【正文】 ，其中80%以上是住房消費(fèi)貸款。因此，開(kāi)發(fā)貸款限制對(duì)行業(yè)的影響遠(yuǎn)大于對(duì)優(yōu)質(zhì)上市公司的影響，是加速行業(yè)“優(yōu)勝劣汰”、資源整合的催化劑?？傮w上對(duì)行業(yè)的發(fā)展是種限制，但對(duì)上市公司尤其是優(yōu)質(zhì)的上市公司尺度不會(huì)過(guò)嚴(yán)，可能影響有限。而在開(kāi)發(fā)企業(yè)資金來(lái)源方面，隨著房地產(chǎn)業(yè)規(guī)范程度不斷提高，中國(guó)房地產(chǎn)商在加速分化，以上是公司為主的一批開(kāi)發(fā)商，通過(guò)股票增發(fā)、發(fā)行債券等方式融資了更多資金，利用充裕的資金進(jìn)行圈地，直接提升了競(jìng)爭(zhēng)能力，擠壓了中小開(kāi)發(fā)商的生存空間。2007 年國(guó)家實(shí)行了多項(xiàng)政策對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范，其中對(duì)開(kāi)發(fā)企業(yè)囤積土地的行為進(jìn)行抑制，加大閑置土地的清理力度。部分城市房?jī)r(jià)的下降加大了全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。在全國(guó)房?jī)r(jià)上漲的同時(shí)，北京房?jī)r(jià)在2007 年的最后四周中只有一周在上漲，其他三周都出現(xiàn)了不同程度的下跌。房地產(chǎn)市場(chǎng)供求發(fā)展不平衡的矛盾將繼續(xù)存在。從供給看，近期出臺(tái)的提高存款準(zhǔn)備金率、存貸款利率和項(xiàng)目資本金比例、嚴(yán)格土地管理、控制拆遷規(guī)模等宏觀政策都在一定程度上減緩了房地產(chǎn)市場(chǎng)的供給增速。但是，由于人民幣升值的預(yù)期不斷刺激“熱錢”涌入我國(guó)，且大部分流入了房地產(chǎn)領(lǐng)域，未來(lái)23 年我國(guó)部分地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資性需求仍將有所提高。近年來(lái)針對(duì)房地產(chǎn)的宏觀調(diào)控政策中影響需求變動(dòng)的因素主要有：上調(diào)銀行存貸款利率、控制二次購(gòu)房與投機(jī)性購(gòu)房、控制拆遷規(guī)模等。但從住宅方面來(lái)看，表面上來(lái)看，收入的增幅要高于房?jī)r(jià)的漲幅，但是，不容忽視的是單套住宅動(dòng)輒以萬(wàn)元，十萬(wàn)元計(jì)價(jià)，而收入的提高是以元、千元來(lái)計(jì)，所以收入雖然提高了，但是收入與房?jī)r(jià)之間的絕對(duì)差額反而是在不斷拉大。預(yù)計(jì)全國(guó)前30 家連鎖企業(yè)2008 年到2009 年全年銷售額仍將擴(kuò)大，而商業(yè)企業(yè)快速健康發(fā)展和大舉擴(kuò)張的趨勢(shì)，將形成了強(qiáng)大的購(gòu)買力，為商業(yè)地產(chǎn)在2008 年的良好發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在企業(yè)層面，從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的景氣調(diào)查結(jié)果來(lái)看，企業(yè)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展信心比較穩(wěn)定，2007 ，處于景氣指數(shù)比較高的區(qū)間，這一局面將會(huì)為寫(xiě)字樓市場(chǎng)提供一個(gè)良好的需求環(huán)境。2007 年，全國(guó)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員和可支配收入同比繼續(xù)增加，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入13786 元，%。2007 年12 月各主要城市玻璃價(jià)格開(kāi)始回落，預(yù)計(jì)2008 年原材料價(jià)格仍將繼續(xù)上漲，玻璃價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)大幅下降，新增產(chǎn)能對(duì)市場(chǎng)的壓力也將隨著“十一五”期間淘汰落后玻璃產(chǎn)能目標(biāo)的逐步實(shí)現(xiàn)而得以釋放。預(yù)計(jì)2008 年水泥價(jià)格仍將保持上升的態(tài)勢(shì)，水泥行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境將繼續(xù)向好。水泥價(jià)格水平穩(wěn)中有升。2007 年水泥產(chǎn)量保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，與以前年度相比，水泥產(chǎn)量增幅并未隨固定資產(chǎn)投資增幅的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，而是有所回落，這顯示出2007 年的行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在防止出現(xiàn)產(chǎn)量過(guò)剩、控制總量方面已初見(jiàn)成效。