【正文】 益的補充。在目前這種國家政策不到位，企業(yè)融資渠道不暢通的情形下，民間金融相比國有金融具有一定的優(yōu)勢。第三，民間金融的優(yōu)勢尚未得到很好的發(fā)揮。但國有銀行在強化內(nèi)控機制的同時，卻缺乏開展信貸營銷的技術(shù)與激勵，只是簡單地采取以抵押為主的信貸分配手段，實行緊縮信貸的策略，從而導(dǎo)致中小企業(yè)的融資環(huán)境惡化。金融環(huán)境方面，1998年東南亞金融危機使中國金融機構(gòu)高比率不良資產(chǎn)的風(fēng)險暴露出來，政府為了防范金融風(fēng)險，對國有銀行的監(jiān)管力度加大要求其限期降低不良資產(chǎn)率。自有資金比重低、負債率過高、利息負擔(dān)過重是我國中小企業(yè)發(fā)展中的一個先天性缺陷，也已經(jīng)成為目前中小企業(yè)發(fā)展的一個沉重包袱。在當(dāng)時金融監(jiān)管不甚安格的背景下，商業(yè)銀行基層分支機構(gòu)和地方性中小企業(yè)金融及后或迫于地方和基層政府的壓力，或給予利潤冬季的驅(qū)使，開始自愿非自愿地越位經(jīng)營，替代創(chuàng)業(yè)資本的功能。由于我國正處于資本原始積累初期，個人和基層單位自有資金普遍匱乏，個人和基層單位自有資金缺乏造成的缺口。我國長期以來小企業(yè)融資體系不健全，小企業(yè)缺乏經(jīng)常性的股權(quán)融資渠道，尤其是缺乏創(chuàng)業(yè)投資機制，只能依靠現(xiàn)有的債券性融資渠道，如民間借貸、信用社、銀行和基金會等貸款，致使一方面小企業(yè)負債率過高，利息負擔(dān)偏重，新興小企業(yè)創(chuàng)立發(fā)展嚴(yán)重緩慢，發(fā)展后勁嚴(yán)重不足，另一方面也使得商業(yè)銀行形成了大量的不良資產(chǎn)。雖然你我國的直接融資體系已經(jīng)發(fā)展了20多年，但是對于中小企業(yè)而言，困擾他們的直接融資問題仍然存在，主要表現(xiàn)在以下幾個方面。到了1984年，北京和上海等地區(qū)最先一批成立的股份有限公司開始發(fā)行股票。這不僅加大了銀行對企業(yè)財務(wù)狀況判斷的難度，也給財務(wù)監(jiān)管帶來很大困難。很多中小企業(yè)債臺高筑，甚至將短期借債用于投資回收期過長的長期項目投資，導(dǎo)致企業(yè)流動負債大大高于流動資產(chǎn),使企業(yè)面臨極大的潛在支付危機。有些企業(yè)的資金使用缺少計劃安排，無法應(yīng)付經(jīng)營急需的資金，陷入財務(wù)困境；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)緩慢，造成資金回收困難；存貨控制薄弱，造成資金呆滯；重錢不重物，資產(chǎn)流失浪費嚴(yán)重。首先，財務(wù)控制薄弱。有些企業(yè)實行集權(quán)管理，任人唯親，企業(yè)經(jīng)營決策也限于狹小的圈子，家長或家族意志左右著企業(yè)的發(fā)展，難以形成真正行之有效的激勵與約束機制，無法為職業(yè)經(jīng)理人的引進和正常行使經(jīng)營權(quán)提供有效的制度保證。三是“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重。中小型企業(yè)中的民營企業(yè)，它們的一個顯著特點是家族式管理。許多企業(yè)沒有脫離“家長制”管理模式，一股獨大或家族控股的現(xiàn)象普遍存在，極大地限制了企業(yè)繼續(xù)發(fā)展的空間。其次是內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在缺陷。由于中小型企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小，更容易被其他公司接管或兼并，因此，對于中小型企業(yè)并購市場也是約束公司經(jīng)營者的一個強有力的機制。對于大多數(shù)未上市的中小型企業(yè)而言，股票市場這一外部治理機制空缺。首先是外部治理結(jié)構(gòu)存在缺陷。另一方面，不少中小企業(yè)的經(jīng)營者同時還需繳納個人所得稅等很多收費項目，因此企業(yè)的實際稅費負擔(dān)很重，內(nèi)源融資的能力被大大地削弱了。