【正文】 發(fā)展的重大事項。這一初衷也與目前歐洲企業(yè)中流行的“共同決定”型公司治理思想相吻合。二是擁有企業(yè)的剩余索取權，即企業(yè)組織租金的分享。筆者認為在中國信托公司這樣一個特定的企業(yè)范疇內，人力資本有充足的理由參與企業(yè)的治理，而這又體現(xiàn)在兩個方面：一是行使部分的剩余控制權。隨著中國資本市場的開放和完善，信托公司融資渠道也得到不斷的拓展。信托業(yè)作為對資本進行定價并提供交易中介服務的行業(yè)，其服務的高知識含量是突出的特點。凱斯特認為：沒有一個單一的模式可以適合所有公司，最優(yōu)的治理機制有賴于公司的長期增長機會，以及公司所投資的資產(chǎn)性質?！倍聲Q策執(zhí)行委員會成為信托公司決策層與高級管理層溝通的橋梁，充分體現(xiàn)了專家管理和科學決策程序的結合。決策執(zhí)行委員會下設業(yè)務發(fā)展委員會、風險與財務委員會和薪酬與考核委員會。目前，許多信托公司已經(jīng)完成了專項委員會的建設并取得了良好的治理效果。保證公司決策和高級管理人員的產(chǎn)生和更換由相關法律程序決定，總經(jīng)理由董事長提請董事會聘任或解聘，并對董事長負責。實證研究中發(fā)現(xiàn)，財務委員會和長期戰(zhàn)略委員會中內部董事的比例與公司的會計業(yè)績及股票市值存在正向關系，并且相對于減少內部董事在這兩個委員會中的比例的公司來說，增加內部董事在這兩個委員會中的比例的公司能獲得較高的當期股票收益和投資回報(Klein，1998)。在這兩個委員會從事工作，董事需要時間和與公司相關的專業(yè)特長，這恰恰是內部董事的特長。董事會決策功能治理功能財務委員會戰(zhàn)略發(fā)展委員會審計委員會薪酬委員會圖 94 董事會職能與下屬委員會財務委員會負責督察公司的年度財務政策和程序，制定公司有關分紅和融資的建議，同時監(jiān)控公司雇員養(yǎng)老金的經(jīng)營業(yè)績。 Jensen，1983)。因此，保障股東的治理權力需要設立科學的董事會結構（包括內獨立董事的比例及各項委員會的設置）。（2）、 委員會職能 股東行使企業(yè)治理權力的一項重要工具是選舉代表進入董事會。處于絕對控股或相對控股的國有資產(chǎn)股東可以實現(xiàn)在公司中的“超強控制”，行政任命和選派董事（長）及高層管理人員，直接干預經(jīng)營決策，重大經(jīng)營決策呈現(xiàn)非程序化和隨意性；另一方面，由于國家直屬機關和國家產(chǎn)權主體的不確定性，國有資產(chǎn)代言人個人目標與作為股東的目標存在沖突，導致委托人對代理人的控制弱化，公司高層管理人員又存在“內部人控制”，損害股東利益的隱患。這反映在中國信托公司中就是避免國有大股東“一股獨大”的現(xiàn)實問題。如以投資銀行前五大股東持股比重作為股權集中度的衡量指標，%，%。美國前五大投資銀行中，第一大股東持股比重超過5%的只有1家。(1)、 股權分散化從理論上看，好的公司治理結構，應該是所有權相對分散但有一定集中度，企業(yè)應存在占有較大股份的投資者，而這些投資者對公司行使控制權（Shleifer and Vishny，1997）。筆者設計的高能多元優(yōu)化治理模型也同樣遵循這個原則，只是剩余控制權和剩余索取權都由股東和企業(yè)員工來分享，而并非被股東所獨占。股東掌握企業(yè)部分的剩余控制權即股東通過股東大會形成決議，選舉代表進入董事會行使其治理權力。這樣，筆者設計的中國信托公司的高能多元優(yōu)化治理模式同現(xiàn)行的治理模式有了很大的不同。人力資本通過進入決策機構，其治理職能在傳統(tǒng)工會的基礎上得到進一步的拓展，而且可以分享組織租金，比如通過ESOP（員工持股計劃）；而外部人（債權人、信托關系人）則通過事前、事中和事后的監(jiān)督制衡作用來促使公司內部人盡心盡責，完成一系列合同并推進企業(yè)的發(fā)展，從而確保外部人（債權人、信托關系人）的利益不受損害，在筆者的模式設計中，信托公司的外部人（債權人、信托關系人）利益可以由獨立董事來代表。二、中國信托公司的高能多元優(yōu)化治理模式建設通過以上的模型論證，筆者認為中國信托公司的治理模式應當由股東、外部人（債權人、信托關系人）以及公司內部的人力資本（包括經(jīng)理和普通員工）這三個主體，以及外部市場、監(jiān)管機構（如銀監(jiān)會）等構成內外部高能多元優(yōu)化共同治理的模式。通過以上的博弈模型，筆者證明了隨著債權資本或信托資產(chǎn)比重的增加，外部人（債權人、信托關系人）有加大監(jiān)督力度的欲望。同時，由于投入占企業(yè)資產(chǎn)份額較大，外部人（債權人、信托關系人）也會加大監(jiān)督力度。這時，（不監(jiān)督，不努力（不改善行為））就是一個子博弈精煉納什均衡解。