【正文】 論從短期還是長(zhǎng)期來(lái)看，取得較低成本的紙漿是企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的主要保證，我國(guó)紙業(yè)要想走向國(guó)際市場(chǎng)，必須走林紙一體化的道路。也就是說(shuō)外國(guó)產(chǎn)品要進(jìn)入國(guó)內(nèi)，加上運(yùn)輸費(fèi)用、增值稅、市場(chǎng)營(yíng)銷等費(fèi)用，成本將大幅提高，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力將突顯。僅就上述幾項(xiàng)比較而言，使用進(jìn)口木漿的劣勢(shì)已抵消大半，同時(shí)就國(guó)內(nèi)紙業(yè)的實(shí)際情況來(lái)看，在擁有先進(jìn)設(shè)備的同時(shí)，木漿也并不完全依賴國(guó)際市場(chǎng)，如晨鳴紙業(yè)，公司05年兩條新設(shè)備都擁有自備漿系統(tǒng)，公司對(duì)外購(gòu)漿（包括國(guó)內(nèi)采購(gòu)與廢紙）的依賴在30%左右。（到岸價(jià)），比03年441美元/%，比國(guó)際主要產(chǎn)品報(bào)價(jià)低了許多，主要是由于進(jìn)口木漿的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與地區(qū)結(jié)構(gòu)所致，如對(duì)來(lái)自俄羅斯的木漿進(jìn)口減征50%的增值稅等使進(jìn)口俄羅斯的木漿數(shù)量增加較快。由于我國(guó)進(jìn)口木漿主要用于生產(chǎn)銅版紙、白卡紙等高檔涂布用紙，那么每噸紙用漿成本約689元，如果考慮生產(chǎn)環(huán)節(jié)被中斷所需費(fèi)用，我們判斷由于使用進(jìn)口漿造紙每噸紙成本比國(guó)際水平高出約720元/噸。木漿。兩項(xiàng)合計(jì)影響成本120元/噸。由于國(guó)內(nèi)主要生產(chǎn)企業(yè)都有自備熱電廠、污水處理及排放標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低，我們測(cè)算，電氣等比國(guó)外便宜60元/噸紙。造紙所用化工產(chǎn)品較多，是制造成本的重要組成部分，而我國(guó)所用化工原輔料采購(gòu)成本大大低于國(guó)際主要紙業(yè)國(guó)家的采購(gòu)成本，據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家造紙所用化工原料相比，我國(guó)涂布紙噸紙成本要減少150元人民幣以上。以單機(jī)30萬(wàn)噸產(chǎn)能為例，生產(chǎn)一線人工需要均在300人左右，在美國(guó)、噸紙人工成本35美元，合290元人民幣，而我國(guó)工資加福利不超過(guò)2萬(wàn)人民幣，噸紙成本僅20元人民幣，僅人工成本就相差270元。綜合而言，我國(guó)造紙行業(yè)主動(dòng)出擊能力尚待加強(qiáng)，防御抵抗能力有余。新建生產(chǎn)線競(jìng)爭(zhēng)能力大幅提高雖然我國(guó)目前造紙工業(yè)整體水平仍然與國(guó)際先進(jìn)水平有較大的差距，但近年來(lái)新建項(xiàng)目的設(shè)備水平已與國(guó)際水平相當(dāng)甚至更高，除紙漿成本比較偏高外，在其它輔料、能源電力、人工費(fèi)用、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)等許多方面都具有優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品最終競(jìng)爭(zhēng)力水平已大幅提高。06年產(chǎn)能的釋放有所減緩，當(dāng)年新增產(chǎn)量與新增銷量基本相當(dāng)，考慮到目前涂布包裝紙的售價(jià)與盈利水平已較低，已對(duì)進(jìn)口紙品產(chǎn)生較大的制約，因此我們判斷06年進(jìn)口量將進(jìn)一步下滑，綜合考慮到今年較大的庫(kù)存節(jié)余與06年供給增長(zhǎng)量，我們認(rèn)為06年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度不會(huì)超過(guò)05年，價(jià)格應(yīng)與目前價(jià)格基本相當(dāng)或略有下滑。