【正文】 2001發(fā)表《對強制性信息披露的補充和深化》，在公司治理和社會責任方面補充深化了20項需要自愿披露的方面，通過具體措施鼓勵上市公司自愿性信息披露引用自：[R].深圳證券交易所綜合研究所研究成果發(fā)表專輯第三輯“證券市場基礎理論與創(chuàng)新問題研究”（之四）,2002.2．我國自愿性信息披露的政策法規(guī)當前我國上市公司的自愿性信息披露僅在部分法規(guī)中有所涉及，具體內容如表5所示：表5 我國主要自愿性信息披露政策法規(guī)證券監(jiān)管機構時間披露政策法規(guī)中國證監(jiān)會和國家經貿委2002發(fā)布《上市公司治理準則》，規(guī)定：“上市公司除按照強制性規(guī)定披露信息外，應主動、及時地披露所有可能對股東和其他利益相關者決策產生實質性影響的信息，并保證所有股東有平等的機會獲得信息”深圳證券交易所2003發(fā)布《深圳證券交易所上市公司投資者關系管理指引》，其中第三章、第十四條至第十九條對自愿性信息披露進行了具體指引上海證券交易所2004出臺《上市公司投資者關系自律公約》，明確指出上市公司要增強信息披露，增進投資者對上市公司的了解，建立上市公司與投資者之間及時、互信的良好溝通關系中國證監(jiān)會2005發(fā)布《上市公司與投資者關系工作指引》，鼓勵上市公司自愿性披露，加強上市公司與投資者之間的信息溝通，完善公司治理結構，切實保護投資者特別是社會公眾投資者的合法權益深圳證券交易所2006發(fā)布《上市公司社會責任指引》，率先將社會責任引入上市公司，鼓勵上市公司積極履行社會責任，自愿披露社會責任的相關制度建設由此可見，美國監(jiān)管部門鼓勵上市公司自愿披露信息，有關機構不斷完善法律保護機制，制定了相應的制度或政策對自愿性信息披露的各個細節(jié)進行規(guī)范引導，操作性很強，使美國上市公司的自愿披露得到了有力地促進。（一）自愿性信息披露政策法規(guī)方面的差異1．美國自愿性信息披露的政策法規(guī)在美國，國會以及三大監(jiān)管部門（美國注冊會計師協(xié)會(American Institute of Certified Public Accountants，簡稱AICPA)、美國財務會計準則委員會(Financial Accounting Standards Board，簡稱FASB)和美國證券交易委員會(the . Securities and Exchange Commission，簡稱SEC)）為了提高自愿性信息披露水平，在上市公司自愿性信息披露方面制定了很多政策。這是由于美國資本市場比較發(fā)達，成熟度高，上市公司自愿性信息披露制度較為健全。為了充分維護經濟活動中各主體的利益，使投資者等信息使用者能作出準確的價值判斷，進行科學的決策，各國都采取了相應措施促使本國的自愿性信息披露制度不斷發(fā)展完善。這些問題都不利于形成這種良好的制衡關系，我國上市公司的自愿性信息披露將被這種環(huán)境長期牽制。實證研究已經證實，自愿性信息披露的質量與董事與管理層的分離、外部審計等公司治理變量顯著相關。但我國目前不健全的公司治理結構，從內部限制了自愿披露行為和信息的質量。例如近幾年ST上市公司的股票受到狂熱追捧等有違常理的現(xiàn)象在我國資本市場上屢見不鮮就充分說明了我國資本市場的發(fā)展不夠成熟，亟待完善。2．我國資本市場的信息使用者對自愿性信息披露不夠重視我國資本市場的信息使用者對自愿性信息披露沒有引起足夠的重視，使得我國資本市場的效率較低。但目前我國資本市場的競爭機制沒有徹底放開，這種不完全競爭的大環(huán)境，使部分上市公司對自愿性信息披露產生了投機心理。4．審計制度不夠完善審計制度在我國的運用并不樂觀，沒有起到必要的保證，不能起到有效的監(jiān)督機制，與證券市場的發(fā)展及管理者的要求存在一定的差距。