由于經(jīng)濟(jì)手段調(diào)節(jié)的滯后性，加息的效果還沒(méi)有達(dá)到政策預(yù)期，這就不排除2008 年不對(duì)稱加息的繼續(xù)。（2）個(gè)人消費(fèi)貸款2007 年以來(lái)央行6 次加息，10 次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，代表著我國(guó)實(shí)施已有10 年之久的穩(wěn)健的貨幣政策調(diào)整為從緊的貨幣政策。但從銀行信貸角度看，銀行只是收緊信貸，并不是不貸。然而，在2007 年12 月剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在部署2008 年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)明確提出，2008 年央行將開(kāi)始實(shí)施“從緊的貨幣政策”，這意味著房地產(chǎn)相關(guān)信貸政策將更加嚴(yán)格。其次，開(kāi)發(fā)資金來(lái)源中占比最大的“其他資金來(lái)源”，其主要組成部分是“定金、預(yù)收款”以及“個(gè)人按揭貸款”，同樣有相當(dāng)?shù)谋壤齺?lái)源于銀行貸款。首先，“自籌資金”并不僅僅包括開(kāi)發(fā)商原始資本積累。自2004 年，央行加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)管理以來(lái)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金中直接來(lái)自國(guó)內(nèi)貸款的比重從接近25%下降到20%附近，而近三年房地產(chǎn)上市公司有息負(fù)債占總債務(wù)比重雖亦有下降但仍接近50%。（1）房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款對(duì)開(kāi)發(fā)商而言，資金的重要性并不亞于土地，房地產(chǎn)商拿地、開(kāi)發(fā)、營(yíng)銷的各個(gè)環(huán)節(jié)都離不開(kāi)資金的支持。（3）能盤(pán)活的存量土地有限國(guó)家三令五申要求限制土地囤積，但閑置土地中有包含很多產(chǎn)權(quán)糾紛而無(wú)法供地的歷史遺留問(wèn)題，也包括需要修改規(guī)劃，無(wú)法開(kāi)工的地塊。（2）拆遷速度放緩拆遷容易產(chǎn)生社會(huì)矛盾和產(chǎn)權(quán)糾紛，各地越來(lái)越多的釘子戶和目前和諧社會(huì)目標(biāo)相沖突。不論哪種方式，政府“有形的手”都掌握著土地的供應(yīng)。（1）商品房市場(chǎng)化與土地非市場(chǎng)化矛盾經(jīng)過(guò)城鎮(zhèn)住房體制改革，我國(guó)的商品房供求已經(jīng)完全市場(chǎng)化，大多數(shù)居民通過(guò)商品房市場(chǎng)購(gòu)買住房，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和銷售由追求利潤(rùn)最大化的開(kāi)發(fā)商承擔(dān)。2003 年831 大限后，全國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)購(gòu)置土地的面積同比增速就由2003 年的40% 左右迅速下降到10%以下，自2005 年下半年以來(lái)，全國(guó)土地供應(yīng)更是持續(xù)17 個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)，土地供應(yīng)短缺一覽無(wú)疑。房地產(chǎn)市場(chǎng)以土地為經(jīng)營(yíng)資源的特殊性決定了供應(yīng)的瓶頸。以上措施是為了貫徹落實(shí)國(guó)家最嚴(yán)格的耕地保護(hù)制度，通過(guò)提高耕地占用稅稅額標(biāo)準(zhǔn)，使其充分反映物價(jià)和地價(jià)的上漲，保持耕地占用稅占用地成本20%左右的水平。另外，隨著土地購(gòu)置費(fèi)的不斷增加，影響最大的便是資金相對(duì)薄弱的中小企業(yè)，這也將加速房地產(chǎn)市場(chǎng)的洗牌，優(yōu)化房地產(chǎn)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。土地市場(chǎng)的杠桿由此將大幅降低，從而對(duì)儲(chǔ)備增加形成抑制。按新的土地招拍掛規(guī)定，企業(yè)分期拿地、分期付款均無(wú)法施行。國(guó)家加大對(duì)保障性住房的建設(shè)也將對(duì)當(dāng)前的房地產(chǎn)需求產(chǎn)生分流。三是加強(qiáng)批后監(jiān)管，加大以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為重點(diǎn)的閑置土地清理工作，防范閑置土地。