【正文】 二、為企業(yè)做投資方案時(shí)，可與證券公司合作為企業(yè)進(jìn)行委托理財(cái)，使進(jìn)入資本市場的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給證券公司。因此，在現(xiàn)階段我們應(yīng)積極探索國際化的可能的、有效的方式，加強(qiáng)同國外券商的交流和合作，通過設(shè)立合資的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，利用境外券商的先進(jìn)技術(shù)手段、經(jīng)營理念、管理經(jīng)驗(yàn)和業(yè)務(wù)渠道拓展國際業(yè)務(wù)，為今后在海外的發(fā)展擴(kuò)張打下基礎(chǔ)?！　￠_展國際業(yè)務(wù)，走國際化之路　　中國券商不僅僅要積極應(yīng)對加入WTO后來自國外券商的挑戰(zhàn)，而且還要主動(dòng)地走向國際市場，參與國際市場的競爭。銀證合作對券商穩(wěn)定和吸引客戶、降低經(jīng)營成本和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)低成本跨越式擴(kuò)張都有著重要的戰(zhàn)略意義?！　〖訌?qiáng)銀證合作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)　　銀證合作也是證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的一個(gè)方面，是指銀行和券商利用各自的優(yōu)勢在分工合作的基礎(chǔ)上開展的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，它是社會(huì)專業(yè)化分工的產(chǎn)物，也是我國金融業(yè)在分業(yè)經(jīng)營體制下應(yīng)對激烈的市場競爭所采取的策略。　　三是開辟全新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域：如資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新與交易、資產(chǎn)證券化等。美國網(wǎng)絡(luò)證券交易的規(guī)模正以每季度30－35％的速度增長，1994年美國網(wǎng)上交易人數(shù)不到10萬人，到1999年底網(wǎng)上交易的帳戶已經(jīng)超過了1200萬。添惠的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和信用卡服務(wù)業(yè)務(wù)均建立了摩根斯坦利近年來，國外券商在業(yè)務(wù)手段上普遍引入了網(wǎng)絡(luò)增值服務(wù)，實(shí)現(xiàn)證券業(yè)務(wù)與高新技術(shù)高度融合?！　《怯眯碌募夹g(shù)手段提升傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：如網(wǎng)上證券業(yè)務(wù)?！　￠_展業(yè)務(wù)創(chuàng)新，走多元化、特色化之路 　　隨著證券市場進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展階段，券商的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已進(jìn)入微利時(shí)代，因此，在做大、做精、做強(qiáng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，充分挖掘傳統(tǒng)業(yè)務(wù)潛力的同時(shí)，積極開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新是國內(nèi)券商求得生存和發(fā)展的必由之路。 　　組建金融控股公司，走集團(tuán)化之路　　金融控股集團(tuán)公司是國際投資銀行的基本運(yùn)作模式，如美林集團(tuán)的母公司是美林公司，其主要子公司包括美林國際、美林政府證券、美林證券經(jīng)紀(jì)交易公司、美林資本服務(wù)公司、美林資產(chǎn)管理公司等。那時(shí)由于行業(yè)保護(hù)、市場競爭不充分，大部分中小券商在經(jīng)營中能憑借行業(yè)壟斷、地區(qū)壟斷獲得較高利潤，但是隨著壟斷被打破，市場化越來越深入，監(jiān)管和規(guī)范更加嚴(yán)格，這種經(jīng)營格局已不能適應(yīng)證券市場向更高層次發(fā)展的需要，合并重組、同業(yè)兼并、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，已成為我國證券業(yè)發(fā)展的大趨勢。增資擴(kuò)股還有助于實(shí)現(xiàn)公司投資主體即股東的多元化和股權(quán)分散，促進(jìn)公司按照《公司法》建立規(guī)范的內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)，有利于健全風(fēng)險(xiǎn)防范體系，提高防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)可以通過以下兩種途徑：　　增資擴(kuò)股并逐步實(shí)現(xiàn)公開發(fā)行上市。券商必須主動(dòng)參與競爭，加速發(fā)展，從七個(gè)方面應(yīng)對挑戰(zhàn)。雖然我國券商的資本充足率比較高，但資產(chǎn)的流動(dòng)性卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于西方投資銀行。 目前我國絕大多數(shù)券商所從事的業(yè)務(wù)比較單一，僅限于一級市場上的上市推薦與承銷、二級市場上的經(jīng)紀(jì)與自營，對于項(xiàng)目融資、企業(yè)并購、理財(cái)服務(wù)、財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)的開展卻十分有限，對于金融衍生工具的創(chuàng)新和運(yùn)用還沒有深入涉及。國外投資銀行利用自身的專業(yè)優(yōu)勢，對利率、匯率、商品、合約期限、合約規(guī)格進(jìn)行不同的組合、分解，形成各種復(fù)雜程度不一、各具特性的金融衍生工具，以滿足客戶的各種具體需要。 業(yè)務(wù)品種單一，經(jīng)營缺乏特色　　 西方投資銀行所從事的業(yè)務(wù)范圍除傳統(tǒng)的證券包銷與自營交易，以及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外，還在全球范圍內(nèi)積極開展企業(yè)兼并收購、資產(chǎn)委托管理、投資咨詢、基金管理、以及資金借貸等廣義的投資銀行業(yè)務(wù)。