【正文】 、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度，給我提供了許多寶貴意見和幫助，在論文的修改中給予我悉心的指導(dǎo)。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在正確認(rèn)識(shí)籌資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，充分利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)所帶來的財(cái)務(wù)杠桿作用，掌握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，將風(fēng)險(xiǎn)降低到最小程度，使負(fù)債經(jīng)營(yíng)更有利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，最終提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。因此，作為現(xiàn)代企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中的一種方式，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)是有償借入資金以供企業(yè)使用的風(fēng)險(xiǎn)性經(jīng)營(yíng)。與此同時(shí)，企業(yè)還要考慮用款的波峰和波谷期，以合理利用資金，避免使用資金不當(dāng)所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（六）選擇正確的籌資方式企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)，應(yīng)當(dāng)考慮各種可能存在的風(fēng)險(xiǎn)后，有依據(jù)的選擇最適合自身情況的籌資方式以有效規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：首先，企業(yè)可以選擇內(nèi)部積累的方式，比如股東的投資等，這種方式融資難度小、風(fēng)險(xiǎn)小、保密性好，能夠有效提高企業(yè)的借款能力；其次，企業(yè)可以選擇外部融資，但是企業(yè)在選擇外部融資時(shí)應(yīng)當(dāng)首選發(fā)行股票，因?yàn)閭鶆?wù)發(fā)行的成本要低于普通股票的發(fā)行成本；最后企業(yè)可以向銀行舉債，把還本付息的壓力降低到最低程度。若企業(yè)的盈利不能滿足企業(yè)所需的資金，則企業(yè)應(yīng)當(dāng)會(huì)考慮減少現(xiàn)金的余額，并利用出售企業(yè)的短期金融資產(chǎn)或借入更多的債務(wù)等手段來彌補(bǔ)企業(yè)的資金缺口，這樣做的后果是企業(yè)非但不能彌補(bǔ)其資金缺口，反而加劇了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，要避免由資金調(diào)度失誤所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，則企業(yè)應(yīng)在合理安排資本結(jié)構(gòu)的同時(shí)還必須要保持資產(chǎn)的高度流動(dòng)性。[9] （四）保持資產(chǎn)的高度流動(dòng)性企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)，能否按時(shí)償還到期借款的本息對(duì)于企業(yè)來說是不容忽視的問題，而資產(chǎn)流動(dòng)性作為衡量一個(gè)企業(yè)能否償還到期借款本息的重要指標(biāo)，能夠體現(xiàn)企業(yè)的償債能力。對(duì)于一般企業(yè)來說，若其資產(chǎn)負(fù)債率控制在50%以下，則說明該企業(yè)具有較好的負(fù)債經(jīng)營(yíng)能力和償債能力。雖然從理論上說，一個(gè)企業(yè)的舉債越多，資本利潤(rùn)率就越高，利潤(rùn)也就越大。當(dāng)企業(yè)處于有利的市場(chǎng)環(huán)境時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取擴(kuò)張的對(duì)策，對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的估計(jì)，適當(dāng)多借入資本；當(dāng)企業(yè)處于不利的市場(chǎng)環(huán)境時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取緊縮的政策，及時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)以有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)到了一定程度，就必然會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)背上沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重的甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，因此，企業(yè)管理者必須要有風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，根據(jù)不同的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)采取切合實(shí)際的防范措施來有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)貫穿于財(cái)務(wù)工作的始終。綜上所述，wk企業(yè)要有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就必須結(jié)合自身的具體情況，制定出正確的方針政策，才可以有效規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于目前我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的資本市場(chǎng)發(fā)育程度還很低，因此，企業(yè)融資仍舊沒有擺脫依賴商業(yè)銀行的狀況。表5 長(zhǎng)期負(fù)債比率表 單位:% 年份（年）200920102011長(zhǎng)期負(fù)債比率從上述數(shù)據(jù)中可以看出，wk的長(zhǎng)期負(fù)債率遠(yuǎn)低于20%，因此，表明wk的償債壓力小。隨著該指標(biāo)的減小，企業(yè)的長(zhǎng)期償債壓力變小，負(fù)債程度變低；反之，則企業(yè)的長(zhǎng)期償債壓力變大，負(fù)債程度變高。表4 資產(chǎn)負(fù)債率表 單位:% 年份（年）200920102011資產(chǎn)負(fù)債率在資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)中，與同行業(yè)的其他房地產(chǎn)相比，wk的資產(chǎn)負(fù)債率也相對(duì)較高，表明wk企業(yè)的負(fù)債總額在不斷擴(kuò)大，企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)隱患在不斷的加深。