【正文】 險(xiǎn)而確定?　　這些學(xué)者的研究直接導(dǎo)致了資本資產(chǎn)定價(jià)模型(capital asset pricing model，CAPM)的產(chǎn)生。應(yīng)該說(shuō)，這一理論帶有很強(qiáng)的規(guī)范(normative)意味，告訴了投資者應(yīng)該如何進(jìn)行投資選擇。 10 參考文獻(xiàn) 8 資本資產(chǎn)訂價(jià)模式模型之應(yīng)用——證券定價(jià) 6 資本資產(chǎn)定價(jià)模型之性質(zhì) 4 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的優(yōu)缺點(diǎn) 2 資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM)目錄[隱藏]　　假定投資者根據(jù)金融資產(chǎn)的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)選擇投資組合，而他們所選取的投資組合具有較高的收益率或較低的風(fēng)險(xiǎn)?！　〖僭O(shè)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，都愿意得到較高的收益率，如果要他們承受較大的風(fēng)險(xiǎn)則必須以得到較高的預(yù)期收益作為補(bǔ)償。該理論認(rèn)為組合金融資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)與收益之間存在一定的特殊關(guān)系，投資風(fēng)險(xiǎn)的分散具有規(guī)律性?！　?再次，未必每位投資者都會(huì)采取分散投資的方式，因此，在實(shí)踐中風(fēng)險(xiǎn)分散并非總是完全有效。　　?雖然分散投資可以降低個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，但是首先，有些風(fēng)險(xiǎn)是與其他或所有證券的風(fēng)險(xiǎn)具有相關(guān)性，在風(fēng)險(xiǎn)以相似方式影響市場(chǎng)上的所有證券時(shí)，所有證券都會(huì)做出類似的反應(yīng)，因此投資證券組合并不能規(guī)避整個(gè)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。該理論認(rèn)為，有些風(fēng)險(xiǎn)與其他證券無(wú)關(guān)，分散投資對(duì)象可以減少個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)（unique risk or unsystematic risk），由此個(gè)別公司的信息就顯得不太重要。對(duì)證券組合來(lái)說(shuō)，相關(guān)系數(shù)可以反映一組證券中，每?jī)山M證券之間的期望收益作同方向運(yùn)動(dòng)或反方向運(yùn)動(dòng)的程度。那就是在市場(chǎng)上為數(shù)眾多的證券中，選擇若干股票結(jié)合起來(lái)，以求得單位風(fēng)險(xiǎn)的水平上收益最高，或單位收益的水平上風(fēng)險(xiǎn)最小。[編輯]馬柯維茨證券組合理論的原理　　?分散原理　　?一般說(shuō)來(lái)，投資者對(duì)于投資活動(dòng)所最關(guān)注的問(wèn)題是預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。然而，這一問(wèn)題還有待理論與實(shí)務(wù)界的進(jìn)一步探索。　　(三)套利定價(jià)理論的不足　　套利定價(jià)理論本身沒(méi)有指明影響證券收益的是些什么因素，哪些是主要的因素，以及因素?cái)?shù)目的多寡。隨機(jī)游走理論家們從根本上反對(duì)資產(chǎn)組合理論，他們認(rèn)為未來(lái)的收益率是不可能預(yù)計(jì)的，因?yàn)楣善钡亩唐诓▌?dòng)全然無(wú)法預(yù)測(cè)。資本資產(chǎn)定價(jià)模型假定股票市場(chǎng)是均衡的，而且所有投資者對(duì)于股票的預(yù)期都是相同的。事實(shí)證明建立在大量調(diào)研基礎(chǔ)上的選擇性投資能夠取得優(yōu)異的收益成果。　　(二)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的局限　　按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型的構(gòu)思，應(yīng)用分析法的投資者愿意接受與市場(chǎng)相等或接近的收益率，排除了投資者比市場(chǎng)干得更好的可能性。從而導(dǎo)致以前對(duì)該公司的預(yù)計(jì)完全失去其真實(shí)性。由于大多數(shù)收益的預(yù)期率是主觀的，存在不小的誤差，把它作為建立證券組合的輸入數(shù)據(jù)，這就可能使組合還未產(chǎn)生便蘊(yùn)含著較大幅度的偏誤。