【正文】 合我具體的國情，可以得到一些解決我國中小企業(yè)融資困境的有益啟示:第一，政府要支持中小企業(yè)的發(fā)展，完善的中小企業(yè)法律法規(guī)建設(shè)。 啟示與借鑒 從上述的比較中我們可以看出：英美中小企業(yè)融資渠道更為多樣化、結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜。與其他國家相比，日本對(duì)中小企業(yè)的資金支持可謂面面俱到，充分考慮中小企業(yè)融資的各個(gè)細(xì)節(jié)，自官而民都有對(duì)中小企業(yè)觸資支持的具體措施。（2）美國的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)最為發(fā)達(dá)，NASDAQ市場(chǎng)、各種風(fēng)險(xiǎn)基金的發(fā)展為美國中小企業(yè)獲得民間投資開辟了渠道。與日本不同的是，美國不要通過小企業(yè)管理局制定宏觀調(diào)控政策，引導(dǎo)民間資本向中小企業(yè)投資，并為中小企業(yè)提供信貸擔(dān)保。（4）鼓勵(lì)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資公司。美日都建立了貸款擔(dān)保體系，以分擔(dān)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)，促使金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對(duì)中小企業(yè)的貸款。為了促使中小企業(yè)的健康發(fā)展，美日立法機(jī)構(gòu)都重視通過立法保障中小企業(yè)的利益，支持中小企業(yè)融資。這是因?yàn)榈聡你y行系統(tǒng)非常發(fā)達(dá)而資本市場(chǎng)不很發(fā)達(dá)，銀行掌握的資金要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過證券市場(chǎng)。這類機(jī)構(gòu)由中小企業(yè)投資育成公司和民間風(fēng)險(xiǎn)資本投資事業(yè)組成。（5）政府向中小企業(yè)直接提供特別貸款為促進(jìn)中小企業(yè)設(shè)備現(xiàn)代化，根據(jù)1966年中小企業(yè)現(xiàn)代化資金助成法，日本政府制定了設(shè)備現(xiàn)代化資金貸款制度和設(shè)備租賃制度兩項(xiàng)政策，中央和地方政府每年從財(cái)政中撥出相當(dāng)于設(shè)備金額50%的資金作為中小企業(yè)設(shè)備現(xiàn)代化的貸款基金，向中小企業(yè)提供長期無息貸款和設(shè)備租賃，幫助解決設(shè)備更新的資金需要。1953年，政府出資在全國建立了52所信保證協(xié)會(huì)，專門為中小企業(yè)從民間銀行提供擔(dān)保；為進(jìn)一步提高貸款擔(dān)保的能力，1958年又成立中小企業(yè)信用保險(xiǎn)公庫，對(duì)信用保證協(xié)會(huì)進(jìn)行再保險(xiǎn)。由政府與民間合資建立，具有半官半民性質(zhì)。在中小企業(yè)向一般金融機(jī)構(gòu)融通發(fā)生困難時(shí)，由該公庫給予資助。為從銀行及其他一般金融機(jī)構(gòu)融通資余較困難的國民大眾提供必要的事業(yè)資金。（3）政府中小企業(yè)專門金融機(jī)構(gòu)為解決中小企業(yè)的資金需要，日本政府建立了政策性中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)。信用金庫是根據(jù)信用金庫法，從城市信用合作社改組而成的會(huì)員制金融機(jī)構(gòu)，全國共456家，業(yè)務(wù)對(duì)象以會(huì)員企業(yè)為主，只有在優(yōu)先滿足了會(huì)員的貸款需求后，才可以對(duì)非會(huì)員提供貸款；信用組合強(qiáng)調(diào)自律，監(jiān)管較松。相互銀行是根據(jù)相互銀行法，從傳統(tǒng)的民間金融機(jī)構(gòu)無盡會(huì)社（一種信用互助合作組織）轉(zhuǎn)化而成的股份公司性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)，全國共69家，主要為實(shí)行股份公司制度的中小企業(yè)提供服務(wù)。