【正文】 散狀態(tài)市場(chǎng)羊群行為的存在性檢驗(yàn)，根據(jù)資產(chǎn)定價(jià)模型因子載荷橫截面離散度檢驗(yàn)羊群行為的方法原理結(jié)合基于產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，提出了股票市場(chǎng)理性與非理性羊群行為檢驗(yàn)方法，并應(yīng)用于中國(guó)股票市場(chǎng)羊群行為實(shí)證檢驗(yàn)，認(rèn)為中國(guó)股票市場(chǎng)投資者對(duì)基本面要素的關(guān)注要弱于市場(chǎng)交易因素，中國(guó)股票市場(chǎng)更趨于出現(xiàn)非理性羊群行為。同時(shí)在CCK校正模型的基礎(chǔ)上建立虛擬變量模型,以檢驗(yàn)基金羊群行為與股市整體羊群行為二者的顯著程度是否相同,從而證明基金羊群行為能否引起股市整體價(jià)格的波動(dòng)。關(guān)靜，劉艷春，豐雪，閻勇（2004）.采用橫截面收益的絕對(duì)差(CSAD)的方法,對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)是否存在“羊群行為”進(jìn)行了實(shí)證研究,實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果表明,由于政府干預(yù),市場(chǎng)上市公司披露信息的準(zhǔn)確性比較差,市場(chǎng)不規(guī)范等原因,導(dǎo)致在我國(guó)市場(chǎng)存在羊群行為。研究結(jié)果表明，在政策干預(yù)頻繁和信息不對(duì)稱嚴(yán)重的市場(chǎng)環(huán)境下 ,我國(guó)股市存在一定程度的羊群行為 ,并導(dǎo)致系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在總風(fēng)險(xiǎn)中占有較大比例。孫培源，施東暉（2002）對(duì)宋軍和吳沖鋒的《基于股價(jià)分散度的金融市場(chǎng)羊群行為研究》一文進(jìn)行了分析 ,指出其在分析方法和論證邏輯兩方面存在的問(wèn)題。施東暉（2001）對(duì)1999年第1季度至2000年第三季度期間我國(guó)的基金進(jìn)行分組研究，發(fā)現(xiàn)我國(guó)基金從整體上存在著明顯的羊群行為現(xiàn)象，投資理念趨同，并且在一定程度上加劇了股價(jià)波動(dòng)。和Ｗilliam等(1995)對(duì)美國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)證結(jié)果作比較,結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國(guó)證券市場(chǎng)的羊群行為程度高于美國(guó)證券市場(chǎng)的羊群行為程度。作為機(jī)構(gòu)投資者的證券投資基金是中國(guó)股票市場(chǎng)的主要影響力量，有關(guān)羊群行為的檢驗(yàn)以證券投資基金為對(duì)象的研究比較多見(jiàn)。由于羊群行為涉及多個(gè)投資主體的相關(guān)性行為,對(duì)于市場(chǎng)的穩(wěn)定性和效率有很大影響,也和金融危機(jī)有密切的關(guān)系。③羊群行為研究。股市中常見(jiàn)的莊家拉起股價(jià)——散戶跟風(fēng)買入——莊家出逃就屬于這類操縱行為表現(xiàn)形式之一。在所有的股價(jià)操縱形式中,基于交易的操縱是最不容易判定的。在我國(guó)的股票市場(chǎng)上,此類操縱股價(jià)的方法是證券監(jiān)管部門重點(diǎn)打擊的對(duì)象。比較常見(jiàn)的形式是莊家、上市公司、證券分析師(新聞媒體)的共謀操縱。從法律方面看,此類操縱行為完全可能在合法范圍內(nèi)進(jìn)行,因此,要完全杜絕此類操縱比較困難。其中兩種典型方式是市場(chǎng)囤積和市場(chǎng)逼空，在我國(guó)股票市場(chǎng)上,此類操縱往往由與上市公司有特定聯(lián)系的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行。劉曉峰，劉曉光( 2004)認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者股價(jià)操縱主要有三種方式：基于行動(dòng)的操縱、基于信息的操縱和基于交易的操縱。