表3 股東權(quán)益比率表 單位:%年份（年）200920102011股東權(quán)益比率從以上數(shù)據(jù)可以看出，近三年，wk的股東權(quán)益比率不斷下降，表明wk的資產(chǎn)負(fù)債率水平不斷上升，企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)隱患在不斷的加深。一般認(rèn)為股東權(quán)益比率應(yīng)當(dāng)適中。因此，企業(yè)在選擇資本結(jié)構(gòu)時(shí)必須依據(jù)自己的實(shí)際情況進(jìn)行選擇：當(dāng)企業(yè)處于寬松的市場(chǎng)環(huán)境時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取擴(kuò)張的政策，并對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)做好充足的準(zhǔn)備，適當(dāng)多借入資金；當(dāng)企業(yè)處于在不利的環(huán)境時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取穩(wěn)健的政策，及時(shí)調(diào)整好資本結(jié)構(gòu)以有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。[8]表2 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率表 單位:% 年份（年）200920102011應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從以上數(shù)據(jù)可以看出，近幾年wk企業(yè)的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率普遍較高，說明wk的資金流動(dòng)性很好且資金質(zhì)量高，表明wk企業(yè)的償債能力良好。（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的快慢。一般標(biāo)準(zhǔn)為1:1。其是指速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的比率。資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)，資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換時(shí)期越短，時(shí)期性風(fēng)險(xiǎn)就越小，說明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)就越小。保持資產(chǎn)的高度流動(dòng)性資產(chǎn)流動(dòng)性是衡量一個(gè)企業(yè)能否償還到期債務(wù)的重要尺度。（二）wk集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營(yíng)下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的現(xiàn)狀分析即使在房地產(chǎn)業(yè)仍舊處于“冰期”的情況下，wk集團(tuán)卻還能實(shí)現(xiàn)盈利，這與它有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施分不開：合理安排資金，保持盈利目前，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈值多為負(fù)數(shù)。特別是近幾年，中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)變幻莫測(cè)，金融政策與國(guó)家土地日益趨緊，國(guó)內(nèi)幾家大型房地產(chǎn)企業(yè)普遍存在著償債能力薄弱的風(fēng)險(xiǎn)，再加上政府不斷出臺(tái)房產(chǎn)信貸政策，導(dǎo)致了市場(chǎng)交易量的嚴(yán)重萎縮，造成了房地產(chǎn)行業(yè)的“冰期”。三、基于負(fù)債經(jīng)營(yíng)下wk集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的案例分析（一）行業(yè)分析房地產(chǎn)行業(yè)作為近些年迅速發(fā)展的行業(yè)，已經(jīng)成為我國(guó)財(cái)富聚集最為迅速的領(lǐng)域。要承擔(dān)利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)在籌資期間，企業(yè)需要支付借款合同中的利息，但是如果此時(shí)銀行的利率下降，這就變項(xiàng)增加了企業(yè)的資金成本，加大了利息支出，從而降低了企業(yè)的價(jià)值。綜上所述，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是伴隨著企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)而存在的，過度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)勢(shì)必會(huì)引起企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)銀行利率高于借款合同中的利率時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)減小；當(dāng)銀行利率低于借款合同中的利率時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)增加。過度舉債所謂物極必反，若企業(yè)為了負(fù)債經(jīng)營(yíng)所帶來的財(cái)務(wù)杠桿效益而過度對(duì)外舉債，則企業(yè)非但無利可圖，還會(huì)增加企業(yè)到期償還債務(wù)本息的壓力，使企業(yè)的財(cái)務(wù)壓力增大。企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成敗企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的時(shí)候必須保證其盈利能夠彌補(bǔ)借入的資金成本，否則，企業(yè)便會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。然而，并非所有的負(fù)債都能使企業(yè)“化險(xiǎn)為夷”，過度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)就會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是由以下幾個(gè)方面形成的：企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化在現(xiàn)代市場(chǎng)環(huán)境下，一個(gè)企業(yè)要想只依靠自身內(nèi)部資金的積累使企業(yè)得到發(fā)展，而不對(duì)外舉債，這無疑是天方夜譚，因?yàn)?