同時(shí)，2007 年以來(lái)，國(guó)土部門(mén)主要在三方面繼續(xù)深化細(xì)化土地供應(yīng)調(diào)控措施，一是下發(fā)貫徹落實(shí)文件，要求各地加大土地供應(yīng)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，優(yōu)先安排、優(yōu)先供應(yīng)、重點(diǎn)保障廉租住房、經(jīng)濟(jì)適用住房和中低價(jià)位、中小套型普通商品住房用地。2007 年的宏觀調(diào)控雖然在抑制需求方面出臺(tái)了密集的金融政策，并取得了一定的效果，但是在增加供給方面卻顯得乏善可陳；應(yīng)該說(shuō)調(diào)控政策并沒(méi)有很好的扭轉(zhuǎn)供需關(guān)系，供不應(yīng)求仍然是目前房?jī)r(jià)上漲的主要原因；而在2007 年12 月，國(guó)土資源部、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行聯(lián)合頒布《土地儲(chǔ)備管理辦法》，進(jìn)一步加強(qiáng)及完善了土地管理，這對(duì)于加大打擊開(kāi)發(fā)商的囤地行為有了更強(qiáng)的法律支撐，可以進(jìn)一步釋放閑置土地，增加商品房的供應(yīng)。7月份《國(guó)家外匯管理局綜合司關(guān)于下發(fā)第一批通過(guò)商務(wù)部備案的外商投資房地產(chǎn)項(xiàng)目名單的通知》（130號(hào)文）對(duì)外資公司結(jié)匯進(jìn)行了嚴(yán)格限制。　　 07年以來(lái)，商務(wù)部以及外管局等部門(mén)先后發(fā)布多個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)限外政策，其中包括5月23日聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)、規(guī)范外商直接投資房地產(chǎn)業(yè)審批和監(jiān)管的通知》（50號(hào)文），規(guī)定外商投資內(nèi)地房地產(chǎn)項(xiàng)目必須通過(guò)審批。國(guó)家商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院副研究員梅新育認(rèn)為，本次調(diào)整充分體現(xiàn)了我國(guó)力圖提高利用外資水平的努力，越來(lái)越追求“利用外資”而不是“被外資利用”。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)家發(fā)展改革委和商務(wù)部聯(lián)合頒布了《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2007年修訂）》，自2007年12月1日起施行。但同時(shí)從緊的貨幣政策使貸款買房人的壓力加大，信用風(fēng)險(xiǎn)也隨之產(chǎn)生。2007 年頻繁的加息、存款準(zhǔn)備金率提高到歷史最高點(diǎn)以及提高第二套房貸的首付款和貸款利率，已經(jīng)非常明顯的體現(xiàn)出了金融緊縮的趨向；而在2007 年12 月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上確定的貨幣政策從緊大框架下，央行除了會(huì)進(jìn)一步運(yùn)用利率和存款準(zhǔn)備金率這兩個(gè)手段之外，適度放寬匯率政策可能也將成為一種選擇，并且可能會(huì)借助必要的行政手段來(lái)控制放貸規(guī)模，比如通過(guò)季度平均放貸規(guī)模的控制、嚴(yán)格要求銀行的貸款審批制度等等，這些都將可能成為2008 年貨幣政策調(diào)控的方式，避免經(jīng)濟(jì)從過(guò)快向偏熱轉(zhuǎn)變，并且受到2007 年美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的影響，防范房貸風(fēng)險(xiǎn)也成為眾多銀行必須面對(duì)的問(wèn)題，為此，2008 年房貸政策的趨緊已成一種必然。相對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的貨幣貶值有可能導(dǎo)致購(gòu)房需求的加速膨脹。相對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的貨幣貶值，一定會(huì)推動(dòng)人們自覺(jué)或不自覺(jué)地去“以幣求貨”，以規(guī)避辛辛苦苦積累起來(lái)的貨幣資產(chǎn)“縮水”風(fēng)險(xiǎn)。物價(jià)和房?jī)r(jià)是互為聯(lián)系的，資產(chǎn)價(jià)格強(qiáng)烈地受到未來(lái)的預(yù)期回報(bào)的影響，而未來(lái)的預(yù)期回報(bào)則受到未來(lái)經(jīng)濟(jì)景氣、通貨膨脹與貨幣政策預(yù)期的影響。