【正文】 理財(cái)協(xié)議是年底和年初前后簽署的,這意味著每到年底券商都將面臨兌付高峰。一般而言,總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模較大,信譽(yù)好、資金運(yùn)作水平高的券商容易得到委托者的青睞。其中,券商的市場(chǎng)份額占到一半左右,共有39家券商接受了131家上市公司的委托業(yè)務(wù),涉及金額110多億元。由此可見(jiàn)，我國(guó)證券公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的著眼點(diǎn)是以資產(chǎn)管理為龍頭整合并拓展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，培育自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力和核心客戶，因此，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將是證券公司促進(jìn)與整合傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的重要紐帶。而此時(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)無(wú)疑成為了券商凝聚自身綜合優(yōu)勢(shì)、拓展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的法寶。盡管我國(guó)目前還沒(méi)有出現(xiàn)類(lèi)似于美國(guó)Etrade那樣的網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)公司，但網(wǎng)上交易的快速發(fā)展已經(jīng)迫使券商向網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商讓度傭金收益。由于券商長(zhǎng)期從事自營(yíng)業(yè)務(wù)所積累的經(jīng)驗(yàn)則是實(shí)現(xiàn)委托資產(chǎn)保值增值的重要保障。由此，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為券商融資的重要手段。大量的機(jī)構(gòu)投資者特別是資金充裕的上市公司，將數(shù)以千萬(wàn)元計(jì)的自有資金托付給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。證券公司為吸引客戶，保障經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展，開(kāi)展代客理財(cái)形式的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，主要通過(guò)增加交易量而獲取穩(wěn)定的傭金收入。四、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定義資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是證券公司作為受托人與委托人簽訂受托投資管理合同，根據(jù)委托人的投資意愿，將委托人委托的資產(chǎn)從事股票、債券等金融工具的組合投資的一種業(yè)務(wù)。1998年是我國(guó)證券市場(chǎng)的資產(chǎn)重組年,上市公司總共發(fā)生資產(chǎn)重組600多次,但是真正有券商在當(dāng)中做中介的卻不到1/6。在發(fā)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的情況下,可以獨(dú)辟蹊徑,多參與企業(yè)的購(gòu)并重組,利用證券公司的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的融資能力,開(kāi)拓企業(yè)兼并重組的市場(chǎng)。另外,加強(qiáng)對(duì)證券定價(jià)的研究,確定合理的發(fā)行價(jià)格和數(shù)量,這樣才能有效地控制風(fēng)險(xiǎn)。研究能力的高低,直接關(guān)系券商服務(wù)水平和對(duì)外形象,也關(guān)系到券商能否在承銷(xiāo)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、提高效益。 (2)規(guī)范運(yùn)作、嚴(yán)格自律、提高執(zhí)業(yè)水準(zhǔn),不僅不能參與造假,而且對(duì)上市或擬上市公司可能造假要提高警惕,做好盡職調(diào)查。 投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制 (1)建立統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、專業(yè)分工、集中管理的投資銀行體制,在公司內(nèi)部形成以專家評(píng)審委員會(huì)為核心的業(yè)務(wù)管理體制。占投資銀行業(yè)務(wù)總收入的36%，摩根斯坦利（MSDW），占投資銀行業(yè)務(wù)總收入的42%。目前國(guó)外券商管理咨詢業(yè)務(wù)主要集中在財(cái)務(wù)顧問(wèn)和戰(zhàn)略咨詢兩大方面。我國(guó)證券公司投資銀行業(yè)務(wù)的主要特點(diǎn)在國(guó)際著名券商的收入構(gòu)成中，投資銀行業(yè)務(wù)占收入構(gòu)成的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)券商，如高盛的投行業(yè)務(wù)占收入構(gòu)成的33%，相比之下，我國(guó)的三大券商國(guó)泰君安、海通、南方的投行收入占業(yè)務(wù)收入的比例分別只有13%、11%和8%。三、投資銀行業(yè)務(wù)投資銀行業(yè)務(wù)定義及范圍我國(guó)券商的投資銀行業(yè)務(wù)最初只是一級(jí)市場(chǎng)的承銷(xiāo)，但隨著《證券法》對(duì)券商實(shí)行分類(lèi)管理之后，該業(yè)務(wù)日益成為衡量券商實(shí)力的重要指標(biāo)。 (4)加強(qiáng)對(duì)金融衍生品的研究,以便將來(lái)中國(guó)推出金融衍生產(chǎn)品,譬如股指期貨、國(guó)債期貨時(shí)能夠很快運(yùn)作,以實(shí)現(xiàn)套期保值、回避風(fēng)險(xiǎn)的目的。 (3)證券公司在從事自營(yíng)業(yè)務(wù)時(shí),應(yīng)設(shè)立公司內(nèi)部各種防范的指標(biāo),如對(duì)心理賣(mài)出點(diǎn)、買(mǎi)進(jìn)點(diǎn)、止損點(diǎn),自營(yíng)資金回報(bào)率,自營(yíng)資金周轉(zhuǎn)次數(shù),資本金充足率,資產(chǎn)速動(dòng)比率等指標(biāo)的警戒指數(shù)進(jìn)行科學(xué)設(shè)定并建立相應(yīng)的監(jiān)控體系和組織機(jī)構(gòu)。在沒(méi)有能力或市場(chǎng)形勢(shì)并不樂(lè)觀的情況下,委托理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)要盡量縮小或不做。同時(shí)券商對(duì)委托理財(cái)業(yè)務(wù)也要把好關(guān)。 (2)按照證監(jiān)會(huì)規(guī)定控制自營(yíng)規(guī)模。同時(shí)決策班子要多多吸取研究部門(mén)的研究成果,加強(qiáng)對(duì)國(guó)家宏觀形勢(shì)和政策的研究,要對(duì)影響國(guó)家政策的主要因素進(jìn)行中長(zhǎng)期、前瞻性分析研究,并注意政策演變過(guò)程的轉(zhuǎn)折點(diǎn)可能出現(xiàn)的時(shí)機(jī)；在此基礎(chǔ)上,對(duì)國(guó)家政策走向的趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè),然后制定出相應(yīng)對(duì)策。自營(yíng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方式 (1)建立科學(xué)的決策系統(tǒng)。在1996年—1997年的牛市中，自營(yíng)利潤(rùn)在許多證券公司的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)中占到60%以上，由于正常的融資渠道不暢，券商的自營(yíng)資金除了少部分來(lái)自于自有資金以外，主要來(lái)源都是機(jī)構(gòu)客戶的托管資產(chǎn)，即以“代客理財(cái)”業(yè)務(wù)斂集起來(lái)的資金和挪用客戶保證金。 其他禁止的行為 1） 證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)必須以自己的名義進(jìn)行，不得假借他人名義或者以個(gè)人名義進(jìn)行； 2） 證券公司不得將自營(yíng)帳戶借給他人使用； 3） 禁止委托其他證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代為買(mǎi)賣(mài)證券； 4）當(dāng)上市公司或其關(guān)聯(lián)公司持有證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)10%以上的股份時(shí)，該證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)不得自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)該上市公司的股票； 5）證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從事證券自營(yíng)業(yè)務(wù)，應(yīng)將買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的證券逐筆交由證券交易所指定的登記清算機(jī)構(gòu)辦理交割，不得以當(dāng)日的賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)的同種證券抵充等。具體表現(xiàn)為在經(jīng)營(yíng)中不按照投資者的委托要求及時(shí)按程序操作，而是將有利的價(jià)格留作自營(yíng)，將不利的價(jià)格留給投資者。 具體指： 1）通過(guò)單獨(dú)或者合謀，集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)或者利用信息優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或者連續(xù)買(mǎi)賣(mài)，操縱證券交易價(jià)格； 2）與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券交易或者相互買(mǎi)賣(mài)并不持有的證券，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量； 3）以自己為交易對(duì)象，進(jìn)行不轉(zhuǎn)移所有權(quán)的自買(mǎi)自賣(mài)，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量； 4）以其他方法操縱證券交易價(jià)格。216。 3）非內(nèi)幕人員非法獲取內(nèi)幕信息，并根據(jù)該信息買(mǎi)賣(mài)證券或者建議他人買(mǎi)賣(mài)證券。 禁止內(nèi)幕交易 內(nèi)幕交易行為包括： 1）內(nèi)幕人員利用內(nèi)幕信息買(mǎi)賣(mài)證券或者根據(jù)內(nèi)幕信息建議他人買(mǎi)賣(mài)證券。二、證券自營(yíng)業(yè)務(wù)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)定義 證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)用自己可以自主支配的資金或證券，通過(guò)證券市場(chǎng)從事以盈利為目的的買(mǎi)賣(mài)證券的經(jīng)營(yíng)行為。(9)為規(guī)避由于成交量萎縮而導(dǎo)致的虧損風(fēng)險(xiǎn),可以大力發(fā)展網(wǎng)上交易。