操縱股價(jià)意味著存在某種影響市場(chǎng)價(jià)格的勢(shì)力。多數(shù)學(xué)者認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者本身并沒(méi)有穩(wěn)定證券市場(chǎng)的責(zé)任和義務(wù)，政府只能在加強(qiáng)立法及規(guī)范監(jiān)管的基礎(chǔ)上，證券市場(chǎng)基本制度安排的推進(jìn)，從質(zhì)、量和結(jié)構(gòu)上全面培育機(jī)構(gòu)投資者，從而在一個(gè)比較健全的制度體系和市場(chǎng)環(huán)境中達(dá)到政府的政策意圖，真正發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定和引導(dǎo)作用。孫兆斌（2002）提出機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該可以發(fā)揮穩(wěn)定證券市場(chǎng)的作用，但這種作用的發(fā)揮需要一定市場(chǎng)和制度條件。章融，金雪軍（2002）實(shí)證分析的結(jié)果表明，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者尚未發(fā)揮穩(wěn)定證券市場(chǎng)的功能，有時(shí)反而對(duì)證券市場(chǎng)的起浮起到推波助瀾的作用。趙迎琳（1998），袁國(guó)良，何旭強(qiáng)（2000）的研究都肯定了機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，也對(duì)培育和發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的具體途徑提出了建議。關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者與證券市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)系與作用,理論界可以說(shuō)是爭(zhēng)論最多的。我國(guó)證券市場(chǎng)10年的發(fā)展歷程中，表現(xiàn)出一個(gè)突出的問(wèn)題：市場(chǎng)發(fā)展不夠穩(wěn)定，投機(jī)氣氛過(guò)濃，股指暴漲暴跌，股票換手率太高。目前我國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)機(jī)構(gòu)投資者行為研究主要集中其穩(wěn)定市場(chǎng)的能力、市場(chǎng)的操縱能力和機(jī)構(gòu)投資者的羊群行為的研究上，下面分別對(duì)其闡述。在過(guò)去10年中，我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模迅速壯大，公募基金管理的資金達(dá)到了數(shù)千億。（2）機(jī)構(gòu)投資者行為研究機(jī)構(gòu)投資者一般是相對(duì)個(gè)人化投資而言的金融機(jī)構(gòu)，從嚴(yán)格的學(xué)術(shù)意義上講,機(jī)構(gòu)投資者和一般投資者的本質(zhì)的不同在于投資者是否擁有某種程度的市場(chǎng)勢(shì)力。上述研究表明，個(gè)人投資者的投資行為不僅受到政策的過(guò)多影響，存在政策依賴偏差，同時(shí)也因投資者心理等因素影響存在投資心理的“損失厭惡”、“過(guò)度自信”、“過(guò)度恐懼”等群體行為的偏差，導(dǎo)致市場(chǎng)產(chǎn)生過(guò)度反應(yīng)，同時(shí)還有不少的投資者還存在著“莊家情節(jié)”。同時(shí)根據(jù)對(duì)個(gè)人投資者聚類的結(jié)果建立了投資者潛在類型的判別方程，研究發(fā)現(xiàn)不同類型的投資者在教育水平特征、股齡特征以及跟莊行為上存在顯著的差異。文章分析他們的跟莊行為,建立了一個(gè)散戶跟莊行為模型,嘗試著對(duì)散戶的跟莊行為作出適當(dāng)?shù)慕忉?從而為研究散戶與莊家之間的相互作用提供有力的背景和基礎(chǔ)。投資者在對(duì)政策的反應(yīng)上存在著“政策依賴性”偏差,而在具體行為方式上存在著“過(guò)度自信”與“過(guò)度恐懼”偏差,投資者的交易頻率隨政策的出臺(tái)與導(dǎo)向發(fā)生著變化。