【正文】 的統計數字，從１９９７２０００年（預測）期間，％、％、％％。抑制通貨膨脹是金融形勢好轉的一個方面表現。２０００年將上升到４％。然而，經過各方面的一致奮斗，拉美最終于當年５月抑制了金融動蕩的繼續(xù)惡化，從６月份開始轉入經濟金融復蘇。２０００年經濟將有回升。１９９８年８月，俄羅斯出現金融動蕩，使其本已衰退的經濟雪上加霜。截止到１９９９年７月，％；％；％；％。但經過一段時間后，這些國家的股市又重新活躍了起來，突出表現為，股市指數出現上升。一些國家外匯儲備的逐步上升，已大體接近或超過危機前的水平。外國資本流入，尤其是私人直接投資的增加，曾是亞洲金融形勢好轉的重要標志之一。與此同時，亞洲國家的進口形勢亦有較大改觀。在此期間，亞洲其他國家的外貿出口也出現了明顯地回升。然而，隨著經濟形勢的逐步好轉，該地區(qū)已經抑制了出口下滑的態(tài)勢，外貿出口形勢有所好轉。在經濟增長速度明顯回升的同時，亞洲的進出口貿易形勢也表現出好轉的勢頭。在此期間，亞洲其他國家的經濟增長率也有不同程度的上升。在亞洲開發(fā)銀行于１９９９年９月中旬發(fā)布的最新《亞洲發(fā)展展望更新報告》中，對亞洲主要國家ＧＤＰ增長率做了重新修訂，％％，其中，１９９９年新加坡增長率為５％，２０００年為６％；泰國從３％增到５％；馬來西亞由２％％。亞洲金融危機在經歷了１９９７年夏季至１９９８年的嚴重時刻之后，從１９９９年初以來，逐步趨于穩(wěn)定，朝著好轉的方向轉變。這可以從亞洲、拉美相關國家和俄羅斯相繼走出金融動蕩陰影中表現出來。這就勢必要求各國為之奮斗，以使全球金融朝著健康的方向發(fā)展。但是由于亞洲、俄羅斯和拉美金融風波持續(xù)的時間有所不同，因而，它們基本擺脫金融動蕩的實際情況也不一樣。全球金融形勢發(fā)展綜述(2000年文獻)(10273字)經濟研究參考20000616適應市場經濟活動比重快速上升的發(fā)展狀況，政策性金融一是不能比照商業(yè)性金融走持續(xù)增長和擴張的發(fā)展道路，二是不能介入商業(yè)性金融領域。除了需要繼續(xù)整頓結算秩序、打擊賴賬經濟行為和加快票據市場發(fā)展外，應考慮建立特定渠道投放一定數量的清算貨幣，用于支持因債務鏈條困擾而陷入休眠狀態(tài)的那部分經濟的復蘇，鞏固國民經濟整體復蘇的基礎。在當前貨幣供應總量中，最主要問題是用于緩解紛繁雜亂債務鏈條的“清算貨幣”仍處于短缺狀態(tài)，清算貨幣不足，對用于媒介生產和流通的貨幣周轉速度的加快形成制約。到１９９９年１１月末，僅工業(yè)企業(yè)“應收賬款”就高達１．３３萬億元。由于負債過度，大量資金被用于支付利息；由于得不到資金，經濟收縮，物價下降，一旦形成惡性循環(huán)，經濟將出現普遍衰退。費雪在１９３３年大蕭條時期提出了“債務擠壓蕭條理論”?！熬盼濉焙笃冢糠种攸c國有企業(yè)開始實施債轉股工程，但在我國以銀行為主的資金配置方式下，國民經濟運行呈現出高負債特征，加之近年來信用秩序的混亂和大批債務鏈條的斷裂得不到修補，導致貨幣供應總量中一部分貨幣被迫行使“延期支付職能”而不是即期媒介職能，即清償原有陳欠債務，往往造成“媒介貨幣”不足。“十五”迫切需要進一步拓寬商業(yè)銀行的資金運用渠道，在切實防范金融風險的前提下，研究商業(yè)銀行資金非債權運用方式，創(chuàng)新金融工具，在支持社會資本投資方面發(fā)揮更加積極的作用。由于目前我國資本市場欠發(fā)達，資本工具十分短缺，而在我國經濟運行中債務與資本配置比例失衡（企業(yè)過度負債）情況下，目前仍然作為配置社會資金主體的商業(yè)銀行，其資金運用限于信貸或認購國債、政策性金融債等債權方式，使得銀行資金運用只能被動地依附于社會資本投資?！熬盼濉敝泻笃谝詠?，商業(yè)銀行在中央銀行的超額儲備居高不下，表明一部分資金資源被銀行集中后存放在中央銀行，處于“空轉”和閑置狀態(tài)，從社會資金配置角度看，這是沒有效益的。