外部人（債權人、信托關系人）的撤資威脅是否可靠取決于債權資產(chǎn)在企業(yè)總資產(chǎn)中的比例。在實際情況中，筆者可以理解為：內外部人動態(tài)博弈的關鍵環(huán)節(jié)是外部人（債權人、信托關系人）具有撤資威脅的力量，即要求內部人盡心盡力，在出現(xiàn)不良跡象時要求其改正行為偏差，否則將撤回借貸資本（可以有事先的制度安排）。）那么比值(θ/ξ)也可引申出另一含義：即債權資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)總額中的比例。比值(θ/ξ)表示內外部人收益占企業(yè)產(chǎn)出的比率。由于比值(θ/ξ)的不同，當內部人選定一個努力程度x0時，對應著不同的監(jiān)督努力：yy2。同樣的，即使外部人（債權人、信托關系人）放棄監(jiān)督（y = 0），內部人為了自己的利益也會付出一定努力。然而，外部人（債權人、信托關系人）的監(jiān)督努力仍處在一定的區(qū)間之內。據(jù)此作出圖1。（x*，y*）就是本模型的子博弈精煉納什均衡解。內部人的效用函數(shù)為：u2=ξπ–x=ξAxαyβ–x （310）筆者求u2最大時，x的取值x*。內部人的收益同樣可以用企業(yè)產(chǎn)出的一定比例來表示：ξπ = ξAxαyβ。很顯然，從筆者給出的函數(shù)圖像可以看出：當θπ – y = δ 時 （39）u1 最大，此時y*就是筆者的結果。外部人（債權人、信托關系人）的效用函數(shù)為一分段函數(shù)： θπ – y 0≦y≦y* u1 = δ y*≦y筆者要求出對應內部人（勞動）任何一個努力程度x時外部人（債權人、信托關系人）的監(jiān)督努力程度y。首先由外部人（債權人、信托關系人）（資本）決定自己的監(jiān)督努力程度y。x和y原本表示勞動和資本的投入，筆者在假定各自投入一定的情況下，用來分別表示勞動（內部人）和資本（外部人）的努力程度。小于這個值時，監(jiān)督力度可能不夠間接造成收益的損害；而大于這個值則作了無用功。顯然，外部人（債權人、信托關系人）也要考慮到自己付出努力和獲得的收益是否匹配。這樣就有可能最終造成包括他自身在內所有人都不愿看到的企業(yè)失敗結果。然而問題在于，內部人對自己的努力程度所帶來的最終效用很難清楚的估量。此時獲得的效用最大。這一努力程度在區(qū)間[0, σ]內變動。有必要把外部人（債權人、信托關系人）的作為提前到“事前”和“事中”（而不是出現(xiàn)危機后的“事后”），在企業(yè)經(jīng)營的過程中實施監(jiān)督，一旦發(fā)現(xiàn)有不良跡象就可以采取措施保障自身利益不受損害或者減少預期的損害。相機治理的核心是通過市場對企業(yè)的治理來保護所有者的權益。雖然債權資本、信托資本無法參與企業(yè)租金的分配，但仍然可以通過分享企業(yè)剩余控制權來發(fā)表自己的看法，保障自己的利益，如“相機治理”機制的運用。由此可見，雖然外部人（債權人、信托關系人）預期的最大效用是一個固定值δ（債務本身加上利息收入），而實際得到的效用可能在0～δ之間變動。債權在企業(yè)資本中的存在，大多是以明確的合同來事先約定的，包括債務的總金額和資金報酬。吸取這一有益思想，“利益相關者”理論在將包括股東、員工、外部人、政府、社區(qū)等都視作企業(yè)“所有者”的基礎上，同樣非常強調外部人的治理作用。內外部人博弈治理模型外部人（債權人、信托關系人）的治理作用向來受到企業(yè)的重視。在這種情況下，有兩個問題決定了信托公司內部治理中必須非常重視員工的作用：一是員工的努力程度對于企業(yè)的績效有著非常大的影響；二是員工的努力程度很難監(jiān)控，事后績效考核的效果可能相對滯后。信托公司也可以看作人力資本貢獻的勞動力和非人力資本提供的物質資本所組成的契約集合與組織團隊。再次，在該模型中，組織的均衡解是內生決定的，并不像新古典模型那樣需要許多先驗的假設。企業(yè)的行為是企業(yè)內部相關主體在特定的約束和激勵契約安排下的理性行為。因此，企業(yè)是參與各方合作競爭的結果。作為一個團隊，合作是基礎。該模型對現(xiàn)實企業(yè)治理結構有較強的解釋力量。因此可以得到（38）的另一種形式（1θ*）/ θ = ( 1+ξv1)/(1+ξu1)≡ξ （38′）所以在一般情況下θ*應該介于0和1之間，也就說由股東的物質投資和工人們的專用性技術相結合所帶來的組織租金不可能被股東或工人的某一方所獨占，而應該在他們之間按某種比例分享，從而達到某種組織的均衡。然后求納什談判解，即max[u(ωτ ) – u] [v(φ (ωτ)) – v]，可以得到以下結果：[(1θ*)π*W0]/(θ*π*V0)=[ζu/(1+ζu)]/[ζv/(1+ζv)] （38） p* = (N/