結(jié)果表明：政策對(duì)投資者的交易頻率有顯著的影響，直接影響投資者交投的活躍及入市的意愿，投資者對(duì)于政策存在“政策依賴性偏差”，因此在政策的調(diào)控上應(yīng)更注重藝術(shù)性，避免對(duì)投資者行為造成過(guò)度震蕩。我國(guó)的證券市場(chǎng)素有“政策市”之稱,政策對(duì)證券市場(chǎng)及投資者行為均有較大的影響。在股市的投資者群體中,個(gè)人投資者占了絕大部分的比例,起著舉足輕重的作用。但是在二者的具體影響傳導(dǎo)機(jī)制上，由于研究方法和研究樣本的不同，不同的研究得出的結(jié)論還不太一致，需要進(jìn)行進(jìn)一步的研究和探索。但總體上講，不可否認(rèn)在我國(guó)貨幣政策和股票市場(chǎng)的存在著相互影響的關(guān)系。綜合以上結(jié)論,可以認(rèn)為目前我國(guó)貨幣政策應(yīng)關(guān)注股市但不應(yīng)(也沒(méi)有能力)將股市作為貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)。MM2均通過(guò)GDP對(duì)股市產(chǎn)生間接影響,但沒(méi)有形成利率傳導(dǎo)機(jī)制,我國(guó)股市是關(guān)于協(xié)整向量的弱外生變量。該結(jié)論反映出，股票市場(chǎng)價(jià)格的變化會(huì)通過(guò)貨幣需求途徑影響到貨幣供給量 ＭＭ2。研究得出如下結(jié)論： Ｍ1 、Ｍ2 月增長(zhǎng)率的變化可以引起上證綜指月波動(dòng)率的變化，其影響時(shí)滯均為5個(gè)月，且廣義貨幣 Ｍ2 對(duì)上證綜指的影響強(qiáng)于狹義貨幣 Ｍ1 。此外，張目（2006）以1999年1月～2005年12月為樣本期間，以經(jīng)過(guò)季度調(diào)整的月度數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，共84個(gè)樣本數(shù)據(jù)。關(guān)于貨幣市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的關(guān)系，謝冰、鄒偉（2002）對(duì)股價(jià)指數(shù)與廣義貨幣供應(yīng)量、國(guó)民(或國(guó)內(nèi))生產(chǎn)總值進(jìn)行實(shí)證統(tǒng)計(jì)分析。此外，戴暉（2006）還針對(duì)股票市場(chǎng)對(duì)貨幣流通速度的影響展開(kāi)了研究。此文的研究結(jié)論也說(shuō)明中央銀行有能力以及如何干預(yù)股票市場(chǎng)。貨幣政策是否影響股票市場(chǎng)，楊新松、鄧革新（2006）對(duì)這個(gè)問(wèn)題作了初步的回答。貨幣市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的關(guān)系具體包括以下三個(gè)方面：第一，貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)包括股價(jià)、流通市值是否會(huì)產(chǎn)生影響；其二，股票市場(chǎng)是否會(huì)對(duì)貨幣的需求量以及貨幣的流通速度產(chǎn)生影響。（1）所采用的研究方法還不規(guī)范，還沒(méi)有同國(guó)際上相關(guān)領(lǐng)域的研究接軌；（2）在已有的研究中泛泛而談的定性分析文章較多，而定量實(shí)證性文章較少，而且深度不夠。但是一旦控制住執(zhí)行成本中普通交易者對(duì)知情交易者所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，A、B股買賣價(jià)差的區(qū)別就消失了。孫培源和施東暉（2002）研究發(fā)現(xiàn)，上證30指數(shù)A股成分股的平均買賣價(jià)差在全球處于較低水平，%，而且遠(yuǎn)低于上海股市的確定性成本，表明我國(guó)目前的交易機(jī)制是一種執(zhí)行成本較低的交易成本。實(shí)證結(jié)果表明，深圳股票市場(chǎng)每周的相對(duì)買賣價(jià)差無(wú)顯著變動(dòng)模式或變化特征，全天各時(shí)段的相對(duì)買賣價(jià)差變動(dòng)呈“L”型，且相對(duì)買賣價(jià)差比其他國(guó)家小，這可能與深圳股票市場(chǎng)是指令驅(qū)動(dòng)型市場(chǎng)結(jié)構(gòu)造成的。