當(dāng)前中小企業(yè)內(nèi)源融資的能力，被相對沉重的稅賦負擔(dān)所削弱。根據(jù)世界銀行的調(diào)查，中國的中小企業(yè)資金絕大部分來源于自由資金和內(nèi)部留存收益，比例一直把吃在50%以上，銀行貸款占在40%左右，而公司債券和股權(quán)融資比例卻很低。第一，我國正處于資本原始積累初期，個人和基層單位自有資金普遍匱乏，個人和基層單位自有資金缺乏造成的缺口。但是，缺乏外援融資，企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)就很難分離，也就很難建立科學(xué)合理的現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度；而且，有限的內(nèi)部融資不利于中小企業(yè)的長遠發(fā)展與企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的壯大，先進的管理經(jīng)驗和完善的企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)都很難在中小企業(yè)運用和建立。從下表中可以很明顯的看出，在我國中小企業(yè)融資方式中，內(nèi)源性融資占主導(dǎo)地位。2 我國中小企業(yè)融資存在的問題 中小企業(yè)內(nèi)部融資問題由于內(nèi)源融資的融資成本較低，按照優(yōu)序融資理論，企業(yè)在融資時應(yīng)首選內(nèi)源性融資方式，忽略內(nèi)源性融資，企業(yè)將難以在激烈的市場競爭中生存發(fā)展。目前銀行貸款作為企業(yè)主要的融資渠道．難度依然較大。經(jīng)濟發(fā)展過程中的結(jié)構(gòu)性矛盾等問題。我國由于各種復(fù)雜的原因，中小企業(yè)融資問題仍很嚴(yán)重。 融資問題仍然很嚴(yán)重中小企業(yè)融資問題一直是世界性難題，只不過在我國更為突出。%%，其他各檔次貸款利率也相應(yīng)調(diào)整。且由于我國擔(dān)保體系不夠完善，中小企業(yè)缺乏抵押貸款獲得資金支持。所謂間接融資是指通過銀行等金融中介機構(gòu)，把分散主體的資金集中起來，再通過信貸方式貸給資金需求者的融資方式，借助的方式主要是存貸款。企業(yè)只靠自我積累進行融資將影響自我的發(fā)展規(guī)模，但是缺乏自我積累機制，過于依賴銀行信貸，將會出現(xiàn)資金的嚴(yán)重不足，對利率、價格等經(jīng)濟參數(shù)反應(yīng)不敏感，企業(yè)也不可能健康發(fā)展。我國非公有制企業(yè)從無到有、從小到大、從弱到強，企業(yè)發(fā)展主要依靠自身積累、內(nèi)源融資，而自身積累、內(nèi)源融資又極其有限，從而極大地制約了中小企業(yè)的快速發(fā)展和做強做大。在全國所有的上市公司中，非國有中小企業(yè)所占地比例目前還不到3%。在這種情況下，企業(yè)發(fā)行股票上市融資的條件飛信嚴(yán)格，中小企業(yè)要進入證券市場難度大。在資本市場上籌資主要有兩種：以是公開的證券發(fā)行，二是以私募的方式得到資金。根據(jù)世界銀行所屬的國際金融公司的調(diào)查，中國私營公司的發(fā)展資金，絕大部分來自于業(yè)主資本和內(nèi)部留存收益，近年來一直保持在50～60%以上，而公司債券和外部股權(quán)融資等直接融資則不到1%，銀行貸款大約在20%左右。截至2011年6月底，%%。 中小企業(yè)融資現(xiàn)狀 中小企業(yè)融資狀況有所改善近年來，在各級政府部門和金融監(jiān)管部門的共同努力和社會各界的呼吁下，特別是中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會出臺《關(guān)于進一步做好中小企業(yè)金融服務(wù)工作的若干意見》和中國銀監(jiān)會出臺《關(guān)于支持商業(yè)銀行進一步改進小企業(yè)金融服務(wù)的通知》后，銀行金融機構(gòu)服務(wù)中小企業(yè)的積極性明顯提高，對中小企業(yè)的支持力度有所加大，中小企業(yè)貸款呈增長趨勢，我國中小企業(yè)的融資環(huán)境明顯改善。