今年就有一些證券公司在證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后,對(duì)原來(lái)在STAQ及NET系統(tǒng)交易的股票進(jìn)行托管并提供轉(zhuǎn)讓服務(wù),而有些退市公司也將轉(zhuǎn)到證券公司進(jìn)行交易(即所謂的三板市場(chǎng)),這些服務(wù)會(huì)給證券公司帶來(lái)新的收入來(lái)源。從質(zhì)量方面看,包括硬件質(zhì)量要求和軟件質(zhì)量要求兩個(gè)方面,硬件質(zhì)量要求是指所有硬件設(shè)施必須先進(jìn)、可靠、高效,軟件質(zhì)量要求一般包括業(yè)務(wù)處理效率是否快捷、行情分析系統(tǒng)是否齊全等。從數(shù)量方面看,所有的交易設(shè)施必須能較好地滿足證券交易業(yè)務(wù)的發(fā)展需要,做到既與業(yè)務(wù)量相適應(yīng)有保留一定余地。(7)系統(tǒng)保障風(fēng)險(xiǎn)的防范應(yīng)從交易保障系統(tǒng)的條件、數(shù)量和質(zhì)量等幾個(gè)方面著手。(5)加強(qiáng)財(cái)務(wù)稽核和現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)督,特別是注意營(yíng)業(yè)部的帳外經(jīng)營(yíng)和違法透支問(wèn)題,發(fā)現(xiàn)以后一律嚴(yán)肅處理,使違規(guī)者得不償失。(3)進(jìn)一步完善營(yíng)業(yè)部各項(xiàng)業(yè)務(wù)的交易流程。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方式(1)公司要對(duì)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)合理安排,防止盲目擴(kuò)張。共有129家營(yíng)業(yè)部盈利，較2000年的183家大幅減少了30％。其中有4家證券公司利潤(rùn)總額出現(xiàn)虧損，6家凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，個(gè)別的公司虧損超過(guò)一億元，而在2000年，深圳沒(méi)有一家證券公司出現(xiàn)虧損。由于缺乏法律依據(jù)及專業(yè)培訓(xùn)、資格認(rèn)證等條件，基本上處于發(fā)展的初級(jí)階段，從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的激烈競(jìng)爭(zhēng)和未來(lái)發(fā)展前景考慮，中國(guó)證券市場(chǎng)勢(shì)必逐步引入海外較為成熟的證券經(jīng)紀(jì)人制度。與國(guó)外證券市場(chǎng)不同，我國(guó)的證券市場(chǎng)從一開(kāi)始就沒(méi)有建立經(jīng)紀(jì)人體制，一直是客戶自己從事投資活動(dòng)，券商沒(méi)有為一般客戶提供個(gè)性化服務(wù)。如果從代人理財(cái)?shù)膶用鎭?lái)考慮，則經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)必須以客戶資產(chǎn)的保值增殖為目的。受人之托是指經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)具有幫助證券投資者完成證券買(mǎi)賣(mài)的功能，代人理財(cái)則要求經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)具有幫助證券投資者形成正確的投資決策的職能。這樣的一個(gè)低集中的完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中任何一個(gè)企業(yè)或供應(yīng)者所提供的產(chǎn)品或服務(wù)在整個(gè)市場(chǎng)中都只占極小份額，對(duì)市場(chǎng)和價(jià)格的影響都很小，企業(yè)只是市場(chǎng)價(jià)格的接受者，在這種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中任何一個(gè)公司或營(yíng)業(yè)部如果通過(guò)降低傭金標(biāo)準(zhǔn)來(lái)吸引客戶，必將引起其他公司或營(yíng)業(yè)部的緊跟，因此返傭在某一地區(qū)不是某一營(yíng)業(yè)部的個(gè)別行為，而是所有相關(guān)證券公司的集體行動(dòng)。因此證券營(yíng)業(yè)部的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)集中度指標(biāo)更能準(zhǔn)確反映目前證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)際情況。雖然有關(guān)資料顯示大券商在二級(jí)市場(chǎng)所占份額有上升趨勢(shì)，但是證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的集中度較低，我們以規(guī)模上處于前幾位的企業(yè)的累計(jì)數(shù)量（或數(shù)額）占整個(gè)市場(chǎng)（或行業(yè)）該類(lèi)指標(biāo)總量的比重來(lái)表示： 式中CRn為某一行業(yè)中規(guī)模最大的前n家企業(yè)所站市場(chǎng)的分額，我們分別取n=20可以得出：%，%，對(duì)照貝恩對(duì)美國(guó)產(chǎn)業(yè)壟斷和競(jìng)爭(zhēng)的劃分標(biāo)準(zhǔn) 1. 貝恩將市場(chǎng)集中度分為6種類(lèi)型：CR4的市場(chǎng)占有率75以上為極高寡占型、65%——75%為高度集中寡占型、50%——65%為中（上）集中寡占型、35%——50%為中（下）集中寡占型、30%——35%為低集中寡占型，30%以下為原子型[1]，我國(guó)證券市場(chǎng)屬于低集中的市場(chǎng)，基本上不存在壟斷經(jīng)營(yíng)。信息技術(shù)的進(jìn)步和網(wǎng)上交易低傭金率的趨勢(shì)將成為推動(dòng)網(wǎng)上交易進(jìn)一步發(fā)展的兩大推動(dòng)力，由于網(wǎng)上交