其次，利用復(fù)雜的數(shù)學(xué)方法由計(jì)算機(jī)操作來(lái)建立證券組合，需要輸入若干統(tǒng)計(jì)資料。首先，產(chǎn)生一個(gè)組合要求一套高級(jí)的而且相當(dāng)復(fù)雜的計(jì)算機(jī)程序來(lái)進(jìn)行操作?？墒牵趯?shí)踐中，如果投資者受了有限流動(dòng)性的約束，或者他們確實(shí)是一些證券的保存者，那么，短期價(jià)格的波動(dòng)本身并不對(duì)他們產(chǎn)生什么實(shí)際意義的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)椋旱谝?，歷史的數(shù)字資料不大可能重復(fù)出現(xiàn)；第二，由于一種證券的各種變量隨著時(shí)間的推移而經(jīng)常變化，因此證券問(wèn)的相互關(guān)系不可能一成不變。例如，投資者在遇到一種證券能得到7％23％的收益，和另一種證券的收益為9％21％時(shí)，他愿意接受前者而放棄后者顯然是不理智的，因?yàn)閮煞N證券的平均收益都是15％。商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的對(duì)象就是一個(gè)由資產(chǎn)和負(fù)債構(gòu)成的龐大的資產(chǎn)負(fù)債組合，現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論為商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債組合的調(diào)整提供了理論依據(jù)?！　　　￡P(guān)于現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的研究進(jìn)展，Elton等人進(jìn)行了系統(tǒng)梳理。同時(shí)滿足風(fēng)險(xiǎn)水平一定時(shí)收益最高、收益一定時(shí)風(fēng)險(xiǎn)最小條件的前沿證券組合為有效證券組合，即下圖中曲線6c上任一點(diǎn)。該理論認(rèn)為投資者的效用函數(shù)(U)僅取決于他們資產(chǎn)組合的隨機(jī)流動(dòng)性的頭兩階距μ和σ2(均值和方差)，其中0,0?！　?1952年3月馬柯維茨在《金融雜志》發(fā)表了題為《資產(chǎn)組合的選擇》的論文，將概率論和線性代數(shù)的方法應(yīng)用于證券投資組合的研究，探討了不同類別的、運(yùn)動(dòng)方向各異的證券之間的內(nèi)在相關(guān)性，并于1959年出版了《證券組合選擇》一書，詳細(xì)論述了證券組合的基本原理，從而為現(xiàn)代西方證券投資理論奠定了基礎(chǔ)。 6 參考文獻(xiàn)[編輯]什么是現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論？　　?現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（Modern Portfolio Theory，簡(jiǎn)稱MPT），也有人將其稱為現(xiàn)代證券投資組合理論、證券組合理論或投資分散理論。 4 馬柯維茨證券組合理論的原理 2 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的內(nèi)容[1]現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（Modern Portfolio Theory，簡(jiǎn)稱MPT）目錄[隱藏]營(yíng)利性是指資本供需雙方對(duì)資本使用、轉(zhuǎn)讓所要求的回報(bào)；風(fēng)險(xiǎn)性是指還本付息的保證程度；安全性是指資本供應(yīng)者能否如期收回資本。隨著資本的轉(zhuǎn)移，資本供需雙方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)分布會(huì)發(fā)生變動(dòng)。在資本結(jié)構(gòu)中，是股權(quán)資本多一些，抑或負(fù)債資本多一些；是短期資本多一些，抑或長(zhǎng)期資本多一些，這些問(wèn)題都需要資本結(jié)構(gòu)理論的指導(dǎo)，以便于做出正確的選擇。籌資模式是指企業(yè)采用的不同籌資方式的組合，是社會(huì)資源配置方式的一種表現(xiàn)。資本結(jié)構(gòu)理論的不斷發(fā)展和豐富，推動(dòng)了財(cái)務(wù)理論的發(fā)展。在西方財(cái)務(wù)理論界，通常將資本結(jié)構(gòu)理論、投資理論和股利政策理論稱為財(cái)務(wù)理論的三大核心內(nèi)容?！　楸阌诜治?，這里對(duì)下列符號(hào)與等式做出如下假定：　　S代表普通股價(jià)值；　　D代表債券價(jià)值；　　V＝S十D代表公司價(jià)值；　　EBIT代表公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)；　　E=EBITI代表歸于普通股東的收益；　　EBIT=E+I　　代表債務(wù)成本或債券投資收益率；　　代表債券價(jià)值；　　代表普通股成本或普通股投資收益率；　　代表普通股價(jià)值；　　代表加權(quán)平均資本成本；　　　　　　代表公司價(jià)值。