由于信息相對封閉、資產(chǎn)抵押能力弱等局限性，從銀行等正規(guī)金融機構(gòu)獲得融資面臨較大的約束：加上向銀行申請貸款往往手續(xù)繁瑣，耗費的時間長，難以滿足中小企業(yè)的融資時效性要求，這就迫使中小企業(yè)更多地求助于手續(xù)簡便的商業(yè)信用和民間借貸等非正規(guī)金融。營運資金主要用于日常經(jīng)營的支付需求，中小企業(yè)債務(wù)融資的特點必然是單筆額度小和借款頻率高?；诮?jīng)濟靈活性對資產(chǎn)快速周轉(zhuǎn)的要求 ，中小企業(yè)在營運資金和流動資金的使用比率上高于大企業(yè)。（4）中小企業(yè)大多數(shù)屬于股權(quán)封閉的家族式企業(yè)，向公眾發(fā)行股票會導(dǎo)致企業(yè)家族對企業(yè)控制權(quán)的稀釋乃至喪失，不到萬不得已一般不愿走到這一步。（2）發(fā)行證券所必需支付相對固定的信息披露、財務(wù)審計和承銷費用的成本，且發(fā)行規(guī)模與每單位發(fā)行貨幣收入的成本之間呈負相關(guān)關(guān)系。（二）外部融資方式上，主要依賴來自銀行等金融中介機構(gòu)的貸款。中小企業(yè)融資的主要特征如下：（一）在融資渠道選擇上，中小企業(yè)比大企業(yè)更多地依賴內(nèi)源融資。因此，在我國商業(yè)界不乏因資金等問題而失掉發(fā)展機會的企業(yè)。 如何融到必備資金，對任何一家企業(yè)的誕生或者發(fā)展至關(guān)重要。項目融資始于上世紀(jì)30年代美國油田開發(fā)項目，是以項目本身良好的經(jīng)營狀況和項目建成、投入使用后的現(xiàn)金流量作為還款保證來融資的。項目融資是指貸款人向特定的工程項目提供貸款協(xié)議融資，對于該項目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量享有償債請求權(quán)，并以該項目資產(chǎn)作為附屬擔(dān)保的融資類型。在決定是否要上市時，一個公司需要考慮其它的融資渠道是否可行，并考慮上市的利弊。公開上市有其優(yōu)點，但也意味公司及其董事有更多對股東的義務(wù)，并需要 符合業(yè)績報告標(biāo)準(zhǔn)：對公眾股東負責(zé)度更高； 需要保持股息和利潤的增長勢頭；需要了解并嚴(yán)格遵守監(jiān)管機構(gòu)的管理條規(guī)；媒體的關(guān)注造成隱私的損失。上市的公司將享有眾多好處。我國企業(yè)境外上市有直接上市與間接上市兩種模式。（二）境外上市。在委托貸款中，所涉及的委托貸款利率是由委托雙方自行商定，但是不得高于人民銀行規(guī)定的同期貸款利率和尚服幅度。委托貸款是指政府部門、企事業(yè)單位及個人等委托人提供資金，由貸款人根據(jù)委托人確定的貸款對象、用途、金額期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款。企業(yè)的融資模式取決于其自身的融資能力、資金需求狀況和融資的外部環(huán)境的等約束因素，這些因素反映在各種融資渠道和金融工具，由此形成固定的融資方式，即所謂融資模式。有國務(wù)院新36條細則做后盾，融資租賃或稱為中小企業(yè)融資重要渠道，中小企業(yè)融資重見新曙光。據(jù)不完全統(tǒng)計，中小企業(yè)貸款申請遭拒率達56%。對中小企業(yè)來說，發(fā)行企業(yè)債券是不現(xiàn)實的債權(quán)融資渠道。我國存在大量的中小企業(yè)，大多數(shù)中小企業(yè)都是小生產(chǎn)的生產(chǎn)方式，規(guī)模較小，很難達到我國對于上市企業(yè)的要求，所以大多中小企業(yè)不能通過上市來融資。正因為如此，20世紀(jì)70年代以來，新技術(shù)型的中小企業(yè)像雨后春筍般出現(xiàn)，它們在微型電腦、信息系統(tǒng)、半導(dǎo)體部件、電子印刷和新材料等方面取得了極大的成功，有許多中小企業(yè)僅在短短幾年或十幾年里，迅速成長為聞名于世的大公司，如惠普、微軟、雅虎、索尼和施樂等。產(chǎn)品的小型化、分散化生產(chǎn)為中小企業(yè)的發(fā)展提供了有利條件。