股權(quán)估值與股票發(fā)行價(jià)格市場(chǎng)化分析-文庫吧資料
2025-06-22 18:38本頁面
【正文】 決定，實(shí)際的市盈率為 P/E1 = 股票的現(xiàn)價(jià)/1年內(nèi)估計(jì)的收益 正常的市盈率= V/E1 = 估計(jì)股票價(jià)值/1年內(nèi)估計(jì)的收益 股票的內(nèi)在價(jià)值 V = E1(V/E1) 如果P/E1 V/E1，股票價(jià)值高估； 如果P/E1 如果一個(gè)公司有增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，P0 = E1/k + NPVGO，則 P0 = E1/k +NPVGO 則 P0 /E1 = 1/k + NPVGO /E1 這就是說，NPVGO越大，P0/E1越高。P/E 的高低，可能是市場(chǎng)炒作的價(jià)格的高低，也可能是E值的高低。某公司的市盈率如果和市場(chǎng)同行業(yè)公司的市盈率基本一致，說明股票價(jià)格合理有一個(gè)經(jīng)驗(yàn)?zāi)Ｐ褪荘/E的倍數(shù)，應(yīng)大體相當(dāng)于EPS增長(zhǎng)率的百分?jǐn)?shù)?！ ∈杏试u(píng)價(jià)法 一般將P/E比率做為一個(gè)基本的評(píng)價(jià)參考?！ ∪绻粋€(gè)公司沒有增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，則V = D/k =EPS/K 如果公司有盈利機(jī)會(huì)，機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值為NPVGO，則公司股票價(jià)值為 V = EPS/k +NPVGO 有限期持有股票評(píng)價(jià)V = （D1 + P1）/（1+k） 前面講的都假設(shè)無限期持有股票?！ = D/（1+i）+D/(1+i)2+….D/(1+i)n 這一模式的缺陷，一是預(yù)期將來的紅利是不可能的，為此必須考慮紅利增長(zhǎng)率。這種方法適用于公用事業(yè)型公司。 對(duì)公司價(jià)值的評(píng)估反映投資者素質(zhì)，也反映投資銀行的素質(zhì)。 對(duì)價(jià)值的認(rèn)識(shí)有不同的角度，一般有內(nèi)在價(jià)值、理論價(jià)值、期權(quán)價(jià)值。即公司的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展如何利用短期資本、中長(zhǎng)期債務(wù)資本和股權(quán)資本，即如何利用creditors 和shareholders。 ?。?）凈營(yíng)運(yùn)資本(net working capital)即總的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差。具體講，企業(yè)從融資(financing)取得資本(capital or liabilities)到進(jìn)行投資(investing)形成資產(chǎn)(assets)結(jié)構(gòu)，再到資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)(operation)及重組(restructuring)，從而產(chǎn)生利潤(rùn)(profiting)進(jìn)行再生產(chǎn)，并持續(xù)成長(zhǎng)(sustainable growth)，這就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的全過程。公司價(jià)值的最大化而非單純利潤(rùn)最大化，股東價(jià)值最大化。 governance, senses of services for shareholders?！ ?公司的成長(zhǎng)性(sustainable growth)：通過長(zhǎng)期盈利能力來表現(xiàn)，通過項(xiàng)目、機(jī)制及人員等要素決定。 從投資者眼中看，公司的基本面一般看四個(gè)方面： 經(jīng)營(yíng)概念(concept)：“故事”、“賣點(diǎn)”?！ 」镜娘L(fēng)險(xiǎn)披露原則：主動(dòng)披露、重要性順序、定量分析與定性描述相結(jié)合、損失及不確定性程度。根據(jù)隱蔽的利率平價(jià)(covered interest rate parity)原則, R = R0 + (EEe)/E （2）公司披露的風(fēng)險(xiǎn)因素 在核準(zhǔn)制下實(shí)行強(qiáng)制性信息披露的原則，要求招股說明書充分、準(zhǔn)確、具體地披露公司的特定風(fēng)險(xiǎn)，并要求做特別風(fēng)險(xiǎn)提示?！ 「鶕?jù)Irving Fisher 方程式，i = r + pe即 r = i pe 這就是說，真實(shí)利率是名義利率與預(yù)期通貨膨脹的差額?！ 。?）利率風(fēng)險(xiǎn)與股票風(fēng)險(xiǎn) 我們知道在金融市場(chǎng)上最普遍的風(fēng)險(xiǎn)莫過于利率風(fēng)險(xiǎn)。 (Stephen Ross) 提出了更一個(gè)更現(xiàn)實(shí)的模型，就是套利定價(jià)理論(Arbitrage pricing theory，APT), 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(risk premium) = Re Rf = b1(Rfactor1e Rf) + b2(Rfactor2e Rf) + …+ bn(Rfactor ne Rf) 這里對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)要考慮的因素不只是市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，還有多種因素1，2，…，n。如果b為零，就沒有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)了，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就為零。
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