【正文】 ? 不同階段有不同目標(biāo) ? 早投入須承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，但回報(bào)可能更高 種子資金 第一次融資 第二次融資 上市前融資 上 市 風(fēng)險(xiǎn)投資的不同階段 種子期 創(chuàng)立期 發(fā)展期 成熟期 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展階段 風(fēng)險(xiǎn)投資的作用 ● 當(dāng)今世界上知名的科技公司，大多是在風(fēng)險(xiǎn)投資的支持下快速發(fā)展起來(lái)的，包括微軟、 Compaq、 Dell、 DEC、 Apple、 Sun、 Lotus等等。 交易規(guī)則 主 板 中小企業(yè)板塊 開(kāi)盤價(jià)確定方法 封閉式集合競(jìng)價(jià) 開(kāi)放式集合競(jìng)價(jià) 收盤價(jià)確定方法 最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交加權(quán)平均價(jià) 最后三分鐘集合競(jìng)價(jià) 交易公開(kāi)信息披露制度 漲跌幅比例超過(guò) 7% 日收盤價(jià)格漲跌幅偏離值達(dá) +7%；日價(jià)格振幅達(dá) 15%；日換手率達(dá)20% 異常停牌制度 某只股票的價(jià)格連續(xù)三個(gè)交易日達(dá)到漲幅或跌幅限制；某只股票連續(xù)五個(gè)交易日列入“股票、基金公開(kāi)信息”；某只股票價(jià)格的震幅連續(xù)三個(gè)交易日達(dá)到 15%；某只股票的日均成交金額連續(xù)五個(gè)交易日逐日增加 50% 連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)日收盤價(jià)格漲跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到 177。 公司上市目的 案例：深萬(wàn)科 A的持續(xù)融資之路 年度 類別 A 股首發(fā) 配股 B 股首發(fā) 配股 配股 可轉(zhuǎn)債 可轉(zhuǎn)債發(fā)行量（萬(wàn)） 2800 2066 4500 5139 8120 150000 199000融資額（萬(wàn)） 2800 9093 49500 38813 64076 150000 199000 上市以來(lái)，萬(wàn)科 A通過(guò)股票市場(chǎng)共募集資金 51億元。因此股東可以更好的利用期權(quán)等工具對(duì)管理層進(jìn)行激勵(lì)，以降低管理者的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。 公司上市后要受到外部公眾投資者的監(jiān)督，這可以降低股東對(duì)管理者的約束成本，使股東與管理者的目標(biāo)協(xié)同，為公司的規(guī)范運(yùn)作提供制度保障。 上市可為公司提供一個(gè)資本運(yùn)作的平臺(tái) 公司上市目的 使公司的管理規(guī)范化、透明化，為公司的可持續(xù)發(fā)展提供制度化保證 公司上市是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，也是一個(gè)規(guī)范化的過(guò)程。公司的持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)在確保公司從資本市場(chǎng)獲取豐富的發(fā)展資源的同時(shí)，還豐富了公司的資本運(yùn)作手段。 上市公司做為公眾公司，企業(yè)透明度、社會(huì)公信力較高，在相同情況下使得公司在市場(chǎng)拓展方面具有更大競(jìng)爭(zhēng)力。這不僅可以滿足公司發(fā)展對(duì)資金的需求，而且迅速擴(kuò)大公司的凈資產(chǎn)規(guī)模，增強(qiáng)了銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)公司的信心，也可以降低公司間接融資成本。 借鑒國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)，單獨(dú)依靠自身積累，公司很難實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張以獲得規(guī)模收益，也容易喪失好的投資機(jī)會(huì)，公司要想獲得快速發(fā)展擴(kuò)張必須借助資本市場(chǎng)，必須堅(jiān)持資本與產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)的發(fā)展戰(zhàn)略。但是銀行出于自身風(fēng)險(xiǎn)考慮，當(dāng)企業(yè)因經(jīng)營(yíng)周期、項(xiàng)目投資導(dǎo)致現(xiàn)金流量短缺時(shí)通常會(huì)逼迫企業(yè)提前還債，這將嚴(yán)重影響公司的正常經(jīng)營(yíng)。 商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的發(fā)展 深圳中科智擔(dān)保投資有限公司，截至 2021年 4月?lián)ｎ~達(dá)到９２億元 銀行融資介紹 流動(dòng)資金貸款 ● 流動(dòng)資金貸款是為了滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的流動(dòng)資金需求（包括周轉(zhuǎn)性流動(dòng)資金需求和臨時(shí)性流動(dòng)資金需求）而發(fā)放的貸款。 積極穩(wěn)妥發(fā)展債券市場(chǎng) ， 改變債券融資發(fā)展相對(duì)滯后的狀況 ，豐富債券市場(chǎng)品種 ， 制定完善公司債券發(fā)行 、 交易 、 信息披露 、信用評(píng)級(jí)等規(guī)章制度 ， 建立健全資產(chǎn)抵押 、 信用擔(dān)保等償債機(jī)制 。 