由上可見(jiàn)，對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性展開(kāi)研究具有十分重要的意義，目前國(guó)內(nèi)對(duì)市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)問(wèn)題的研究才剛剛起步，已發(fā)表的成果很少。政府的政策和規(guī)定屬于市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的一個(gè)方面，改進(jìn)和提高中國(guó)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性，最終是對(duì)證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的改進(jìn)，也就是對(duì)技術(shù)、規(guī)則、信息、市場(chǎng)參與者和金融工具等市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)等要素的改進(jìn)。特別是通過(guò)不同交易制度下的市場(chǎng)流動(dòng)性提供方式的比較和研究，明白不同交易機(jī)制下流動(dòng)性的提供機(jī)制是不同的，為我國(guó)設(shè)立新的交易所，如即將建立的二板市場(chǎng)提供重要的借鑒。如果一筆交易不需要立即執(zhí)行，則在現(xiàn)存的報(bào)價(jià)上，可以獲得較好的報(bào)價(jià)或者進(jìn)行大額交易，因此寬度和深度之間的聯(lián)系也取決于即時(shí)性。流動(dòng)性的上述四個(gè)方面是相互作用的。彈性是指由于大的委托單流的到達(dá)而進(jìn)行交易后買方報(bào)價(jià)或者賣方報(bào)價(jià)發(fā)生變化，新的買方報(bào)價(jià)或者賣方報(bào)價(jià)恢復(fù)到原先的報(bào)價(jià)水平的速度。在實(shí)際中根據(jù)不同的情況采用不同的價(jià)差表示方式。買賣報(bào)價(jià)價(jià)差可以衡量進(jìn)行一輪交易的交易成本。寬度有兩種表示方法。因此，深入開(kāi)展中國(guó)資本市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)的流動(dòng)性研究，將對(duì)政府規(guī)范和管理證券市場(chǎng)提供有益的決策參考和理論依據(jù)，因此研究市場(chǎng)流動(dòng)性具有重大的理論價(jià)值和應(yīng)用價(jià)值。市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)被認(rèn)為是市場(chǎng)行為（市場(chǎng)質(zhì)量和效率）的一個(gè)重要決定因素。無(wú)論是資產(chǎn)定價(jià),還是公司投資戰(zhàn)略,都受到市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)領(lǐng)域中的理論和實(shí)證結(jié)果以及研究方法的深遠(yuǎn)影響。即市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)是指市場(chǎng)的組成部分，金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論研究的中心問(wèn)題是考察市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性摩擦對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響。Madhaven(2000)認(rèn)為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)指的是一套保證交易過(guò)程的交易規(guī)則，由以下選擇組成：（1）市場(chǎng)類型，包括是連續(xù)性交易市場(chǎng)還是間歇性交易市場(chǎng)；是依賴于做市商的報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)型市場(chǎng)還是不依賴于做市商的委托單驅(qū)動(dòng)型市場(chǎng)；是基于大廳的手工交易市場(chǎng)還是基于計(jì)算機(jī)屏幕的自動(dòng)交易市場(chǎng)；（2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能；（3）委托單類型，包括是采用限價(jià)委托單還是市價(jià)委托單或止損單等；（4）交易規(guī)則，包括有關(guān)程序交易（programming trading），最小報(bào)價(jià)的選擇，停止交易的規(guī)則，開(kāi)盤、再開(kāi)盤和收盤的交易規(guī)則；（5）透明性。