，大多?shù)企業(yè)都有面對(duì)資金短缺的時(shí)候，而一旦企業(yè)面臨資金短缺的情況，多數(shù)企業(yè)會(huì)選擇負(fù)債經(jīng)營(yíng)。綜上所述，企業(yè)要想做到適度負(fù)債，減少負(fù)債經(jīng)營(yíng)所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就必須從自身的實(shí)際情況出發(fā)，把握好企業(yè)的負(fù)債率指標(biāo)并對(duì)企業(yè)的償債能力進(jìn)行全面分析，從而確定出企業(yè)最佳的負(fù)債經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)。此外，利息保障倍數(shù)也能夠用來反映企業(yè)的償債能力。[5]對(duì)償債能力的全面分析償債率是衡量企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)下的收益償還能力的主要指標(biāo)之一。企業(yè)的流動(dòng)資本負(fù)債率與企業(yè)所承擔(dān)的短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成反比。常用的負(fù)債率指標(biāo)包括資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)資本負(fù)債率等。企業(yè)要做到適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，可以從以下幾個(gè)方面分析考慮后做出決策：把握好負(fù)債率指標(biāo)負(fù)債率是指企業(yè)自有資金總額與負(fù)債總額之間的比例關(guān)系。[4]（一）適度負(fù)債會(huì)帶來財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)眾所周知，負(fù)債經(jīng)營(yíng)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來良好的收益，但是，并不是所有的負(fù)債經(jīng)營(yíng)都能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿效益，過度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)非但不能夠給企業(yè)帶來收益，反而會(huì)造成企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)，嚴(yán)重地還會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。在資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤(rùn)中支付的債務(wù)利息是相對(duì)固定的，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增多時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)的減少，扣除所得稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤(rùn)就會(huì)增加，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益，即財(cái)務(wù)桿杠效益。[3]在日常經(jīng)營(yíng)管理中，企業(yè)只有充分了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)才能采取有效措施，有針對(duì)性的建立風(fēng)險(xiǎn)防范體系。而第二種觀點(diǎn)則認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與負(fù)債經(jīng)營(yíng)相關(guān)，這種觀點(diǎn)把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中表現(xiàn)為籌資風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是因償還到期債務(wù)而引起的，會(huì)造成企業(yè)用貨幣資金償還到期債務(wù)的不確定性。當(dāng)資金利潤(rùn)率高于資金成本率時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的潛在收益能力就大，此時(shí)，企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)就可以為企業(yè)帶來收益；反之，負(fù)債經(jīng)營(yíng)就會(huì)給企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)資金使用時(shí)間越長(zhǎng)，則資金成本越大，反之，則越小。 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的資金成本是時(shí)間的函數(shù)企業(yè)為籌集和使用資金而付出的資本稱之為資金成本。債權(quán)人雖然是資金所有者，但不能像權(quán)益性資金所有者那樣參與企業(yè)的日常生產(chǎn)管理和決策。 （二）負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特征 所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離兩權(quán)分離只有在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提下才會(huì)出現(xiàn)，一般的債權(quán)債務(wù)不一定形成負(fù)債經(jīng)營(yíng)。一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵及特征（一）負(fù)債經(jīng)營(yíng)的內(nèi)涵 負(fù)債經(jīng)營(yíng)又稱舉債經(jīng)營(yíng)，是指企業(yè)將已擁有的自有資金作為基礎(chǔ)，為了維持企業(yè)的正常營(yíng)運(yùn)、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、開創(chuàng)新產(chǎn)品新事業(yè)等，從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)需求造成現(xiàn)金流量不足，最后通過向銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)放債券、股票等形式來籌集資金，并運(yùn)用這筆資金從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，使企業(yè)資產(chǎn)不斷得