【正文】 布局與結(jié)構(gòu)調(diào)整服務(wù)，堅持資產(chǎn)經(jīng)營與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營相結(jié)合，成為在中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中發(fā)揮獨特作用，市場競爭力強的資產(chǎn)經(jīng)營公司”調(diào)整為“服務(wù)國有資本戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整和布局優(yōu)化的國有資本市場化運營平臺；通過股權(quán)運作、價值管理、有序進退，促進國有資本合理流動，實現(xiàn)保值增值”。馬正武表示，按照國有資本運營公司定位，將繼續(xù)推進資產(chǎn)證券化，增強資產(chǎn)流動性，強化資本運作，加強市值管理。不良資產(chǎn)證券化被認(rèn)為是化解國有企業(yè)面臨問題的重要方式之一，誠通集團正在增立金融板塊，建立以財務(wù)公司、基金、保險、銀行、金融資產(chǎn)管理公司為核心的誠通金融板塊。煤炭板塊只是誠通集團參與處置的過剩產(chǎn)能之一。 過去十年里，誠通集團探索不良資產(chǎn)市場化運作路徑，實施“一企一策”，資產(chǎn)退出、重組與發(fā)展并重，有針對性地實施國企改制方案，共盤活資產(chǎn)變現(xiàn)近50億元，整合孵化有效資產(chǎn)477多億元。在此之前，誠通集團通過改革和重組整合，不僅實現(xiàn)企業(yè)自身發(fā)展，在前期困難企業(yè)重組退出等方面做了大量工作，已經(jīng)具有一定的組織機構(gòu)基礎(chǔ)，形成了一支具備企業(yè)重組實際操作經(jīng)驗的人員隊伍。正是因為有效地控制了風(fēng)險，30多年來，淡馬錫和淡聯(lián)企業(yè)很少發(fā)生投資和決策失誤。微觀方面，淡馬錫設(shè)立風(fēng)險管理小組，統(tǒng)籌考慮整個公司的風(fēng)險控制，并通過建立規(guī)范的審計制度和強有力的監(jiān)督機制，全面加強對公司各類風(fēng)險的管控。目前，淡馬錫方向性投資組合為31：25：10，即新加坡本土31%、中國25%、澳大利亞10%、拉丁美洲及其他14%；近年主要集中在金融領(lǐng)域、生命科學(xué)領(lǐng)域、能源領(lǐng)域。風(fēng)險越高，一般要求的回報率就越高。據(jù)統(tǒng)計，自1985年以來，淡馬錫先后出售了40多家公司的全部股權(quán)，并出售了20多家公司的部分股權(quán)，有效實現(xiàn)了資本價值最大化。C類為選擇適當(dāng)市場時機出售的企業(yè)。B類為具有核心實力和國際或區(qū)域發(fā)展?jié)撃艿钠髽I(yè)，這類企業(yè)多屬于新興行業(yè)，風(fēng)險大，收效周期長，一般私營企業(yè)無力承擔(dān)。A類為重要資源和特許企業(yè)，前者包括供水、能源、燃?xì)狻C場以及港口等企業(yè)，后者包括公共廣播、教育以及博彩等企業(yè)。淡馬錫每年都會自上而下制定一個投資規(guī)劃，對不符合投資主題的項目予以退出。淡馬錫的投資退出。對合作基金的投資也須經(jīng)一定的程序并報投委會批準(zhǔn)；對外，在要求合作基金風(fēng)險共擔(dān)、按比例出資的同時，對合作基金的投資方向和投資領(lǐng)域也予一定的約束，如要求合作基金在優(yōu)勢領(lǐng)域投資、在投資區(qū)域上劃定一定比例等。淡馬錫選擇合作基金的標(biāo)準(zhǔn)最重要的是看信任度：一是看合作基金過去的履歷；二是通過市場調(diào)研，從其股東以及同業(yè)競爭者等多種途徑了解情況。20多年來，淡馬錫私募基金長期年復(fù)合股東總回報率約為20%（項目回報目標(biāo)門檻為20%以上，最高可達(dá)4050%，最低的也有10%左右），比直接投資回報稍髙。淡馬錫還積極開展全球私募基金業(yè)務(wù)，主要是投資美國和歐洲的私募基金，亞洲也有一小部分。在決策過程中，如有需要，淡馬錫會聘請外部中介機構(gòu)及行業(yè)專家?guī)椭瘑T們做出判斷，在上會前發(fā)表意見供委員們參考。投委會一般要用比較多的時間來對項目進行討論，對有爭論或者疑問的項目，會交回投資小組去做更深入的研究，完善后再上會討論。在進行國際業(yè)務(wù)開拓時，投資組還要與國際組密切配合，共同負(fù)責(zé)項目的遴選、分析和執(zhí)行。