3．政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性差翻閱證交所的相關條例及《證券法》的有關條款可以看到，部分現(xiàn)行政策本身就存在著不穩(wěn)定性。例如，我國目前尚未建立信息披露的免責制度，這意味著上市公司自愿披露的信息不僅不受法律保護，更面臨著潛在的訴訟風險。多頭領導勢必會造成執(zhí)行者行為的混亂，披露差異的產生也就不難理解了。具體表現(xiàn)在：1．政策的統(tǒng)一性差目前，有關上市公司自愿性信息披露的政策法規(guī)均出自不同的部門。四、我國上市公司自愿性信息披露存在問題的原因分析綜合前文發(fā)現(xiàn)的問題，結合有關學者的研究，目前我國上市公司自愿性信息披露現(xiàn)存問題的成因可歸納為以下幾點：（一）我國的信息披露制度不完善自愿性信息披露的優(yōu)勢在于充分發(fā)揮了市場在資源配置中的作用。同時，由于投資者難以準確判斷信息的真?zhèn)危瑢е峦顿Y者不重視上市公司的自愿披露，也難以從上市公司自愿披露的眾多項目中剔除不實的部分。（四）投資者的素質有待提高當前，由于我國證券市場發(fā)展尚不成熟，投資者的素質參差不齊，不具備專業(yè)知識或專業(yè)素質不高的中小投資者占絕大多數(shù)，致使他們在識別、利用信息等方面的能力明顯欠缺。上市公司承擔社會責任是社會發(fā)展的必然趨勢，但由于當前環(huán)境保護、可持續(xù)發(fā)展等議題并不在我國上市公司的發(fā)展目標之列，這就使得社會責任等相關信息得不到充分有效的披露。而紫金礦業(yè)直至12日才發(fā)布公告，瞞報事故9天。（三）上市公司尚未形成社會責任意識目前，許多上市公司以創(chuàng)造最大的經濟利潤為宗旨，缺乏社會責任感，不重視社會資源，極少或根本不考慮公司對環(huán)境的破壞，因此也就不注重披露環(huán)保以及社會責任等方面的信息。另外，不同公司的披露風格也有不同。（4）滬深兩市的自愿性信息披露風格不同除要求不同外，兩市上市公司的披露風格也有不同。（3）滬深兩市對自愿性信息披露的要求不同對于自愿性信息披露的要求，滬深兩市的規(guī)定存在明顯差異。（2）自愿性信息披露的位置不夠統(tǒng)一在對樣本查閱的過程中發(fā)現(xiàn)，自愿性信息披露的位置比較靈活，不同公司對同一內容披露的位置不同。2．自愿性信息披露不規(guī)范（1）自愿性信息披露的內容不夠規(guī)范在統(tǒng)計中發(fā)現(xiàn)，有的公司信息披露內容粗略，并未詳細介紹有關信息；有的公司信息披露內容晦澀難懂，且存在大量無效信息。（3）自愿性信息披露的內容不夠完整在統(tǒng)計中發(fā)現(xiàn)，對有利于公司的信息，上市公司的主觀披露意愿強且闡釋十分詳盡；而對不利于公司的信息則存在選擇性披露。（2）自愿性信息披露的可靠性較差在查閱樣本的過程中發(fā)現(xiàn)，部分上市公司自愿性信息披露的可靠性較差。（二）自愿性信息披露質量不高且披露不規(guī)范1．自愿性信息披露質量不高（1）自愿性信息披露的系統(tǒng)性較差統(tǒng)計中，部分上市公司自愿性信息披露的系統(tǒng)性較差。例如，與零售業(yè)相比，采掘業(yè)對環(huán)境信息的披露明顯占優(yōu)；而零售業(yè)對人力資源潛力和價值的信息并未通過自愿披露體現(xiàn)出來。年報中存在的大量無價值信息只會使投資者提取有效信息的難度加大，甚至做出錯誤決策。部分公司提供的預測信息與實際情況相去甚遠，有的公司對利好信息過量披露，而對影響公司利益和相關者利益的信息披露不充分或干脆不披露。結合有關學者對我國上市公司自愿性信息披露的研究，本文歸納出目前我國上市公司自愿性信息披露主要存在以下問題：（一）自愿性信息披露內容參差不齊1．