西方著名的投資銀行總資產(chǎn)額都在千億美元以上。 在承銷業(yè)務(wù)中為新股或配股即將上市企業(yè)提供過橋資金。利率根據(jù)市場狀況一般而言在9%12%之間浮動(dòng)。 募集資金最多證券公司排行 序號 主承銷商名稱 募集資金(萬元) 占市場(%) 1 國泰君安證券股份有限公司 2 中國國際金融有限公司 3 南方證券有限公司 4 國信證券有限公司 5 中信證券有限責(zé)任公司 6 華夏證券有限公司 7 聯(lián)合證券有限責(zé)任公司 8 廣發(fā)證券有限責(zé)任公司 9 光大證券有限責(zé)任公司 10 海通證券股份有限公司 三、融資去向證券公司通過融資渠道所獲資金主要有以下三個(gè)方面的出路。也就是說，在我國當(dāng)前的法律框架下，強(qiáng)調(diào)現(xiàn)貨交易，既限制券商通過融資融券進(jìn)行自營業(yè)務(wù)，也限制其向客戶提供融資融券服務(wù)。1999年的《證券法》第33141條明確規(guī)定：證券交易以現(xiàn)貨進(jìn)行交易，證券公司不得從事向客戶融資或者融券的證券交易活動(dòng)；證券公司接受委托賣出證券必須是客戶證券帳戶上實(shí)有的證券，不得為客戶融券交易；證券公司接受委托買入證券必須以客戶資金帳戶上實(shí)有的資金支付，不得為客戶融資交易。融券業(yè)務(wù)至今還沒有開展，債務(wù)融資也只處于起步階段。因此，我國現(xiàn)有的幾種券商融資渠道，都由于其本身的缺陷性或政府管制行為，而不能很好地滿足券商對資金的需求。另外，同業(yè)拆借和國債回購都不能滿足券商對中長期資金的需求。二、融資渠道分析而我國目前階段由于貨幣市場的發(fā)展相對落后，交易工具的種類少，交易規(guī)模小，參與機(jī)構(gòu)也少，而且證券公司自營帳戶中以股票持倉為主，可以用來作回購交易的債券數(shù)量有限，因此，回購市場尚不能很好地滿足我國券商的融資需求。社會(huì)閑散資金的利用及客戶保證金的變相挪用1) 證券公司往往通過與投資機(jī)構(gòu)和社會(huì)閑散資金擁用者三方簽定協(xié)議，由證券公司從中監(jiān)管資金的運(yùn)用從而獲取傭金收入和利差。股票質(zhì)押貸款具有的乘數(shù)效應(yīng)使券商能以低成本擴(kuò)張并獲取高收益，但券商提高了收益的同時(shí)負(fù)債也相對上升，風(fēng)險(xiǎn)也自然增加。 股票質(zhì)押貸款。從1997年起，我國國債市場就一直以銀行間市場為中心。 國債回購。全國銀行間同業(yè)拆借市場的成員總數(shù)已經(jīng)由1998年的171家、1999年的319家增加到2000年的464家，目前已經(jīng)達(dá)到495家。從一定角度講,未來實(shí)力雄厚的大券商將更主要地通過投資銀行業(yè)務(wù)收入完成其最初的原始積累。 第三,投資銀行業(yè)務(wù)還具備高收益性特征。當(dāng)然,在加強(qiáng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性的同時(shí),還必須注意防火墻的建立。 其次,投資銀行業(yè)務(wù)具備高關(guān)聯(lián)性特征。入世后,我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將使企業(yè)購并重組更加頻繁,類似財(cái)務(wù)顧問等的投行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新將拉動(dòng)投行業(yè)務(wù)的全面升級。隨著新股發(fā)行方式的市場化改革和發(fā)行數(shù)目的增多,發(fā)行市場化將增加傳統(tǒng)承銷業(yè)務(wù)的技術(shù)難度,使承銷市場重新洗牌。從這三方面來看,我們認(rèn)為當(dāng)前券商業(yè)務(wù)的突破口非投資銀行業(yè)務(wù)莫屬。因此,從當(dāng)前的實(shí)際情況來看,如何解決經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)滑坡所導(dǎo)致的主業(yè)缺乏的問題,成為國內(nèi)券商所面臨的當(dāng)務(wù)之急。在牛市時(shí)這種杠桿效應(yīng)為券商帶來了豐厚的利潤,但一旦市場走熊,原先沒有被注意的風(fēng)險(xiǎn)便開始暴露出來,甚至達(dá)到券商難以控制的地步。 4）回報(bào)方式的不規(guī)范使券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨支付風(fēng)險(xiǎn)。券商目前資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的合同期大多為半年或一年,在如此短的時(shí)間內(nèi)券商難以制定出穩(wěn)健、周密的投資計(jì)劃。 2）市場容量和結(jié)構(gòu)存在缺陷,投資品種單調(diào),使資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)難以規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。 前十位券商接受上市公司委托理財(cái)?shù)臓顩r 排序 證券公司 委托理財(cái)家數(shù) 資金總量(萬元) 1 國泰君安證券 20 227300 2 南方證券 11 95000 3 國通證券 4 85000 4 海通證券 10 66318 5 興業(yè)證券 5 63000 6 國信證券 5 57500 7 西南證券 5 50600 8 銀河證券 5 50000 9 申銀萬國證券 3 10 長城證券 3 38800資產(chǎn)委托業(yè)務(wù)存在的風(fēng)險(xiǎn)2001年的股市大調(diào)整使券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨困境,而這一業(yè)務(wù)發(fā)展中存在的種種不規(guī)范現(xiàn)象和問題也集中暴露出來: 1）相關(guān)政策法規(guī)的缺位,非市場風(fēng)險(xiǎn)難以把握。券商通過委托理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)際上加強(qiáng)了與上市公司的這種核心客戶關(guān)系。 三是券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要來自核心客戶。多數(shù)合同都在去年底到期。 二是多數(shù)委托