[編輯]資本結(jié)構(gòu)理論分析[1]　　資本結(jié)構(gòu)理論分析進(jìn)行了一定的抽象，通常的做法是將公司的資本抽象為普通股資本和負(fù)債兩個(gè)方面，而且負(fù)債僅指長(zhǎng)期負(fù)債?！　“凑兆男蚶碚?，不存在明顯的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，因?yàn)殡m然留存收益和增發(fā)新股均屬股權(quán)籌資，但前者最先選用，后者最后選用。　　按照資本結(jié)構(gòu)的信號(hào)傳遞理論，公司價(jià)值被低估時(shí)會(huì)增加債權(quán)資本，反之亦然?！　∩鲜鲑Y本結(jié)構(gòu)的代理成本理論僅限于債務(wù)的代理成本。這種代理成本最終要由股東承擔(dān)，公司資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)比率過(guò)高會(huì)導(dǎo)致股東價(jià)值的減低。[編輯]新的資本結(jié)構(gòu)理論　　代理成本理論　　代理成本理論是經(jīng)過(guò)研究代理成本與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系而形成的。公司的價(jià)值取決于其實(shí)際資產(chǎn)，而不是其各類債權(quán)和股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值。按照這種觀點(diǎn)，增加債權(quán)資本對(duì)提高公司價(jià)值是有利的，但債權(quán)資本規(guī)模必須適度。從而，決定公司價(jià)值的真正因素應(yīng)該是公司的凈營(yíng)業(yè)收益。經(jīng)加權(quán)平均計(jì)算后，公司的綜合資本成本率不變，是常數(shù)?！　魻I(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)　　這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本的多寡，比例的高低，與公司的價(jià)值就沒(méi)有關(guān)系。 4 參考文獻(xiàn)[編輯]資本結(jié)構(gòu)理論[編輯]早期資本結(jié)構(gòu)理論　　凈收益觀點(diǎn)　　這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本的比例越大，公司的凈收益或稅后利潤(rùn)就越多，從而公司的價(jià)值就越高。 2 資本結(jié)構(gòu)理論分析[1]　　第十二條 本制度自　　年 月 日起施行?！　〉谑畻l 股利政策應(yīng)由董事會(huì)制訂，報(bào)股東會(huì)審議通過(guò)?！　」娼鹬荒苡糜诩w福利設(shè)施，不得挪作他用?！　」居霉e金轉(zhuǎn)增資本必須經(jīng)股東會(huì)批準(zhǔn)，并依法辦理增資手續(xù)，取得合法的增資文件?！　〉诰艞l 公司使用公積金（包括法定盈余公積金、公益金和任意盈余公積金）必須符合規(guī)定用途并經(jīng)過(guò)董事會(huì)批準(zhǔn)。任意盈余公積金按照公司章程或者股東會(huì)決議提取和使用。公益金應(yīng)按照稅后利潤(rùn)扣除前兩項(xiàng)后的5%至10%提取。法定盈余公積金按照稅后利潤(rùn)扣除前兩項(xiàng)后的10％提取，盈余公積金達(dá)到注冊(cè)資金50％時(shí)可不再提取?！　。ǘ浹a(bǔ)以前年度虧損。公司董事會(huì)應(yīng)在每年年底結(jié)賬后，根據(jù)當(dāng)年繳納所得稅后的利潤(rùn)，提出年度利潤(rùn)分配方案?！　〉诹鶙l 營(yíng)業(yè)外凈收益是指營(yíng)業(yè)外收入扣除營(yíng)業(yè)外支出后的差額?！　〉谒臈l 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入扣除主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加后的差額）加其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)，減去管理費(fèi)用、營(yíng)業(yè)費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用的差額?！　〉诙l　公司應(yīng)按照公司章程規(guī)定制定具體利潤(rùn)分配辦法?！　‘?dāng)實(shí)際向投資者分配現(xiàn)金股利時(shí)，借記“應(yīng)付股利”賬戶，貸記“銀行存款”賬戶。法定盈余公積按凈利潤(rùn)10%的比例提取，法定公益金按凈利潤(rùn)5%10%的比例提取。