05年初涂布包裝紙價(jià)格先是小幅上漲，但4月份之后開始逐步回落，普通白卡紙價(jià)格高點(diǎn)基本在6800元左右，目前約6200元左右，據(jù)了解部分企業(yè)庫(kù)存較大，不排除年底進(jìn)一步降價(jià)促銷的可能。表7:近5年涂布包裝紙產(chǎn)銷及增長(zhǎng) 萬(wàn)噸99年00年01年02年03年04年紙及紙板消費(fèi)量352535753683433248065439增長(zhǎng)％涂布白紙板消費(fèi)量246286337504603731增長(zhǎng)％進(jìn)口量107資料來(lái)源：中國(guó)造紙信息 國(guó)泰君安證券研究所從上表可以看出，涂布包裝紙的需求增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于整個(gè)紙業(yè)的增長(zhǎng)速度，進(jìn)口的數(shù)量也呈上升趨勢(shì)。因此綜合適當(dāng)限產(chǎn)、增加出口等因素，06年銅版紙價(jià)格有望保持相對(duì)穩(wěn)定或略有下滑。銅版紙06年市場(chǎng)供求基本平衡 價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)表6： 銅版紙產(chǎn)銷及價(jià)格走勢(shì) 萬(wàn)噸2004年2005年預(yù)測(cè)2006年預(yù)測(cè)生產(chǎn)量消費(fèi)量生產(chǎn)量消費(fèi)量生產(chǎn)量消費(fèi)量250274285310335345增長(zhǎng)19%%12%%%%資料來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究所 05年國(guó)內(nèi)銅版紙市場(chǎng)表面上看供求失衡并不嚴(yán)重，但是在被迫加大出口和一定的限產(chǎn)情況下實(shí)現(xiàn)的，因此實(shí)際銷售價(jià)格還是有較大的下降，年初平均價(jià)格約接近7000元/噸，目前約在6400元左右，三季度還要更低一些。國(guó)內(nèi)新聞紙市場(chǎng)長(zhǎng)期供不應(yīng)求的局面預(yù)計(jì)在05年結(jié)束了，06年即以后市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，未來(lái)兩三年內(nèi)許多企業(yè)將被迫退出市場(chǎng)，少數(shù)幾家管理到位、技術(shù)先進(jìn)的企業(yè)將滿足市場(chǎng)的大部分需求，分享紙業(yè)巨大需求帶來(lái)的成果。但進(jìn)入05年二季度新聞紙價(jià)格開始向下，原因是產(chǎn)能的大幅增長(zhǎng)。06年增幅可能下降，但增長(zhǎng)幅度下滑有限，因此決定了國(guó)際廢紙貿(mào)易價(jià)格不可能下滑，高位徘徊的可能性較大。而加拿大則是受到加元不斷升值的壓力，近兩年來(lái)企業(yè)產(chǎn)品成本提高了25%左右。圖11: 20042008年國(guó)際闊葉漂白漿新建項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能 萬(wàn)噸 Source: PPPC, September 2004 國(guó)泰君安證券研究所將圖圖11結(jié)合起來(lái)分析，04年新開工的紙漿項(xiàng)目達(dá)230萬(wàn)噸以上，許多項(xiàng)目將在05年下半年陸續(xù)投產(chǎn)，供給有所增加，這進(jìn)一步增強(qiáng)我們對(duì)國(guó)際紙漿價(jià)格小幅回落的判斷信心。國(guó)際紙漿生產(chǎn)量穩(wěn)定增加國(guó)際上幾乎所有的紙產(chǎn)品預(yù)測(cè)或咨詢機(jī)構(gòu)，在預(yù)測(cè)全球紙產(chǎn)品供求關(guān)系或價(jià)格變化時(shí)，都將中國(guó)需求的變化作為主要的因素考慮。