部分內容過量披露這里的過量是相對于信息使用者的需求而言。此外在統(tǒng)計中還發(fā)現(xiàn)，不同行業(yè)在披露自愿性信息時各有側重，宏觀政策背景是其重要的影響因素；對于財務信息的披露，各行業(yè)的水平都不高；但凡是證監(jiān)會《內容與格式準則》中鼓勵披露的項目，披露水平都比較高。值得注意的是，雖然評級為優(yōu)秀的公司數(shù)量在不斷增多，但優(yōu)秀率卻始終維持在11%左右，沒有根本性的提高，2007和2008年的優(yōu)秀率甚至還出現(xiàn)了小幅下滑。總的來說，從2006到2010年，信息披露評級為優(yōu)秀及良好的公司數(shù)量在不斷增長，雖然不可否認這種數(shù)量的增長與深市股票總數(shù)的逐年增多有關，但這也從一個側面反映了我國上市公司自愿性信息披露水平的質量在逐步提高。2．自愿性信息披露的質量分析表3 樣本公司信息披露評級結果 等 級年 份優(yōu)秀良好合格不合格20065931318832200766363234272008804542061920099755014718201015580619116注：所獲數(shù)據(jù)包括主板和中小企業(yè)版指，此外2010年還含創(chuàng)業(yè)板指從表3中可以看到：信息披露評級結果為良好的公司數(shù)目最多，約占總數(shù)的一半左右；其次為合格；只有少數(shù)公司信息披露的評級結果為不合格，反映出目前我國上市公司自愿性信息披露的質量總體較好。深交所從2001年開始對其所有上市公司進行信息披露評級，考核期間為一個年度，分別考察上市公司信息披露的及時性、準確性、完整性和合法性，給出“優(yōu)秀”、“良好”、“合格”、“不合格”四類評定，并在其官方網(wǎng)站（）的“誠信檔案”欄下開設“信息披露考評”專欄，用來公布其所有上市公司歷年信息披露考評結果。披露水平高的公司數(shù)量少，不能形成有效的模范帶頭力量。披露情況好的公司數(shù)量不多，只占不到一成，且2009年這一比例還有所下降。從表2中可以看到，%的公司披露了30個項目中的5—15項，%，這一區(qū)間集中了絕大部分上市公司的自愿性信息披露，反映出目前我國上市公司自愿性信息披露狀況不容樂觀的現(xiàn)實。二、我國上市公司自愿性信息披露的現(xiàn)狀分析（一）自愿性信息披露的數(shù)量分析1．樣本的選定對于自愿性信息披露的數(shù)量分析，本文參照Botosan的自愿性信息披露指數(shù)(Voluntary Disclosure Index，簡稱VDI)設計原則，依據(jù)證監(jiān)會2007年修訂的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號年度報告的內容與格式》，選定2002008兩年的年報作為研究對象，隨機抽取滬深兩市242家上市公司年報，整理其自愿披露內容，劃分為背景信息、業(yè)務信息、財務信息、非財務信息四大類共計30項自愿披露項目。在研究方法上，采用引證法引用權威學者的觀點，并同時運用比較分析法，歸納分析法行文論述。（三）研究基本思路和方法1．研究基本思路本文立足于我國資本市場和證券市場，通過借鑒相關研究成果考察我國上市公司自愿性信息披露的現(xiàn)狀；發(fā)現(xiàn)我國上市公司自愿性信息披露存在的問題；分析我國上市公司自愿性信息披露存在問題的可能成因；最后通過比較美中兩國上市公司自愿性信息披露的差異，從三個方面為完善我國上市公司自愿性信息披露提出可能的解決方案并從中得出有益的啟示。我國學者在理論研究方面較多關注了解決目前我國上市公司自愿性信息披露存在問題的辦法，實證研究方面較多關注了自愿性信息披露的影響因素及自愿性信息披露對資本成本的影響。結果表明，總體上我國上市公司自愿性披露水平在逐年上升，但整體披露水平依然較低，上市