從目前來(lái)看， 我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)處于行業(yè)發(fā)展的景氣階段，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)仍將保持較快的發(fā)展速度。從國(guó)外的發(fā)展情況看，這種現(xiàn)象也較為明顯。同時(shí)，從政策層面看，我國(guó)宏觀調(diào)控改變了以往在我國(guó)經(jīng)濟(jì)全面過(guò)熱之后再進(jìn)行調(diào)控的措施，而是及時(shí)調(diào)控、不斷調(diào)控，這有利于防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“大起大落”現(xiàn)象，從而也有利于經(jīng)濟(jì)周期上升階段的延長(zhǎng)。與前9 輪經(jīng)濟(jì)周期相比，從2000 年開(kāi)始的本輪經(jīng)濟(jì)周期一改以往短期持續(xù)的特點(diǎn)，而本輪經(jīng)濟(jì)周期的上升階段到2007 年底已持續(xù)8 年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在8%至11%的適度增長(zhǎng)區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)較快地運(yùn)行，而且此次增長(zhǎng)還在繼續(xù)中。但同時(shí)，從緊的貨幣政策對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈的收緊、限外手段對(duì)國(guó)際熱錢的限制，可能將放緩房?jī)r(jià)漲幅，因此預(yù)計(jì)2008 年房?jī)r(jià)整體漲幅應(yīng)低于2007 年。另外，2007 年股市調(diào)整也使投資者對(duì)股票市場(chǎng)未來(lái)收益率預(yù)期下降，增加了在房地產(chǎn)投資上的資金配置。首先，實(shí)際利率持續(xù)低位徘徊，使購(gòu)房者持有房屋成本相當(dāng)?shù)?，刺激了投資性購(gòu)買的需求。6 月以來(lái)，全國(guó)房?jī)r(jià)同比漲幅連續(xù)7 個(gè)月創(chuàng)下自2005 年7 月擴(kuò)大月度房?jī)r(jià)調(diào)查范圍以來(lái)的最高水平。房?jī)r(jià)環(huán)比漲幅出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月回落， 已從9 % 下降至12 %。在這幾類物業(yè)中，商品住宅的銷售額最大，且同比增速較辦公樓及商業(yè)營(yíng)業(yè)用房大，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)商品住宅的需求較大。受9 月份頒布的《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》收縮信貸的影響，自2007 年10 月后商品房的銷售額增速下降。同時(shí)，2007 年全國(guó)商品房空置面積也有所下降， 億平方米，比2006 年末減少8%；其中，空置商品住宅6756 萬(wàn)平方米，%。其中， 萬(wàn)平方米，%； 萬(wàn)平方米，% ； 萬(wàn)平方米，同比增加5%。因?yàn)槟甑椎馁?gòu)房需求比較旺盛，而且到了帳期，所以開(kāi)發(fā)商希望早點(diǎn)交付房子，收回資金，因此時(shí)商品房的供應(yīng)量也相應(yīng)增加。2007 ，%。 萬(wàn)平方米，%， 增幅與2006 個(gè)百分點(diǎn)。目前，大型的上市公司具有較強(qiáng)的能力進(jìn)行土地購(gòu)置，同時(shí)土地儲(chǔ)備量是投資者衡量上市房地產(chǎn)公司投資價(jià)值的重要指標(biāo)之一，所以上市公司很容易從公開(kāi)市場(chǎng)上募集大量資金支持大規(guī)模購(gòu)置并囤積土地，這也導(dǎo)致了土地開(kāi)發(fā)面小于土地的購(gòu)置面積。與2006 年112 月份的數(shù)據(jù)相比， 萬(wàn)平方米。20032007 年房地產(chǎn)土地購(gòu)置面積及增速情況從土地開(kāi)發(fā)情況來(lái)看，截至2007 年12 月， 萬(wàn)平米。112 月，2007 萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)11%。通過(guò)跨行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)的橫向分析比較，結(jié)合本行業(yè)供求趨勢(shì)和政策等關(guān)鍵因素的分析，全面評(píng)價(jià)該行業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益率，主要評(píng)價(jià)指標(biāo)包括但不限于：1）行業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要性2）行業(yè)進(jìn)入壁壘3）產(chǎn)品供求狀況，發(fā)展?jié)摿?）