但05年、06年國(guó)內(nèi)木漿供給增長(zhǎng)較快，有海南金海100萬(wàn)噸、廣西欽州60萬(wàn)噸等大的漿廠陸續(xù)投產(chǎn)，此外晨鳴、華泰、博匯、岳陽(yáng)等自備漿廠也陸續(xù)投產(chǎn)，總規(guī)模超過(guò)200萬(wàn)噸，基本上滿足了006年對(duì)木漿需求的增長(zhǎng)。廢紙價(jià)格也因此受到木漿價(jià)格回落的壓制，但由于中國(guó)的需求仍在強(qiáng)勁增長(zhǎng)，因此廢紙進(jìn)口價(jià)格不會(huì)低于05的價(jià)格。我們判斷年內(nèi)新聞紙價(jià)格仍將有一定的下滑，但銅版紙、白卡紙價(jià)格下滑的空間已非常有限。但大部分國(guó)內(nèi)主要紙產(chǎn)品價(jià)格從05年二季度以來(lái)緩慢下滑，新聞紙、銅版紙、白卡紙等均有一定的下滑，原因有原材料降低的影響，但最重要的是市場(chǎng)供給的增加。10月歐洲輕涂紙市場(chǎng)價(jià)格略有回落，美國(guó)新聞紙價(jià)格繼續(xù)保持上升勢(shì)頭，已突破600美元/噸。隨著芬蘭紙業(yè)的恢復(fù)生產(chǎn)，8月份后成品紙價(jià)格開始回落。圖7:兩年來(lái)進(jìn)口廢紙價(jià)格走勢(shì)資料來(lái)源：中國(guó)紙網(wǎng) 國(guó)泰君安證券研究所歐洲、美國(guó)市場(chǎng)兩種主要紙張的價(jià)格走勢(shì)近兩年歐洲、美國(guó)市場(chǎng)兩種主要紙品價(jià)格走勢(shì)基本呈上升趨勢(shì)，特別是美國(guó)市場(chǎng)新聞紙的價(jià)格走勢(shì)堅(jiān)挺。我們認(rèn)為由于我國(guó)對(duì)廢紙需求強(qiáng)勁，04年進(jìn)口量已占到全球可貿(mào)易量的50%以上，因而廢紙價(jià)格的走勢(shì)有可能長(zhǎng)期在高位徘徊，只不過(guò)隨木漿價(jià)格的變化會(huì)有小幅的變化。我們判斷至年底針葉漿價(jià)格有小幅上漲的可能，但闊葉漿價(jià)格上漲的可能不大，總體來(lái)看到年底國(guó)際紙漿價(jià)格將保持相對(duì)平穩(wěn)或小幅的上調(diào)。但進(jìn)入10月份情況有所變化，11月初針葉漿每噸價(jià)格國(guó)際報(bào)價(jià)約599美元，自三月份以來(lái)首次呈現(xiàn)增長(zhǎng)，但比年初仍低30美元左右；闊葉漿在10月份基本維持穩(wěn)定或略有上調(diào)。上市公司截至三季度末，%，%。我們認(rèn)為我國(guó)造紙工業(yè)在2008年之前無(wú)論生產(chǎn)還是消費(fèi)均有可能保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)。2005年5月31日，商務(wù)部發(fā)出2005年第28號(hào)《未漂白牛皮箱紙板初裁公告》，確定被調(diào)查產(chǎn)品存在傾銷，中國(guó)大陸的未漂白牛皮箱紙板產(chǎn)業(yè)遭受了實(shí)質(zhì)損害，而且傾銷與實(shí)質(zhì)損害之間存在因果關(guān)系，9月30日終審裁定，實(shí)施期限自2005年9月30日起,期限5年，%%。銅版紙：2003年8月6日起5年時(shí)間對(duì)韓國(guó)、日本進(jìn)口的銅版紙征收471%的反傾銷稅。我國(guó)近三年廢紙漿增長(zhǎng)迅速，雖然木漿的增長(zhǎng)速度也比較快，但04年木漿比例還是下降1個(gè)百分點(diǎn)到22%（%）。從來(lái)源來(lái)看，進(jìn)口木漿732萬(wàn)噸，進(jìn)口廢紙1230萬(wàn)噸，折合廢紙漿約860萬(wàn)噸，%，%仍有所提高。但近年來(lái)我國(guó)造紙工業(yè)正在逐步擺脫對(duì)草漿的依賴，一方面可以提高產(chǎn)品的檔次質(zhì)量，更重要的是從環(huán)保清潔生產(chǎn)的角度出發(fā)，減輕對(duì)環(huán)境的污染。表3:05年上半年我國(guó)紙漿、廢紙、主要紙及紙