都市銀行主要為大企業(yè)服務(wù)，進(jìn)入80年代以后，隨著企業(yè)融資的增加和證券市場(chǎng)的發(fā)展，大企業(yè)對(duì)貸款需求有所減少，于是，都市銀行開始重視發(fā)展對(duì)中小企業(yè)的信貸業(yè)務(wù)；地方銀行一般規(guī)模較小，主要為所在地中小企業(yè)提供融資服務(wù)。以日本為例，在金融政策上具體表現(xiàn)為：日本擁有世界上最為完善的政府金融機(jī)構(gòu)，對(duì)中小企業(yè)采取了十分積極主動(dòng)的扶持政策，建立了一個(gè)多種類型金融機(jī)構(gòu)并存和相互補(bǔ)充的中小企業(yè)金融體系，對(duì)中小企業(yè)起到了極大的支持作用?？梢姡⒚廊谫Y模式的主要特征是:在外部融資中，直接融資(股票、公司債券、國債、商業(yè)信用、民間借貸等)所占比例較高，間接融資比例相對(duì)較小，企業(yè)負(fù)債率較低。英國政府通過公營性質(zhì)的Investors In Industry引導(dǎo)商業(yè)銀行和民間資本投向中小企業(yè)，政府政策性貸款比例很小。柜臺(tái)交易市場(chǎng)的上市條件更為寬松，為中小企業(yè)提供了直接融資的機(jī)會(huì)。美國的資本市場(chǎng)相當(dāng)發(fā)達(dá)，擁有多層次、還有第二板市場(chǎng)和柜臺(tái)交易市場(chǎng)。為了促進(jìn)美國中小企業(yè)的科研開發(fā)，根據(jù)《中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展法》，美國國會(huì)于1982年制定了中小企業(yè)創(chuàng)新研究計(jì)劃，該計(jì)劃規(guī)定，所有劃撥研究與開發(fā)費(fèi)用超過1億美元的，政府有關(guān)部門必須按一定的比例向中小企業(yè)創(chuàng)新計(jì)劃提供資金，用于資助中小企業(yè)開展科技開發(fā)和技術(shù)成果轉(zhuǎn)化。這種特殊的幫助，其目的在于使那些經(jīng)營狀況良好的受災(zāi)企業(yè)得以重建。這是美國唯一的政府直接資助而且利率低于市場(chǎng)利率的優(yōu)惠政策。投資方向主要是中小企業(yè)發(fā)展和技術(shù)改造。具體的融資形式可以是低息貸款，也可以是購買和擔(dān)保購買該公司的證券。1958年，美國在通過《小企業(yè)法案》后，由政府成立了小企業(yè)管理局并規(guī)定由小企業(yè)管理局審查和許可成立“中小企業(yè)投資公司”。大量的風(fēng)險(xiǎn)投資極大推動(dòng)了當(dāng)?shù)馗呖萍夹袠I(yè)的發(fā)展。（3）風(fēng)險(xiǎn)投資公司和中小企業(yè)投資公司風(fēng)險(xiǎn)投資公司屬民間機(jī)構(gòu)，它們對(duì)勇于創(chuàng)新投資的中小企業(yè)進(jìn)行資金投入，為那些難以得到貸款的中小企業(yè)提供貸款，以促進(jìn)中小企業(yè)的科技開發(fā)和創(chuàng)新。當(dāng)然，貸款利率會(huì)因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)較大而比大企業(yè)貸款要高出2一個(gè)百分點(diǎn)。為解決這一問題，美國專門成立了小企業(yè)管理局。主要融資方式如下：（1）自有資金美國人樂于個(gè)人投資興辦實(shí)業(yè)，加上民間資本較多，因此自有資金在中小企業(yè)融資方面占了很大的比重。在融資方面，美國政府對(duì)中小企業(yè)的扶持主要通過中小企業(yè)管理局制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策，引導(dǎo)民間資本流向中小企業(yè)。由于各國國情和發(fā)展基礎(chǔ)不同，國際上存在不同的中小企業(yè)融資模式：一種以美國和英國模式為代表，簡稱英美模式；另外一種以日本和德國為代表，簡稱德日模式。另一方面，由于風(fēng)險(xiǎn)投資者往往將注意力集中在投資回報(bào)率更高的電子信息、房地產(chǎn)等行業(yè)上，這種對(duì)行業(yè)的偏好對(duì)于許多中小企業(yè)而言是不利的，尤其是勞動(dòng)密集型中小企業(yè)。