雖然中小企業(yè)作為個體普遍存在經(jīng)營品種單一、生產(chǎn)能力較低的缺點，但從整體上看，由于量大、點多、且行業(yè)和地域分布面廣，它們又具有貼近市場、靠近顧客和機制靈活、反應(yīng)快捷的經(jīng)營優(yōu)勢，因此，利于適應(yīng)多姿多態(tài)、千變?nèi)f化的消費需求；非凡是在零售商業(yè)領(lǐng)域，居民日常零星的、多種多樣的消費需求都可以通過千家萬戶中小企業(yè)靈活的服務(wù)方式得到滿足。中小企業(yè)通過專業(yè)化生產(chǎn)同大型企業(yè)建立起密切的協(xié)作關(guān)系，不僅在客觀上有力地支持和促進了大企業(yè)發(fā)展，同時也為自身的生存與發(fā)展提供了可靠的基礎(chǔ)。對市場變化的適應(yīng)性強，機制靈活，能發(fā)揮“小而?！保靶《睢钡膬?yōu)勢中小企業(yè)由于自身規(guī)模小，人、財、物等資源相對有限，往往將有限的人力、財力和物力投向那些被大企業(yè)所忽略的細小市場，專注于某一細小產(chǎn)品的經(jīng)營上來不斷改進產(chǎn)品質(zhì)量，提高生產(chǎn)效率，以求在市場競爭中站穩(wěn)腳跟，進而獲得更大的發(fā)展。可見，中小企業(yè)在經(jīng)營決策和人員激勵上與大企業(yè)相比具有更大的彈性和靈活性，因而能對不斷變化的市場作出迅速反應(yīng)。由于經(jīng)營者對千變?nèi)f化的市場反應(yīng)靈敏，實行所有權(quán)與經(jīng)營治理權(quán)合一，既可以節(jié)約所有者的監(jiān)督成本，又有利于企業(yè)快速作出決策。資本結(jié)構(gòu)從傳統(tǒng)的杠桿理論，到現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)起點的MM理論，再到優(yōu)序融資理論以及信息不對稱理論，使資本結(jié)構(gòu)理論不斷演進和深化，這將促使理論與實踐工作者對資本結(jié)構(gòu)這一命題不斷進行探索研究，以更好地指導(dǎo)投資與理財實踐。中小企業(yè)舉債越多，破產(chǎn)的概率就會越高，相應(yīng)地就會增加破產(chǎn)成本；同時，舉債使企業(yè)股東和債權(quán)人在融資、投資和股利分配決策上的沖突，增加其代理成本，這樣會迫使管理當(dāng)局在項目選擇上更加謹慎。無論企業(yè)實現(xiàn)利潤多少，每一元盈余所負擔(dān)的固定利息費用就會相應(yīng)的減少，這就會給每一元普通股帶來更多的收益。由于債權(quán)融資利息費用可以扣稅，這種優(yōu)惠隨著企業(yè)債務(wù)增大其節(jié)稅額也會相應(yīng)增大。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資決策的核心問題，它的實質(zhì)是資本成本在最小時，必須保持適度的負債比率。量的指標(biāo)較質(zhì)的指標(biāo)更為直觀，數(shù)據(jù)選取容易，大多數(shù)國家都以量的標(biāo)準(zhǔn)進行劃分，如美國國會2001年出臺的《美國小企業(yè)法》對中小企業(yè)的界定標(biāo)準(zhǔn)為雇員人數(shù)不超過500人，英國、歐盟等在采取量的指標(biāo)的同時，也以質(zhì)的指標(biāo)作為輔助。不同國家、不同經(jīng)濟發(fā)展的階段、不同行業(yè)對其界定的標(biāo)準(zhǔn)不盡相同，且隨著經(jīng)濟的發(fā)展而動態(tài)變化。中小企業(yè)融資問題嚴(yán)重阻礙著我國中小企業(yè)發(fā)展，解決該問題刻不容緩。作為發(fā)展中國家的我們，中小企業(yè)融資難的問題在現(xiàn)行的體制和政策影響下，不僅表現(xiàn)的更為突出，也更為復(fù)雜。而我國目前正處于體制轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的特殊時期，經(jīng)濟形態(tài)的復(fù)雜使中小企業(yè)融資問題不僅表現(xiàn)的更突出，也更復(fù)雜。在金融風(fēng)暴的沖擊下，我國采取了種種應(yīng)對措施，但政策多傾向于上市公司和國企，極少看到對中小企業(yè)有長期、重點的扶持，即使有相關(guān)政策，由于各種