中小企業(yè)融資前景 政策導(dǎo)向 2021年 1月 31日國(guó)務(wù)院發(fā)布了 《 國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn) 》 （ 國(guó)九條 ） 。 目前短券市場(chǎng)政策框架存在一定的理論與實(shí)踐上的矛盾 :在市場(chǎng)準(zhǔn)入條件方面，設(shè)置的門檻很低，似乎所有的企業(yè)都可以發(fā)行；但在短券發(fā)行方式上，又實(shí)行單一的承銷發(fā)行方式，且在備案制發(fā)行的操作實(shí)踐上，實(shí)行事實(shí)上的主承銷商推薦 “ 通道制 ” 。 融資券發(fā)行利率或發(fā)行價(jià)格由企業(yè)和承銷機(jī)構(gòu)協(xié)商確定。 融資券的期限最長(zhǎng)不超過(guò) 365天。 企業(yè)申請(qǐng)發(fā)行融資券的條件： 制度； 企業(yè)短期融資券簡(jiǎn)介 其他規(guī)定 對(duì)企業(yè)發(fā)行融資券實(shí)行余額管理。但目前中小企業(yè)發(fā)行短期融資券還沒(méi)有先例。 由于發(fā)行成本和收益率的優(yōu)勢(shì)，從誕生至今持續(xù)火爆。中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)提供二級(jí)市場(chǎng)交易結(jié)算、代理兌付及相關(guān)信息發(fā)布服務(wù)。 企業(yè)短期融資券簡(jiǎn)介 中國(guó)人民銀行于 2021年 5月 23日發(fā)布 《 企業(yè)短期融資券管理辦法 》 銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。新 《 條例 》 將逐步形成市場(chǎng)化的利率定價(jià)制度。原因是這一條例的修改，將直接導(dǎo)致中國(guó)公司債發(fā)行由 “ 審批制 ” 改為 “ 核準(zhǔn)制 ” 、備案制。對(duì)于中小企業(yè)發(fā)行債券，周小川指出，中小企業(yè)債券通常屬于高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的債券，在實(shí)際操作中風(fēng)險(xiǎn)較高，容易出問(wèn)題。 (四 )企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好 ,發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利； (五 )所籌資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。 近三年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模050010001500額度 實(shí)際 額度 實(shí)際 額度 實(shí)際2021 2021 2021公司債券發(fā)行條件（ 《 公司法 》 、 《 證券法 》 ) （一）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣六千萬(wàn)元； （二）累計(jì)債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的百分之四十； （三）最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息； （四）籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策； （五）債券的利率不得超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平； （六）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。 公司（企業(yè)）債券發(fā)行程序 公司（企業(yè)）債券 近三年公司（企業(yè)）債券額度情況 2021年發(fā)改委規(guī)定的企業(yè)債發(fā)行額度為 512億元，涉及 26家企業(yè)。 公司（企業(yè)）債券發(fā)行程序 發(fā)行申報(bào) ? 中央企業(yè)債券由企業(yè)向國(guó)家發(fā)改委報(bào)送申報(bào)材料 ? 地方企業(yè)債券，由企業(yè)向各省、直轄市、自治區(qū)和計(jì)劃單列市發(fā)改委報(bào)送申報(bào)材料。這一時(shí)期企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模急劇萎縮， 199 1994年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模為 20億元、 45億元。這一時(shí)期企業(yè)債券規(guī)模迅速擴(kuò)張， 1992年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模達(dá)到 350億元。 相關(guān)法規(guī)： 《 企業(yè)債券管理?xiàng)l例 》 （ 1993年 8月 2日國(guó)務(wù)院第 121號(hào)令發(fā)布） 《 中華人民共和國(guó)公司法 》 、 《 中華人民共和國(guó)證券法 》 公司（企業(yè)）債券發(fā)展 萌芽期（ 19831986） 企業(yè)債券最早出現(xiàn)于 1983年，企業(yè)債券的發(fā)行沒(méi)有法規(guī)進(jìn)行規(guī)范，主要是企業(yè)自發(fā)向社會(huì)和企業(yè)內(nèi)部融資，至 1986年底累計(jì)發(fā)行企業(yè)債券 100億元左右。國(guó)家政策導(dǎo)向比較明確，鼓勵(lì)有發(fā)展前景的中小企業(yè)進(jìn)行直接股權(quán)融資： ?股份有限公司發(fā)起人 ?股份有限公司設(shè)立審批 ?股份有限公司注冊(cè)資本最低限額 ?設(shè)立出資方式、出資比例 ?發(fā)行條件 ?上市條件 國(guó)內(nèi) A股公司上市條件 ● 設(shè)立方式 ● 發(fā)起人的出資 （貨幣、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)、股權(quán)