因此，無(wú)論以稅前利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損，還是以稅后利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損，均不必另行編制會(huì)計(jì)分錄。若5年以內(nèi)還沒(méi)有以稅前利潤(rùn)將虧損彌補(bǔ)足額，從第6年開始，則只能以稅后利潤(rùn)彌補(bǔ)虧損。　　(一)彌補(bǔ)虧損的核算　　我國(guó)企業(yè)是獨(dú)立核算、自主經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)主體，當(dāng)企業(yè)發(fā)生經(jīng)營(yíng)性虧損時(shí)，國(guó)家財(cái)政一般不再?gòu)浹a(bǔ)虧損，這就要求虧損企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理，待企業(yè)扭虧為盈后，以獲得的利潤(rùn)來(lái)彌補(bǔ)虧損。利潤(rùn)分配賬戶下應(yīng)分別設(shè)置以下12個(gè)明細(xì)賬戶：“其他轉(zhuǎn)入”、“提取法定盈余公積”、“提取法定公益金”、“提取儲(chǔ)備基金”、“提取企業(yè)發(fā)展基金”、“提取職工獎(jiǎng)勵(lì)及福利基金”、“利潤(rùn)歸還投資”、“應(yīng)付優(yōu)先股股利”、“提取任意盈余公積”、“應(yīng)付普通股股利”、“轉(zhuǎn)作資本(或股本)和普通股股利”、“未分配利潤(rùn)”。[編輯]利潤(rùn)分配的核算　　企業(yè)對(duì)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)進(jìn)行分配，就意味著利潤(rùn)的減少。企業(yè)除按規(guī)定提取法定盈余公積金以外，可適當(dāng)留存一部分利潤(rùn)作為積累， 這部分未分配利潤(rùn)仍歸企業(yè)所有者所有。企業(yè)的利潤(rùn)分配必須依法進(jìn)行，這是正確處理企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)關(guān)系的關(guān)鍵。 利潤(rùn)分配——盈余公積補(bǔ)虧 利潤(rùn)分配——應(yīng)付優(yōu)先股股利 利潤(rùn)分配——提取儲(chǔ)備基金 利潤(rùn)分配——提取任意盈余公積 利潤(rùn)分配——未分配利潤(rùn)在分配股利后，企業(yè)法定盈余公積金不得低于注冊(cè)資金的25%?！　、壑Ц镀胀ü晒衫?。股份制企業(yè)提取公益金后，按照下列順序分配:　?、僦Ц秲?yōu)先股股利?！　?5)向投資者分配利潤(rùn)?！　」娼鹬饕糜谄髽I(yè)職工的集體福利設(shè)施支出。轉(zhuǎn)增資本金就是將盈余公積金轉(zhuǎn)為實(shí)收資本，它實(shí)際上是向股東發(fā)放股票股利的過(guò)程。法定盈余公積金和任意盈余公積金可以統(tǒng)籌使用。任意盈余公積金由企業(yè)自行決定是否提取以及提取比例。法定盈余公積金是國(guó)家統(tǒng)一規(guī)定必須提取的公積金，它的提取順序在彌補(bǔ)虧損之后，按當(dāng)年稅后利潤(rùn)的10%提取?！　?3)提取盈余公積金。”稅前彌補(bǔ)和稅后彌補(bǔ)以五年為界限。　　(2)彌補(bǔ)以前年度虧損?！　∥覈?guó)改革后的利潤(rùn)分配程序?yàn)椋浩髽I(yè)的利潤(rùn)總額按照國(guó)家規(guī)定作相應(yīng)調(diào)整后，首先要繳納所得稅；稅后剩余部分的利潤(rùn)為可供分配的利潤(rùn)。 7 參考文獻(xiàn)[編輯]什么是利潤(rùn)分配[1]　　利潤(rùn)分配是指企業(yè)按照國(guó)家規(guī)定的政策和比例，對(duì)已實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)在企業(yè)和投資者之間進(jìn)行分配。 4 利潤(rùn)分配基本原則 2 利潤(rùn)分配的程序Allocation of Profits）目錄[隱藏]所以，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)重視企業(yè)的資金營(yíng)運(yùn)管理工作?！　】傊?，營(yíng)運(yùn)資金管理在企業(yè)銷售及采購(gòu)業(yè)務(wù)中處于重要地位，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)會(huì)產(chǎn)生重大影響。例如，很多企業(yè)業(yè)務(wù)招待費(fèi)在管理費(fèi)用中占據(jù)很大比例，導(dǎo)致部分招待費(fèi)在計(jì)征所得稅時(shí)無(wú)法全額稅前扣除。對(duì)違反控制制度的，要給予相關(guān)責(zé)任人以懲罰?！　〖訌?qiáng)補(bǔ)救措施一旦發(fā)生貨款拖欠現(xiàn)象，財(cái)務(wù)部門應(yīng)要求銷售人員加緊催收貨款，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理員要降低該企業(yè)的信用等級(jí)；拖欠嚴(yán)重的，銷售部門應(yīng)責(zé)令銷售人員與該企業(yè)取消購(gòu)銷業(yè)務(wù)。