淡馬錫捕捉投資機會的工作由總裁下轄的投資組負(fù)責(zé)。淡馬錫的直接投資，主要考慮以下三個方面的因素：一是要符合公司戰(zhàn)略需要和投資主題；二是要有長期、穩(wěn)定的投資回報；三是要能有效控制投資風(fēng)險。淡馬錫也不直接任命淡聯(lián)企業(yè)的總經(jīng)理及其它高管人員，而是授權(quán)給淡聯(lián)企業(yè)董事局。淡聯(lián)企業(yè)與淡馬錫的公司治理結(jié)構(gòu)大致相同。其中投資組下分金融服務(wù)、交通物流、基礎(chǔ)設(shè)施、能源資源、房地產(chǎn)、消費品、生物科技以及私募股權(quán)等十幾個小組，負(fù)責(zé)淡馬錫的投資與退出；國際組管理著全球十多個代表處，負(fù)責(zé)國際業(yè)務(wù)開展與聯(lián)絡(luò)；功能組下設(shè)財務(wù)法律、企業(yè)價值、資產(chǎn)組合、企業(yè)培訓(xùn)等小組，幫助淡馬錫開展業(yè)務(wù)。淡馬錫董事局主席由非執(zhí)行董事?lián)?，個人沒有任何實體性的審批或者決策權(quán)利，執(zhí)行董事兼總裁負(fù)責(zé)公司全部執(zhí)行性事務(wù)，擁有很大的實權(quán)。董事局不參與和干預(yù)公司的具體業(yè)務(wù)，但每季度都要聽取管理層有關(guān)業(yè)務(wù)表現(xiàn)的匯報，對管理層進行考量。所有董事均由總統(tǒng)任免，董事會對總栽的任免也須獲得總統(tǒng)的批準(zhǔn)，董事局下設(shè)執(zhí)行、審計、領(lǐng)袖培育與薪酬三個委員會。（2）淡馬錫的公司治理由于只有政府一家股東，淡馬錫公司不設(shè)股東會，實行董事局決策、總裁執(zhí)行的體制。淡馬錫不插手淡聯(lián)企業(yè)具體商業(yè)運作，把對淡聯(lián)企業(yè)的工作重點放在制定戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)、推廣完善的公司治理，建立企業(yè)核心價值觀、培養(yǎng)人才，并爭取持久盈利增長以保障其商業(yè)利益等宏觀工作上。這樣的制度安排，厘清了政府（股東）與企業(yè)的權(quán)責(zé)邊界，徹底實現(xiàn)了所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，淡馬錫因此能夠真正做到按商業(yè)化原則運營國有資本。新加坡政府財政部主要體現(xiàn)在兩個方面對淡馬錫進行管理，一方面是要淡馬錫按時呈交審計后的財務(wù)報告并派發(fā)股息（股息的具體金額由財政部與淡馬錫協(xié)商確定，一般為年度凈利潤的7%左右），另一方面是向政府和總統(tǒng)推薦董事局成員和總裁的人選，提交總統(tǒng)批準(zhǔn)任免。 （1）新加坡政府對淡馬錫的定位新加坡財政部擁有淡馬錫 100%的股權(quán)，將淡馬錫定位為一家代表政府履行出資人職責(zé)、完全按商業(yè)化原則運作的投資機構(gòu)，追求盈利是政府賦予淡馬錫的唯一目標(biāo)。2002年，淡馬錫控股又更大規(guī)模地從新加坡市場“戰(zhàn)略撤資”，并將撤資后的資本投資海外。直到80年代至90年代新加坡經(jīng)濟快速增長，“淡馬錫模式”才漸漸成型，成為亞洲最龐大的主權(quán)財富基金之一。” 20世紀(jì)70至80年代，隨著新加坡大型工業(yè)項目發(fā)展需要大量資金，在國內(nèi)小企業(yè)無法承受的情況下，淡馬錫公司才開始真正以公司的性質(zhì)運作這些項目。這家公司就是淡馬錫公司，根據(jù)當(dāng)時政府的委托，被授權(quán)由淡馬錫公司負(fù)責(zé)經(jīng)營。也正因如此，新加坡淡馬錫的運營模式被稱為國有資本運營的典范。、新加坡淡馬錫模式 成立于1974年的新加坡淡馬錫控股，是一家由新加坡財政部負(fù)責(zé)監(jiān)管、以私人名義注冊的控股公司。國內(nèi)外國有資本運營公司模式分析改組建立若干國有資本投資運營公司是本輪國企改革的重要舉措，目的是構(gòu)建市場化的國有資本運營機構(gòu)，實現(xiàn)“以管資本為主”加強國有資本監(jiān)管。這意味著，今后國有企業(yè)之間的兼并重組很大部分將由國有資本投資運營公司去操作?！岸@樣的投資運營平臺，將在行業(yè)范圍內(nèi)開展股權(quán)運營，改善國有資本的分布結(jié)構(gòu)和質(zhì)量效益，實現(xiàn)國有資本的保值增值。 