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)決定了誰(shuí)能交易，交易什么，什么時(shí)間交易，在哪兒交易，以及如何交易等。通過(guò)對(duì)一個(gè)市場(chǎng)的技術(shù)、規(guī)則、信息、參與者和工具等方面的研究，揭示該市場(chǎng)的質(zhì)量和效率，當(dāng)然研究市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的目的是采取必要的手段，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性、透明性、減小波動(dòng)性和降低交易成本（手續(xù)費(fèi)、印花稅、買賣價(jià)差、市場(chǎng)影響成本及機(jī)會(huì)成本等）。對(duì)市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的理解，不同的人有不同的定義。Demsetz在其發(fā)表的論文中對(duì)金融資產(chǎn)的考察轉(zhuǎn)向金融市場(chǎng)內(nèi)部的微觀基礎(chǔ)，關(guān)注于金融資產(chǎn)買賣報(bào)價(jià)的價(jià)差關(guān)系，提出了一個(gè)買賣報(bào)價(jià)價(jià)格差的模型，成為金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論產(chǎn)生的標(biāo)志。但是上述的研究都僅限于運(yùn)用數(shù)理、計(jì)量等方法分析各指數(shù)間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，未能從理論角度進(jìn)一步解釋得出的結(jié)果，也沒(méi)能揭示出各股市相互影響的渠道，這一空缺也為這一方面進(jìn)一步的研究實(shí)證提供了空間和方向。付春娟，時(shí)勇，李靖榮（2006）以1998年8月10日－2000年8月11日的恒生指數(shù)、上證指數(shù)、深成指指數(shù)的日數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，運(yùn)用VAR模型分析發(fā)現(xiàn)：，但反過(guò)來(lái)，由于中國(guó)內(nèi)地股票市場(chǎng)的發(fā)展還不成熟，后兩種指數(shù)對(duì)恒生指數(shù)幾乎沒(méi)有影響；，從各序列的方差分解來(lái)看，深成指指數(shù)受上證指數(shù)的影響程度較大，這可能與股市規(guī)模、政策導(dǎo)向及投資者心理趨向有著密不可分的關(guān)系。結(jié)果表明,在2003年一年期內(nèi),香港與美英股市、深圳與香港股市存在協(xié)整關(guān)系,這一結(jié)果表明2003年香港股市受著美英股市的影響,同時(shí)深圳與香港間的經(jīng)濟(jì)往來(lái)引起了兩地資本市場(chǎng)間的聯(lián)動(dòng)。而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)主板市場(chǎng)的影響極弱。周少甫，潘娜（2004）以2000年3月17日至2003年3月31日香港股市中的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)指數(shù)和恒生指數(shù)的日線數(shù)據(jù)（每天的收盤價(jià)格）為觀察對(duì)象。然而在深圳股市中,A股和B股間,不存在著價(jià)格先導(dǎo)性。樸哲范,沈莉（2004）以1994年開(kāi)始同時(shí)發(fā)行A、B股的上海和深圳股市60家企業(yè)為樣本(上海31個(gè)，深圳29個(gè)),樣本取值從1999年1月4日到2001年12月31日的每日收盤價(jià)，用Granger因果關(guān)系模型檢驗(yàn)了國(guó)內(nèi)外投資者間會(huì)不會(huì)存在價(jià)格先導(dǎo)性的問(wèn)題,從而分析和研究了國(guó)內(nèi)外投資者投資行為特征和相互關(guān)系。