此外，中小企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資而言，也有著規(guī)范不經(jīng)濟(jì)的一面。無論是正式資本市場(chǎng)，還是非正式市場(chǎng)、柜臺(tái)交易市場(chǎng)和第三市場(chǎng)，都存在著關(guān)于企業(yè)規(guī)模和經(jīng)營年限等限制，公司股票上市其股本總額不得低于5000萬元，公司生產(chǎn)經(jīng)營必須符合國家產(chǎn)業(yè)政策。中小企業(yè)存在的資本缺口主要來自于兩個(gè)方面。 中小企業(yè)資本缺口理論中小企業(yè)資本缺口，指金融體系愿意或能夠提供的融資服務(wù)低于中小企業(yè)對(duì)資本和債務(wù)的需求的差額。這種現(xiàn)象在中小企業(yè)特別是民營中小企業(yè)融資過程中是常見的，即使是中小企業(yè)愿意以高于市場(chǎng)平均利率的水平獲得貸款，銀行也不會(huì)完全滿足他們的信貸需求。所謂信貸配給，是指在一般利率條件下對(duì)貸款的需求超過了供給，可以將其分為兩類：一是在對(duì)借款人信用評(píng)級(jí)基礎(chǔ)上，一部分申請(qǐng)人可以得到貸款而另一部分則被拒絕。在信用缺失的情況下，為了減少銀行的壞賬率，銀行通常對(duì)信息透明度高且現(xiàn)金流量穩(wěn)定的大企業(yè)較容易提供貸款，而對(duì)信息不透明的中小企業(yè)來說就很難得到銀行的信貸支持。市場(chǎng)交易的順利實(shí)現(xiàn)要依賴于交易雙方實(shí)現(xiàn)所承諾的信用，即對(duì)己達(dá)成合同條款的全面履行。在此情況下，、擔(dān)保體系的不健全也是造成我國中小企業(yè)融資困境的原因。山于中小企業(yè)財(cái)務(wù)信息呈現(xiàn)內(nèi)部化、缺乏透明度，使得銀行為了避免不利選擇，往往不愿向中小企業(yè)提供貸款。如果銀行沒有掌握借款人的真實(shí)信息，那么最簡單的辦法就是要求客戶提供抵押擔(dān)保。因此，商業(yè)銀行為了保證貸款的安全，必須盡力了解客戶的有關(guān)信息，加大審查的力度。資金的使用者在企業(yè)經(jīng)營方面比資金的提供者掌握更多的信息。這樣，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)給投資者帶來損失的可能性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出可能給投資者帶來的收益，但是由于投資者無法對(duì)企業(yè)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，因而無法避免道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，所以投資者寧可做出不投資的決策。道德風(fēng)險(xiǎn)是由事后的信息不對(duì)稱，即交易發(fā)生以后的信息不對(duì)稱引起的二投資者投資以后，企業(yè)由于使用的是投資者的資金，有可能不按照合同的約定來經(jīng)營，而從事一種風(fēng)險(xiǎn)比較大的經(jīng)營活動(dòng)，其收益會(huì)很高，但是虧損的可能性也很大，這是投資者不愿意看到的。按照風(fēng)險(xiǎn)—收益對(duì)稱的原則，風(fēng)險(xiǎn)高的融資者還款的可能性較低，投資者在滿足其融資需求時(shí)應(yīng)收取較高的利率或者回報(bào)率以彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)損失；風(fēng)險(xiǎn)較低的籌資者，投資者可以收取較低的利率或回報(bào)率。 信息不對(duì)稱引起逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)逆向選擇是由事前的非對(duì)稱信息，即交易之前買者不知道而賣者知道的信息所引起的。 信息不對(duì)稱理論信息不對(duì)稱，即交易的一方對(duì)交易的另一方不充分了解，因而影響其做出準(zhǔn)確決策。最后是結(jié)論部分。第四部分我國中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀進(jìn)行了詳細(xì)的論述，并對(duì)融資困境進(jìn)行原因分析，主要包括中小企業(yè)融資的內(nèi)部原因及中小企業(yè)融資困境的外部原因等。