其中，資本市場發(fā)展的重要內容之一，是盡快設立股票的創(chuàng)業(yè)板市場，為中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是科技類創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板市場的融資發(fā)展壯大，從而建立相對寬松的股票融資市場的準入制度。無論是資本工具、保險工具還是債務工具，一切有利于拓展金融業(yè)務領域的，都應在遵循鼓勵、規(guī)范和控制風險的原則下予以準入。三是提高對第三產業(yè)信貸投放比重。當前企業(yè)購并遇到相當多問題，其中最主要的問題是缺乏購并資金，一大批強勢企業(yè)難以運用購并手段“吞噬”那些“大而全”、“小而全”不合理重復建設形成的劣勢企業(yè)。從國民經濟全局看，對企業(yè)資產存量的調整和存量資產潛力的發(fā)掘是十分經濟和富有效率的，其最大優(yōu)點是對不合理重復建設進行歸并，避免現有存量資源的閑置浪費，也有利于國民經濟的可持續(xù)發(fā)展。（一）信貸政策：大力調整信貸結構。三、“十五”期間金融業(yè)務政策取向截至２０００年８月底，金融機構在中央銀行的超額儲備已超過８０００億元，其利率水平的高低，對商業(yè)銀行資產及不同成本的資金來源選擇產生重要影響，中央銀行可以通過調控金融機構在中央銀行的超額儲備利率水平，直接影響金融機構的資金成本與收益的變動，如選擇使用拆入資金還是動用超額儲備資金，是考慮吸收存款資金還是出售有價證券回流資金等。④金融機構超額儲備利率。截止２０００年８月底，反映中央銀行公開市場操作規(guī)模的“證券買賣”余額僅有３９５億元。隨著中央銀行公開市場業(yè)務規(guī)模的不斷擴大，有價證券回購利率水平的變動對金融機構買賣有價證券的行為的影響程度越來越大。截止到２０００年８月底，中央銀行再貼現余額僅為９４２億元，再貼現利率在“十五”期間還難以形成有效的基準利率。②中央銀行的再貼現利率。在“九五”中后期開始，我國金融機構，特別是商業(yè)銀行的資金自我平衡狀況大大改善，開始大量歸還向中央銀行的借款，基本擺脫了依靠向中央銀行大量借款的運營格局，再貸款利率變動對商業(yè)銀行資金成本的影響隨之下降。中央銀行的基準利率可以有以下四種選擇：①中央銀行的再貸款利率。三是利率杠桿?！笆濉逼陂g，中央銀行調控工具的運用應集中在以下三個方面：一是公開市場業(yè)務，進一步發(fā)揮中央銀行公開市場操作形成的基礎貨幣吞吐量對貨幣供應量的作用。此外，“十五”貨幣供應總量水平還要具體考慮以下因素：一是１９９７年以來出現的通貨緊縮趨勢至今尚未解除，為彌補由于通貨緊縮趨勢形成的貨幣供應缺口，擺脫通貨緊縮趨勢，應適當加大貨幣供應量；二是“九五”后期美歐相繼加息，國際市場利率出現上升趨勢，可能會引發(fā)我國資金外流，國內資金供應需適當增加；三是我國加入ＷＴＯ后，利用外資可能趨于回升，相應需加大配套人民幣資金供應；四是儲蓄分流的格局仍將繼續(xù)，直接影響Ｍ2增幅的回升；五是經濟、金融按照“兩個根本轉變”的要求發(fā)展，貨幣供給將遵循集約、內涵增長方式；六是直接融資的發(fā)展，特別是資本市場的發(fā)展，對貨幣供給結構形成影響，如Ｍ2構成中儲蓄存款比值趨于下降，“九五”后期形成的Ｍ1增幅超過Ｍ2增幅的趨勢將持續(xù)；七是“九五”期間清算的貨幣短缺，應加大貨幣供給結構的調整力度；八是近年來嚴格整治金融秩序，體外貨幣供給大規(guī)模縮減，宜注意“開正門”，適當加大貨幣供應總量；九是各類資產市場的發(fā)展，如郵品市場、文物和紀念品市場、國債和股票市場等，增大了對貨幣的吸納空間，這些市場所形成的“鋪底性”貨幣需求均需要追加貨幣供應。除了對券商可給予股票質押貸款外，我國目前貨幣結構中缺乏對大規(guī)模金融交易的特定供應渠道，意味著可能由于金融交易需求形成的分流效應造成廣義貨幣Ｍ2總量中原本僅考慮對應生產、流通的媒介貨幣不足。