【正文】 款應(yīng)計(jì)利息=日賒銷(xiāo)額平均收賬天數(shù)變動(dòng)成本率資本成本率（三）應(yīng)收賬款信用政策決策總額分析法差量分析法（1）計(jì)算各個(gè)方案的收益：=銷(xiāo)售收入變動(dòng)成本=邊際貢獻(xiàn)=銷(xiāo)售量單位邊際貢獻(xiàn)【注意】固定成本如有變化應(yīng)予以考慮。四、現(xiàn)金收支管理（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期含義現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，就是指介于公司支付現(xiàn)金與收到現(xiàn)金之間的時(shí)間段，也就是存貨周轉(zhuǎn)期與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期之和減去應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期?！咎崾尽恐灰F(xiàn)金持有量在上限和下限之間就不用進(jìn)行控制，但一旦達(dá)到上限，就進(jìn)行證券投資（HR），使其返回到回歸線。（3）最高控制線H的計(jì)算公式為：H=3R2L【提示】需要考慮的相關(guān)成本是機(jī)會(huì)成本和交易成本?；居?jì)算公式（1）下限（L）的確定：①現(xiàn)金管理部經(jīng)理在綜合考慮短缺現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)程度；②公司借款能力；③公司日常周轉(zhuǎn)所需資金；④銀行要求的補(bǔ)償性余額。短期融資＞波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)較高長(zhǎng)期融資＜永久性流動(dòng)資產(chǎn)＋固定資產(chǎn)第二節(jié) 現(xiàn)金管理二、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定（一）成本模型相關(guān)成本機(jī)會(huì)成本管理成本短缺成本與現(xiàn)金持有量的關(guān)系正比例變動(dòng)無(wú)明顯的比例關(guān)系（固定成本）反向變動(dòng)決策原則最佳現(xiàn)金持有量是使上述三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量。短期融資=波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)居中長(zhǎng)期融資（即：長(zhǎng)期負(fù)債+權(quán)益資本）=永久性流動(dòng)資產(chǎn)＋固定資產(chǎn)保守融資戰(zhàn)略（1）短期融資的最小使用；（2）較高的流動(dòng)性比率。波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)當(dāng)銷(xiāo)售發(fā)生季節(jié)性變化時(shí)，超過(guò)永久性流動(dòng)資產(chǎn)水平的額外流動(dòng)資產(chǎn)。寬松的流動(dòng)資產(chǎn)投資戰(zhàn)略（1）維持高水平的流動(dòng)資產(chǎn)與銷(xiāo)售收入比率；（2）較低的投資收益率，較小的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?！咎崾尽拷?jīng)營(yíng)租賃租入設(shè)備方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量為：初始現(xiàn)金流量=0租入設(shè)備方案的所得稅后凈現(xiàn)金流量=[租入設(shè)備每年增加營(yíng)業(yè)收入（每年增加經(jīng)營(yíng)成本+租入設(shè)備每年增加的租金）]（1所得稅率）（1）差額投資內(nèi)部收益率法（2）折現(xiàn)總費(fèi)用比較法無(wú)論是購(gòu)買(mǎi)設(shè)備還是租賃設(shè)備，每年增加營(yíng)業(yè)收入、每年增加的營(yíng)業(yè)稅金及附加和增加經(jīng)營(yíng)成本都不變，可以不予以考慮計(jì)算公式：=第五章 營(yíng)運(yùn)資金管理第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金管理概述（一）營(yíng)運(yùn)資金的概念營(yíng)運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額。尚可使用年限決策方法差額投資內(nèi)部收益率法決策原則當(dāng)更新改造項(xiàng)目的差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新；反之，就不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行此項(xiàng)更新。在沒(méi)有建設(shè)期時(shí)發(fā)生在第一年年末，有建設(shè)期時(shí)，發(fā)生在建設(shè)期期末。計(jì)算期統(tǒng)一法方案重復(fù)法重復(fù)凈現(xiàn)金流量或重復(fù)凈現(xiàn)值計(jì)算最小公倍壽命期下的調(diào)整后凈現(xiàn)值選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。項(xiàng)目計(jì)算期相等且原始投資相同的多個(gè)互斥方案的比較決策。該法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。，次要或輔助指標(biāo)結(jié)論也不可行，則完全不具備財(cái)務(wù)可行性。這些條件是：動(dòng)態(tài)指標(biāo)主要指標(biāo) 凈現(xiàn)值NPV≥0 內(nèi)部收益率IRR≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic凈現(xiàn)值率NPVR≥0靜態(tài)指標(biāo)次要指標(biāo) 包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2(即項(xiàng)目計(jì)算期的一半) 不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP’≤P/2(即運(yùn)營(yíng)期的一半)輔助指標(biāo)總投資收益率ROI≥基準(zhǔn)投資收益率ic (事先給定)，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論不可行，則基本具備財(cái)務(wù)可行性。第五，都是正指標(biāo)。按照逐次測(cè)試逼近法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計(jì)算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。 （“I”代表原始投資，“NCF”代表相等的凈現(xiàn)金流量）（P/A，IRR，10）==查10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：∵（P/A，14%，10）=＞（P/A，16%，10）=＜∴14%＜IRR＜16% 應(yīng)用內(nèi)插法IRR=14%+（2）一般條件下：逐步測(cè)試法逐步測(cè)試法就是要通過(guò)逐步測(cè)試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR。：找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。（四）內(nèi)部收益率(Internal Rate of Return,記作IRR)：內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含報(bào)酬率，即指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系。凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值的比率。②缺點(diǎn)：無(wú)法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比，計(jì)算過(guò)程比較繁瑣。NPV0，方案可行；否則，方案不可行。凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計(jì)的數(shù)值即為凈現(xiàn)值。計(jì)算方法的種類(lèi)內(nèi)容一般方法公式法：本法根據(jù)凈現(xiàn)值的定義，直接利用公式來(lái)完成該指標(biāo)計(jì)算的方法。四、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特點(diǎn)（二）凈現(xiàn)值(Net Present Value)是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。計(jì)算公式總投資收益率（POI）=優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算公式簡(jiǎn)單；缺點(diǎn)：（1）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；（2）不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)及投資方式不同和回收額的有無(wú)等條件對(duì)項(xiàng)目的影響；（3）分子、分母的計(jì)算口徑的可比性較差；（4）無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。（2）列表法（一般條件下的計(jì)算）P117　不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP′=PP建設(shè)期：優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)①能夠直觀地反映原始投資的返本期限；①?zèng)]有考慮資金時(shí)間價(jià)值；②便于理解，計(jì)算比較簡(jiǎn)單；②不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響；③可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。2．兩種形式包括建設(shè)期的投資回收期（PP），不包括建設(shè)期的投資回收期（PP′）（1）公式法（特殊條件下簡(jiǎn)化計(jì)算）特殊條件某一項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)前若干年（假定為s+1～s+m年，共m年）每年凈現(xiàn)金流量相等，且其合計(jì)大于或等于建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計(jì)。可表示為： 某年凈現(xiàn)金流量 = 該年現(xiàn)金流入量–該年現(xiàn)金流出量（1）全部投資的現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的區(qū)別全部投資的現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項(xiàng)目沒(méi)有變化，但流出項(xiàng)目和流量的計(jì)算內(nèi)容上有區(qū)別?；厥樟鲃?dòng)資金終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金必然等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)。產(chǎn)成品需用額年經(jīng)營(yíng)成本年銷(xiāo)售費(fèi)用應(yīng)收賬款需用額年經(jīng)營(yíng)成本預(yù)付賬款需用額外購(gòu)商品或服務(wù)年費(fèi)用金額現(xiàn)金需用額年職工薪酬+年其他費(fèi)用其中：其他費(fèi)用=制造費(fèi)用+管理費(fèi)用+銷(xiāo)售費(fèi)用以上三項(xiàng)費(fèi)用中所含的職工薪酬、折舊費(fèi)、攤銷(xiāo)費(fèi)和修理費(fèi)流動(dòng)負(fù)債=應(yīng)付賬款需用額年外購(gòu)原材料、燃料動(dòng)力及其他材料年費(fèi)用預(yù)收賬款需用額年預(yù)收的營(yíng)業(yè)收入金額（三）經(jīng)營(yíng)成本的估算經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本）加法估算公式某年經(jīng)營(yíng)成本=該年外購(gòu)原材料燃料和動(dòng)力費(fèi)+該年職工薪酬+該年修理費(fèi)+該年其他費(fèi)用減法估算公式某年經(jīng)營(yíng)成本=該年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用該年折舊額該年無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的攤銷(xiāo)額（四）運(yùn)營(yíng)期相關(guān)稅金的估算運(yùn)營(yíng)期相關(guān)稅金營(yíng)業(yè)稅金及附加營(yíng)業(yè)稅金及附加=應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅+應(yīng)交消費(fèi)稅+城市維護(hù)建設(shè)稅+教育費(fèi)附加其中：城市維護(hù)建設(shè)稅=（應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅+應(yīng)交消費(fèi)稅+應(yīng)交增值稅）城市維護(hù)建設(shè)稅稅率教育費(fèi)附加=（應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅+應(yīng)交消費(fèi)稅+應(yīng)交增值稅）教育費(fèi)附加率調(diào)整所得稅調(diào)整所得稅=息稅前利潤(rùn)適用的企業(yè)所得稅稅率其中：息稅前利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用營(yíng)業(yè)稅金及附加二、產(chǎn)出類(lèi)財(cái)務(wù)可行性要素的估算要素估算公式營(yíng)業(yè)收入年?duì)I業(yè)收入=該年產(chǎn)品不含稅單價(jià)該年產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)量補(bǔ)貼收入補(bǔ)貼收入是與運(yùn)營(yíng)期收益有關(guān)的政府補(bǔ)貼，可根據(jù)按政策退還的增值稅、按銷(xiāo)量或工作量分期計(jì)算的定額補(bǔ)貼和財(cái)政補(bǔ)貼等予以估算。