其中第一部分是緒論，簡要說明本文研究背景及意義，對(duì)國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀進(jìn)行了回顧，并對(duì)相關(guān)基本概念進(jìn)行界定、包括中小企業(yè)的界定、融資的概念及企業(yè)融資的方式與渠道。債務(wù)融資與股權(quán)融資相比較，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大，但相對(duì)而言，付出的資金成本較低。 債權(quán)融資則是利用發(fā)行債券、銀行信貸方式向企業(yè)的債權(quán)人籌集資金，它可以發(fā)生于企業(yè)生命周期的任何時(shí)期。股權(quán)融資常常會(huì)在企業(yè)創(chuàng)辦或增資擴(kuò)股時(shí)采用。 股權(quán)融資與債權(quán)融資按照資金的來源渠道不同，可以把企業(yè)融資分為股權(quán)融資和債權(quán)融資。間接融資是金融機(jī)構(gòu)信用的體現(xiàn)。 間接融資是指由金融中介機(jī)構(gòu)（如銀行）充當(dāng)媒介，實(shí)現(xiàn)資金由資金盈余者（儲(chǔ)蓄者）向資金需求者（融資企業(yè)）轉(zhuǎn)移的融資渠道。直接融資借助于一定的金融工具（股票、債券）直接溝通最終出資者和最終融資者的資金聯(lián)系，資金供給者與資金需求者直接融通，雙方都清楚對(duì)方是誰，不需要通過諸如銀行這樣的金融中介機(jī)構(gòu)。比如企業(yè)自己或通過證券公司出售股票和債券而使資金流向企業(yè)。直接融資是指資金由供應(yīng)者（儲(chǔ)蓄者）直接轉(zhuǎn)移到資金需求者（融資企業(yè)）手中，不需要中介者（機(jī)構(gòu)）的協(xié)調(diào)與幫助或者有經(jīng)紀(jì)人（或機(jī)構(gòu)）的協(xié)調(diào)與幫助來實(shí)現(xiàn)資金在供需雙方之間的轉(zhuǎn)移。 直接融資與間接融資 按照融資者融資過程獲得資金是否經(jīng)過金融中介，可分為直接融資與間接融資。外源融資還可以細(xì)分為直接融資和間接融資。包括上述企業(yè)自留資金以外國家財(cái)政資金、銀行借貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居民個(gè)人資金等。外源融資是企業(yè)通過一定方式向企業(yè)之外的其它經(jīng)濟(jì)主體籌集資金。在現(xiàn)行財(cái)務(wù)體制下，企業(yè)的內(nèi)源融資由初始投資形成的股本、折舊基金以及留存收益（包括各種形式的公積金和未分配利潤等）等項(xiàng)構(gòu)成。內(nèi)源融資是指企業(yè)創(chuàng)辦過程中以原始資本為起點(diǎn)的積累和發(fā)展過程中剩余價(jià)值的資本化。從資金的來源渠道不同，可以把企業(yè)融資分為股權(quán)融資和債權(quán)融資。企業(yè)融資方式由于存在不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，因而也存在不同的類型。 企業(yè)融資的方式與渠道融資方式是指資金山資金盈余部門向資金短缺部門轉(zhuǎn)化(即儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資)的方式、手段、途徑和渠道。本文所提及的融資是狹義的融資。行業(yè)名稱 指標(biāo)名稱 計(jì)算單位中型企業(yè)小型企業(yè)工業(yè)企業(yè) 從業(yè)人員數(shù) 人 銷售額 萬元 資產(chǎn)總額 萬元3002000以下300030000以下400040000以下300以下3000以下4000以下建筑業(yè)企業(yè) 從業(yè)人員數(shù) 人 銷售額 萬元 資產(chǎn)總額 萬元6003000以下300030000以下400040000以下600以下3000以下4000以下批發(fā)業(yè)企業(yè) 從業(yè)人員數(shù) 人 銷售額 萬元100200以下300030000以下100以下3000以下零售企業(yè) 從業(yè)人員數(shù) 人 銷售額 萬元100500以下100015000以下100以下、1000以下交通運(yùn)輸 