我們認為，在計劃經濟時代，貨幣資金基本用于支持企業(yè)生產、流通、固定資產投資和支付職工工資，而經過２０多年的改革開放，直接融資，特別是由于資本市場的不斷發(fā)展，使得在貨幣供應總量中，貨幣資金還被大量用于清償債務、金融交易和拆放（盡管非金融企業(yè)是不被允許拆放資金業(yè)務的）。到１９９９年末，貨幣化指標Ｍ2與ＧＤＰ的比率為１．４６，已超過美國等市場經濟發(fā)達的國家。從“十五”前期來看，貨幣供應量仍是金融調控重要的中介目標。所謂市場利率應該主要體現在銀行間債券市場利率、銀行間同業(yè)拆借市場利率和存貸款市場利率三種利率上面，中央銀行主要關注上述三類利率水平，并通過調控基準利率水平加以引導。因此，對貨幣供應量的調控重點應該從Ｍ2轉向Ｍ1及其結構。（二）關于中介目標的選擇?！笆濉敝泻笃谥卮龠M利率市場化與匯率變動之間的協調，維護人民幣幣值對內（防止通貨緊縮和嚴重通貨膨脹）對外（主要是防止過度貶值傾向）的基本穩(wěn)定，并以此促進經濟增長。在“十五”前期，以適度增加貨幣供應量、消除通貨緊縮趨勢為主要調控目標。十五金融業(yè)發(fā)展研究之三(5105字)宏觀經濟管理20010108未來發(fā)展趨勢表明，金融安全課題的重要性是不言而喻的。從我國加入ＷＴＯ的選擇看，金融擴大對外開放是大勢所趨，而金融業(yè)也必然遵循一條開放式、高透明的路線發(fā)展。考慮到政策性金融口徑的變動因素，在“十五”期間，金融發(fā)展中要注意研究政策性金融發(fā)展思路。目前，開始出現了政策性金融機構介入純商業(yè)性金融業(yè)務領域，與商業(yè)銀行分羹競爭的現象。十三是政策性金融與商業(yè)性金融的關系。而國內金融機構，一是對私人金融服務領域關注不多、研究不夠；二是拘泥于傳統模塊式業(yè)務領域，對個性化金融業(yè)務開發(fā)缺乏積極性和創(chuàng)造性；三是金融監(jiān)管水平和技術的局限性，一定程度上抑制了對私人金融服務市場的建設和相應在工具的研究、開發(fā)與推廣使用。在全面推進金融工具和金融服務方式創(chuàng)新的同時，需要推出更多地針對私人理財的金融工具，這既是金融機構爭奪優(yōu)質客戶、擴張市場份額的有力工具，也是完善和擴大金融市場的必然選擇。截至今年６月末，居民儲蓄存款已超過６萬億元人民幣，外幣儲蓄存款超過６００億美元，居民金融資產超過８萬億元人民幣。十二是個人理財、個性化金融服務與對公、模塊化業(yè)務的關系。在這種情況下，國內商業(yè)銀行必須通過資源整合優(yōu)化的戰(zhàn)略，充分依靠我國的制度優(yōu)勢，加強國內各商業(yè)銀行在信息化建設中的合作，努力降低經營管理成本。外資銀行資金雄厚，在網上有較成熟的經驗，可通過網上銀行，跨越營業(yè)網點及地域方面的限制，迅速擴大市場，國內銀行所具有的地域分布、營業(yè)網點普及等優(yōu)勢將逐步弱化，由此會對國內銀行的發(fā)展帶來極為不利的影響。據估計，歐洲２０００年銀行網上交易高達８００億美元，而美國在今后３４年內銀行全部實現網上結算，其網上業(yè)務將增長４２％。十一是金融傳統運作方式和金融新興運作模式的關系。主要原因：一是存在巨大的市場需求；二是幾乎沒有像樣的中資競爭對手，容易形成突破并站穩(wěn)腳跟；三是非銀行業(yè)務的拓展與銀行業(yè)務的發(fā)展相輔相成、相得益彰；四是目前我國關于非銀行業(yè)務的法律法規(guī)不健全，監(jiān)管也相對薄弱。目前，我國應對入世的目光大都瞄準在迎接銀行業(yè)的挑戰(zhàn)上面。加入ＷＴＯ，金融業(yè)對外開放進程將大大推進，發(fā)達國家豐富多彩的金融工具會迅速引入國內，在銀行業(yè)務發(fā)展創(chuàng)新突飛猛進的同時，必將迎來非銀行金融業(yè)務大發(fā)展的新階段。“九五”中后期，我國一些非銀行金融業(yè)務，如信托、融資租賃等處于整頓、萎縮狀態(tài)，相應地部分非銀行金融機構，如信托投資公司大量被關閉?！