論公司治理導(dǎo)向的投資戰(zhàn)略-文庫(kù)吧資料
2025-07-06 12:03本頁(yè)面
【正文】 過(guò)公司治理（主要是股東作用）提高的公司。LENS基金只投資于少數(shù)幾家股票，進(jìn)行關(guān)系投資，并積極介入其所投資公司的治理運(yùn)作，LENS運(yùn)營(yíng)前兩年投資過(guò)西爾斯、運(yùn)通、西屋和柯達(dá)等7家公司。 資料來(lái)源：Carolyn Kay Brancato“institutional investor and corporate governance”，中和應(yīng)泰公司治理數(shù)據(jù)庫(kù)，中和應(yīng)泰分析。不顧投資者要求改進(jìn)公司治理狀況的呼聲的企業(yè)，要么總裁下崗，要么股價(jià)下跌成為公司襲擊者的獵物。CalPERS承認(rèn)，具體的治理方式肯定因行業(yè)和公司的不同而不同，但需要敦促各董事會(huì)尋求進(jìn)行自我評(píng)估和董事會(huì)結(jié)構(gòu)審查的益處。通用指引發(fā)布之后，立即受到了加州公職人員養(yǎng)老基金組織（CalPERS――美國(guó)最大的公共養(yǎng)老基金組織，是股東價(jià)值導(dǎo)向公司治理運(yùn)動(dòng)的最積極推動(dòng)者之一）的認(rèn)可和歡迎。通用汽車公司于1994年公布了通用汽車董事會(huì)關(guān)于公司治理中一些重大事項(xiàng)的指引?，F(xiàn)代公司制度進(jìn)入兩權(quán)分離/投資者主導(dǎo)階段的主要象征性事件是，1992到1993年間，通用汽車、IBM、美國(guó)運(yùn)通、西屋電氣等頂尖公司總裁在機(jī)構(gòu)投資者的壓力下被解聘、辭職或提前退休。在機(jī)構(gòu)投資者蓬勃興起、但尚未積極參與公司治理的1970和1980年代，管理大師德魯克曾經(jīng)宣布美國(guó)經(jīng)濟(jì)從經(jīng)理資本主義發(fā)展為養(yǎng)老金社會(huì)主義，其他一些人則用機(jī)構(gòu)資本主義等詞來(lái)描述。錢德勒的企業(yè)史著作則為這種企業(yè)制度的效率和合理性進(jìn)一步提供了論證。 企業(yè)制度的發(fā)展方向資料來(lái)源：中和應(yīng)泰公司治理數(shù)據(jù)庫(kù)，中和應(yīng)泰分析。投資者和交易者在股票市場(chǎng)上的兩種不同航路資料來(lái)源：Carolyn Kay Brancato“institutional investor and corporate governance”，中和應(yīng)泰公司治理數(shù)據(jù)庫(kù)，中和應(yīng)泰分析。二、機(jī)構(gòu)投資者如何參與公司治理和公司治理導(dǎo)向的投資戰(zhàn)略 美國(guó)研究機(jī)構(gòu)投資者的著名專家、曾任美國(guó)國(guó)會(huì)圖書館國(guó)會(huì)研究服務(wù)部產(chǎn)業(yè)和金融研究組負(fù)責(zé)人、哥侖比亞大學(xué)機(jī)構(gòu)投資者研究項(xiàng)目成員Carolyn Kay Brancato，在其『機(jī)構(gòu)投資者和公司治理――增加公司價(jià)值的最佳做法』一書中，從是否參與公司治理的角度，把機(jī)構(gòu)投資者分為兩類：一類是真正的投資者(Investors)，一類只是交易者(Traders)。這就是國(guó)際上已經(jīng)出現(xiàn)了那么多積極參與公司治理并被稱為公司治理導(dǎo)向或公司治理驅(qū)動(dòng)的機(jī)構(gòu)投資者的原因。二是機(jī)構(gòu)投資者持有眾多公司的股份，而公司治理中有一些各個(gè)上市公司可以通用的最佳做法和基本準(zhǔn)則，機(jī)構(gòu)投資者在參與公司治理中積累的這些專業(yè)知識(shí)可以移植到其所投資的其他公司中去，這種知識(shí)分享減少了機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的單位公司成本，使其參與公司活動(dòng)的總體和長(zhǎng)期收益可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于成本，致使參與公司治理成為機(jī)構(gòu)投資者的一項(xiàng)非常有利可圖的生意或業(yè)務(wù)（a business）。比如，對(duì)于一只公司治理存在問(wèn)題而只能以5元錢割肉拋售的股票，（即該機(jī)構(gòu)投資者參與該公司治理需自掏腰包投入所持股數(shù)，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，這可能是一個(gè)很大的數(shù)目，足以改善目標(biāo)公司的公司治理狀況），該機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理從單只股票短期成本收益核算的角度就已經(jīng)是值得的了。加州公務(wù)員退休基金系統(tǒng)從其積極參與治理的公司股票中所獲回報(bào)大大超過(guò)了其投入，被稱為CalPERS效應(yīng)。但是在改善董事會(huì)運(yùn)作、制定更好的管理層激勵(lì)機(jī)制等當(dāng)前公司治理運(yùn)動(dòng)所關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題方面，還沒有法律強(qiáng)制，象一些阻礙股票價(jià)值實(shí)現(xiàn)的反并購(gòu)措施甚至還有法律和監(jiān)管條例的支持。用經(jīng)濟(jì)學(xué)概念來(lái)說(shuō)，對(duì)于股權(quán)分散的上市公司，公司治理是一項(xiàng)公共物品或俱樂(lè)部產(chǎn)品。根據(jù)傳統(tǒng)理論和投資理念，投資者只注重市場(chǎng)消息，只在選股方面進(jìn)行研究，這些方面的投入直接從短期交易中獲得回報(bào)。正如消費(fèi)者保護(hù)、環(huán)境保護(hù)等運(yùn)動(dòng)的興起一樣，公司治理或說(shuō)投資者保護(hù)運(yùn)動(dòng)也是興起于責(zé)任而發(fā)展于為其提供專業(yè)服務(wù)的一個(gè)產(chǎn)業(yè)系列。這是一家獨(dú)立、非盈利、會(huì)員制（governed by subscribers 由產(chǎn)品訂戶治理）的從事有關(guān)代理投票、公司治理及企業(yè)的社會(huì)責(zé)任等問(wèn)題的研究、軟件和咨詢服務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)，成立于1972年，現(xiàn)有70多名專業(yè)研究人員和500多個(gè)訂戶和客戶，其訂戶和客戶包括機(jī)構(gòu)投資者、上市公司、律師事務(wù)所及其他公司治理相關(guān)組織。 美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者占企業(yè)總資產(chǎn)的比例年份 企業(yè)資產(chǎn)總 機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn) 機(jī)構(gòu)投資者占企業(yè) 市值（10億美元） 的總市值（10億美元） 總資產(chǎn)的比例（％）1960 1970 1980
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