從業(yè)人員數(shù) 人企業(yè) 銷售額 萬元5003000以下300030000以下500以下3000以下郵政業(yè)企業(yè) 從業(yè)人員數(shù) 人 銷售額 萬元4001000以下300030000以下400以下3000以下酒店餐飲業(yè) 從業(yè)人員數(shù) 人企業(yè) 銷售額 萬元400800以下300015000以下400以下3000以下 國家統(tǒng)計(jì)部門中小型企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn) 企業(yè)融資的定義融資就是資金融通，從廣義上講融資是指資金在不同所有者之間的流動(dòng)，是一種雙向的互動(dòng)過程，不僅包括資金的融入還包括資金的觸出:狹義的融資則主要是指資金的融入，即通過各種方式或途徑獲得資金的過程。從各國的實(shí)際情況來看，中小企業(yè)界定一般都是以定量標(biāo)準(zhǔn)即選用雇員人數(shù)、營業(yè)額、資產(chǎn)總額和資本總額中的一項(xiàng)或幾項(xiàng)指標(biāo)來確認(rèn)中小企業(yè)。 研究方法及相關(guān)概念的界定 研究方法在研究方法上，本文結(jié)合企業(yè)融資的相關(guān)理論，對(duì)我國中小企業(yè)融資問題進(jìn)行研究，將實(shí)證分析和規(guī)范分析相結(jié)合，宏觀分析和微觀分析相結(jié)合，提出解決我國中小企業(yè)融資困的對(duì)策。陳曉紅教授則認(rèn)為中小企業(yè)融資難的根源在于中小企業(yè)信用不足，在我國目前信用體系建設(shè)還比較落后的時(shí)期，如何做好中小企業(yè)信用管理，信用評(píng)級(jí)是刻不容緩，亟待解決的現(xiàn)實(shí)問題。在一定的前提假設(shè)下，將中小金融機(jī)構(gòu)引入模型，發(fā)現(xiàn)引入中小金融機(jī)構(gòu)將使中小企業(yè)得到的信貸增加，并增加社會(huì)的總體福利；并且在中小盒融機(jī)構(gòu)的信息優(yōu)勢(shì)、數(shù)量和中小企業(yè)的融資總額之間存在著一向關(guān)系。李志贊就中小企業(yè)融資問題建立了一個(gè)一般性的分析框架。張杰認(rèn)為，民營經(jīng)濟(jì)的金融困境源于國有金融體制對(duì)國有企業(yè)的金融支持和國有企業(yè)對(duì)這種支持的剛性依賴，以及由形成的信貸資本化。林毅夫、李永軍從我國勞動(dòng)力豐富、資本稀缺的要素稟賦出發(fā)，認(rèn)為我國中小企業(yè)進(jìn)行直接融資的成本較高，企業(yè)規(guī)模的限制決定了采取編制公開財(cái)務(wù)報(bào)表上市要承擔(dān)巨大的信息成本；而從企業(yè)的技術(shù)類型看，中小企業(yè)以勞動(dòng)密集型為主解決中小企業(yè)融資困難唯一的方法是大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)。張捷通過對(duì)發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的跨國比較，探討了中小企業(yè)外源融資的制約因素和“金融缺口”的產(chǎn)生原因；在借鑒國際經(jīng)驗(yàn)和對(duì)我國中小企業(yè)融資約束因素的實(shí)證分析基礎(chǔ)上，提出了發(fā)展民營中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)，建立地方適度分權(quán)的金融管理體制和多元復(fù)合共生型金融體系的構(gòu)想。林毅夫、李永軍指出，由于信息不對(duì)稱，中小企業(yè)存在著使用其信息優(yōu)勢(shì)在事先的談判、合同簽訂的過程和事后資金使用過程中損害資金提供者的利益的激勵(lì)因素，導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。 國內(nèi)研究現(xiàn)狀目前，國內(nèi)的理論研究主要集中在中小企業(yè)資難的癥結(jié)分析與融資渠道的選擇上，就這些方面的研究理論界也說法不一。他們提出了兩個(gè)假說，一是長期互動(dòng)假說，另一假說是共同監(jiān)督假說。實(shí)證研究表明，銀行和企業(yè)長期合作關(guān)系的強(qiáng)化有利于降低中小企業(yè)貸