銷售部門如采用賒銷方式時(shí)，應(yīng)先由財(cái)務(wù)部門根據(jù)賒銷帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益與產(chǎn)生的成本風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量，可行時(shí)再交總經(jīng)理審核。一般可設(shè)置三級(jí)審批制度。為了改善這種局面，企業(yè)可以采取相應(yīng)的鼓勵(lì)措施，對(duì)積極回款的企業(yè)給予一定的信用折扣?！　⊥ㄟ^(guò)信用折扣鼓勵(lì)欠款企業(yè)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)償還賬款很多企業(yè)之所以不能及時(shí)歸還欠款是因?yàn)樗麄兗皶r(shí)歸還得不到什么好處，拖欠也不會(huì)有什么影響?！　?yán)格控制信用期應(yīng)規(guī)定應(yīng)收賬款的收款時(shí)間，并將這些信用條款寫進(jìn)合同，以合同形式約束對(duì)方。如果提供超過(guò)核定的信用數(shù)量時(shí)，銷售人員必須取得財(cái)務(wù)經(jīng)理、風(fēng)險(xiǎn)管理員及總經(jīng)理的特別批準(zhǔn)。風(fēng)險(xiǎn)管理員對(duì)客戶可從以下方面進(jìn)行信用等級(jí)評(píng)定：考察企業(yè)的注冊(cè)資本；償還賬款的信用情況；有沒(méi)拖欠稅款而被罰款的記錄；有沒(méi)有拖欠供貨企業(yè)貨款的情況；其他企業(yè)的綜合評(píng)價(jià)。如果銷售人員在提供賒銷商品時(shí)，還要承擔(dān)收回應(yīng)收賬款的責(zé)任，那么，他就會(huì)謹(jǐn)慎對(duì)待每一項(xiàng)應(yīng)收賬款。 完善制度　　明確內(nèi)部管理責(zé)任制很多企業(yè)認(rèn)為催收貨款是財(cái)務(wù)部門的事，與銷售部門無(wú)關(guān)，其實(shí)這是一種錯(cuò)誤的觀點(diǎn)。同時(shí)，這些預(yù)算可以協(xié)調(diào)企業(yè)各部門的工作，提高內(nèi)部協(xié)作的效率，而且，銷售部門在銷售、費(fèi)用等預(yù)算指導(dǎo)下，還可事先對(duì)市場(chǎng)有一定了解，把握市場(chǎng)變化，減少存貨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 提高效率　　財(cái)務(wù)管理應(yīng)站在企業(yè)全局的角度，構(gòu)建科學(xué)的預(yù)測(cè)體系，進(jìn)行科學(xué)預(yù)算。在任何收入水平下，企業(yè)都要做好對(duì)內(nèi)部成本、費(fèi)用的控制，并做好預(yù)算，加強(qiáng)管理力度，減少不必要的支出，這樣才能夠提高利潤(rùn)，增加企業(yè)價(jià)值。例如對(duì)賒銷的現(xiàn)金流動(dòng)情況及信用狀況缺乏控制，未能及時(shí)催收貨款，容易出現(xiàn)貨款被拖欠從而造成的賬面利潤(rùn)高于實(shí)際資金的現(xiàn)象。 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)　　許多企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)、銷售更多產(chǎn)品，經(jīng)常采用賒銷形式。 　　[編輯]提高營(yíng)運(yùn)資金管理效率的方法　　加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理就是加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的管理；就是加快現(xiàn)金、存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，盡量減少資金的過(guò)分占用，降低資金占用成本；就是利用商業(yè)信用，解決資金短期周轉(zhuǎn)困難，同時(shí)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候向銀行借款，利用財(cái)務(wù)杠桿，提高權(quán)益資本報(bào)酬率。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。據(jù)調(diào)查，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理有60%的時(shí)間都用于營(yíng)運(yùn)資金管理。[編輯]營(yíng)運(yùn)資金管理的重要性　　營(yíng)運(yùn)資金管理是對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)負(fù)債的管理。營(yíng)