股指期貨交易運作模式的比較及啟示-文庫吧資料
2025-07-03 01:10本頁面
【正文】 股指數(shù)不宜作為股指期貨交易標(biāo)的考慮到套期保值效率及反操作要求以及10年內(nèi)具有一定的相對穩(wěn)定性參照國際市場的通用方法可以綜觀選取兩個市場具有一定代表性的300家公司（300家公司股票市值最好占滬深股票市場總市值的70%以上）編制統(tǒng)一的綜合指數(shù)作為股指期貨的標(biāo)的物以此反映我國證券市場的整體運行趨勢 在確定我國股指期貨的合約價值及合約單位時首先應(yīng)考慮流動性因素和交易成本因素同時要結(jié)合我國資本市場實際狀況通常合約價值越高流動性就越差因為合約價值過高就會把眾多的中小投資者排除在市場之外根據(jù)我國股票投資者的分布情況股票市場中擁有5萬～20萬元左右的中小投資者最多他們必將成為股指期貨市場的主體如果合約的價值過高勢必使很多投資者望而卻步影響股指期貨市場的發(fā)展但是如果合約的價值過低雖然其流動性增強保值成本卻會加大考慮到近幾年我國將超常規(guī)發(fā)展機構(gòu)投資者投資基金、保險基金和“三類企業(yè)”將構(gòu)成我國股票市場的主要戰(zhàn)略投資者和股指期貨市場的套期保值的重要力量由于它們的資金量巨大從保值成本的角度考慮所確定的合約價值不宜過低這樣根據(jù)市場的活躍程度和交易成本這兩個因素筆者認(rèn)為合約價值確定在10萬元左右比較適當(dāng)若將合約價值定在10萬元選擇以上證綜合指數(shù)作為合約標(biāo)的指數(shù)考慮到我國股票市場屬于新興市場上證綜合指數(shù)一般在1800～2200點的區(qū)間之內(nèi)波動那么上證綜指期貨的合約單位確定在50元（10萬元／2000＝50元）左右較合適 （三）合約報價限制及合約最小報價單位的確定 如何確定合約報價限制是一個敏感的問題若限價幅度太寬價格限制的作用不明顯；若限價幅度太小既會出現(xiàn)頻繁的市場休克現(xiàn)象又給投資者的避險操作帶來難度另外值得注意的是如果限價幅度不能大致包容股票現(xiàn)貨市場指數(shù)的漲跌幅度的話回避風(fēng)險和套期保值就將不同程度地打折扣鑒于以上原因再結(jié)合我國股市近幾年的走勢情況對每日價格波動限制擬確定為100個指數(shù)點 考慮方便運作和活躍交易同時根據(jù)上述談到部分國外股指期貨合約中有關(guān)合約的報價限制與合約最小報價單位之間的關(guān)系即大多數(shù)比例值為100:1報價限制若取100點則合約的最小報價單位為1點以上證綜合指數(shù)為基準(zhǔn)化作金額的話即最小跳動點為50元人民幣 ?。ㄋ模╆P(guān)于合約保證金水平的設(shè)定 保證金的設(shè)定一般以涵蓋一日內(nèi)價格波動風(fēng)險來計算如前所述大多數(shù)國外股指期貨合約的保證金水平與日價格波動
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