在確定各個(gè)流動(dòng)項(xiàng)目的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)時(shí)，應(yīng)綜合考慮儲(chǔ)存天數(shù)、在途天數(shù)，并考慮適當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)系數(shù)。一、投入類(lèi)財(cái)務(wù)可行性要素的估算（一）建設(shè)投資的估算設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用=設(shè)備購(gòu)買(mǎi)成本（1+運(yùn)雜費(fèi)率）【提示1】固定資產(chǎn)原值=形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用+建設(shè)期資本化利息+預(yù)備費(fèi)。投入類(lèi)財(cái)務(wù)可行性要素①在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資；②在運(yùn)營(yíng)期初期發(fā)生的墊支流動(dòng)資金投資；③在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的經(jīng)營(yíng)成本（付現(xiàn)成本）；④在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的各種稅金（包括營(yíng)業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅）。原始投資=建設(shè)投資+流動(dòng)資金投資項(xiàng)目總投資反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)。項(xiàng)目計(jì)算期(n）=建設(shè)期(s)+運(yùn)營(yíng)期(p) 建設(shè)起點(diǎn) 投產(chǎn)日 達(dá)產(chǎn)日 終結(jié)點(diǎn) 試產(chǎn)期 達(dá)產(chǎn)期 建設(shè)期 運(yùn)營(yíng)期項(xiàng)目計(jì)算期其中：試產(chǎn)期是指項(xiàng)目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過(guò)渡階段，達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。在公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資本成本率也是最低的。（5）找出公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)，該資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)。BV1T+Ks基本觀點(diǎn)能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)?；居^點(diǎn)能夠降低平均資本成本的結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。計(jì)算公式 ‘N代表股數(shù)’ “”決策原則（1）當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方案；（2）當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平低于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較小的籌資方案；（3）當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平等于每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，籌資方案無(wú)差別。關(guān)鍵指標(biāo)每股收益分析是利用每股收益的無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行的。（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法要點(diǎn)內(nèi)容基本觀點(diǎn)該種方法判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，是通過(guò)分析每股收益的變化來(lái)衡量。狹義資本結(jié)構(gòu)下，短期債務(wù)作為營(yíng)運(yùn)資金來(lái)管理。廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率。三、資本結(jié)構(gòu)（一）資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。（2）總杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)總杠桿系數(shù)Degree Of Total Leverage定義公式(用于預(yù)測(cè))DTL=關(guān)系公式DTL=DOLDFL=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式DTL===（3）結(jié)論意義（1）只要企業(yè)同時(shí)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應(yīng)；（2）總杠桿系數(shù)能夠說(shuō)明產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)對(duì)普通股收益的影響，據(jù)以預(yù)測(cè)未來(lái)的每股收益水平；（3）揭示了財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，即要保持一定的風(fēng)險(xiǎn)狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有不同的組合。影響財(cái)務(wù)杠桿的因素債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤(rùn)水平越低，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。如固定利息、固定融資租賃費(fèi)等的存在，都會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。（1）含義：是指由于固定性資本成本(利息等)的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報(bào)酬等利潤(rùn)波動(dòng)程度越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。（2）經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(Degree of Operating Leverage)定義公式(用于預(yù)測(cè))用于預(yù)測(cè)簡(jiǎn)化計(jì)算公式用于計(jì)算【提示】基期EBIT=(PV)QF預(yù)計(jì)EBIT1=(PV)Q1F△EBIT=EBIT1EBIT= (PV) △QDOL==[(PV) △Q/ EBIT]/ (△Q/Q)=(PV)Q/EBIT=M/EBIT（3）結(jié)論存在前