【正文】 的原則，盡快規(guī)范立法，使上市公司在分配方面有章可循，有法可依。從政府監(jiān)管部門層面規(guī)范的建議4 完善我國上市公司股利分配政策的建議但是，對于現(xiàn)金股利則要征收20%的個人所得稅，因此，在不考慮二級市場交易因素的情況下，這種分紅除權(quán)其實是一種損失。上市公司的紅利分配存在著重復(fù)征稅的問題，根據(jù)國家稅局規(guī)定，上市公司分派股利時，個人和證券投資基金應(yīng)以派發(fā)的股票金額為應(yīng)納稅所得額計征個人所得稅，并由上市公司履行扣繳義務(wù)。特別是稅收制度的影響。上市公司為適用管理層的政策法規(guī)，特別是有關(guān)配股資格的規(guī)定，而有意的調(diào)整自己的分配行為。及時除權(quán)后沒有填權(quán)行情，但按我國現(xiàn)行會計制度，送紅股是以股票面值加入資本的，而一般來說，送股后每股凈資產(chǎn)仍超過每股面值。在這種情況下，按照一般的分紅比例，二級市場投資者所獲得的股息收益就遠遠低于同期銀行存款利率。首先，上市公司很難以現(xiàn)金分紅的方式滿足在二級市場上高價購進其股票的投資者的收益要求。（1）但是，在我國證券市場，由于一些上市公司發(fā)行后，大股東等利益方通過各種可能的手段從上市公司獲得好處、套取現(xiàn)金，大股東實際上用從證券市場直接圈錢的方式，替代了合法地通過分紅的方式從上市公司取得現(xiàn)金。根據(jù)現(xiàn)代股利政策理論，股東們?yōu)榱私档痛韱栴}帶來的風(fēng)險，往往具有較強的促使上市公司已現(xiàn)金方式分紅的意愿。（2）企業(yè)規(guī)模與股權(quán)結(jié)構(gòu)。一些公司雖然每股盈利尚可，但若仔細分析其財務(wù)數(shù)據(jù)，就會發(fā)現(xiàn)應(yīng)收款占資產(chǎn)的一大部分，每股現(xiàn)金流量為負數(shù)，想派現(xiàn)發(fā)紅也是有心無力。在業(yè)績滑坡造成可分配利潤減少而難以實施分紅的同時，現(xiàn)金不足也成為不分配的一個關(guān)鍵因素。（1）而影響我國上市公司分配行為不外乎來自于公司內(nèi)部條件的限制如股權(quán)結(jié)構(gòu)等，另一方面來自于外界的需要對公司的牽制。我國上市公司股利分配一直呈現(xiàn)紊亂狀態(tài)，除了因客觀條件限制以及人為操控后股利政策目標(biāo)不合理的設(shè)定導(dǎo)致股利分配出現(xiàn)穩(wěn)定不連續(xù)外，還受到分配行為的牽制。除少數(shù)盈利企業(yè)將當(dāng)年實現(xiàn)的收益全部留存企業(yè)，用于擴大在生產(chǎn)外，大部分盈利企業(yè)實現(xiàn)的凈利潤缺乏充分的現(xiàn)金保障。大多數(shù)上市公司的收益都呈現(xiàn)剛上市時業(yè)績良好，然后逐步變差的過程，表明我國上市公司盈利持久性差。（2）上市公司收益狀況不佳。如美的（000527）上市后每年派現(xiàn)，市盈率一直在20倍以下，股價持續(xù)不振；相反一些大比例送股的公司，在送股消息出臺前后，股價大幅度攀升，成為莊家炒作的題材。我國的證券市場是近幾十年發(fā)展起來的新興市場。（1）股市不規(guī)范，市場不成熟。上市公司為了追求華麗的“外表”，而過分的粉飾報表，這種人為的操控利潤的行為導(dǎo)致后面制定股利分配政策的時候，失去了主控權(quán)，最后我國上市公司便有了股利分配不穩(wěn)定不連續(xù)的現(xiàn)狀。根據(jù)深證證券交易所2003年報披露的業(yè)績情況，部分公司通過以前年度減值準(zhǔn)備沖回、補貼收入、處置資產(chǎn)收益和短期投資收益等方式增加盈利，其中50家凈利潤為正的上市公司在扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤為負值，還有115家公司非常性損益占凈利潤的比重超過50%，2003年與2002年相比，%，%，%，%。一些上市公司不論是否真正需要，總想著從股民手里圈錢，有的經(jīng)理、老板總認(rèn)為手頭資金越多越好，還有的認(rèn)為只要有了錢不拍沒有好項目。主觀因素客觀硬性條件的限制和公司決策者的主觀操控影響著上市公司高層管理人員對公司股利政策決策目標(biāo)的設(shè)定，這兩者左右著決策者的思想使得我國上市公司出現(xiàn)股利分配形式多樣化、不穩(wěn)定、異常高派現(xiàn)等不規(guī)范的現(xiàn)狀。