國務(wù)院國資委主任肖亞慶在前些時候召開的中央企業(yè)、地方國資委負(fù)責(zé)人會議上明確提出，2017 年國有企業(yè)改革的重點工作之一是繼續(xù)推進改組組建國有資本投資運營公司，拓展授權(quán)內(nèi)容，加大授權(quán)力度，積極探索有效的運營模式，更加有效發(fā)揮國有資本投資運營公司在國企改革中的示范作用。四、國有資本投資、運營公司依據(jù)公司法等相關(guān)法律法規(guī)，對所出資企業(yè)依法行使股東權(quán)利，以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。大力推進依法監(jiān)管，著力創(chuàng)新監(jiān)管方式和手段，應(yīng)重點防止行政化，疊床架屋，增加管理鏈條；其次是防止簡單翻牌；再就是防止資本投資、運營公司被虛化等問題。指導(dǎo)國有資本投資、運營公司試點企業(yè)制定以管資本為主調(diào)整母公司組織架構(gòu)、調(diào)整管控模式的方案，明確戰(zhàn)略定位，重塑組織構(gòu)架，推動其對下屬公司深化市場化改革。 一、各級國資委要繼續(xù)推進國有資本投資、運營公司的試點工作，按照“一企一策”的原則，在落實國有資本投資、運營公司董事會職權(quán)的基礎(chǔ)上，在產(chǎn)權(quán)管理等方面明確對國有資本投資、運營公司授權(quán)的內(nèi)容、范圍和方式，充分發(fā)揮國有資本投資、運營公司的平臺作用，促進國有資本合理流動、提質(zhì)增效。國有資本投資、運營公司的運營模式也會在國企國資改革發(fā)展中進一步得到明確。、國有資本運營公司未來發(fā)展方向 國資委把2017年國企改革重點定調(diào)為國企改革建設(shè)年。此項改革要做到“五個防止”：一是防止將現(xiàn)有集團公司簡單翻牌為投資運營公司，這需要對集團公司的功能定位和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進行大調(diào)整；二是防止國有資本運營公司被虛化，這需要清晰定義“兩類公司”與國資委的權(quán)責(zé)邊界，要對“兩類公司”充分授權(quán)；三是要防止“兩類公司”回歸行政化，必須通過現(xiàn)代的公司治理來保障；四是防止形成更大的壟斷，不宜在同一行業(yè)組建一個投資公司，要鼓勵不同投資公司對單一國有企業(yè)分散持股；五是防止與資本市場相沖突，要透明運作，在其成立時就堅持按上市公司標(biāo)準(zhǔn)進行信息披露。其中，在國有資產(chǎn)監(jiān)管制度方面，經(jīng)營性國有資產(chǎn)實現(xiàn)集中統(tǒng)一監(jiān)管，國有資產(chǎn)保值增值責(zé)任全面落實。意見特別強調(diào)，以管資本為主推動國有資本合理流動優(yōu)化配置，清理退出一批、重組整合一批、創(chuàng)新發(fā)展一批國有企業(yè)?！蛾P(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（簡稱《指導(dǎo)意見》），《指導(dǎo)意見》提出，以管資本為主推進國有資產(chǎn)監(jiān)管機構(gòu)職能轉(zhuǎn)變，準(zhǔn)確把握依法履行出資人職責(zé)的定位，重點管好國有資本布局、規(guī)范資本運作、提高資本回報、維護資本安全，建立監(jiān)管權(quán)力清單和責(zé)任清單。各方面討論的熱點集中在，國有資本投資、運營公司試點到底試什么，應(yīng)該發(fā)揮什么作用？到底向國有資本投資、運營公司授什么權(quán)，與落實董事會職權(quán)試點到底有什么區(qū)別？國資委與國有資本投資、運營公司的關(guān)系與其他監(jiān)管企業(yè)相比有何特殊性？、關(guān)于國有資本運營公司的現(xiàn)有政策2013年11月，黨的十八屆五中全會通過《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，其中首次提出將“改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制，組建若干國有資本運營公司，支持有條件的國有企業(yè)改組為國有資本投資公司”，并說明了改組和組建國有資本投資公司和運營公司的主要目的：一是“以管資本為主”完善國資監(jiān)管方式；二是加快國有經(jīng)濟布局結(jié)構(gòu)調(diào)整，避免重復(fù)建設(shè)、惡性競爭，切實提高資源配置效率；三是重塑有效的企業(yè)運營架構(gòu)，促進國有企業(yè)進一步轉(zhuǎn)換