盈利能力5）行業(yè)價(jià)格控制能力6）和供應(yīng)商談判中地位和控制成本和費(fèi)用能力7）現(xiàn)金流量充足而穩(wěn)定性8）政策風(fēng)險(xiǎn)9）企業(yè)管理難度10）投資報(bào)酬率和社會(huì)平均利潤(rùn)率比較11）虧損風(fēng)險(xiǎn) 受2004 年以來(lái)土地緊縮政策的影響，20052006 年，房地產(chǎn)本年土地購(gòu)置面積出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，% %。二、行業(yè)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)我們采用定量和定性分析相結(jié)合的方法，融合穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)等國(guó)際著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)方法和波特五力競(jìng)爭(zhēng)模型。綜上，可以看出西安市作為西北地區(qū)一線城市西北五省大開(kāi)發(fā)的橋頭堡，在國(guó)內(nèi)投資環(huán)境比較方面，處于中游水平。一些城市的空氣質(zhì)量低于北京的基點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)：太原（61%）、運(yùn)城（46%）、包頭（49% ）、大同（44% ）、蘭州（57%）。下列城市的達(dá)標(biāo)率甚至更低：包頭、大同（85%至 86%）、呼和浩特（79%）、天水（76%）、武忠（72%）。只有兩個(gè)城市的工業(yè)廢棄物處理全部或差不多全部達(dá)到了環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)：咸陽(yáng)（100%）、寶雞（97%）。烏魯木齊、呼和浩特、蘭州和武忠的嬰兒死亡率達(dá)到 15‰至20‰；天水、咸陽(yáng)和寶雞新生嬰兒死亡率最高， ‰、‰、‰。據(jù)反饋，武忠和蘭州的醫(yī)療衛(wèi)生保險(xiǎn)普及面最低，分別是42%、51%。西北城市的女童入學(xué)率大體上為45%至49%，天水較高，為56%。盡管有許多受到大專以上教育的員工，人均教育支出在下列城市卻很少：咸陽(yáng)（228 元）、烏魯木齊（225 元）、西安（210 元）。生活質(zhì)量方面，太原看起來(lái)是西北地區(qū)最適宜居住的城市，而在全國(guó)范圍內(nèi)，它在這次調(diào)查的 120 個(gè)城市中排在第 54 位。西安和烏魯木齊的勞動(dòng)力受大專以上教育比例高，反映出這些城市在高科技領(lǐng)域具有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)——包括核能、航空及信息技術(shù)。 在大多數(shù)所調(diào)查的西北地區(qū)城市，受到大專以上教育的勞動(dòng)力比例超過(guò)了山東 %的基點(diǎn)。在運(yùn)城、呼和浩特、蘭州、西寧、西安、大同、烏魯木齊、天水、包頭，所調(diào)查的企業(yè)對(duì)財(cái)產(chǎn)、合同權(quán)利保護(hù)的信心度為50%或低于50%。西北地區(qū)企業(yè)對(duì)財(cái)產(chǎn)、合同權(quán)利保護(hù)方面的信心度較低。這或多或少可與山東的基點(diǎn)（%的損失率）相比較。據(jù)反饋，西北地區(qū)城市由于電力或交通問(wèn)題導(dǎo)致的產(chǎn)出損失較高。不過(guò)，冗員嚴(yán)重的國(guó)有企業(yè)在地方經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地為似乎是當(dāng)?shù)厝邌T率高更合理的解釋。%，是山東基點(diǎn)的3 至4 倍；蘭州和西安（%）是4 至 5 倍；在天水、包頭（%%），則超出5 倍之多。據(jù)反饋，所調(diào)查的所有西北地區(qū)城市中，企業(yè)員工冗員率都超過(guò)山東 %的基點(diǎn)。銀川、運(yùn)城、咸陽(yáng)、西寧、西安、大同和太原等城市，所調(diào)查的企業(yè)中超過(guò) 10% 的認(rèn)為需要非正規(guī)支付才能獲得貸款。調(diào)查表明，在其他的幾個(gè)西北地區(qū)城市，中小企業(yè)借貸水平是正常的。 這樣，四個(gè)西北地區(qū)城市：西寧、西安、太原、天水，在政府效率的四個(gè)度量指標(biāo)中，有三個(gè)指標(biāo)得分都很低。 天，是西部城市中海關(guān)通關(guān)最快的。調(diào)查表明，在下列城市，與政府部門(mén)打交道需要的時(shí)間極其長(zhǎng)：蘭州（98天）、西安（121 天）、太原（110 天）、包頭（130 天）。在與政府部門(mén)打交道所需時(shí)間方面，西北地區(qū)三個(gè)最好的城市與山東 58 天的標(biāo)準(zhǔn)有可比性——武忠45 天、烏魯木齊 60 天、銀川62 天。%，與此相比，下列城市的企業(yè)在娛樂(lè)和旅行方面支出相對(duì)低：銀川、大同和太原各占 %、武忠 1%、運(yùn)城 %、寶雞 %、蘭州 1%。不過(guò)，%。投資環(huán)境排名靠前的三個(gè)城市——武