高級(jí)管理層激勵(lì)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究-文庫(kù)吧資料
2025-07-03 16:53本頁(yè)面
【正文】 們假設(shè)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與管理層的持股比例存在“區(qū)間效應(yīng)”。也就是說(shuō)，當(dāng)經(jīng)理?yè)碛械墓煞荼壤礁撸麄冊(cè)谥贫ㄍ顿Y決策時(shí)就會(huì)反復(fù)斟酌權(quán)衡，以選擇最佳的決策，從而在使股東財(cái)富最大化的同時(shí)，也使自身利益最大化。所以，我們假設(shè)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效與高級(jí)管理人員持股比例存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)經(jīng)理?yè)碛泄臼Ｓ嗨魅?quán)時(shí)，即持有公司股份時(shí)，他們就會(huì)投資收益較高的項(xiàng)目，以求提高自己的福利水平。根據(jù)代理理論，公司經(jīng)理是風(fēng)險(xiǎn)回避型的，股東是風(fēng)險(xiǎn)中性的。因此，對(duì)于自利的公司經(jīng)理來(lái)說(shuō)，他將尋求通過(guò)提高公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效來(lái)提高自己的報(bào)酬。一、 研究假設(shè)1．公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效與高級(jí)管理層的年度報(bào)酬存在顯著的正相關(guān)關(guān)系根據(jù)代理理論，當(dāng)公司經(jīng)理與股東之間存在信息不對(duì)稱的時(shí)候，股東就要與經(jīng)理簽訂報(bào)酬——績(jī)效契約，來(lái)減少經(jīng)理由于道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇所導(dǎo)致的代理成本，從而使自己的財(cái)富最大化。表7 上市公司總經(jīng)理持股市值前10名序號(hào)行業(yè)代碼總經(jīng)理姓名總經(jīng)理持股數(shù)量(股)每股市價(jià)(元)持股市值(元)凈資產(chǎn)收益率(%)1高科技0021譚文志549250119077402綜合類600052樓忠福56700043205403化工業(yè)600727馮久田15886038761844農(nóng)業(yè)0048歐錫釗10260030000245公用事業(yè)0601林木清25200019555206化工業(yè)600728楊寶仲21000016191007綜合類0632陳維輝16445414241728商業(yè)600739張德仲9880013782609商業(yè)0056宋勝軍172800125452810家電業(yè)0007藍(lán)天輔97500791700回歸分析上一部分從描述性統(tǒng)計(jì)的角度，對(duì)上市公司高級(jí)管理人員的激勵(lì)現(xiàn)狀作了一個(gè)整體分析。表5 上市公司高級(jí)管理層人均持股統(tǒng)計(jì)結(jié)果 行 業(yè)高管人員總數(shù)均值(人)持股人數(shù)均值(人)持股人數(shù)所占比例(%)人均持股均值(股)人均持股占總股本比例(%)零持股公司數(shù)(家)樣本電子業(yè)1711027房地產(chǎn)業(yè)144426紡織業(yè)168355高科技1610033公用事業(yè)1710062化工業(yè)1813076機(jī)械制造業(yè)1711271家電業(yè)168025建材業(yè)1710125交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)1711032金融業(yè)18504農(nóng)業(yè)1310016商業(yè)169194食品業(yè)1610124冶金業(yè)1711147造紙業(yè)1713013制藥業(yè)1711131綜合類17105130全部樣本29617519791表6 上市公司董事長(zhǎng)持股市值前10名序號(hào)行 業(yè)代碼董事長(zhǎng)姓名董事長(zhǎng)持股數(shù)量(股)每股市價(jià)(元)*持股市值(元)凈資產(chǎn)收益率(%)1綜合類600653瞿建國(guó)1476475196075883化工業(yè)600727馮怡生520000126880004綜全類600728張 毅60600046722605綜合類600052樓忠福56700043205406交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)0559魯冠球3397387家電業(yè)0527何享健4548868農(nóng)業(yè)0061林家宏2055239綜合類600868楊欽歡28733310綜合類0587馮永明207753注:每股市價(jià)是用1999年4月30日的收盤(pán)價(jià)。從表5可以看到，798家公司共有高級(jí)管理人員296名，其中只有175名持有本公司股票，%，還有19家公司所有的管理人員都未持有本公司股票。%。人均持股數(shù)量最少的是化工業(yè)，710股；其次是造紙業(yè)，5112股。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，791家樣本公司中,管理人員人均持股19620股，%。表4 上市公司高級(jí)管理人員總體持股數(shù)量分行業(yè)的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果 單位：股行 業(yè)均 值標(biāo)準(zhǔn)誤差中 值標(biāo)準(zhǔn)偏差方 差峰 值最小值最大值占總股本比例（%）樣本電子業(yè)53000+09030032727房地產(chǎn)業(yè)47725+10055934926紡織業(yè)3491554473222589395+1201845367055高科技71000+103702134431233公用事業(yè)+1019858565562化工業(yè)63926+101300144638076機(jī)械制造業(yè)44200+100102760071家電業(yè)76774+103350119407325建材業(yè)80198+10065100025交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)+10303067947632金融業(yè)132812+10582457242844農(nóng)業(yè)70550+1118000144481716商業(yè)+100100970894食品業(yè)88300+09020249424冶金業(yè)51000+09026100047造紙業(yè)48200+081560027630713制藥業(yè)63920+09029963431綜合類66560+1105419982130全部樣本+11018453670791七、人均持股數(shù)量少，比例低，“零持股”現(xiàn)象嚴(yán)重。紡織業(yè)上市公司高級(jí)管理人員不管是總體持股數(shù)量還是所占總股本比例均是最大的，這主要是因?yàn)閲?guó)家為了振興紡織業(yè)，對(duì)管理層增加持股比例采取比較寬松的政策?？傮w持股數(shù)量占總股本比例最高的是紡織業(yè)，%；其次是農(nóng)業(yè)和綜合類公司，%。六、總體持股數(shù)量較少，存在顯著的行業(yè)差異我國(guó)上市公司高級(jí)管理人員總體持股數(shù)量較少，持股比例偏低，并且存在明顯的行業(yè)差異(見(jiàn)表4)。從我們的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，絕大多數(shù)的公司高級(jí)管理人員的報(bào)酬是工資加獎(jiǎng)金，實(shí)行年薪制的很少。五、報(bào)酬結(jié)構(gòu)不合理，形式單一比較成熟的美國(guó)上市公司高級(jí)管理層的報(bào)酬結(jié)構(gòu)中，基本工資占42%，獎(jiǎng)金占19%，股票期權(quán)占28%，其他福利占11％。如果加上長(zhǎng)期補(bǔ)償金，收入最高的是旅行者集團(tuán)的桑弗德美國(guó)上市公司首席執(zhí)行長(zhǎng)官1997年度薪金和紅利收入最高的是南
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