上市公司主營業(yè)務(wù)的變化，中國證券監(jiān)管部門對(duì)此類行為采取了日益嚴(yán)格的審核標(biāo)準(zhǔn)，在某種程度上，比香港市場還要嚴(yán)格。如果只符合條件一，則是收購上市公司；如果只符合條件二，則是上市公司的重大資產(chǎn)重組?？陀^而言，何謂借殼上市，在中國相關(guān)的法律體系文件中并未加以清晰的
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