笆濉逼陂g，要處理好城鄉(xiāng)金融發(fā)展關系，健全農村金融體系，在農村金融市場建立起有效競爭機制，支持鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展，為實施城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略提供金融支持，進而弱化城鄉(xiāng)之間發(fā)展的“馬太效應”。問題在于目前我國農村金融體系十分脆弱，城鄉(xiāng)資金流動缺乏有效機制和渠道。所謂工農業(yè)“剪刀差”雖然在一些年份縮小過，但卻從來沒有消失過。九是二元經濟發(fā)展格局下城鄉(xiāng)金融發(fā)展關系。目前，西部地區(qū)大部分省份的金融機構仍沒有擺脫貸差的運行格局，也就是說，西部區(qū)域資金短缺嚴重制約著西部大開發(fā)戰(zhàn)略的實施。到２０００年６月底，余額存差已高達２．３萬億元，表明金融機構資金自我平衡能力得到極大提高。眾所周知，改革開放之前，我國銀行體系的存貸款運行是以“貸差”為顯著特征的。從目前我國經濟開始好轉的跡象分析，為避免產生“擠出效應”，“十五”期間，中央政府融資宜保持在適度規(guī)模內，大力鼓勵和啟動民間投融資，建立規(guī)范化市場，提供制度性工具，實行較為寬松、便利的市場準入政策。１９９７年以來，在亞洲金融危機和我國經濟景氣度下降及通貨緊縮趨勢不斷發(fā)展的背景下，我國持續(xù)實行了積極的財政政策，通過中央政府大量融資舉債來刺激經濟和減少通貨緊縮的負面影響，這在民間融資和投資需求清淡甚至出現萎縮的情況下既是十分必要的，也是非常有效的。“十五”期間要實行“兩條腿”走路，在繼續(xù)發(fā)展股票市場、通過股票市場聚集資本的同時，大力發(fā)展投資基金市場，培育和壯大針對非上市企業(yè)股權投資的機構投資者，使眾多中小企業(yè)或創(chuàng)業(yè)企業(yè)補充資本，使之保持合理負債水平，進而也有利于拉動信貸的良性投入。１９９９年開始實施的債轉股計劃，有力地緩解了一些國有企業(yè)過度負債形成的惡性循環(huán)壓力，對改善企業(yè)經營環(huán)境和提高經濟效益都大有裨益。個人信用制度的建立和發(fā)展將為需求拉動型經濟持續(xù)增長提供動力，同樣需要跨越式發(fā)展?！笆濉逼陂g，需要調整現有社會信用結構。五是政府信用、銀行信用、企業(yè)信用和個人信用的關系。但是，限于國債資金使用的特定領域以及積極的財政政策的持續(xù)性和政策力度，開通地方正常的建設項目資本金籌集渠道顯得十分必要，這對于那些捉襟見肘、“吃飯財政”的地方而言猶為迫切。這與近年來全社會固定資產投資迅速回落不無關系。１９９７年清理整頓金融秩序以來，基本結束了地方行政干預金融的時代，地方盲目投資和重復建設的資金來源被有效切斷，各種亂收費、亂集資和亂攤派等問題也逐步受到遏制。我國是發(fā)展中國家，總體上看，資本盈余有限，對外進行資本輸出能力不足，金融業(yè)先行走出去，通過聚集和運用國外資金資源，既有利于金融業(yè)的自身發(fā)展，也可有力支撐我國其他產業(yè)有效實施“走出去”的戰(zhàn)略。加入ＷＴＯ，越來越多的外資金融機構將進入我國，而在全球經濟金融全球化的進程中，我國也將實施“走出去”戰(zhàn)略?！笆濉逼陂g，要大力引進以間接投資方式進入我國的外資，并通過投資基金等資本工具在國際市場上積極、主動引進外資；（５）內資金融機構與外資金融機構的關系?！笆濉逼陂g，需要研究處理好消除對外匯的畸形需求（如本外幣利差擴大形成的套匯需求），保持外匯儲備正常增長態(tài)勢，并實現包括國家外匯儲備和民間外匯資源積極、合理的運用；（４）利用外資結構調整和工具創(chuàng)新問題。而我國自１９９６年以來連續(xù)７次降息，加之開征利息所得稅，使目前國內人民幣存款收