影響上市公司股利政策決策目標(biāo)的因素影響我國上市公司股利分配不規(guī)范的原因3（含稅），（含稅）。根據(jù)公開資料顯示：萬科A2006年度分紅派息和資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案為：（含稅），轉(zhuǎn)增5股。而我國股利分配政策就帶有很大的隨意性和不穩(wěn)定性。一般來講，上市公司的股利政策應(yīng)該是平穩(wěn)、連續(xù)的，這樣才有利于發(fā)揮股利政策的信息傳遞功能，維持公司的良好形象，保持公司股價的穩(wěn)定。因此，現(xiàn)金分紅也常常成為大股東掏空上市公司的一種手段。因此，%，只要兩年就可以收回其全部初始投資，其中王京文2001年獨自分給現(xiàn)金股利3312（%）萬元；，%，100年也收不回其初始投資。以用友軟件為例：其股票2001年上市，王京文幾乎擁有用友所有的法人股，%。異常高派現(xiàn)是指每股現(xiàn)金大于每股收益，或者大于每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量。然而，我國大股東持有的股份占公司總股份的比重越大，對現(xiàn)金股利的發(fā)放反而越多。根據(jù)代理成本理論，發(fā)放現(xiàn)金股利有助于緩解管理層與股東利益沖突的代理成本問題。但是中國的上市公司大多都缺乏這種應(yīng)有的責(zé)任感，說明投資公司股票很難從相當(dāng)一部分公司中取得投資紅利回報。一般而言，在成熟的資本市場上，選擇不分配股利政策的上市公司為少數(shù)。附錄A表A1中對未分配股票股利和未分配現(xiàn)金股利的情況進行了統(tǒng)計，結(jié)果顯示兩者都是呈現(xiàn)上升趨勢，1997年達到最高峰，接近3/5的上市公司選擇了不分配股利的政策。可見，我國上市公司的股利分配，無論從數(shù)量上還是從方式上，都是與發(fā)育成熟的證券市場有著很大的差距的。此外，從附錄A表A1中可以看到，實行股票股利政策的上市公司占比呈現(xiàn)下降趨勢，%，%的上市公司選擇股票股利政策。另外，2004年底，證監(jiān)會出臺了《關(guān)于加強社會公共股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》鼓勵上市公司積極分紅，更是把強制分紅以政策方式出臺，這對于股東來說無疑是件好事。簡單的從發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司占比來看，很顯眼的一個特點是上市公司各年的股利政策不穩(wěn)定。與西方國家以分配現(xiàn)金股利作為最主要的股利支付形式相比，我國的股利分配形式呈現(xiàn)多樣化的特點。我國上市公司股利分配的現(xiàn)狀2因為，投資者相信，作為內(nèi)部的管理層擁有公司目前最真實全面的經(jīng)營發(fā)展信息，他們會通過發(fā)放股利向投資者證明其經(jīng)營能力，投資者由于具有不同股利偏好特性，會選擇在適合自己股利偏好的上市公司群落周圍積聚。股利分配政策的變化往往是公司經(jīng)營狀況發(fā)生變化的信號，這些信號有積極的也有消極的市場影響。既然股利分配政策與公司價值有很強的相關(guān)性，那么其中必然傳遞著某些價值信息。合理的股利分配政策一方面可以為企業(yè)規(guī)模擴張?zhí)峁┵Y金來源，一方面可以為企業(yè)樹立良好形象，吸引潛在的投資者和債權(quán)人，實現(xiàn)公司價值即股東財富最大化。股利政策的作用但是，過高的股利分配，又會大量減少公司的留存收益，有可能導(dǎo)致公司大舉外債，提高公司的資本成本，影響公司未來的盈利水平，從而降低股東權(quán)益，而低分配甚至不分配，雖然會令公司保有大量的現(xiàn)金流量，但由于與股東意愿想違背，是公司形象受損，不僅可能使公司股價下跌，還會讓公司未來的融資計劃受到影響。股利政策是以公司發(fā)展為目標(biāo)，以股價穩(wěn)定為核心，在平衡企業(yè)內(nèi)外部相關(guān)集團利益的基礎(chǔ)上，就與股份分配有關(guān)的各種事項所采取的基本態(tài)度和方針政策。股利政策的必要性與作用因此，如何制定股利政策，使股利的發(fā)放與公司的未來持續(xù)發(fā)展相適應(yīng)，使公司在市場競爭中不斷發(fā)展壯大，便成了公司管理層必須考慮的重要問題。而股利政策作為公司的核心財務(wù)問題之一，從股份公司誕生之日起，便已成為公司管理者與投資者共同關(guān)注的一個焦點問