韓德宗，徐劍剛（1995）采用上證綜合股價(jià)指數(shù)和深證綜合股價(jià)指數(shù)，選用是滬市最早上市的56種股票及深市最早上市的20種股票，對(duì)滬深股價(jià)指數(shù)、股價(jià)指數(shù)日?qǐng)?bào)酬率的相關(guān)性進(jìn)行了研究。(2)當(dāng)一支股更迅速反映這個(gè)共同因素時(shí)，這支股引導(dǎo)另一支股的價(jià)格。同一地區(qū)的股市常常因地理位置的接近、密切的經(jīng)濟(jì)關(guān)系和政治的相似性而緊密地聯(lián)系到一起,因此共同的信息因素會(huì)影響到同一地區(qū)的市場(chǎng)具有相似的時(shí)變方差。證券市場(chǎng)間聯(lián)動(dòng)性研究Engle and Susmel(1993)指出在同一地區(qū)市場(chǎng)具有相似的時(shí)變方差。綜合以上文獻(xiàn)可以看出，迄今為止國(guó)內(nèi)大多數(shù)的研究承認(rèn)中國(guó)證券市場(chǎng)存在一定的日歷效應(yīng)，盡管我國(guó)證券市場(chǎng)的日歷效應(yīng)具體表現(xiàn)與西方發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)不盡相同，大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為中國(guó)資本市場(chǎng)的日歷效應(yīng)與它的發(fā)展現(xiàn)狀尤其是尚未達(dá)到有效性有一定的相關(guān)性。張兵（2005）以上海A股1990年12月19日至2004年4月30日的數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用基于廣義誤差分布( General Error Distribution) 的GARCH 模型研究得出：中國(guó)股市的星期五效應(yīng)從1998 年開(kāi)始逐漸消失,星期二效應(yīng)只是出現(xiàn)在市場(chǎng)的早期,星期一的波動(dòng)最大；我國(guó)股市月份效應(yīng)缺乏穩(wěn)健性,但是總體上,小盤股一月份效應(yīng)微弱存在著,但是,一月份風(fēng)險(xiǎn)最大，三月份效應(yīng)更為明顯。并且滬深兩市B股也不存在“周內(nèi)效應(yīng)”。然而，陳超，錢蘋（2002）在考慮到漲跌停板制度對(duì)日收益率有顯著影響的情況下,將漲跌停板制度實(shí)施前后的市場(chǎng)的“周內(nèi)效應(yīng)”加以分段檢驗(yàn)。研究得出中國(guó)基金市場(chǎng)存在一定的日歷效應(yīng)的結(jié)論，上?；鹬笖?shù)和大部分樣本開(kāi)放式基金周一日收益率相對(duì)更高,上半月的日收益率均值低于下半月的日收益率均值。劉少波，楊代平（2004）以1993年至2003年上證綜合指數(shù)為研究對(duì)象，運(yùn)用ARCH模型對(duì)證券市場(chǎng)的周效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn),結(jié)果表明我國(guó)證券市場(chǎng)存在顯著的正周五效應(yīng),同時(shí)指出我國(guó)股市的結(jié)算制度、信息披露制度和投資者預(yù)期等是我國(guó)證券市場(chǎng)周效應(yīng)存在的主要原因 。當(dāng)不考慮交易成本的情況下,在中國(guó)滬深Ａ股市場(chǎng)上存在著利用日周效應(yīng)交易策略進(jìn)行套利的機(jī)會(huì)。王建偉、芮萌、 陳工孟（2004）利用1995年1月1日到2002年12月31日的每日開(kāi)盤和收盤價(jià)格對(duì)滬市Ａ股、Ｂ股和深市Ａ股、Ｂ股的加權(quán)指數(shù)進(jìn)行研究，分析得到滬、深Ａ股和深市Ｂ股市場(chǎng)存在著顯著的正周五效應(yīng).。滬深兩市在不同程度上都存在某種形式的“周內(nèi)效應(yīng)”———顯著為負(fù)的“星期二效應(yīng)”和顯著為正的“星期五效應(yīng)”。結(jié)果顯示中國(guó)股票市場(chǎng)并不存在絕大多數(shù)工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)和某